ウインテスト株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2.70億円
• 営業利益: -6.23億円
• 当期純利益: -4.12億円
• 1株当たり当期純利益: -12.21円

損益計算書

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収益性指標

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のウインテストは、売上減少と販管費の重さが重なり大幅な営業赤字・純損失を計上し、収益性・資本効率ともに厳しい四半期でした。売上高は2.70億円で前年比-25.4%と大きく縮小。粗利益は1.46億円で粗利率54.2%と一定の粗利水準は確保している一方、販管費5.51億円が重く、営業損失は-6.23億円に拡大しました。営業外収益0.11億円・営業外費用0.09億円の影響は限定的で、経常損失は-6.21億円。税引前利益は-4.10億円、法人税等0.02億円を経て当期純損失は-6.44億円に達しました。EPSは-12.21円、1株当たり純資産は13.53円と目減り。営業利益率は-230.7%（売上総利益率54.2%からみて約28,490bpのギャップ）で、固定費負担に対する売上規模が明確に不足しています。デュポン分解では純利益率-238.5%、総資産回転率0.243、財務レバレッジ1.53倍でROEは-88.7%と、純利益率の悪化が主要因です。ROICは-86.8%と投下資本の価値毀損を示唆。インタレストカバレッジは-76.35倍で、営業損失が利払いを大きく上回る水準です。一方、流動比率383.1%、当座比率343.6%と短期流動性は現段階では厚めで、短期借入金1.00億円に対して手元現金1.89億円を保有しています。もっとも、売上規模の縮小と赤字継続が手元流動性を毀損するリスクは高く、営業キャッシュフロー情報が未記載のため赤字のキャッシュ化度合いが見えない点が懸念です。販管費の絶対水準（5.51億円）が売上（2.70億円）の約2.0倍に達しており、損益分岐点が高止まり。今後は粗利率の防衛に加え、固定費の削減と売上回復（受注パイプラインの改善）が同時に必要です。営業外収益の寄与は限定的で、本業の改善が不可欠。データ未記載項目が多く（営業CF、投資CF、減価償却等）、利益の質やキャッシュ源泉の評価には不確実性が残ります。先行きは、需要回復局面の捉え方、受注残・ブックトゥビル、コスト適正化の進捗が業績反転の鍵となります。

収益性分析

ROEは純利益率（-238.5%）×総資産回転率（0.243）×財務レバレッジ（1.53倍）で約-88.7%と推計され、ドライバーは純利益率の大幅な悪化です。売上総利益率は54.2%と一定だが、販管費5.51億円が売上2.70億円を大きく上回り、営業利益率は-230.7%まで悪化しており、固定費吸収不足が主要因です。総資産回転率0.243は売上規模の縮小を反映し効率性を下押し、資産の遊休化リスクを示唆します。財務レバレッジは1.53倍と過度ではないため、レバレッジによるROE変動は限定的です。販管費成長率のデータは未記載ですが、現状のPL構造からは売上の縮小に対してコスト調整が追いついておらず、営業レバレッジが負に効いている状況です。今期の利益率悪化は需要低迷と固定費高止まりの組み合わせによるものと推定され、需要回復までの一時的側面はあるものの、販管費の絶対水準が高い限り持続性の懸念は残ります。

成長性評価

売上高は2.70億円で前年比-25.4%と大幅減速。外部需要（半導体検査関連の投資サイクル）と顧客投資の慎重化が背景とみられます。粗利率は54.2%と価格・ミックスは一定程度保たれている可能性がある一方、ボリューム不足で固定費吸収が進まず営業赤字が拡大。営業外収益の寄与は0.11億円と小さく、恒常利益の牽引役にはなっていません。今後の持続性は、受注残・ブックトゥビルや顧客業界（半導体、エレクトロニクス）の投資計画次第でボラタイル。利益の質は、本業の営業赤字が大きいため現時点では低い評価。見通しの改善には、- 粗利率50%台の維持、- 売上規模の回復（固定費吸収点の突破）、- 販管費の恒常的削減（再編・合理化）の3点が鍵です。四半期推移や受注指標が未記載のため、成長の持続性評価には不確実性が残ります。

財務健全性

流動資産10.89億円に対し流動負債2.84億円で流動比率は383.1%、当座比率343.6%と短期流動性は良好です。現金1.89億円は短期借入金1.00億円を上回り、直近の支払能力は確保。一方で、累積損失により利益剰余金は-37.73億円、純資産7.26億円と資本の毀損が進行しています。負債資本倍率0.53倍でレバレッジは抑制的、D/E>2.0や流動比率<1.0の警告水準には該当しません。短期負債と流動資産の満期ミスマッチは現時点で低いと評価。ただし、営業赤字の継続が手元資金を毀損する場合、今後の借換・増資依存度が上がるリスクがあります。オフバランス債務の開示はなく、与信・保証などの潜在負債は不明です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFが未記載のため定量評価は不可です。営業損失-6.23億円とインタレストカバレッジ-76.35倍から推測すると、営業CFは弱含みで営業赤字のキャッシュ化リスクが高い可能性があります。営業CF/純利益比率は算定不能のため品質判定は留保しますが、売上に対する販管費の過大さから運転資本の改善だけでの黒字化は困難と見ます。配当・設備投資に対するFCFの持続可能性も不明ですが、現状の損益構造では内部資金だけで投資や配当を賄う余地は限定的と推察されます。運転資本科目では、売掛金1.18億円、棚卸1.12億円と売上規模に対して相対的に重く、需要減速局面では棚卸回転の低下に注意が必要です。

配当持続性

配当情報は未記載で、配当性向やFCFカバレッジは算定不能です。大幅な純損失（-6.44億円）とROICのマイナス、インタレストカバレッジの低さを踏まえると、仮に配当を実施しても持続可能性は低いと評価します。現段階では内部留保の回復と事業の再黒字化を優先する局面と考えられ、配当方針がある場合でも見直し余地が大きいとみられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル悪化による受注減（半導体・エレクトロニクス投資の遅延）
• 販管費の高止まりに伴う損益分岐点の上昇と赤字固定化
• 製品・顧客集中によるボラティリティ増大（集中度の開示なし）
• 価格競争・ミックス悪化による粗利率低下リスク

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-76.35倍に示される債務返済能力の脆弱化
• 累積損失の拡大による自己資本の希薄化リスク（将来的な増資依存）
• 売上縮小下での運転資本負担増（棚卸回転低下・滞留リスク）
• 資金調達環境悪化時のリファイナンスリスク

主な懸念事項:

• ROE-88.7%、ROIC-86.8%と資本効率の大幅悪化
• 売上2.70億円に対して販管費5.51億円と固定費過剰
• 営業CF等のキャッシュフロー情報未記載で利益の質を検証できない
• 短期的な流動性は厚いが、赤字継続なら手元資金毀損スピードが速い可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-25.4%と固定費過剰が重なり、営業損失-6.23億円・純損失-6.44億円と厳しい収益状況
• 粗利率は54.2%と一定だが、販管費5.51億円が収益性を圧迫し営業利益率は-230.7%
• ROE-88.7%、ROIC-86.8%で資本効率は大幅に毀損、事業構造改革が急務
• 流動比率383%と当座比率344%で短期流動性は厚いが、赤字継続なら毀損懸念
• 営業CF未記載で利益のキャッシュ化が不明、インタレストカバレッジは-76.35倍と債務返済耐性は脆弱

注視すべき指標:

• 受注残・ブックトゥビル（需要底入れのシグナル）
• 四半期売上と粗利率のトレンド（価格・ミックス維持状況）
• 販管費ランレートと固定費削減進捗（ヘッドカウント・外注費・賃借料）
• 営業キャッシュフローと運転資本回転（棚卸回転日数、DSO）
• 手元流動性と月次バーンレート、リファイナンス計画

セクター内ポジション: 同業小型デバイス検査関連と比較して、売上ボラティリティと固定費負担の相対的高さが収益性を下押し。短期流動性は比較的厚い一方、資本効率指標（ROE/ROIC）は同業平均を大幅に下回る。

免責事項

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