アイホン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 302.10億円
• 営業利益: 8.91億円
• 当期純利益: 16.94億円
• 1株当たり当期純利益: 52.29円

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AI財務分析

総括

アイホン株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期（上期）実績は、売上高3,021億円（前年同期比-2.5%）、営業利益8.91億円（同-57.9%）、当期純利益8.55億円（同-49.5%）と減益幅が大きく、営業レベルでの収益性悪化が鮮明です。粗利益は1,366億円、粗利率は45.2%と高水準を維持している一方、営業利益率は2.95%まで低下しており、販管費の重さ（売上比42.3%）が利益圧迫の主因とみられます。デュポン分析では、純利益率2.83%、総資産回転率0.390回、財務レバレッジ1.16倍からROEは1.28%にとどまり、資本効率は同業平均（一般的に中一桁台後半〜）を下回る水準です。売上が小幅減（-2.5%）に留まる一方、営業利益が-57.9%と大幅減であることは高めの営業レバレッジを示唆し、固定費負担の相対的上昇および費用インフレの影響が大きい可能性があります。経常利益は9.62億円で営業外損益は純増（+0.71億円程度）となり、支払利息0.05億円を十分にカバーしています（インタレストカバレッジ178.2倍）。営業キャッシュフローは28.2億円と純利益の約3.3倍に達し、利益のキャッシュ化は健全です。流動比率は635.6%と極めて高く、短期資金繰りリスクは低い一方、保有流動資産の運用効率は改善余地があります。負債資本倍率は0.15倍と保守的な資本構成で、財務安全性は高いと評価できます。営業CFが厚い一方、投資CFおよび現金残高は未開示（0表示）であり、フリーキャッシュフローの厳密な把握はできません。上期のEPSは52.29円ですが、発行済株式数・BPSは未開示（0表示）で、株主資本コストとの比較評価には制約があります。配当は年0円・配当性向0%と慎重姿勢で、財務余力はあるものの、まずは利益率の底打ちと投資キャッシュの動向が重要な前提になります。売上の軽微な減少に対し粗利率の維持は評価でき、案件ミックスや価格転嫁の一定の機能を示唆しますが、販管費の伸び/固定費吸収度の悪化が利益のボトルネックです。足元のROE低下は、低い資産回転率（0.390回）と薄い純利益率が主要因で、レバレッジに頼らない改善（マージンと回転率の強化）が必要です。総じて、財務基盤とキャッシュ創出力は堅調ながら、営業段階の収益性低下により資本効率が圧迫されている局面です。データ上、一部主要科目が未開示（棚卸資産、投資CF、現金残など）であるため、運転資本効率やFCFの精緻評価には限界があります。今後は販管費コントロール、受注/製品ミックス、価格政策による営業利益率の回復と、投資キャッシュフローの開示動向がカギとなります。

収益性分析

ROEは1.28%（純利益率2.83% × 総資産回転率0.390回 × 財務レバレッジ1.16倍）で、低い資産回転と薄い純利率がボトルネック。営業利益率は2.95%（8.91億円/3,021億円）まで低下し、前年の営業利益から推計される営業利益率は約6.8%程度（営業利益YoY -57.9%、売上YoY -2.5%を逆算）とみられ、約3.9ppのマージン悪化が推定される。粗利率は45.2%と高水準を維持しており、価格/ミックスは相応に良好だが、販管費は1,276.9億円と重く売上比42.3%に上昇、固定費負担と人件費・販促・開発費などのコスト上振れが示唆される。EBITDAは14.17億円、EBITDAマージン4.7%で営業キャッシュ創出のクッションはあるが、減価償却費5.26億円を控除すると利益率は薄い。営業レバレッジは高めで、売上-2.5%に対して営業利益-57.9%と感応度が大きい。経常段階では営業外で+0.71億円程度の純増（主に受取配当・為替差益等と推定）があり、支払利息0.05億円の影響は軽微。純利益率2.83%は企業体質として低めで、費用最適化と規模の経済の再獲得が課題。

成長性評価

売上高は-2.5%と小幅減で、需要底堅さは一定程度維持。粗利率45.2%の維持は、価格転嫁や高付加価値案件の寄与が示唆される一方、販管費の増勢で営業利益が大幅減。利益の質は、営業CF/純利益3.30倍とキャッシュ創出の裏付けが強く、計上利益の実現性は高い。短期見通しでは、固定費の吸収度改善がマージン回復の鍵。原材料・部材コストや為替の影響、案件ミックス（住宅・非住宅、国内・海外）の変動がトップラインと粗利に影響しうる。期後半は費用抑制の浸透、価格再設定、受注消化が進めば営業利益率の段階的な回復余地。売上の持続可能性は、更新需要・非住宅向けシステム案件のパイプラインに依存し、四半期ごとの案件偏重により変動性は残る。R&D・販路投資の継続が中期成長の前提だが、足元では費用効率の最適化が優先課題。

財務健全性

流動比率635.6%、当座比率635.6%と短期流動性は極めて良好。運転資本は4,747億円と厚く、在庫情報未開示のため回転効率の評価は限定的。負債合計1,027.4億円、負債資本倍率0.15倍でレバレッジは低く、支払能力は高い。インタレストカバレッジ178.2倍から、利払い負担は事実上無視可能な水準。自己資本比率は未開示（0表示）だが、総資産7,747.6億円、純資産6,697.6億円の提示から高水準の自己資本を保有していると解される（公表値間の差異は四捨五入や期中数値の可能性）。資本構成は保守的で、外部調達依存度は低い。

キャッシュフロー品質

営業CFは28.2億円と厚く、純利益（8.55億円）の3.3倍で利益のキャッシュ化は良好。営業CFマージンは約9.3%（28.2/302.1）で、営業利益率2.95%を上回ることから、期中の運転資本の取り崩しや前受金増などのプラス要因が寄与した可能性。投資CFは未開示（0表示）で、FCFは算定困難（集計値は0と記載されるが未開示の意味）。したがって、設備投資・無形投資・M&A等の資金需要は本データからは読み取れない。減価償却費は5.26億円でEBITDAとの整合が取れており、キャッシュ創出力のベースは安定。運転資本詳細（棚卸・売上債権・仕入債務）が未開示のため、回転日数や構造的なキャッシュ創出の持続性評価には限界がある。

配当持続性

年間配当は0円で配当性向0%。営業CFは十分にあるため、現行の利益・CF水準からみれば配当原資は潜在的に確保可能だが、投資CF未開示によりFCFベースのカバレッジは評価不能（表記上0倍）。資本構成は保守的で、将来的な株主還元余地はある一方、当面は収益性回復と成長投資を優先する方針の可能性。今後は投資額の開示と、安定的な営業CFの継続が確認できれば、配当政策の再検討余地が高まるとみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅・非住宅建設サイクルに連動した需要変動
• 製品ミックス・案件偏重による四半期業績の変動性
• 原材料・電子部品価格の上昇と供給制約
• 価格競争・入札競争の激化による粗利率圧迫
• 海外展開に伴う為替変動リスク（円安/円高）
• 品質・保守対応コストの増大やリコールリスク
• チャネル/物流の混乱による納期・売上計上の遅延

財務リスク:

• 営業レバレッジの高さに起因する利益感応度の増幅
• 販管費の硬直化による景気後退局面でのマージン低下
• 投資CF未開示に伴うFCFの不確実性
• 在庫・債権回転の情報不足による運転資本の潜在リスク把握の困難

主な懸念事項:

• 営業利益率の大幅低下（約3.9ppの縮小推定）
• ROE1.28%と資本効率の低水準
• 投資キャッシュフローの開示不足によりFCFの持続性評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利率45.2%と価格/ミックスは堅調だが販管費率42.3%が利益を圧迫
• 営業レバレッジが高く、売上小幅減に対し営業利益が急減
• 営業CFは28.2億円と強固で利益のキャッシュ化は良好
• 財務レバレッジ0.15倍相当で安全性は高いがROEは1.28%に低下

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（費用最適化の進捗）
• 受注残・製品ミックス（非住宅/海外比率）
• 営業CF/純利益比率の持続性
• 投資CF（設備投資・無形投資）とFCF動向
• 為替動向（円相場）と原材料価格
• 総資産回転率（在庫・債権回転の改善）

セクター内ポジション: 財務安全性とキャッシュ創出力は同業国内電機中小型群と比べて良好な部類だが、足元の営業利益率低下とROE1〜2%台の低水準により資本効率は相対的に見劣り。レバレッジに依存せずマージンと回転率の改善が求められるポジション。

免責事項

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