バルミューダ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 67.66億円
• 営業利益: -8.42億円
• 当期純利益: -2.31億円
• 1株当たり当期純利益: -100.68円

損益計算書

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収益性指標

前年同期比

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配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のバルミューダは、売上減少と固定費負担の重さから大幅な赤字を計上し、収益性・資本効率ともに悪化した四半期となりました。売上高は67.66億円で前年同期比-22.3%と大幅減収、これに伴い営業利益は-8.42億円、経常利益-8.53億円、当期純利益-8.55億円と赤字が拡大しています。粗利益率は39.7%（粗利益26.89億円）と商品ミックス自体の採算は一定程度確保されている一方、売上規模の縮小で固定費を吸収できず、営業損失に転落しています。営業利益率は-12.4%（営業利益-8.42億円/売上67.66億円）と二桁のマイナスで、採算の急速な悪化が見て取れます。販管費は29.28億円と開示されていますが、粗利益（26.89億円）との差額は-2.39億円にとどまる一方、実際の営業損失は-8.42億円であり、勘定科目の整合性に齟齬が見られるため、営業損益の詳細内訳評価には制約がある点に留意が必要です。ベンチマーク上、インタレストカバレッジは-93.6倍と極めて低く、営業損失が金利負担を全く賄えていない状況です。自己資本は35.46億円と厚い一方、ROICは-29.6%と資本効率が大幅に悪化しています。総資産50.67億円、総資産回転率1.335倍と効率指標は一定ながら、純利益率-12.6%がROE-24.1%の主因となっています。流動比率319.4%、当座比率207.2%と短期流動性は潤沢で、短期借入1.00億円、長期借入1.69億円と有利子負債は抑制的です。棚卸資産は15.17億円と売上対比で重く（売上比約22%）、需要軟化局面での在庫評価損や値引き圧力による粗利毀損リスクが意識されます。営業キャッシュフローは未開示のため、利益の質（営業CF/純利益）の検証はできませんが、売上減少と在庫水準の高さは運転資本のキャッシュ吸収を示唆します。EPSは-100.68円、1株当たり純資産は約416円で、自己資本の毀損スピード管理が焦点です。配当は未開示であり、現状の損失水準とROICを踏まえると、内部留保の維持・再建投資を優先する保守的方針が妥当と見られます。今後は売上ボトムアウトの確認、在庫削減と販管費の固定費化解消、粗利率の安定化が最重要テーマです。粗利率は39.7%と一定だが、販売規模回復と費用最適化なしに黒字化は難しく、短期的にはコストの可変化とSKU/投入タイミングの見直しが鍵となります。短期の資金繰りは問題小だが、赤字が続けば自己資本の毀損が進み、将来的な資金調達コスト上昇の懸念が高まります。総じて、売上の落ち込みと固定費負担がROE/ROICを圧迫しており、在庫・販管費のアクションと新製品の市場浸透が反転の前提条件です。データ面では売上原価および販管費の整合に不一致があるため、営業損益の内訳精査には追加開示が必要です。

収益性分析

DuPont分解: ROE(-24.1%) = 純利益率(-12.6%) × 総資産回転率(1.335倍) × 財務レバレッジ(1.43倍)。最大のドライバーは純利益率の悪化で、売上の大幅減少と固定費吸収不足が主要因。売上総利益率は39.7%を維持しているが、売上規模縮小により販管費の比率が上昇し、営業赤字を拡大させた可能性が高い。勘定科目の整合性（粗利・販管費・営業損益の不一致）があり、正確な費用構造の分解は制約があるが、営業利益-8.42億円という結果からは費用超過と規模効果の喪失が示唆される。この収益性悪化は需要軟化やチャネル在庫調整、製品ライフサイクルの谷間などビジネス要因が背景と考えられ、短期的には持続的（構造的）に見えやすいが、新製品投入・販路拡大・固定費削減によって反転可能性はある。総資産回転率1.335倍は同社規模としては一定水準だが、棚卸資産の比重上昇が回転効率の頭打ち要因。財務レバレッジは1.43倍と抑制的で、ROEの悪化を増幅していない点は救い。懸念トレンドとしては売上成長率（-22.3%）に対し販管費の伸縮/削減が追いつかず、営業レバレッジが負に作用している点が挙げられる。固定費の可変化やデジタルマーケ費・人件費の最適化、外注比率見直し等が必要。

成長性評価

売上は67.66億円で前年比-22.3%と大幅減。需要弱含み、チャネル在庫調整、競争激化、製品ポートフォリオの谷間が背景と推測される。粗利率39.7%は製品ミックスの価格決定力が一定残存することを示す一方、売上規模縮小で固定費吸収ができず利益が毀損。利益の質は、営業CF未開示のため検証不可だが、在庫水準（15.17億円）が高止まりでキャッシュ面の重石となる可能性。見通しとしては、短期は在庫圧縮と販管費のスリム化が先行課題で、売上のボトムアウト確認までは利益回復は限定的。中期は新カテゴリー・新モデルの投入速度、チャネルの拡大（EC比率・直販）、海外売上の回復が鍵。KPIとしては売上総利益率の維持、在庫回転日数の短縮、広告宣伝費効率、返品・値引き率のトレンドを注視。

財務健全性

短期流動性は流動比率319.4%、当座比率207.2%で健全。総資産50.67億円に対し負債15.21億円、負債資本倍率0.43倍と保守的な資本構成。短期負債13.52億円に対し流動資産43.18億円で満期ミスマッチは低い。長短借入合計2.69億円と有利子負債は小さい。インタレストカバレッジ-93.6倍は警戒シグナルだが、これは営業損失に起因。オフバランス債務は不明。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF未開示につき、営業CF/純利益やFCFの評価は不可能。売上減少局面で在庫15.17億円、売掛7.20億円、買掛4.84億円という運転資本構成はキャッシュ吸収を示唆。短期は在庫圧縮と調達・生産リードタイムの短縮で営業CF改善が焦点。配当・設備投資に対するFCFカバレッジは判定不能。

配当持続性

配当実績・方針は未開示。EPSが-100.68円、ROIC-29.6%という現状では持続的な分配余地は限定的。自己資本35.46億円、利益剰余金6.20億円の緩衝はあるが、黒字化と安定的FCFの確立までは保守的還元（抑制/無配）を想定するのが妥当。FCF開示待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要ボラティリティとチャネル在庫調整
• 新製品サイクルの遅延・ヒット依存
• 価格競争と粗利率低下
• 在庫評価損・値引きによる収益悪化
• ブランド価値毀損リスク（デザイン家電特有）
• 為替変動による調達コスト上昇（業界固有）

財務リスク:

• 継続的営業赤字による自己資本毀損
• インタレストカバレッジの大幅低下
• 営業CF未開示・不透明性
• 将来的な資金調達コスト上昇

主な懸念事項:

• ROIC-29.6%・ROE-24.1%の資本効率悪化
• 売上-22.3%に対する費用調整の遅れ
• 棚卸資産の高水準によるキャッシュ圧迫
• 損益項目の不整合（粗利・販管費・営業利益）で内訳精査に制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上ボリュームの回復なくして黒字化は難しく、まずは在庫圧縮と販管費の可変化が急務
• 粗利率39.7%はポジティブだが、規模効果喪失で営業赤字拡大
• 短期流動性は十分だが、赤字継続は自己資本を毀損しROE/ROICを一段と悪化させる
• インタレストカバレッジは警戒水準で、損益の反転が最重要
• データ不整合により費用内訳の深掘りは追加開示待ち

注視すべき指標:

• 在庫回転日数と在庫評価損・値引き率
• 販管費の絶対額と売上比率（四半期ランレート）
• 売上総利益率の持続性（製品ミックス・原価要因）
• 営業キャッシュフローとFCFの黒字転換時期
• 主要新製品の売上寄与とチャネル別売上動向（直販/EC/量販）

セクター内ポジション: 国内小型家電・デザイン家電の同業小型株と比べ、2025年Q3時点の収益性（営業利益率-12%台）、ROE/ROIC（いずれも大幅マイナス）は明確に劣後。一方でレバレッジは低く短期流動性は優位で、再建余力は残る。反転の鍵は在庫適正化と売上規模の底打ち。

免責事項

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