エブレン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 19.37億円
• 営業利益: 2.37億円
• 当期純利益: 1.70億円
• 1株当たり当期純利益: 112.89円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のエブレン(6599)は、売上横ばいの中でコスト効率改善により利益が大きく伸長した堅調な決算です。売上高は19.37億円で前年比+0.3%と微増にとどまる一方、営業利益は2.37億円で+26.3%、経常利益は2.53億円で+33.7%、当期純利益は1.70億円で+36.7%と大幅増益となりました。営業利益率は12.2%（=2.37/19.37）と算出され、前年同期の9.7%程度から約+252bpの改善と見られます。純利益率も8.8%と、前年同期推定6.4%から約+234bp改善しています。粗利益率は22.6%で、販管費率は10.3%（=2.00/19.37）まで低下し、オペレーティングレバレッジが効いた形です。営業外収益は0.15億円（売上比0.8%）と軽微ながら、経常段階の押し上げに寄与しました。実効税率は32.7%と標準的で、税負担の変動要因は限定的です。ROEは3.5%と低位で、低レバレッジ（財務レバレッジ1.21倍）と厚い自己資本が資本効率を抑制しています。総資産は59.07億円、純資産は48.73億円で、負債資本倍率は0.21倍、流動比率は756%と極めて健全な財務体質です。営業キャッシュフローは2.39億円で、純利益1.70億円に対して1.41倍と利益の現金化は良好です。設備投資は0.01億円にとどまり、推計フリーキャッシュフローは約2.38億円と厚く、財務CF-0.60億円（主に株主還元とみられる）を十分吸収できています。EPSは112.89円、期中平均株式数は約150.9万株で、純利益実額と整合的です。現金預金は28.90億円と厚く、流動負債6.16億円を大幅に上回るネットキャッシュ体制です。営業CF/純利益が1.0倍を超えており、利益の質は高いと評価できます。一方、売上の伸びは+0.3%にとどまり、利益成長の主因がコスト効率改善にあるため、今後は需要サイドのけん引（新製品・受注積み上がり）が持続的成長の鍵です。ROICは8.0%と目標レンジ上限に位置するものの、ROE 3.5%とのギャップは資本構成最適化（追加の株主還元や成長投資）余地を示唆します。短期的には高収益・高CF・強固なバランスシートという好循環が続く一方、中期的持続性は売上成長の再加速と粗利維持が重要な論点です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(3.5%) = 純利益率(8.8%) × 総資産回転率(0.328) × 財務レバレッジ(1.21倍)。最も変化が大きい要素は純利益率で、営業利益率の改善（約+252bp）と営業外収益の小幅寄与が純利益率を押し上げました。ビジネス上の理由は、販管費率の低下（10.3%）と売上総利益の確保により、売上ほぼ横ばいでも営業レバレッジが発現した点にあります。財務レバレッジは0.21倍の負債資本倍率に反映される通り極めて低く、ROE押し上げ要素にはなっていません。純利益率改善の持続性については、固定費の抑制や製品ミックス改善が進んでいる限りは一定程度持続可能と評価する一方、売上成長が乏しい状況での更なるマージン拡大は限界があり、次の成長ドライバーはトップラインの拡大に移る必要があります。懸念されるトレンドとしては、売上成長（+0.3%）に対し営業利益成長（+26.3%）が大きく、今後は販管費が再び増勢に転じたり、粗利が調整した場合に逆回転するリスクがある点を指摘します。

成長性評価

売上は+0.3%と停滞気味で、短期的な成長ドライバーはコスト効率によるマージン拡大でした。営業利益は+26.3%増で、販管費率の低下（10.3%）が主因とみられ、粗利率22.6%は維持。今後の持続可能性は、新製品投入、受注残の積み上がり、主力市場（産業用電子・組込コンピューティング想定）の需要トレンド次第です。営業外収入比率9.0%は小ぶりで、本業ベースの成長力が主要判断軸となります。ROIC 8.0%は良好で、追加投資で成長を取りにいく余地がある一方、ROE 3.5%と低いため過剰な自己資本が成長投資に十分転化できているかの検証が必要です。短期見通しは、在庫1.29億円・売掛金4.88億円と軽量な運転資本構成、厚い現金28.90億円が生産・調達の柔軟性を支え、供給制約時の対応力は高いと評価します。

財務健全性

流動比率は755.7%、当座比率は734.6%で極めて健全、短期支払能力に懸念はありません。負債資本倍率は0.21倍、純有利子負債は実質的にマイナス（現金28.90億円＞負債合計10.33億円）で、レバレッジ依存度は低いです。満期ミスマッチリスクは、流動資産46.52億円が流動負債6.16億円を大幅に上回っており限定的です。金利負担は軽微でインタレストカバレッジは3434.78倍と圧倒的余裕。オフバランス項目の開示は見当たりませんが、JGAAP下の一部リースや保証等の潜在債務は注記依存であり、規模は不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFは2.39億円で純利益1.70億円の1.41倍、利益の現金化は高品質の範疇です（>1.0倍）。設備投資は0.01億円と小さく、推計フリーキャッシュフローは約2.38億円（営業CF2.39−設備投資0.01）。財務CFは-0.60億円で、主に配当等の株主還元と整合的です。運転資本の水準は売掛金4.88億円・在庫1.29億円と軽く、過度な在庫積み上がりや売掛金膨張の兆候は見られません。営業CF/純利益<0.8の品質問題には該当せず、むしろ現金創出力に裏付けのある増益局面と評価します。

配当持続性

配当性向は36.1%（計算値）で保守的な水準です。純利益1.70億円に基づく推計配当総額は約0.61億円で、推計FCF約2.38億円に対するカバレッジは約3.9倍と高い持続可能性を示します。ネットキャッシュ体制と低レバレッジにより、減益局面でも配当維持余力は大きいとみられます。方針面では、ROE 3.5%の低さを踏まえ、増配または自己株式取得の活用余地が示唆されますが、成長投資とのバランスが重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の低成長（+0.3%）が続く場合のマージン逆回転リスク
• 製品ミックス悪化・価格競争による粗利率低下リスク（粗利率22.6%の維持不確実性）
• 主要顧客・用途の需要変動による受注の振れ（産業用電子市場のサイクル影響）
• サプライチェーン逼迫や部材価格上昇に伴う原価上昇

財務リスク:

• 過少レバレッジに伴うROE低位固定化（資本効率の構造的低さ）
• 為替変動による輸出入コスト・採算への影響（ヘッジ方針の開示不十分）
• 潜在的なオフバランス債務（リース・保証等）の注記依存

主な懸念事項:

• 利益成長がコスト効率に偏重し、トップライン寄与が限定的
• 営業外収入比率9.0%の増加が一時的要因に依存する可能性
• ROE 3.5%とROIC 8.0%のギャップ（資本構成最適化・投資配分の課題）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上ほぼ横ばいでも営業利益+26%の高増益、営業利益率約12.2%へ上昇
• 営業CF/純利益=1.41倍、推計FCF約2.38億円とキャッシュ創出力が強い
• 流動比率756%・負債資本倍率0.21倍の極めて強固な財務体質
• ROE 3.5%は資本効率面での課題、還元または成長投資での改善余地
• マージン拡大の持続性は製品ミックスと需要環境に依存

注視すべき指標:

• 受注動向とブック・トゥ・ビル（売上先行指標）
• 粗利益率（22.6%）と販管費率（10.3%）の継続推移
• 営業CF/純利益比率（>1.0倍の維持）
• 在庫回転・売掛金回収期間（運転資本効率）
• 資本配分（配当・自社株買い）とROEの改善進捗

セクター内ポジション: 産業用電子・組込関連の同業と比較して、財務安全性とCFは上位、成長率は中位〜下位、ROEは下位。マージン管理は良好だが、トップライン加速が相対優位の鍵。

免責事項

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