株式会社コンヴァノ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.54億円
• 営業利益: 18.42億円
• 当期純利益: 12.62億円
• 1株当たり当期純利益: 2.83円

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総括

2026年度Q2のコンヴァノは、売上高が前年比+154.7%の38.54億円と急拡大し、営業利益18.42億円、当期純利益12.62億円と高利益を確保した四半期だった。粗利益は25.60億円で粗利率66.4%、販管費6.96億円を抑制し営業利益率は約47.8%と極めて高水準である。税引前利益は19.26億円と、営業外損益が純増（+0.84億円相当）で営業利益を上回った。純利益率は32.8%と高く、EPS（基本）は2.83円を計上した。ROEは9.5%（純利益率32.8%×総資産回転率0.242×財務レバレッジ1.20倍）で、資本効率は堅調である。EBITDAは19.81億円、EBITDAマージンは51.4%と収益性の高さが際立つ。一方、営業キャッシュフローは9.14億円にとどまり、純利益12.62億円に対して0.72倍であり、利益のキャッシュ化はやや弱い。投資CFは-95.51億円と大幅マイナスで、無形資産109.19億円・のれん6.73億円の積み上がりからM&Aや大型投資が要因とみられる。財務CFは+100.72億円と大幅資金調達で賄っており、資本金52.40億円・資本剰余金57.72億円の水準からエクイティファイナンスの関与が示唆される。総資産は159.43億円、自己資本は132.59億円で自己資本比率83.2%と極めて厚い資本基盤を確保している。有利子負債は短期3.00億円・長期0.33億円と軽微で、Debt/EBITDAは0.17倍相当と低レバレッジである。流動資産は32.18億円（売掛金7.17億円、棚卸資産0.97億円を含む）で短期借入金3.00億円の返済負担は限定的とみられる。前年比の各種マージンのbp変化は未記載データが多く正確な算出は困難だが、現時点の利益率水準は同社の事業モデル高度化またはスケールメリットの顕在化を示唆する。営業CF/純利益が0.72倍と1.0倍を下回る点は、運転資本の積み上がりや計上利益とのタイムラグによる収益品質の警戒シグナルである。今後は、急拡大後の運転資本効率・キャッシュ創出力の正常化と、無形資産・のれんの投資採算（ROIC 8.9%）の維持・上積みが重要な論点となる。大型投資をエクイティでファンドし低レバレッジを維持している点は財務安定性を高めるが、投資回収進捗と減損リスクのモニタリングが不可欠である。総じて、売上・利益の急拡大は評価できる一方、キャッシュフローの質と大型投資の収益性トラッキングが次期の焦点だ。

収益性分析

・ROE分解: ROE 9.5% = 純利益率32.8% × 総資産回転率0.242 × 財務レバレッジ1.20倍。・変動ドライバー: 現期は純利益率の高さがROEに最大寄与。総資産回転率は0.242と拡大余地が大きく、レバレッジは1.20倍と抑制的。・ビジネス背景: 粗利率66.4%に対し販管費率約18.1%とコストオペレーションの効率化が進み、営業利益率約47.8%まで上昇。スケール効果（固定費逓減）と高い付加価値メニューのミックス改善が示唆される。・持続性評価: サロン運営モデルにおける高い営業利益率は、急拡大期の生産性上振れ（新店立ち上げ初期の販促抑制、稼働率上昇）など一時要因を含む可能性がある一方、無形資産投資に伴うプラットフォーム強化が持続的マージンを支える余地もある。・留意トレンド: 売上成長率（+154.7%）に対し、営業CFの伸びが相対的に弱く（営業CF/純利益0.72倍）、運転資本負担増の兆候。さらに、投資拡大で総資産が膨張しており、総資産回転率の低下圧力に注意（成長＞効率の構図）。

成長性評価

・売上の持続可能性: 既存店の稼働率改善・客単価上昇に加え、新規出店やM&Aによる店舗網拡大が寄与した可能性が高い。今後は新店の定着・既存店の生産性維持が成長持続の鍵。・利益の質: 粗利率66.4%、営業利益率約47.8%と高水準だが、営業CF/純利益0.72倍は収益のキャッシュ化に課題。売掛金増と決済サイクルの長期化管理が重要。・見通し: ROIC 8.9%は目安（>8%）を上回り、投下資本の収益性は現時点で良好。大型の無形資産投資・のれん計上に見合う利益継続が前提で、顧客リピートの維持、スタッフ確保・離職率管理、デジタル予約・在庫・人員配置の最適化が利益持続を左右する。

財務健全性

・資本構成: 自己資本132.59億円、自己資本比率83.2%と厚い資本。負債資本倍率0.20倍で保守的。・流動性: 流動資産32.18億円に対し流動負債の詳細未記載のため流動比率算出不可。ただし短期借入金3.00億円規模は相対的に小さく、短期資金繰りの急迫度は限定的とみられる。・満期ミスマッチ: 短期借入金3.00億円に対し、売掛金・その他流動資産でカバー可能性が高い。現金残高は未記載だが、期末現金同等物22.41億円が手許資金の目安。・有利子負債: 長期0.33億円と非常に軽微。インタレストカバレッジは未算出だが、低借入のため金利負担リスクは小さい。・オフバランス: 開示情報からは未確認。大型の賃貸契約（IFRS16適用状況）や業務委託のコミットメントがあればキャッシュ流出に留意が必要。

キャッシュフロー品質

・営業CF/純利益0.72倍は品質面の警戒シグナル。売上急拡大に伴う売掛金・前払費用の増加、または未実現の収益認識タイミングが影響した可能性。・FCFは-86.37億円（営業CF9.14億円＋投資CF-95.51億円）。投資CFの大半は無形資産・のれんの増加に起因し、M&A・プラットフォーム投資と推察。・資金源泉: 財務CF+100.72億円でFCF赤字を十分に賄い、手許資金は22.41億円へ増加。・運転資本: 売掛金7.17億円、棚卸0.97億円規模からみて、回収サイト短縮・在庫最適化によるキャッシュ回収加速余地あり。・見極めポイント: 次四半期以降に営業CF/純利益が1.0倍近辺へ正常化するか、投資による増益・増収が営業CFの増分に結び付くかを検証。

配当持続性

・配当情報は未記載のため実績配当・配当性向は算出不可。・キャッシュ観点では、当期は大型投資によりFCFが大幅マイナスだが、エクイティ調達等で十分にファンドされており、短期的な配当余力への制約は限定的。・中期的には、(1) 営業CFの純利益比改善、(2) 大型投資の減少または投資回収によるFCF黒字転換、(3) ROIC>WACCの維持が配当持続性の前提。・方針見通し: 成長投資が最優先の局面では内部留保厚めの運用が合理的で、安定配当または緩やかな増配余地は、FCFの黒字化とネットキャッシュ維持が条件となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動・来店頻度の低下による稼働率悪化リスク
• 人材採用・育成コスト上昇、スタッフ離職率上昇によるサービス供給能力の毀損
• ブランド毀損や店舗オペレーション障害（品質・衛生・安全）
• M&A後の統合作業の遅延・シナジー未達

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.72倍にみられるキャッシュ化の遅延
• 無形資産・のれんの増加に伴う減損リスク
• 大型投資後の総資産膨張に伴う総資産回転率低下とROE・ROICの希薄化
• 資本市場環境変化による追加エクイティ調達コスト上昇

主な懸念事項:

• 投資CF-95.51億円の投資採算と回収計画の透明性
• 運転資本の増勢が続く場合の営業CF圧迫
• 高マージンの持続性（販促・人件費の平常化でマージンが低下する可能性）
• IFRSにおける収益認識とキャッシュ回収のタイムラグ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+154.7%でスケール獲得、営業利益率約47.8%・EBITDAマージン51.4%の高収益
• ROE 9.5%、ROIC 8.9%と資本効率は良好だが、総資産回転率0.242で効率改善余地あり
• 営業CF/純利益0.72倍と収益品質に注意、運転資本効率の改善が重要
• 投資CF-95.51億円の大型投資はエクイティでファンド、自己資本比率83.2%と安全性高い
• のれん・無形資産積み上がりに伴う減損・回収リスクのモニタリングが必須

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と運転資本回転日数（売掛回収日数・前受/前払の動向）
• 既存店売上高成長率・稼働率・客単価
• 人件費率・スタッフ定着率（採用/育成コストを含む）
• ROICと総資産回転率（投資後の効率改善）
• のれん・無形資産の減損テスト結果とシナジーKPI

セクター内ポジション: 低レバレッジで拡大投資を実行し、短期の安全性は高い一方、キャッシュ創出力の裏付けと投資採算の実証が今後の評価の分かれ目。高マージンを維持できれば同業中での収益性は優位だが、キャッシュ面の正常化が評価の鍵となる。

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