株式会社ツナググループ・ホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 182.69億円
• 営業利益: 8.77億円
• 当期純利益: 4.92億円
• 1株当たり当期純利益: 60.82円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q4（通期）業績は、売上・利益ともに増収増益で着地し、収益性の改善が確認できる好内容です。売上高は182.69億円で前年同期比+11.5%、営業利益は8.77億円で同+39.3%、経常利益は8.97億円で同+43.2%、当期純利益は5.11億円で同+42.7%でした。営業利益率は4.8%（=8.77/182.69）となり、前年の約3.84%（逆算値）から約96bp改善しました。純利益率は2.80%で、前年約2.19%（逆算値）から約61bp改善しています。粗利率は43.6%と高位を維持し、販管費増を吸収して営業増益に寄与しました。デュポン分析では、総資産回転率4.11倍と財務レバレッジ2.16倍が高ROE（24.8%）を牽引しており、資産効率の高さが同社の強みです。営業CFは11.31億円と純利益の2.21倍で、利益の現金化は良好です。フリーCFは11.84億円と潤沢で、財務CFは-9.53億円（自社株買い1.96億円を含む）と株主還元と負債返済に充当された模様です。流動比率は140.1%と健全域にあり、短期借入金0.10億円、長期借入金0.10億円と有利子負債依存度は極めて低いです。インタレストカバレッジは約140倍と金利耐性は非常に強固です。一方、実効税率は40.3%と高く、今後の税率是正余地が利益水準に与える影響は注視点です。投資CFはネットで+0.53億円（資産売却等の流入が示唆）で、CapExは0.25億円と軽量で資産ライトなモデルが確認されます。ROICは56.2%と非常に高く、投下資本効率の高さが持続的な価値創出に繋がっています（ただし一過性の投資回収の影響可能性には留意）。配当性向は計算値で17.0%と保守的で、FCFカバレッジは13.62倍と持続可能性は高いとみられます（ただし配当金総額は未記載）。総じて、売上成長に対して費用効率が改善し、資産効率・キャッシュ創出力を背景に高ROEを達成。今後は高成長継続とともに、税率の平準化、運転資本の最適化、非有機的成長の資本配分が株主価値拡大のカギとなります。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(24.8%) = 純利益率(2.80%) × 総資産回転率(4.11倍) × 財務レバレッジ(2.16倍)。最も寄与が大きいのは総資産回転率の高さで、次いでレバレッジ、最後に純利益率の順。今期は売上成長（+11.5%）と営業利益率の改善（+96bp）がROE押し上げに寄与。事業面では、人材サービスのスケール拡大に伴う固定費の希釈と案件ミックス改善が営業レバレッジを発現させた可能性が高い。費用面では販管費率が引き締まり、売上総利益の伸長（79.70億円）が利益率への追い風に。これらの改善は、稼働率や単価、稼働案件の選別などビジネスドライバーに依存し、需給環境が大きく崩れなければ中期的に持続可能と評価。一方、実効税率が40.3%と高く、税効果や繰延税金資産の取り崩し等が利益率のボラティリティ要因となり得る。懸念トレンドとしては、今後の人件費・採用関連コストや営業投資が売上成長率を上回る場合、営業レバレッジが反転しマージンが縮小するリスクがある。

成長性評価

売上は+11.5%と堅調で、マーケット環境の底堅さと顧客需要の取り込みが示唆される。営業利益は+39.3%と売上成長を大幅に上回り、費用効率の改善が明確。営業利益率は4.8%（前年比+96bp）と改善トレンド。純利益率も2.8%（前年比+61bp）と改善し、税負担高止まりにもかかわらず最終利益の伸長が確認できる。投資CFがネット流入でCapExが小さいため、成長は主にオーガニック（人員・プラットフォーム）での拡張とみられる。売上持続可能性は、受注残・稼働率・単価・離職率・顧客集中度の動向次第だが、受取債権残高の水準（売上の約9.6%）から見たDSOは概算で約35日と悪化の兆候は限定的。中期的には、デジタル化・マッチング効率向上などの付加価値強化がトップラインとマージン双方のドライバー。短期的なリスクは労働需給の変調、最低賃金改定、人件費インフレの加速によるコスト圧力。

財務健全性

流動比率は140.1%（基準>150%にやや届かないが健全域）で、当座比率も同水準。短期借入金0.10億円・長期借入金0.10億円と有利子負債は極小で、負債資本倍率1.16倍は保守的レンジ内（<1.5）。満期ミスマッチは、流動資産32.88億円に対し流動負債23.47億円と余裕があり、現預金11.48億円で短期債務を十分カバー。買掛金5.58億円・売掛金17.58億円の構造から運転資本は正で、資金繰りは安定。オフバランスのリース債務等は開示なし（JGAAPでは運営リースのオフバランスが残存している可能性）で、潜在的固定費化リスクには留意。自己資本比率は未算出だが、純資産20.61億円・総資産44.43億円から概算で約46%と推定され、資本の健全性は良好と判断。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は2.21倍と高品質。FCFは11.84億円と潤沢で、配当と自社株買い（1.96億円）を十分賄える水準。投資CFがネットプラス（0.53億円）は有形・無形資産の売却や回収の影響が示唆され、キャッシュ創出を押し上げた一過性要因の可能性がある。運転資本は9.41億円のプラス、売掛金は売上比約9.6%でDSO概算35日と健全域。運転資本の意図的な圧縮・拡張を示す異常値は見られないが、来期に投資再加速や前受・未払の平準化が進むと営業CFは平常化する可能性がある。インタレストカバレッジ約140倍で金利支出は軽微、キャッシュ創出の阻害要因は限定的。

配当持続性

配当性向（計算値）は17.0%と保守的で、利益水準の変動に対する耐性が高い。FCFカバレッジは13.62倍と高水準で、増配余地または自己株買い余地を示唆（ただし配当金総額は未記載のため不確実性あり）。財務CFは-9.53億円で株主還元および負債返済が進捗。ネットキャッシュ体質に近く、配当の持続可能性は総じて高いと評価。今後は税率の平準化と成長投資の配分を踏まえた均衡的な還元方針が望まれる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 景気減速や求人需要の変動による売上のボラティリティ
• 人件費・採用コストの上昇によるマージン圧迫
• 労働関連規制・最低賃金引上げの影響
• 顧客集中・特定業種依存の潜在リスク（開示なし）
• デジタルマッチング競争の激化による価格・獲得コスト上昇

財務リスク:

• 実効税率の高止まり（40.3%）による純利益率の抑制
• 投資CFのネットプラスが一過性であった場合のFCF平常化リスク
• オフバランスのリース関連コミットメントの潜在負債化
• 運転資本の増加（売掛金拡大）による営業CFの変動

主な懸念事項:

• 販管費の将来的な先行投資が売上成長を上回る場合の営業レバレッジ反転
• 税率変動・税務上の一時要因による最終利益の変動性
• 非有機的施策（M&A等）実行時ののれん・無形資産増加に伴う減損リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+11.5%、営業利益+39.3%で増収増益、営業利益率は約96bp改善の4.8%
• ROE24.8%は高い資産回転（4.11倍）と軽レバレッジ（2.16倍）が牽引
• 営業CF/純利益2.21倍とキャッシュ創出は高品質、FCF11.84億円
• 負債資本倍率1.16倍、インタレストカバレッジ約140倍で財務耐性は強固
• 実効税率40.3%の高止まりは最終利益の上値を抑制する潜在要因

注視すべき指標:

• 受注動向・稼働率・単価（トップラインの持続性指標）
• 販管費率と人件費インフレの進行度
• 営業利益率と粗利率の推移（bpベース）
• DSO/売掛金回転日数と営業CFの連動性
• 実効税率の推移と税効果会計の影響
• 自己株買い・配当の総還元性向とFCFのバランス

セクター内ポジション: 資産ライトな事業モデルによりROIC・ROE・キャッシュ創出力が高水準で、同業サービス企業内での資本効率面の相対優位は高い。一方で、景気・労働需給・規制の変動に対する感応度は相応に高く、マージンの持続性は費用規律と案件ミックス管理の巧拙に左右される。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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