フルテック株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 99.13億円
• 営業利益: 3.60億円
• 当期純利益: 4.22億円
• 1株当たり当期純利益: 50.86円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のフルテックは、売上微減下で営業減益が大きく、収益性の鈍化が鮮明な四半期でした。売上高は99.13億円で前年比-0.9%と横ばい圏ながら、営業利益は3.60億円で-39.4%と大幅減、経常利益は4.20億円で-34.4%、当期純利益は2.72億円で-35.3%と大きく落ち込みました。粗利益率は34.5%と一定水準を確保した一方、販管費は28.24億円と重く、営業利益率は3.63%に低下しました。前年の推計営業利益率は約5.94%であり、営業利益率は約231bp縮小した計算です。純利益率は2.74%（前年推計4.20%）で、約146bpの縮小となりました。経常段階では営業外収益0.54億円が下支えしたものの、構造的な採算力低下を補うには不十分でした。特筆すべきは税引前利益が6.52億円と経常利益を上回っており、特別損益（主に特別利益）の寄与が示唆される点で、利益の一部が一時要因に依存した可能性があります。ROEは4.0%、ROICは4.2%と、資本コスト想定水準（一般に6-8%）を下回る警戒域で、資本効率に課題が残ります。総資産回転率は0.914倍と資産効率は一定水準ながら、低い純利益率がROEを圧迫しています。財務面では流動比率181.8%、当座比率181.8%、負債資本倍率0.58倍、インタレストカバレッジ73.6倍と流動性・返済能力は良好です。現金預金17.35億円と流動負債33.24億円の対比でも現金カバレッジ約52%を確保しています。営業外収入比率は19.9%と高めで、非中核の収益寄与が利益のボラティリティを高めるリスクがあります。配当性向は計算値で63.2%とやや高めで、減益進行下では持続可能性に注意が必要です。キャッシュフロー情報が未記載のため、営業CF対純利益やFCFカバレッジの観点から利益の質を検証できない点は重要な制約です。総じて、短期的にはコスト吸収力の改善と一過性益に頼らない収益基盤の再強化が焦点です。中期的にはROICの引き上げ（原価・販管費の最適化、価格改善、選択投資による投下資本の圧縮）が株主価値創造のカギとなります。非オーガニック要因（特別利益、営業外収益）への依存度を下げ、コア事業の営業利益率を回復できるかが次期の評価軸です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 4.0% = 純利益率2.7% × 総資産回転率0.914 × 財務レバレッジ1.58倍。ステップ2（変化要因）: 今期のROEを規定している主因は低い純利益率で、売上横ばいの中で営業減益が純利益率を圧迫。ステップ3（ビジネス背景）: 粗利率34.5%は一定ながら、販管費28.24億円（売上比約28.5%）が重く、価格転嫁や案件ミックスの変化、固定費の伸長が営業レバレッジを悪化させた公算。営業外収益0.54億円と特別利益の示唆が経常・税前段階を下支えも、コアの営業力低下は解消されていません。ステップ4（持続性評価）: 粗利水準が維持されているため回復余地はある一方、特別利益・営業外収益への依存は持続性が低く、純利益率改善は販管費コントロールと単価/ミックス改善が前提。ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長率（-0.9%）に対し営業利益成長率（-39.4%）が大幅乖離、固定費負担の増加や費用先行が示唆されます。

成長性評価

売上は99.13億円で-0.9%と横ばい圏、需要環境は安定的だが案件ミックス・価格条件が収益性に影響した模様です。営業利益は3.60億円で-39.4%と大幅減、営業利益率は3.63%に低下（前年推計5.94%）し、約231bpのマージン縮小。純利益は2.72億円で-35.3%、純利益率は2.74%（前年推計4.20%）で約146bp縮小しました。営業外収益（0.54億円）と特別利益の示唆により税前は6.52億円まで伸びたが、コア事業の収益力低下を覆すには至らず。中期の持続可能性は、(1) 価格転嫁・サービス単価の見直し、(2) 固定費・販管費の抑制、(3) 高付加価値案件へのシフトによる粗利率維持・改善が鍵。ROICは4.2%と資本コストを下回るため、成長投資は厳選と回収確度の向上が前提となります。営業外依存（営業外収入比率19.9%）を縮小し、営業利益の比重を高められるかが見通しの最大ポイントです。

財務健全性

流動比率は181.8%、当座比率181.8%と健全域で、短期支払能力に問題は見られません。負債資本倍率は0.58倍と保守的で、D/E > 2.0の警戒水準には遠く、レバレッジリスクは限定的です。現金預金17.35億円に対し流動負債33.24億円で現金カバレッジは約52%と十分ではないが、売掛金13.07億円やその他流動資産で補完可能です。短期借入金1.20億円、長期借入金2.72億円と有利子負債は小さく、インタレストカバレッジ73.6倍と金利負担耐性は非常に高いです。満期ミスマッチは、流動資産60.42億円が流動負債33.24億円を上回り、運転資本27.18億円のクッションがあるため、リスクは低位です。オフバランス債務（リース等）は未記載のため評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資・財務キャッシュフローが未記載のため、営業CF/純利益やFCFの観点から利益の質を定量評価できません。営業CF/純利益が0.8倍未満か否かは不明で、運転資本の増減や前受・未収の動きによる一時的な利益乖離の有無も判断不能です。減価償却費・設備投資額が未記載のため、維持投資水準とFCF創出力の持続性評価にも制約があります。現時点では、利益水準が低下しつつ配当性向が6割台である点を踏まえ、FCFによる配当・投資のカバレッジを次四半期で要検証とします。

配当持続性

配当性向（計算値）は63.2%で、当社ベンチマーク60%をやや上回り、減益局面では慎重姿勢が求められます。FCFカバレッジは未記載で判定不可のため、営業CFの実績と設備投資の規模が重要な判断材料です。純資産は68.48億円、1株当たり純資産は約1,275.8円でバッファはあるものの、ROE4.0%・ROIC4.2%と資本効率が低く、内部成長力は限定的です。今後の配当方針は、(1) 営業利益率の回復、(2) FCFの安定創出、(3) 成長投資とのバランス、の3点で再点検が必要と見ます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 価格転嫁遅れ・案件ミックス悪化による営業利益率の低下
• メンテナンス・建設関連需要の景気感応度（案件延期・発注抑制）
• 人件費・外注費の上昇による固定費負担増
• 非中核の営業外収益・特別利益への依存による利益ボラティリティ

財務リスク:

• ROIC 4.2%と資本コストを下回る資本効率の低下
• 配当性向63.2%と減益下の配当持続性リスク（CF未記載で検証不可）
• CF未記載による資金繰り・運転資本悪化の早期検知難
• 有形・無形資産（のれん0.76億円、無形5.30億円）評価減リスク（収益性低下時）

主な懸念事項:

• 営業利益率の約231bp縮小とコア収益力の低下
• 営業外収益比率19.9%および特別利益示唆に伴う一過性依存
• ROE 4.0%・ROIC 4.2%と資本効率の弱さ
• キャッシュフロー情報欠落により利益の質を検証できないデータ制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばい下での大幅減益は固定費吸収の弱さを示唆、営業利益率は3.63%へ低下
• ROE 4.0%、ROIC 4.2%と資本効率が低位、改善にはマージン回復と投下資本の最適化が必要
• 営業外・特別要因の寄与が目立ち、利益の持続性評価は慎重を要する
• 財務安全性は高い（流動比率181.8%、D/E 0.58倍、ICR 73.6倍）

注視すべき指標:

• 営業利益率（次四半期の反発の有無）
• 販管費率と人件費・外注費の伸び
• 受注残・案件ミックス（高付加価値比率）
• 営業CF/純利益、FCFおよび設備投資額
• ROIC（>5%回復、目標7-8%に向けた進捗）

セクター内ポジション: 財務体質は同業中小型内で堅健だが、収益性・資本効率は同業トップ層に劣後。営業外依存度の高さはディフェンシブ性を低下させ、当面はマージンの回復度合いが相対評価を左右。

免責事項

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