株式会社ＮＦＫホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 7.49億円
• 営業利益: -6百万円
• 当期純利益: -5百万円
• 1株当たり当期純利益: -0.11円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のNFKホールディングスは、売上減少と販管費の重さにより営業赤字を計上し、収益性は弱含みです。売上高は7.49億円で前年比-8.3%、売上総利益は2.32億円（粗利率31.0%）でした。販管費は2.38億円で売上総利益を上回り、営業損失は-0.06億円、営業利益率は-0.8%でした。販管費率は31.8%と粗利率31.0%を約80bp上回り、構造的な赤字圧力が示唆されます。営業外では収益0.39億円に対し費用0.64億円と差し引き-0.25億円となり、経常損失は-0.31億円まで拡大しました。一方、特別損益の黒字（約+0.42億円推計）により税引前利益は0.11億円と黒字化しましたが、法人税等0.16億円の発生で当期純利益は-0.04億円（実効税率約144%）と赤字です。包括利益は0.21億円の黒字で、評価換算差額等のOCI寄与が大きいとみられます。資産サイドは総資産78.95億円に対し現金預金32.45億円、投資有価証券8.43億円、のれん4.72億円と流動性に厚く、財務レバレッジは低位（負債資本倍率0.23倍）です。流動比率は624.8%、当座比率616.5%と極めて高く、短期の支払能力に問題は見られません。デュポン分解の計算ROEは-0.1%で、純利益率-0.5%、総資産回転率0.095、財務レバレッジ1.23倍と、低い資産回転が資本効率を大きく押し下げています。ROICは-0.1%と資本コストを大幅に下回っており、資本効率の改善が最重要課題です。インタレストカバレッジは-20.41倍と警戒水準を大幅に下回り、営業赤字・非営業費用先行の構図が続くと資金コスト耐性が脆弱化するリスクがあります。営業CFは未開示のため利益の質（営業CF/純利益）の検証はできませんが、販管費が粗利を上回る現状からは収益現金化の弱さを警戒します。税前黒字と純損の乖離は高実効税率と見られ、持続性に乏しい一時要因の影響が疑われます。今後は受注の回復による売上認識、粗利率の改善、ならびに販管費コントロールが営業黒字転換の鍵です。過大な現金・投資有価証券を活用した事業ポートフォリオの見直しやのれん含む無形資産の回収確度の向上もROIC改善に不可欠です。なお、当社は総合商社ではなく、持分法投資利益の寄与は未開示で限定的と推定されるため、商社特有の評価指標は参考扱いとします。足元は高流動性・低レバレッジというバランスシートの強みを背景に、収益性の再構築と資産効率の改善が主要テーマといえます。

収益性分析

ROEは純利益率（-0.5%）×総資産回転率（0.095）×財務レバレッジ（1.23倍）で-0.1%となり、最大のボトルネックは低い資産回転率です。営業段階では粗利率31.0%に対し販管費率31.8%で約80bpの不足が生じ、恒常的に営業損失となる収益構造が確認されます。非営業項目は収益0.39億円に対し費用0.64億円で純マイナス0.25億円と、営業赤字をさらに悪化させています。税前段階での黒字は特別損益の黒字（約+0.42億円推定）によるもので、本業の収益力としては持続性に乏しい構図です。実効税率は約144%と異常値で税負担の歪みが純利益率を一段と押し下げています。営業レバレッジ観点では売上-8.3%に対し販管費が硬直的で、売上変動に対する利益感応度が高い（悪化方向）状態です。持続性評価として、資産側の現金・投資有価証券・のれんが厚く、分母資産が大きい割に売上規模が小さいため、総資産回転率の低さは当面続く可能性が高いです。改善には売上拡大（受注回復、価格転嫁）か資産のスリム化（余剰現金・投資の最適化、低収益資産の圧縮）が必要です。懸念トレンドとして、販管費成長率が売上成長率を上回る可能性、非営業費用の恒常化、特別損益・OCIへの依存度上昇を指摘します。

成長性評価

売上は7.49億円で前年比-8.3%と減速し、需要軟化または案件進捗の遅延が示唆されます。粗利率31.0%は一定の価格優位またはミックスを示唆する一方、販管費水準が高止まりし、売上減少のインパクトを吸収できていません。非営業損の拡大（-0.25億円）は金利・為替・投資損益などの逆風要因を示唆し、利益成長の阻害要因です。税前黒字は特別損益の寄与による一過性の可能性が高く、コア利益の成長性は限定的です。今後の見通しは、- 受注残の質（大型案件の獲得と収益認識のタイミング）- 原材料・外注費の安定と価格転嫁- 固定費の弾力化（人件費・一般管理費の効率化）- 非営業損益のボラティリティ低減、が鍵となります。短期的には販管費見直しとプロジェクト採算の改善、 中期的には資産効率化とポートフォリオ再編によるROIC回復が必要です。

財務健全性

流動比率624.8%、当座比率616.5%と流動性は極めて厚く、短期債務9.30億円に対し現金32.45億円で満期ミスマッチリスクは低いです。負債資本倍率0.23倍、長短借入計4.44億円（短期1.10・長期3.34）とレバレッジは保守的で、D/E>2.0の警戒ラインから大幅に乖離し安全圏です。自己資本は64.15億円と厚く、財務クッションは十分です。一方、のれん4.72億円・無形資産4.75億円の合計約9.47億円は将来の減損リスクを孕み、資本の質には留意が必要です。オフバランス債務の開示は見当たらず評価不能ですが、受注前払金やリース等は注記確認が必要です。インタレストカバレッジは-20.41倍（警告）で、営業赤字が続くと利払い耐性が理論上脆弱化しうる点はリスクです。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益やフリーキャッシュフローの定量評価はできません。販管費が粗利を上回る構造からは、運転利益段階でのキャッシュ創出力が限定的である可能性が高いです。運転資本は売掛金11.46億円・棚卸0.77億円・買掛金3.84億円で48.80億円のネット運転資本が開示され、売上規模に対し運転資本が厚い（資金吸収の可能性）点は注視が必要です。配当・設備投資・自社株買い等の外部キャッシュ需要は未開示で、FCFに対する配当の持続性は評価不能です。非営業損益と特別損益への依存は、キャッシュ創出の安定性を損なう恐れがあり、営業CFの開示次第で品質評価が大きく変わり得ます。

配当持続性

配当方針・実績は未開示で、配当性向・FCFカバレッジの算定はできません。純損失計上（-0.04億円）とROICマイナスの状況では、仮に配当があっても利益ベースの持続性は弱く、キャッシュベースの余力（現金32.45億円）依存となる可能性があります。持続可能性の判断には、通期の営業CFおよび投資計画（設備投資、M&A、のれん償却/減損対応）の開示が不可欠です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減（-8.3%）と案件進捗遅延による稼働率低下・固定費吸収悪化
• 販管費硬直化に伴う営業レバレッジの負方向作用（粗利率31.0%に対し販管費率31.8%）
• 原材料・外注費や為替変動による粗利率圧迫
• 製品・サービスミックスの悪化による採算低下
• のれん・無形資産の回収不確実性（顧客需要や競争環境変化）

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-20.41倍（警告）に示される利払い耐性の脆弱化リスク（営業赤字継続時）
• 特別損益・OCI依存（税前黒字・包括利益黒字）に伴う利益ボラティリティ
• 実効税率144.2%と税費用の不安定さによる純利益変動拡大
• 低ROIC（-0.1%）・低総資産回転率（0.095）に伴う資本効率悪化と資本コスト乖離

主な懸念事項:

• コア事業が営業赤字で非営業・特別要因に依存する利益構造
• 資産過多（現金・投資・無形）に対する売上規模の小ささが資産回転率を低下
• のれん・無形資産計約9.47億円の潜在減損リスク
• 運転資本の厚さによるキャッシュ吸収の可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-8.3%と販管費率の高さで営業利益率-0.8%、コア収益力が課題
• 非営業損で経常損失-0.31億円、税前は特別損益で黒字転換と一過性の色彩
• ROIC-0.1%、総資産回転0.095と資本効率が資本コストを大幅に下回る
• 流動性・レバレッジは健全（現金32.45億円、D/E0.23倍）で再構築の余地あり
• のれん・無形資産の回収確度と減損リスクが中期の株主価値に影響

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と案件採算（粗利率のトレンド）
• 販管費率（売上対比）と固定費の弾力化進捗
• 営業CF/純利益と運転資本回転（売掛・棚卸・買掛の推移）
• ROICと総資産回転率（余剰資産の最適化進捗）
• 非営業損益・特別損益のボラティリティ（継続性の有無）
• のれん・無形資産の減損テスト結果

セクター内ポジション: 同業中小型機械セクターと比較して、流動性・財務健全性は上位、収益性（営業利益率、ROIC）は下位、利益の安定性は非営業・特別要因への依存から相対的に劣後。

免責事項

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