澁谷工業株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 305.97億円
• 営業利益: 15.00億円
• 当期純利益: 23.17億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 40.13円

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AI財務分析

総括

2026年度Q1の澁谷工業は、売上が堅調ながら利益が大幅減益となり、収益性の急低下が際立つ四半期でした。売上高は305.97億円で前年同期比+9.1%増、粗利は61.29億円と粗利率20.0%を確保しましたが、営業利益は15.00億円で同-56.7%と急減しました。販管費は26.58億円と重く、営業利益率は4.9%に低下し、前年の約12.4%から約746bpの大幅縮小となりました。経常利益は15.75億円（同-53.2%）で経常利益率は5.2%、税引前利益は33.66億円まで跳ね上がり（営業外・特別要因の寄与示唆）、一方で当期純利益は11.10億円（同-52.1%）と低水準にとどまりました。営業外収支では受取利息0.06億円、支払利息0.09億円に対し、営業外費用1.50億円が嵩み、コア収益の押し下げ要因となりました。税負担10.49億円（実効税率31.2%）に加え、非支配株主への損益配分と見られる控除が大きく（税後23.17億円から純利益11.10億円への減少＝約12億円の非支配帰属推計）、最終利益が伸び悩みました。ROEは1.0%に低下し、総資産回転率0.193、財務レバレッジ1.47倍と、レバレッジ効果では補えない利益率の劣化が顕著です。ROICは1.4%と警戒水準（<5%）に留まり、資本効率の低下が明確です。資金面では現金預金396.51億円、流動比率243.8%、負債資本倍率0.47倍とバランスシートの安全性は高く、短期的な支払能力に問題は見られません。インタレストカバレッジ166.7倍と金利耐性も十分です。一方、営業キャッシュフローや投資・財務CFの開示がなく、利益の質（キャッシュ創出力）を検証できない点は重要な制約です。営業利益率の急低下と非支配株主利益の増加が当期の純利益圧迫の主因であり、価格転嫁やプロジェクト採算の改善、固定費吸収の回復が今後の焦点となります。税引前利益の一時的な増額要因（特別利益等）の可能性がある一方、コア収益は毀損しているため、短期的な底打ち確認が必要です。売上は増加していることから需要は底堅いものの、コスト上昇・製番案件の採算ブレ・立上げ費用等の管理がカギです。総じて、トップラインは堅調、ボトムラインは悪化で、利益率の正常化とキャッシュ創出の回復が当面の最重要論点です。データの制約（CF未開示、費用内訳未開示）により、結論の確度には限界がある点に留意が必要です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(1.0%)＝純利益率(3.6%)×総資産回転率(0.193)×財務レバレッジ(1.47)。変化の最大要因は純利益率の悪化で、売上+9.1%にもかかわらず営業利益-56.7%となり、営業利益率は前年約12.4%→今期4.9%へ約-746bp低下。総資産回転率0.193は機械メーカーとしては標準レンジ下限～中位で大きな改善は見られず、財務レバレッジ1.47倍も保守的水準でROE押し上げ効果は限定的。ビジネス面の背景として、①材料費・外注費等のコスト上昇、②立上げ・据付等の製番案件での採算悪化、③固定費（人件費・販管費）増による営業レバレッジ逆回転、が示唆される。加えて、営業外費用1.50億円と非支配株主帰属益の拡大が純利益率をさらに押し下げた。これらの変化の持続性は、コスト転嫁・価格改定の進捗、案件ミックス、固定費コントロールに依存し、現時点では一時的要因（特別利益による税前利益押上げ）と構造的要因（販管費・製造原価の上昇）が混在している可能性が高い。懸念トレンドとして、売上成長率(+9.1%)に対し販管費増加率（未開示だが絶対額が重い）と売上原価率上昇が示唆され、営業レバレッジがマイナスに作用している点を指摘する。

成長性評価

売上は305.97億円で前年同期比+9.1%と堅調、受注残・需要は底堅いと推定される一方、コスト要因で利益が伸びず、質的な成長に課題。営業利益率は4.9%まで低下し、成長の大半が利益に転化していない。経常段階では営業外費用の増勢、純利益段階では非支配株主帰属の増加が成長を希薄化。税前利益の大幅増（33.66億円）は特別要因の可能性があり、持続性は不透明。利益の質は、営業CF未開示のため検証不能であり、売上高成長の持続可能性評価にも制約。見通しとしては、①価格転嫁の浸透、②高付加価値案件比率の回復、③サプライチェーン正常化による原価改善、が実現すれば下期に向けたマージン正常化が期待されるが、短期は採算管理の徹底が最優先課題。

財務健全性

流動比率243.8%、当座比率243.8%と高水準で短期支払能力は極めて良好。現金預金396.51億円に対し、短期借入金9.07億円・長期借入金25.42億円と有利子負債依存は低く、負債資本倍率0.47倍で資本構成は保守的。満期ミスマッチは、流動資産1,020.25億円に対して流動負債418.42億円と十分なバッファがあり、リスクは低い。インタレストカバレッジ166.7倍と金利負担は軽微。オフバランス債務の記載はなく、保証・リース等の潜在債務は不明（データ制約）。自己資本比率は未算出だが、純資産1,082.94億円/総資産1,587.88億円から約68%相当と推定され、財務耐性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの質評価は実施不可（重大なデータ制約）。売掛金264.81億円の水準は大きく、売上増に伴う運転資本需要が営業CFを一時的に圧迫している可能性はあるが、前期比較データがなく確証はない。現金残高が厚いことから短期的な資金繰り懸念は限定的だが、運転資本の増減・前受金/仕掛の動向がCFの変動ドライバーとなり得る。設備投資額未開示のため、維持投資水準や成長投資の負荷も評価困難。今後は営業CF/純利益>1.0の回復、運転資本回転の改善（DSO/在庫回転、DPO）を注視したい。

配当持続性

配当情報が未開示で、FCFも不明のため定量的な持続性評価は困難。計算上の配当性向240.9%は四半期ベースの特殊要因や期ズレの影響を受けやすく、通期基準での判断が必要。現金水準と低レバレッジから短期の支払い余力はあるものの、ROIC1.4%・ROE1.0%という低資本効率下で高配当を継続する戦略は中長期の持続性に疑義。配当余力の判断には、通期営業CF、通期純利益、成長投資計画（CAPEX/M&A）とのバランス確認が不可欠。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 材料費・外注費の上昇による原価率悪化と価格転嫁遅延
• 製番案件の採算ブレ（立上げ・据付コスト増、工程遅延）
• 製品ミックスの変化による粗利率の低下
• 非支配株主利益の拡大による親会社純利益の希薄化
• 為替変動による輸出採算・原材料コストへの影響

財務リスク:

• ROIC1.4%と資本効率の低下（資本コスト未達）
• 営業CF未開示によるキャッシュ創出力不確実性
• 特別損益・営業外損益の振れによるボトムラインの変動
• 受取債権・前受金等の運転資本変動によるCFボラティリティ

主な懸念事項:

• 営業利益率の急低下（約-746bp）でコア収益力が毀損
• 税前利益と経常利益の乖離が大きく、一過性要因依存の可能性
• 非支配株主帰属の増加により親会社帰属利益が伸びにくい構造
• CF・費用内訳未開示により利益の質の検証が困難

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+9.1%成長だが、コア利益は大幅減で利益率が急低下
• ROIC1.4%・ROE1.0%と資本効率が警戒水準、改善策の実行が最重要
• 強固なバランスシート（現金396億円、流動比率244%）で耐性は高い
• 税前利益の一過性押上げ示唆に対し、持続的な稼ぐ力は弱含み
• 非支配株主利益の増加がEPS拡大の向かい風

注視すべき指標:

• 営業利益率（価格改定進捗と原価率改善）
• 営業CF/純利益およびFCF（運転資本の回収進捗）
• 受注高・受注残と高付加価値案件比率
• 非支配株主持分の動向（利益配分構造）
• 販管費率と固定費吸収の改善度合い

セクター内ポジション: 機械セクター内では財務健全性は上位だが、利益率・資本効率は足元でセクター平均を下回る可能性が高い。短期はマージン正常化の進捗次第で相対的評価が左右される局面。

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