月島ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 566.39億円
• 営業利益: 16.47億円
• 当期純利益: 117.92億円
• 1株当たり当期純利益: 278.37円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期の月島ホールディングスは、売上・利益ともに増加し、営業段階の採算が改善した一方、純利益は一過性の要因で押し上げられた可能性が高い決算です。売上高は566.39億円で前年比+6.3%、営業利益は16.47億円で+48.9%と、限界利益の伸長とコスト効率化が奏功しました。営業利益率は2.91%と推計され、前年期比で約+83bp改善（前年推計2.08%）しています。経常利益は23.97億円（+24.3%）で、営業外収支が純増（営業外収入10.23億円、営業外費用2.73億円）し、経常利益率は4.23%へ約+61bp改善（前年推計3.62%）しました。純利益は117.83億円（+10.6%）と高水準で、純利益率は20.8%（前年推計20.0%）へ約+80bp改善しました。税引前利益172.66億円は経常利益を大きく上回っており、特別利益等の一時要因が純利益を押し上げたと見られます（内訳は未記載）。粗利益は115.76億円で粗利率20.4%、販管費は99.29億円（販管費率17.5%）と、販管費の伸びを売上総利益の増加が上回り、営業レバレッジが発現しました。キャッシュ面では営業CFが133.29億円と純利益117.83億円を上回り（営業CF/純利益=1.13倍）、利益の現金裏付けは概ね良好です。財務面は流動比率258%、当座比率258%、負債資本倍率0.69倍、インタレストカバレッジ28.9倍と極めて健全で、ネットキャッシュ基調（現金預金416.51億円、長短借入合計約107.6億円）です。一方で、投下資本利益率（ROIC）は1.4%と低位で、運用資産が収益を十分に生んでいない点は資本効率上の明確な課題です。営業外収入比率は8.7%と一定の寄与があり、実力ベースの事業収益と一時的利益の峻別が必要です。自社株買いは112.29億円と大きく、株主還元を積極化する一方、投資CFの内訳未記載により、成長投資とのバランスは確認が必要です。EPSは278.37円、自己資本は931.63億円でBPSは約2,784円、ROEは10.7%（デュポン分解で確認済み）と、株主資本効率は純利益の押し上げ効果で見た目良化しています。売上・利益の伸長は確認できるものの、純利益の水準には一時益の影響が示唆されるため、持続可能な営業利益と受注・案件ミックスによる中期的な改善軌道を見極める局面です。短期的には堅調なCFと強固な財務基盤により、還元と投資の両立は可能とみられます。中期的にはROICの底上げ（7–8%目標レンジへの接近）が経営課題で、低回転の資産構造（総資産回転率0.304）の改善が鍵となります。非商社ながら投資有価証券250.55億円などの金融資産比重も勘案し、コア事業の収益性・資本回転のモニタリングが重要です。総じて、営業段階の改善はポジティブだが、資本効率の低さと一時要因への依存度が将来の持続性判断の焦点です。

収益性分析

デュポン分析（ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）に基づく評価です。現状の構成は、純利益率20.8%×総資産回転率0.304×レバレッジ1.69倍=ROE10.7%で、報告ROEと一致します。直近の改善寄与が最も大きいのは純利益率で、営業利益率の+83bp改善に加え、経常段階での営業外損益の純増、および税前・特別要因の押し上げが純利益率を高めました。総資産回転率は0.304と低位で、受取債権（521.28億円）や現預金（416.51億円）・投資有価証券（250.55億円）など、運用資産の厚みが回転を抑制しています。財務レバレッジは1.69倍と保守的で、ROEへの寄与は限定的です。営業段階では、粗利率20.4%・販管費率17.5%の差縮小が続くと限界利益の伸びがROEを下支えしますが、現状のROEは一時要因の寄与が大きく、持続性には留意が必要です。ビジネス上の背景として、プロジェクトミックスの改善（高採算案件の寄与）とコスト管理が進んだ一方、特別利益等の計上が純利益率を押し上げたとみられます。この変化の持続性は限定的で、営業利益率の改善は中期的に継続しうる一方、特別要因は反復性が低いと評価します。懸念点として、総資産回転率の低さとROIC1.4%という資本効率のミスマッチが顕著で、販管費の伸びが売上総利益の伸びを上回る局面に転じると、営業レバレッジの逆回転リスクが高まります。

成長性評価

売上は+6.3%と堅調で、営業利益は+48.9%と大幅増益。営業利益率の改善（約+83bp）は案件ミックスとコスト効率の改善を示唆します。経常段階では営業外収益（配当4.95億円、受取利息1.38億円など）が純増し、安定的な金融収益の底上げが確認できます。一方、税前利益が経常利益を大幅に上回っており、特別利益等の一時要因が純利益の伸び（+10.6%）の主因である可能性が高いです。持続可能性の観点では、受注の安定性・案件採算の継続が鍵で、売掛金の厚みから長工期案件の認識が示唆され、収益認識タイミングの偏りに注意が必要です。ROIC1.4%はベンチマーク7–8%に大幅未達で、成長投資の選別と資本回転の改善（在庫・契約資産・受取債権の回収加速、不要資産の圧縮）が中期課題です。短期的には堅調な営業CF（133.29億円）が運転資本増減を吸収し、自己株買い112.29億円を賄える体力があります。中期見通しは、コア事業の営業利益率改善と資産回転の引き上げの両輪が実現すれば、質の高い成長に移行可能ですが、一時益剥落時のEPS・ROEの平準化を想定しておくべきです。

財務健全性

流動比率258%、当座比率258%と流動性は極めて良好で、短期支払能力に懸念はありません。負債資本倍率0.69倍、長期借入金107.12億円に対し現金預金416.51億円で、実質ネットキャッシュ基調です。インタレストカバレッジ28.9倍と利払い能力も十分です。短期借入金0.50億円に対し、流動資産1,171.47億円（うち現金416.51億円、売掛金521.28億円）で満期ミスマッチリスクは低いです。固定負債308.38億円に対しても十分な現金・投資有価証券（250.55億円）があり、資金繰りの柔軟性は高いです。のれん23.88億円・無形59.91億円は純資産1,103.13億円に対し相対的に小さく、減損リスクの資本毀損インパクトは限定的です。オフバランス債務の情報は未記載のため確認不能です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は1.13倍で、会計利益の現金裏付けは良好です。営業CF133.29億円に対し設備投資は3.85億円と軽く、FCFは単純推計で約129億円（投資CFのその他項目が未記載のため参考値）です。財務CFは-179.48億円で、自社株買い112.29億円を含む株主還元が主因です。運転資本関連では売掛金521.28億円と大型で、長工期案件・検収/回収タイミングによるCFの変動可能性がありますが、今期は営業CFが純利益を上回っており、期中の回収は総じて順調と評価します。投資CFの全体像（M&A、投資有価証券の売買等）は未記載で、キャッシュアロケーションの全貌は把握困難です。短期的には還元と投資を両立できるCF創出力がありますが、一時益剥落・運転資本の季節変動に伴うCFの振れには注意が必要です。

配当持続性

配当性向は推計29.2%で、ベンチマーク<60%の範囲内と健全です。配当総額・四半期配当の内訳は未記載のため、詳細評価は限定的です。FCFカバレッジは投資CF詳細が未記載のため厳密には算出不可ですが、営業CF133.29億円・設備投資3.85億円からの単純FCFは自社株買い112.29億円を概ね賄えており、配当余力も確保されていると推定します。ネットキャッシュ基調と高い流動性が還元の持続性を下支えしますが、純利益の一部に一時益が含まれる可能性があるため、来期以降は平準化を見込み、配当は利益連動型での弾力運用が適切と考えます。会社方針は未記載につき、DOEや中期還元方針の確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス・長工期プロジェクトに伴う採算・進捗リスク（粗利率の変動）
• 受注サイクルの変動による売上認識の期ズレ・ボラティリティ
• 原材料・外注費のインフレによるコスト上昇リスク
• 技術要件・品質保証に関わる追加コスト・遅延ペナルティ
• 一時的な特別利益剥落による純利益水準の低下

財務リスク:

• 総資産回転率の低位定着によるROIC低迷（1.4%）
• 運転資本増加に伴う営業CFの振れ（売掛金厚み）
• 投資有価証券の評価変動・配当収入の変動
• M&A/設備投資の回収長期化による資本効率悪化

主な懸念事項:

• 税前利益が経常利益を大幅に上回る構造の持続性（一時益依存）
• ROICが目標レンジ（7–8%）に対して大幅未達である点
• 営業外収入比率8.7%と非コア収益の寄与への依存度
• 投資CF内訳未記載による資本配分の透明性不足

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益は+48.9%で、営業利益率は約+83bp改善と実力面の改善が確認できる
• 純利益率20.8%は一時益寄与が示唆され、持続性には注意
• ROIC1.4%と資本効率が極めて低く、資産回転の改善が最優先課題
• 営業CFは純利益超で品質は良好、強固な流動性とネットキャッシュが還元余力を支える
• 自社株買い112.29億円を実行しつつも、投資CF内訳未記載で成長投資とのバランス検証が必要

注視すべき指標:

• 受注・受注残の推移と案件採算（粗利率・営業利益率）
• 特別損益の内訳と反復性、営業外収益の安定性
• 総資産回転率・運転資本回転（日数）
• ROIC（NOPAT/投下資本）の四半期トレンドと事業別ROIC
• 営業CF/純利益比率と運転資本の増減（特に売掛金回収）
• 還元方針（配当/自社株）と投資CF（M&A・戦略投資）の開示

セクター内ポジション: エンジニアリング・水処理関連同業内では財務健全性・流動性は上位、営業利益率は改善傾向ながら依然低位、ROICは同業平均を下回り資本効率で見劣り。非コア収益・一時益の寄与が見えるため、コア事業の収益質改善が同業比での評価ポイント。

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