サンセイ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 26.41億円
• 営業利益: 2.40億円
• 当期純利益: 1.76億円
• 1株当たり当期純利益: 22.69円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のサンセイ（6307）は、増収ながら減益で、収益性の鈍化が確認された四半期でした。売上高は26.41億円で前年比+20.6%と力強く伸長しました。一方で営業利益は2.40億円（前年比-11.9%）、経常利益は2.41億円（同-12.1%）、当期純利益は1.76億円（同-13.3%）と減益となりました。売上総利益は6.86億円で粗利率は26.0%と開示されています。販管費は4.46億円で売上対比16.9%でした。営業利益率は9.1%で、前年の約12.4%から約-330bp縮小した計算です。純利益率は6.7%で、前年の約9.3%から約-260bp縮小しています。財務費用は0.02億円にとどまり、インタレストカバレッジは96.31倍と極めて健全です。総資産は64.41億円、純資産は47.37億円で財務レバレッジは1.36倍と保守的です。流動比率は358%と高水準で、短期的な流動性は非常に良好です。ROEは3.7%、ROICは4.6%と資本効率は低めで、ベンチマーク（>7-8%）に届かず、資本コストを下回っている可能性があります。営業外収入比率は2.3%と小さく、本業の収益性が全体業績を左右しています。営業CFの開示がなく、営業CF/純利益など品質指標が把握できないため、利益のキャッシュ創出力を評価しきれない点は懸念材料です。売上高の増加に対し売掛金が18.30億円と大きく、期中の運転資本の増加が営業CFを圧迫している可能性は念頭に置くべきです。減益の主因はマージンの劣化（コスト上昇または価格ミックスの悪化、プロジェクト採算のばらつき）にあると推定されます。将来に向けては、受注・プロジェクト採算の改善、価格転嫁の進捗、運転資本の最適化によりROICを7%以上へ引き上げられるかが焦点です。高い流動性と低レバレッジは下方局面のバッファーとなる一方、高めの配当性向（76.6%）は利益水準が下押しされる局面では見直し余地が生じる可能性があります。総じて、トップラインは堅調だが、採算・資本効率の改善が次のステップとして求められる決算でした。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: 報告ROE3.7%は、純利益率6.7% × 総資産回転率0.410 × 財務レバレッジ1.36倍 ≒ 3.7%で説明可能。 ステップ2（変化が大きい要素）: 売上高が+20.6%と伸びる一方、営業利益が-11.9%であることから、純利益率の悪化がROE低下の主因。総資産回転率は売上26.41億円/総資産64.41億円=0.410で、過去比較データはないが、増収下でもROEが伸びていない点から回転率の改善は限定的。 ステップ3（ビジネス上の理由）: 粗利率26.0%・販管費率16.9%から営業利益率は9.1%に低下（前年約12.4%→約-330bp）。要因として、①原材料・外注費の上昇や円安によるコスト高、②プロジェクトミックスの変化（低採算案件比率上昇）、③価格転嫁のタイムラグ、④固定費（人件費・開発費等）の上昇が想定される。 ステップ4（持続性評価）: 原価上昇と価格転嫁のタイムラグは一時的になり得るが、案件採算のブレや低回転のビジネスモデルは構造的。運転資本とプロジェクト採算管理の徹底がない限り、マージンの自律回復は限定的となる可能性。 ステップ5（懸念トレンド）: 増収下の減益（負の営業レバレッジ）が発生。販管費伸長率は不明だが、営業利益率が大幅に低下しており、売上成長率をコストコントロールが下回っている。ROIC 4.6%は警戒域（<5%）で、資本効率の低下が継続するリスクに留意。

成長性評価

売上成長は+20.6%と強く、需要環境や案件進捗は良好だったとみられる。もっとも、営業・純利益は減益で、成長の質はマージン面で毀損。営業外収益の寄与は小さく（2.3%）、本業の採算悪化が全体を押し下げた。今後の持続性は、受注残の質（採算・キャンセルリスク）、価格転嫁の進捗、原価高の峠越え、サプライチェーン安定化に依存する。売掛金18.30億円の水準は、売上に対する回収タイミングの遅延やプロジェクトの検収・引渡集中の影響を示唆し、短期的にキャッシュ創出のボラティリティが高い可能性がある。ROICが4.6%と低いことから、成長投資の選別（高ROIC案件への集中）が中期成長の前提となる。見通しとしては、価格改定とミックス改善が進めば利益率は回復余地があるが、直近はコスト高と案件採算のばらつきが重石となりやすい。

財務健全性

流動性は極めて健全で、流動比率358%、当座比率358%と高水準。現金13.36億円と売掛金18.30億円で流動負債9.64億円を十分にカバーしており、満期ミスマッチリスクは低い。負債資本倍率0.36倍、長期借入金3.64億円・短期借入金0.80億円とレバレッジは軽く、支払能力も高い。インタレストカバレッジ96.31倍と金利耐性は非常に強い。オフバランスの債務（リース、保証等）は開示不足のため不明。自己資本比率は未記載だが、総資産64.41億円に対し純資産47.37億円で概算73.5%と推定され、資本基盤は厚い。警告基準（流動比率<1、D/E>2）には該当しない。

キャッシュフロー品質

営業CFは未開示のため、営業CF/純利益やFCFの品質評価は定量的に実施不可。売掛金18.30億円が大きく、期中の運転資本（特に売上債権）の積み上がりが営業CFを一時的に圧迫している可能性がある。棚卸資産の情報は未記載で、在庫調整の度合いは不明。投資CF・設備投資も未開示だが、ROIC 4.6%という低水準を踏まえると、投下資本の回収力は現時点で十分とは言い難い。財務CF（配当・借入・自己株買い）は未開示のため、資本還元とCF創出の整合性評価は保留。運転資本操作の兆候としては、増収局面での売掛金増加は自然だが、回転日数のモニタリングが必要。

配当持続性

配当情報は未開示だが、配当性向（計算値）76.6%と高めで、ベンチマーク（<60%）を上回る。営業CF・FCFが不明なため、配当のキャッシュカバレッジは評価不能。利益が圧迫される局面ではこの水準の配当性向維持は柔軟性を損なう可能性がある。強固なネットキャッシュ基盤（現金水準高・低レバレッジ）は短期的な配当維持のバッファーになりうるが、中期的にはROIC改善と安定的な営業CF創出が前提となる。今後は配当方針（安定配当か連結配当性向目標か）と投資計画の整合性を注視。

リスク評価

ビジネスリスク:

• プロジェクト採算のぶれ（長工期・検収タイミングのばらつき）による利益率の変動
• 原材料・外注費上昇および為替影響によるコスト圧力
• 価格転嫁のタイムラグと受注競争激化によるマージン圧迫
• 需要循環（テーマパーク・エンタメ・施設投資サイクル）に伴う受注変動
• サプライチェーンの遅延・部材調達難による納期・コストリスク

財務リスク:

• ROIC 4.6%と資本コスト割れの可能性（価値毀損リスク）
• 高めの配当性向（76.6%）による内部留保・投資余力の制約
• 売掛金の高水準による回収遅延・信用リスクの顕在化余地
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（現状耐性は高いがベースラインリスク）

主な懸念事項:

• 増収下の営業・純利益率の低下（OPM約-330bp、NPM約-260bp）
• 営業CF未開示で利益のキャッシュ裏付けが不透明
• 総資産回転率0.410の低さとROE3.7%の抑制
• 運転資本（売上債権）膨張によるキャッシュ圧迫の可能性

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは堅調（+20.6%）だが、マージン悪化で減益（OPM約-330bp）
• ROIC 4.6%と資本効率は要改善、ROEは3.7%にとどまる
• 流動性・レバレッジは健全で下方耐性は高い
• 営業CF未開示で利益の質評価は限定的、売掛金の積み上がりに注意
• 配当性向は76.6%と高めで、利益変動時の柔軟性に制約

注視すべき指標:

• 受注残高とブック・トゥ・ビル（受注/売上）
• 粗利率・案件ミックスと価格転嫁の進捗
• 販管費率の推移と固定費吸収（営業レバレッジ）
• 売掛金回転日数・在庫回転日数と営業CF
• ROIC（NOPAT/投下資本）と総資産回転率の改善
• 為替感応度・原材料価格感応度

セクター内ポジション: 機械・装置系中小型の中で、財務健全性は上位、収益性・資本効率は下位〜中位。短期の安全性は高いが、中期の価値創出力（ROIC改善）が課題。

免責事項

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