平田機工株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 456.48億円
• 営業利益: 48.22億円
• 当期純利益: 34.31億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 112.35円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の平田機工の四半期業績は、売上と利益のいずれも堅調に拡大し、特に営業利益が大幅増加した良好な内容です。売上高は456.48億円で前年同期比+13.1%、売上総利益は105.22億円で粗利率23.1%と、付加価値創出が進みました。営業利益は48.22億円で前年同期比+74.4%、営業利益率は10.6%へ上昇しました。営業外収益3.44億円・営業外費用1.55億円の差引きで経常利益は50.11億円（+85.0%）、当期純利益は34.37億円（+90.5%）と、通常利益段階までの増益が目立ちます。営業利益率は前年同期の約6.8%から10.6%へ約371bp改善し、価格転嫁やミックス改善、固定費の吸収進展が示唆されます。インタレストカバレッジは33.6倍と余裕があり、金利負担は利益を大きく毀損していません。バランスシートは総資産1,351億円、自己資本707億円、負債643億円でD/Eは0.91倍と保守的です。流動比率197%・当座比率159%と短期流動性も健全です。一方で営業キャッシュフローは23.52億円にとどまり、純利益34.37億円に対する営業CF/純利益は0.68倍と収益の現金化が遅れています。売掛金（507.9億円）と棚卸資産（180.8億円）の水準が高く、運転資本の積み上がりが営業CFを圧迫した可能性が高いです。ROEは4.9%、ROICは4.2%と資本効率は依然として控えめで、利益改善に比べ資産回転が低位に留まっています。営業外要因の貢献は限定的（経常段階での純営業外損益+1.89億円、売上比0.4%）で、利益改善の主因はオペレーションにあります。設備投資は7.43億円で、営業CF−設備投資ベースの簡便FCFは約16億円のプラスと推計されます（ただし正式な投資CFは未開示）。配当性向の計算値は112.7%と示されていますが、公式配当データ未開示のため継続性評価には注意が必要です。総じて、受注好調・コストコントロール進展により収益性は改善した一方、運転資本の膨張とROICの低位が残る課題で、下期に向けて受注消化に伴うキャッシュ創出の回復が重要な焦点となります。

収益性分析

DuPont分解の要点: ROE4.9% = 純利益率7.5% × 総資産回転率0.338 × 財務レバレッジ1.91。今期の改善インパクトが最も大きいのは純利益率（営業利益率の拡大：約371bp改善）で、売上成長（+13.1%）に対し販管費57.0億円の伸びが相対的に抑制され、固定費吸収が進んだことが背景とみられます。総資産回転率0.338は過去の製造装置ビジネスの特性（案件の仕掛りや売掛増）により低位で、売上増にもかかわらず期末資産が膨らみ回転率の押し下げ要因となっています。財務レバレッジ1.91倍は保守的で、ROE押し上げ効果は限定的です。営業利益率の拡大は、価格・製品ミックスの改善や原価改善の寄与が示唆され、持続性は受注環境と案件ミックスに依存しますが、短期的には受注残の消化局面で継続可能性がある一方、原材料・人件費の上昇は逆風となり得ます。懸念点として、売上成長率（+13.1%）に対して運転資本（売掛金・棚卸）の積み上がりが大きく、総資産回転率の改善が進みにくい点が挙げられます。

成長性評価

売上は+13.1%と堅調で、FA・EV/バッテリー・半導体等の装置需要が下支えしていると推測されます。営業利益+74.4%は粗利率改善と固定費吸収による営業レバレッジの効果が大きいです。営業外の純寄与（+1.89億円）は限定的で、成長の主因はオペレーションです。今後の持続性は受注残の質と消化スピード、案件単価・粗利率、原価環境に左右されます。運転資本の積み上がりが解消し、出荷・検収が進めば下期のキャッシュ創出が改善する余地があります。一方で、半導体・EV投資の循環的変動、為替変動、部材調達リードタイムは売上計上タイミングのブレ要因です。ROICが4.2%と低位であるため、成長投資は選別と回収確度の可視化が重要です。

財務健全性

流動比率197.2%・当座比率158.5%と短期の支払能力は健全です。D/E（負債資本倍率）0.91倍で過度なレバレッジは確認されません（閾値D/E>2.0の警告条件に該当せず）。短期借入金91.0億円に対し現金118.78億円、さらに売掛金507.87億円があり、満期ミスマッチは限定的ですが、売掛金回収のタイミングに依存する面は残ります。長期借入金112.69億円により資本的支出や案件運転資金をカバー可能で、金利負担はインタレストカバレッジ33.6倍と十分に吸収可能です。オフバランス債務の情報は未開示のため、リース等の潜在債務は評価に反映できていません。

キャッシュフロー品質

営業CFは23.52億円で純利益34.37億円に対する比率は0.68倍と品質面の注意シグナルです（>1.0が望ましい）。背景として、売掛金・棚卸資産の高水準が示す運転資本の拡大がキャッシュ創出を抑制した可能性が高いです。設備投資は7.43億円で、営業CF−設備投資の簡便FCFは約+16.1億円と推計され、短期的な資金余力は確保されています。投資CFや配当支払の詳細が未開示のため、厳密なFCFや株主還元の現金カバレッジは算出不能です。運転資本操作の兆候として、売上成長に先行した売掛・在庫の積み上がりがみられ、下期の検収進捗で巻き戻せるかが焦点です。

配当持続性

配当データが未開示のため定量的評価は制約がありますが、配当性向の計算値112.7%は現状の利益水準に対し高い水準であり、持続性には注意が必要です。営業CF−設備投資ベースの簡便FCFはプラスで、短期的な配当支払いは可能と推測されますが、正式な投資CF・配当総額が不明なためFCFカバレッジは評価不能です。中期的にはROIC4.2%と資本効率が低位である点、営業CF/純利益0.68倍という現金化の弱さが継続する場合、過大な配当は投資余力や財務健全性を損なう可能性があります。配当方針は利益成長とキャッシュ創出のバランスを重視し、業績連動・安定配当のレンジ設定が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注サイクルの変動（半導体・EV・FA設備の景気感応度）
• 案件ミックス変化による粗利率ブレ
• 原材料・部材コストおよび人件費上昇
• 納期・検収遅延による売上・CFの期ズレ
• サプライチェーン制約（特定部材の調達遅延）
• 為替変動による採算・競争力への影響

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.68倍と現金化の遅れ（運転資本増）
• 売掛金・棚卸資産の高水準による資金繰り負担
• Debt/EBITDA約3.5倍のレバレッジ水準（利益変動時の耐性低下）
• 高めの計算配当性向（112.7%）が継続する場合の財務柔軟性低下

主な懸念事項:

• ROIC4.2%とWACCを下回る可能性（価値創造の制約）
• 総資産回転率0.338の低位固定化（運転資本効率の課題）
• 営業キャッシュフローの回復が下期の検収進捗に依存
• 案件採算の維持に向けた価格転嫁・原価低減の継続性

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+13%と堅調、営業利益は+74%で営業レバレッジが顕在化
• 営業利益率は6.8%→10.6%へ約+371bp改善
• 営業CF/純利益0.68倍で収益の現金化が課題、運転資本の巻き戻しが鍵
• ROIC4.2%と資本効率は低位、成長投資の選別が必要
• 財務体質・流動性は良好（流動比率197%、D/E0.91）

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とBook-to-Bill
• 売掛金・棚卸資産回転日数（DSO/DIO）
• 営業CF/純利益とFCF（正式投資CFの開示）
• 案件粗利率と販管費率のトレンド
• 為替（USD/JPY、EUR/JPY）と主要原材料価格

セクター内ポジション: 装置需要の追い風と内部改善で利益率は同業内でも改善が目立つ一方、運転資本効率とROICが相対的に見劣りし、キャッシュ創出の平準化が課題。財務安全性は堅実で、循環局面の振れに対する耐性は一定水準を確保。

免責事項

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