エンシュウ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 94.35億円
• 営業利益: 19百万円
• 当期純利益: 67百万円
• 1株当たり当期純利益: 10.75円

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総括

2026年度Q2のエンシュウは、売上減少と利払い負担の重さから経常段階で赤字に沈む一方、特別利益の発生で最終黒字を確保したが、包括利益はマイナスと総合的には弱い決算である。売上高は94.35億円で前年同期比-15.5%、工作機械の需要減速と価格競争の強まりが示唆される。粗利は14.20億円、粗利率15.1%で、固定費の吸収不足が重く、営業利益は0.19億円（営業利益率0.2%）にとどまった。販管費は14.00億円で、粗利のほぼ全額を消費しており、営業レバレッジの効きは極めて限定的である。営業外収益0.97億円に対し営業外費用1.43億円（うち支払利息0.87億円）が上回り、経常損失は-0.26億円となった。税前利益は0.63億円で、経常赤字からの転換には特別利益（概算で+0.9億円規模）が寄与した可能性が高い。当期純利益は0.67億円、EPSは10.75円だが、その他包括損失が大きく、包括利益は-2.87億円と資本の毀損圧力が意識される。営業CFは9.60億円と純利益0.67億円を大きく上回り、営業CF/純利益は14.3倍でキャッシュ創出の質は今期に限れば高い。設備投資は3.25億円で、推計FCFは約6.35億円とプラス、財務CFは-18.12億円で借入返済等に充当された模様。流動比率158.2%、当座比率128.6%と短期流動性は規範上は良好だが、インタレストカバレッジ0.22倍、Debt/EBITDA 13.9倍と有利子負債の重さは顕著で債務返済耐性は低い。デュポン分解によるROEは0.7%（純利益率0.7%×総資産回転率0.337×レバレッジ2.79倍）と低水準で、資本効率は極めて弱い。ROICは0.1%と資本コストを大きく下回り、事業の収益性改善が急務である。営業外収入比率は144.8%と高く、コア事業の稼ぐ力が薄い構図が続いている。配当性向（計算値）は94.8%と高く、FCFが続けば支払いは可能でも、利益水準次第では持続性に懸念が残る。短期的にはコスト削減と受注回復が鍵だが、利払い負担と包括損失の拡大が資本効率を圧迫する。中期的には製品ミックス改善、価格是正、在庫・運転資本の最適化により、営業利益率と総資産回転率の同時改善が求められる。

収益性分析

ステップ1: ROE=純利益率(0.7%)×総資産回転率(0.337)×財務レバレッジ(2.79)=約0.7%。 ステップ2: 変化影響が最も大きい要素は純利益率の低下（売上減に伴う粗利率低下と販管費の固定費負担）であり、総資産回転率の鈍化も寄与。 ステップ3: ビジネス上の理由は、工作機械需要の弱含みで売上が-15.5%減、固定費の吸収不足で営業利益率が20bp程度にとどまり、さらに支払利息0.87億円が利益を圧迫したため。 ステップ4: 売上減に伴うマージン圧迫は景気循環的要因が大きい一方、利払い負担は構造的で短期での改善は限定的、よって純利益率の低迷は当面持続リスクが高い。 ステップ5: 懸念トレンドとして、販管費の実額が粗利に近接し営業レバレッジが効きにくい点、営業外費用>営業外収益で経常段階の赤字が常態化しうる点、総資産回転率0.337と資産効率が低い点を指摘する。

成長性評価

売上は前年同期比-15.5%で、外需鈍化と顧客投資抑制の影響が強い。粗利率は15.1%に低下し、価格競争や稼働率低下の影響が示唆される。営業利益率は0.2%とブレークイーブン近辺で、コア収益の脆弱性が高い。営業外収入比率が高く、今期の最終黒字は非経常要因（特別利益）の寄与が大きい可能性がある。営業CFは9.60億円と堅調で、在庫・債権回収の改善が推測されるが、持続性は受注と稼働の回復に依存する。FCFは推計+6.35億円（営業CF9.60−設備投資3.25）で、短期的な資金余力は確保。今後は受注残/ブック・トゥ・ビルの改善、製品ミックスの高付加価値化、アフターサービス収益の拡大が成長の鍵。為替円安は輸出採算には追い風だが、材料コストや価格転嫁タイムラグがリスク。足元の低ROIC（0.1%）を鑑み、中期計画では固定資産の活用度向上と選択的投資の厳格化が必要。

財務健全性

流動比率158.2%、当座比率128.6%で短期流動性は基準上は健全。総資産279.68億円に対し負債179.39億円、負債資本倍率1.79倍で、極端な過剰レバレッジではないが保守的水準（<1.5倍）を上回る。短期借入金33.94億円に対し現金31.67億円で、現預金で短期債務の大半を賄えるが、運転資本需要を考慮すると余裕は限定的。インタレストカバレッジ0.22倍と利払い耐性は低く、金利上昇・借換条件悪化への脆弱性が高い。固定負債98.74億円、長期借入金35.05億円と長短のバランスは取れているが、収益力が低い中での有利子負債は持続性に課題。満期ミスマッチについては流動資産127.60億円が流動負債80.64億円を上回り、短期的な返済圧力は抑制されるが、営業キャッシュ創出の継続が前提。オフバランス債務の開示はなく、現時点で把握できない。

キャッシュフロー品質

営業CFは9.60億円で純利益0.67億円の約14.3倍と高く、今期は利益のキャッシュ化が進んだ。ただし内訳（在庫減少・債権回収・前受金増加など）は未開示で、運転資本の一時的改善の可能性に留意。設備投資3.25億円を控除した推計FCFは+6.35億円と良好。財務CFは-18.12億円で、借入金返済や配当支払いが主因とみられ、レバレッジ圧縮の動きが示唆される。営業CF/純利益>1.0のため品質は良好判定だが、コア利益が薄いことから来期以降の再現性は受注環境に依存。運転資本操作の兆候は特定できないが、売上減少局面での営業CF増は在庫圧縮・売上債権回収の寄与が想定され、一巡後の反動に注意が必要。

配当持続性

配当性向（計算値）は94.8%と高位で、利益に対する配当の余地は限定的。今期はFCFがプラスのため資金面では支払い可能性があるが、インタレストカバレッジ0.22倍、Debt/EBITDA 13.9倍と債務負担が重い中での高配当は持続性に課題。配当方針の開示がないため、今後は利益水準・FCF・レバレッジ低減の進捗を踏まえた柔軟な還元が望ましい。安定配当を維持するには、営業利益率の改善と有利子負債の削減が前提条件となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 工作機械需要の景気循環リスク（自動車・一般産業の投資抑制）
• 価格競争激化による粗利率低下リスク
• サプライチェーン混乱や部材調達コスト上昇
• 為替変動による採算・評価影響

財務リスク:

• インタレストカバレッジ0.22倍に伴う利払い耐性の低さ
• Debt/EBITDA 13.9倍の高レバレッジ
• 経常赤字常態化時の借換条件悪化・財務制限条項リスク
• 包括損失の拡大による自己資本の目減り

主な懸念事項:

• 営業利益率0.2%とコア収益の脆弱性
• 営業外費用>営業外収益で経常赤字（-0.26億円）
• ROIC 0.1%で資本コスト大幅未達
• 特別利益依存による最終黒字の継続可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-15.5%と粗利率低下で営業利益率0.2%にとどまり、コア収益は脆弱
• 経常段階は赤字だが特別利益で最終黒字、包括損失は-2.87億円
• 営業CF9.60億円・推計FCF+6.35億円と資金面は短期的に改善
• インタレストカバレッジ0.22倍、Debt/EBITDA 13.9倍と財務耐性は弱い
• ROE0.7%、ROIC0.1%と資本効率は極めて低水準で改善余地が大きい

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブック・トゥ・ビル
• 営業利益率と粗利率（価格転嫁・ミックス改善の進捗）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本の反動）
• インタレストカバレッジとDebt/EBITDA（借換条件の指標）
• 特別損益の発生有無と質
• 為替感応度（円安・材料コスト）

セクター内ポジション: 国内工作機械・産業機械同業と比べ、収益性（OPM/ROIC）は下位、レバレッジは高め、短期流動性は同等水準。景気回復局面での営業レバレッジは効く余地があるが、利払い負担が回復の果実を削る構図。

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