株式会社アトラエ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 76.34億円
• 営業利益: 18.53億円
• 当期純利益: 11.71億円
• 1株当たり当期純利益: 49.34円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のアトラエは、売上横ばいの中で利益率が改善し、営業・最終利益ともに増益で着地した堅調な四半期である。売上高は76.34億円で前年同期比-0.1%と微減だが、営業利益は18.53億円で+11.7%、経常利益は18.12億円で+10.1%、当期純利益は11.71億円で+66.3%と大幅増となった。営業利益率は24.3%（=18.53/76.34）と前年の約21.7%から約+250bp拡大、純利益率は15.3%と前年の約9.2%から約+610bp拡大した。粗利率は99.0%と極めて高く、販管費率（販管費/売上）は約77.2%で、コスト抑制とスケールメリットにより営業レバレッジが発現した可能性が高い。デュポン分解では、純利益率の改善がROE22.5%の主要ドライバーで、総資産回転率1.058倍、レバレッジ1.39倍は安定的である。営業キャッシュフローは18.68億円で純利益11.71億円の1.60倍と利益の質は高く、FCFは14.11億円と潤沢で自己株買い（11.09億円）を十分に賄った。流動比率は277.8%、当座比率も同水準で、現金43.62億円に対して短期借入金5.00億円と流動性は非常に強い。インタレストカバレッジは969倍と実質無借金に近い体質で、負債資本倍率0.37倍と保守的な資本構成を維持している。ROICは85.3%と極めて高く、資産ライトなプラットフォームモデルの資本効率の高さを示す。持分法投資利益は0.38億円（利益貢献3.3%程度）と小さく、業績は基本的に本業収益と費用管理で決まっている。営業外収支は軽微で、本業の稼ぐ力がそのまま利益とキャッシュに反映されている点はポジティブである。一方、売上は微減で成長モメンタムは限定的であり、増益の主因が費用効率化とミックス改善に依存している可能性には留意が必要である。税金費用や一部報告指標（例：報告ベースの営業利益率0.2%など）にXBRL整合性の課題が見られるため、当分析では提供の実数値と計算値を重視している。配当性向（計算値）40.9%、FCFカバレッジ2.94倍と株主還元の持続性は高い。短期的には高収益・高CF体質を背景に還元余力は大きいが、中期的な売上成長の再加速が次の評価軸となる。総じて、収益性・キャッシュ創出ともに質が高い四半期で、費用効率化の定着とトップラインの再加速が今後の焦点である。

収益性分析

ROEは22.5%で、純利益率15.3% × 総資産回転率1.058 × 財務レバレッジ1.39倍の積に整合する。期中に最も改善した要素は純利益率で、営業利益率の拡大（約+250bp）に加え、税負担や営業外の影響が軽微だったことが寄与したとみられる。ビジネス上の背景として、粗利率99%の高マージン構造のもと、販管費の伸びを抑制したことで営業レバレッジが発現し、利益率が押し上げられた可能性が高い。資産回転率（1.058倍）は現金厚めのバランスシートを勘案すると良好で、レバレッジ（1.39倍）は保守的で安定的だ。純利益率の改善は、固定費負担の逓減・ミックス改善など構造的要因の比重が大きいと評価でき、一定の持続性が見込める一方、売上が微減のため、利益率頼みの増益が続くかはトップライン次第という留意点がある。コスト面では販管費率が約77%と依然高水準で、今後の利益成長には売上拡大または更なる効率化が必要。販管費の伸びが売上成長を上回るリスクは現時点で顕在化していないが、売上が停滞する局面では比率の逆行が起こりやすい点に注意したい。

成長性評価

売上高は-0.1%とほぼ横ばいで、短期の需要・顧客獲得モメンタムは強くない。増益は主に営業利益率の改善によるもので、構造的なコスト効率化・ミックス改善の寄与が大きいとみられる。持分法投資利益0.38億円の比率は3.3%と小さく、成長の質は本業依存で読みやすい。今後の持続的成長には、課金単価の引き上げ、ユーザー/掲載案件拡大、ARPU上昇、クロスセル等のドライバーが必要。短期見通しは高収益体質の継続で安定、ただし中期はトップライン再加速がテーマ。外部環境（採用市況、マクロ雇用需給、広告投資環境）の改善が上振れ要因、景気減速は下振れ要因となる。

財務健全性

流動比率277.8%、当座比率277.8%と非常に健全で、流動資産53.04億円に対し流動負債19.09億円と短期支払能力は高い。負債資本倍率0.37倍でレバレッジは低く、自己資本の厚み（純資産51.97億円）も十分。短期借入金5.00億円に対し現金43.62億円保有で、満期ミスマッチリスクは極めて低い。買掛金0.07億円、売掛金7.83億円と運転資本は軽量で、資金繰りは安定的。オフバランスの大型債務は開示からは確認できない。D/E>2.0や流動比率<1.0の警戒ラインには全く該当せず、金利上昇環境でも耐性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CF18.68億円は純利益11.71億円の1.60倍で品質は高い。FCF14.11億円（営業CF18.68−投資CFのうち有形・無形投資1.11等を含む）で、自己株買い11.09億円を十分にカバーした。営業CF/純利益が>1.0であることから、引当金や評価益依存ではなく現金創出が伴っている可能性が高い。売掛金7.83億円は売上比約10%強で妥当、棚卸は事業特性上軽微で運転資本の増嵩リスクは限定的。投資CFは-4.57億円と適度で、成長投資と還元のバランスがとれている。運転資本操作の兆候はデータからは確認されず、キャッシュコンバージョンは良好に見える。

配当持続性

配当性向（計算値）40.9%はベンチマーク<60%の範囲で持続可能性は高い。FCFカバレッジ2.94倍と、配当に加え自己株買いも賄える現金創出力を示す。財務CFは-16.13億円で、自己株買い11.09億円に加えて借入関連のキャッシュアウトを含むと推測されるが、現金残高が厚く配当余力は十分。将来方針としては、安定配当に加え余剰CFの自己株買い機動運用が継続可能とみられるが、売上成長の再加速と投資機会の質次第で還元配分は変動しうる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上が横ばいで成長モメンタムが低下するリスク（新規顧客獲得・解約率の動向次第）
• 採用市況や景気循環に連動する需要変動（求人需要の縮小時に解約・単価下落が発生）
• プロダクトミックス変化によるARPU低下リスク
• 競争激化によるマーケ費増加・価格競争の長期化

財務リスク:

• 自己株買い等の株主還元強化に伴う手元流動性の取り崩し
• 金利上昇局面での借入コスト増（現時点の影響は軽微だがゼロではない）
• 単一事業モデルへの依存度が高い場合の収益ボラティリティ

主な懸念事項:

• 増益が主に利益率改善に依存し、トップラインが伸びていない点
• 報告指標の一部（例：報告ベースの営業利益率、ROA）に整合性の課題があり、外形的比較にノイズがある点
• 税負担・特別要因のブレが純利益率に影響しうる点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいでもコスト効率改善で営業・最終利益が増加
• 営業利益率は約+250bp拡大、純利益率は約+610bp拡大とマージン拡大型
• 営業CF/純利益1.60倍、FCF14.11億円でキャッシュ創出は非常に強い
• 流動性・レバレッジともに保守的で財務耐性が高い
• ROE22.5%、ROIC85.3%と資本効率は極めて高水準
• 持分法投資利益の依存度は低く、本業の稼ぐ力が利益を牽引

注視すべき指標:

• 売上成長率（四半期/通期の再加速の有無）
• ARPU・契約単価、解約率、顧客獲得コスト（CAC）
• 販管費率と営業利益率のトレンド（営業レバレッジの持続性）
• 営業CF/純利益、売掛金回転（キャッシュコンバージョン）
• 自己株買い・配当の還元方針と投資キャパシティのバランス

セクター内ポジション: 資産ライトで高粗利・高ROICのプラットフォーム事業として、同業カバレッジ内でも収益性・キャッシュ創出力は上位。一方で短期の売上成長は中位〜やや弱めで、評価の持続にはトップライン再加速の確認が鍵となる。

免責事項

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