株式会社エアトリ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 281.04億円
• 営業利益: 30.99億円
• 当期純利益: 19.54億円
• 1株当たり当期純利益: 79.47円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のエアトリは、売上高+5.8%で増収、営業利益+30.8%で増益と、営業段階の改善が目立つ一方、純利益は-11.6%と減益で、最終損益はやや弱含みとなりました。売上高は281.04億円、売上総利益は161.20億円（粗利率57.4%）で、販管費125.86億円を吸収し営業利益30.99億円（営業利益率11.0%）を確保しました。営業段階の伸長に対し、税引前利益は30.29億円、純利益は17.79億円（純利益率6.3%）と伸び悩み、実効税率の上昇や非営業の押し下げが影響した可能性があります。デュポン分解ベースのROEは10.8%（純利益率6.3%×総資産回転率0.874×財務レバレッジ1.95倍）で、業界ベンチマークの「良好」レンジ（10-15%）に位置します。粗利率は前年から改善しつつ、販管費率は44.8%と高水準で、規模の経済をさらに引き出せれば営業レバレッジの余地があります。営業利益率は+約210bp程度の拡大（推計、前年約8.9%→今期11.0%）で、利益率改善が確認されます。一方、純利益率は+/-でみると非営業・税負担の影響で伸びが限定的となり、最終益は悪化しました。営業CFは45.49億円で純利益17.79億円の2.56倍とキャッシュ創出は力強く、FCFは31.96億円と潤沢です。期末現金同等物は121.12億円で、ネットの流動性クッションは厚めです。負債資本倍率は0.95倍、自己資本比率は47.4%と、財務健全性は良好です。持分法投資利益は-0.23億円と小幅なマイナスで、最終損益の押し下げ要因の一つとみられます。品質アラートとして税負担係数0.59（実効税率41%相当）の高税負担が示唆され、税コストの上振れが最終利益の伸びを抑制した公算です（報告税額ベースの実効税率35.5%との乖離は一過性項目や非支配株主損益等の影響が考えられます）。運転資本面では買掛金52.97億円が売掛金28.34億円を上回る構造で、旅行・仲介モデル特有の前受・後払いサイクルが資金需要を抑制しています。配当は期末10円、配当性向約12.6%、FCFカバレッジ14.24倍と、還元の持続可能性は高いと評価できます。将来に向けては、営業段階の改善（粗利率・営業効率）を維持しつつ、税負担の正常化と非営業損益の安定化がROEの更なる引き上げの鍵となります。成長性では売上+5.8%とミッドシングルで、IT・通信ベンチマークのRule of 40（約16.8）には届かず、成長投資と収益性の最適化バランスが課題です。無形資産（のれん15.03億円、無形固定資産17.11億円）に伴う減損リスクやサイバー・規制リスクのモニタリングも必要です。

収益性分析

【ROE分解】ROE=純利益率6.3%×総資産回転率0.874×財務レバレッジ1.95=約10.8%。【変動要因】今期は営業利益率が約+210bp改善し、純利益率の改善余地を作った一方、非営業・税負担が最終段階での伸びを抑制。総資産回転率は0.874と資産効率は安定的で、レバレッジ（1.95倍）は保守的な範囲。【ビジネス要因】粗利率57.4%と高水準化により営業段階の採算が改善、販管費の吸収が進展。持分法損益-0.23億円や金利・その他でEBIT→EBTの間にマイナス寄与があり、さらに税負担係数0.587（効果的税率高止まり）が純利益率を抑制。【持続性評価】粗利率改善と販管費効率化は継続可能性がある一方、税負担の高さは一時的要因（繰延税金資産評価性引当、非課税・不課税の欠如、国内外ミックス）で変動幅が大きい可能性。非営業損益は投資評価や為替の影響を受けやすく、変動性は相応に高い。【懸念トレンド】売上成長+5.8%に対し販管費は絶対額でなお重い（販管費率44.8%）。今後、売上伸長が鈍化すると利益レバレッジが低下しうるため、販管費の伸び管理が重要。

成長性評価

売上は+5.8%の増収で、コア事業は回復・拡大基調。粗利率57.4%は価格/ミックス改善や高付加価値領域の比率上昇を示唆。営業利益は+30.8%と伸長、営業効率の改善が寄与。純利益は-11.6%で、非営業損益と高い税負担が成長の逆風。旅行・IT仲介モデル特性上、市況（旅行需要、為替）の変動で取扱高・手数料率が影響を受ける。Rule of 40は約16.8（売上成長5.8%+営業利益率11.0%）で、SaaSベンチマークには未達。持分法損益は小幅マイナスで成長寄与は限定的。来期に向けては、粗利率の維持、販管費の固定化抑制、非営業・税負担の正常化がEPS改善のドライバー。M&A・新規投資はのれん/無形の増加を伴うため、ROIC規律を重視した選別が必要。

財務健全性

自己資本比率47.4%、負債資本倍率0.95倍で資本構成は健全。流動資産236.77億円に対し、現金同等物121.12億円と高い流動性クッションを保有。流動負債の開示は不足だが、買掛金52.97億円>売掛金28.34億円の構造は短期運転資本の資金源泉として機能し、満期ミスマッチは限定的と推定。D/E>2.0の警告や流動比率<1.0の明示的リスクは判定不能だが、手元流動性の厚さから支払能力は良好と評価。オフバランス債務の開示はなく、リースや保証等の潜在債務は不明。無形資産（のれん・無形）計32億円は総資産の約10%強で、将来的な減損に注意。

キャッシュフロー品質

営業CF45.49億円/純利益17.79億円=2.56倍でキャッシュ創出の質は高い（>1.0倍）。投資CF-13.53億円は主に有価証券・戦略投資等の可能性が高く、設備投資-1.56億円は軽資産モデルの特性を示す。FCF31.96億円は潤沢で、配当・成長投資を十分に賄える水準。運転資本では買掛優位により運転資金の解放が継続しやすいが、需要サイクル反転時には逆回転のリスク。営業CFが純利益を大きく上回る点は収益の現金化が進んでいることを示し、アクルーアル比率-8.6%も良好な品質を裏付ける。期末現金121.12億円は外部調達依存度を下げ、ボラタイルな市況への耐性を提供。

配当持続性

期末配当10円、通期配当性向約12.6%と保守的。FCFカバレッジは14.24倍で、現行配当は十分に持続可能。自己資本成長余力（内部留保）と手元流動性の厚みから、業績モメンタムが続けば増配余地もある。一方、実効税率や非営業損益の変動がEPSを左右するため、配当方針は安定/連続増配よりも業績連動の色彩が強い可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 旅行需要・為替変動による取扱高・手数料率の変動リスク
• プラットフォーム競争激化によるARPU・テイクレート低下
• 無形資産（のれん・無形）に係る減損リスク
• 新規投資・M&Aの回収不確実性（ROIC低下リスク）
• サイバーセキュリティ/個人情報保護インシデント

財務リスク:

• 税負担係数低下（実効税率上昇）による純利益圧迫
• 非営業損益（投資評価損益・為替）のボラティリティ
• 運転資本の逆回転（前受/買掛の縮小）によるCF悪化
• 金利上昇局面での資本コスト上昇（割引率上昇による評価損/減損）

主な懸念事項:

• 高税負担の継続可能性と最終利益への影響
• 販管費率の高止まり（44.8%）による営業レバレッジの鈍化
• 持分法損益の弱含み（-0.23億円）がEPSの頭打ち要因

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率は11.0%まで改善し、ROEは10.8%と良好レンジに回復
• 純利益は税負担・非営業の逆風で減益、最終段階の改善が課題
• 営業CF/純利益2.56倍、FCF31.96億円とキャッシュ創出は強い
• 資本構成は健全（自己資本比率47.4%、負債資本倍率0.95倍）
• 配当性向12.6%、FCFカバレッジ14.24倍で還元の持続性は高い

注視すべき指標:

• 実効税率（税負担係数）とその要因分解（地域ミックス、恒久差）
• 非営業損益（投資評価損益、為替差損益、持分法損益）の推移
• 販管費率と人員・マーケ投資効率（営業効率KPI）
• 粗利率と商品ミックス（高付加価値比率）
• 運転資本回転（売掛/買掛のバランス）と営業CFの持続性
• 無形資産に対する減損テスト前提（割引率、成長率）

セクター内ポジション: 軽資産・高粗利の仲介/ITモデルとして営業CF創出力が高く、財務健全性・配当の持続性は同業内で良好。一方、売上成長率は中位、Rule of 40未達で、非営業・税負担の変動がEPSのボラティリティを高める点が相対的な課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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