株式会社エラン 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 407.39億円
• 営業利益: 30.42億円
• 当期純利益: 18.32億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 33.45円

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のエランは、二桁のトップライン成長に支えられ堅調な増収増益を確保した一方、利益率はわずかに低下し、成長と収益性のバランスが焦点となった四半期だった。売上高は407.39億円で前年同期比+16.9%、営業利益は30.42億円で+11.4%、経常利益は30.25億円で+12.1%、当期純利益は20.22億円で+10.4%と、各段階で2桁近い伸びを維持。粗利益率は19.6%と提示され、売上総利益は79.91億円に達した。販管費は52.59億円で増勢だが、売上成長に対して概ねコントロールされ、営業利益の絶対額は拡大。営業利益率は7.47%と推計され、前年同期の約7.84%から約37bp縮小した。純利益率は5.0%で、前年の約5.25%から約25bpの縮小とみられる。総資産回転率は1.703倍、財務レバレッジは1.74倍で、デュポン分解ベースのROEは14.7%と資本効率は良好。ROICは22.1%と、一般的な目標レンジ（7–8%）を大きく上回る資本生産性を示す。流動比率は170.5%、当座比率も170.5%と潤沢で、短期資金繰りの安全性は高い。インタレストカバレッジは94.02倍で、有利子負債耐性も極めて高い。非営業項目の寄与は限定的（営業外収入比率1.8%、受取利息0.01億円、支払利息0.32億円）で、利益の源泉は本業中心。営業CFが未開示であるため、利益のキャッシュコンバージョン評価（営業CF/純利益）とFCFによる配当カバレッジは検証できない点が制約。純資産は137.35億円、D/E（負債資本倍率）は0.74倍と保守的で、資本構成は健全。課題は、増収に対し利益率がやや圧迫されている点で、コストインフレや成長投資、価格改定のタイミングの差異が示唆される。今後は、粗利率維持・改善と販管費効率の両立がROE維持の鍵。資本効率は高水準で、レバレッジを上げずとも収益性改善でROEを保てる構造が望ましい。総じて、安定成長と健全財務という強みを維持しつつ、利益率の微減を反転できるかが次の評価軸となる。

収益性分析

ROEは14.7%で、純利益率5.0%×総資産回転率1.703×財務レバレッジ1.74倍の積に整合。構成要素のうち、当期は売上成長が先行した一方、営業利益率が約37bp、純利益率が約25bp縮小しており、ROEにマイナス寄与したのは主に利益率。総資産回転率は1.703倍と高めで、増収により効率性は良好に維持され、ROEにプラス寄与。財務レバレッジは1.74倍と抑制的で、レバレッジによるROE押し上げ効果は限定的。利益率低下のビジネス背景としては、販促・人員関連費、システム投資などの成長投資や外部委託コスト上昇、価格改定の遅れによるマージン圧迫が想定される。これらは、価格改定やスケールメリットの顕在化、プロセス効率化で中期的に吸収可能な性質を持つ一方、短期的には継続しうる。販管費の伸び率は未開示だが、売上成長率（+16.9%）に対し営業利益成長率（+11.4%）が下回る構図は、当期の営業レバレッジが限定的であったことを示唆。粗利益率19.6%は妥当なレンジだが、単価・ミックス・コストのいずれかが前年より逆風だった可能性。今後、粗利率の底打ちと販管費の伸び抑制（売上成長率≧販管費成長率）への転換が達成されれば、ROEの維持・改善余地は十分ある。

成長性評価

売上は+16.9%と力強い成長で、基盤事業の拡大と顧客数・取扱高の増加が主因と推測される。営業利益は+11.4%で、トップラインに比べ伸びは鈍化し、当期の利益率はやや低下。非営業項目の寄与は小さく、成長は本業主導で質は良好。インタレストカバレッジ94倍など財務コストの負担は軽微で、成長投資の余地を確保。ROIC22.1%は成長投資の回収力を示すが、持続性判断には案件別の回収プロファイル開示が望ましい。今後の持続可能性は、(1) 価格・条件の見直しによる粗利率の下支え、(2) オペレーション効率化による販管費率の抑制、(3) IT投資の生産性向上が鍵。営業CFと設備投資のデータが未開示のため、キャッシュ面からの成長持続性評価は限定的。短期的には増収継続が見込まれる一方、コストインフレや人件費上昇はリスクで、利益率モメンタムの回復が注視点。

財務健全性

流動資産163.15億円に対し流動負債95.70億円で、流動比率170.5%・当座比率170.5%と十分に健全。運転資本は67.45億円のプラスで、短期的な資金繰りに余裕。総資産239.19億円、純資産137.35億円、負債合計101.84億円で、負債資本倍率0.74倍と保守的。短期借入金3.23億円、長期借入金4.15億円と有利子負債は限定的で、満期ミスマッチリスクは低い。買掛金76.11億円が大きいが、同社のビジネスモデル（取扱高拡大による債務計上）に照らし運転資本性の負債であり、現金51.35億円と当座資産で十分カバー。オフバランス債務に関する開示はなく、特段の指摘材料は見当たらない。警告水準に該当する指標（流動比率<1.0、D/E>2.0）はなし。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFの開示がないため、営業CF/純利益やFCFによる配当・投資カバレッジの定量評価は不可。一般論として、同社の損益は本業主導で非営業の寄与が小さいため、利益の質は概ね高いと推定されるが、運転資本の増減（特に買掛金・売掛金）によりCFの振れが生じる可能性に留意。インタレストカバレッジ94倍は、営業からのキャッシュ創出が利払いを大幅に上回ることを示唆。今後は、(1) 営業CF/純利益の推移（目安>1.0）、(2) 運転資本の変動要因、(3) 設備・システム投資の水準と回収を確認したい。現時点ではCFデータ欠落のため、品質評価は保留とする。

配当持続性

配当性向（計算値）は39.0%と無理のない水準で、純利益ベースでは持続可能性は高いと評価。FCFカバレッジは未算出のため、キャッシュ面の裏付けは不明だが、低レバレッジ（D/E0.74倍）と高いインタレストカバレッジを考慮すると短期的な配当継続リスクは限定的とみる。今後は、営業CFの安定性と投資CFの規模（特にIT・成長投資）次第で増配余地が左右される。基準としては、配当性向<60%、営業CFが安定的に純利益を上回ること、ネットキャッシュまたは低レバレッジ維持が望ましい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 利益率の漸減：売上拡大に対し粗利・営業利益率が圧迫されるリスク（コストインフレ、人件費、外注費増）。
• 価格改定・取引条件の遅れ：コスト上昇を転嫁するタイムラグが収益性を毀損。
• 成長投資の回収リスク：IT・人員投資の回収が想定より遅れる可能性。
• 需要変動：病院・介護等の需要季節性や制度変更による取扱高の変動。

財務リスク:

• 運転資本の膨張：売上成長に伴う売掛・買掛の増減で営業CFが振れる可能性。
• 金利上昇局面での調達コスト増：現状の負債は小さいが、将来的な資金需要増で影響しうる。
• のれん・無形資産18.32〜12.15億円の減損リスク（M&Aや投資回収の前提崩れ）。

主な懸念事項:

• 営業CF未開示による利益のキャッシュ裏付けの不確実性。
• 営業利益率の約37bp縮小という収益性の鈍化傾向。
• 外部コストの上昇と人件費インフレの継続可能性。

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+16.9%、営業増益+11.4%で成長は継続、ただし利益率は小幅低下。
• ROE14.7%、ROIC22.1%と資本効率は高水準で、レバレッジ依存度は低い。
• 流動比率170.5%、インタレストカバレッジ94倍と財務健全性は良好。
• 非営業要因の寄与は小さく、収益の質は本業中心で安定的。
• 営業CF・FCF未開示が評価のボトルネック。

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利益率の四半期推移（bpベースの改善・悪化）。
• 営業CF/純利益（目安>1.0）と運転資本の増減（特に買掛・売掛）。
• 販管費率（売上比）の推移と人件費・外注費の伸び率。
• ROICの維持（>8%）と投下資本回転の動向。
• 価格改定・契約更改の進捗（コスト転嫁の実効性）。

セクター内ポジション: 同業サービス企業と比べ、資本効率（ROIC/ROE）と財務健全性は優位だが、当期は営業レバレッジが限定的で利益率モメンタムが相対的に弱い。非営業依存が低い点は品質面の強み。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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