株式会社バリューＨＲ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 72.33億円
• 営業利益: 4.38億円
• 当期純利益: 4.81億円
• 1株当たり当期純利益: 8.45円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2025年度Q3のバリューHRは売上高が2桁増収となる一方、営業利益が大幅減益となり、収益性の悪化が顕在化した四半期でした。売上高は72.33億円で前年同期比+18.9%と堅調に拡大しましたが、営業利益は4.38億円で同-41.9%と大幅に縮小しました。粗利益は21.29億円で粗利率は29.4%を確保したものの、販管費が13.74億円まで膨らみ、営業利益率は6.1%程度に低下しています。経常利益は4.67億円（-36.9%）と営業段階の減益影響を引きずりました。税引前利益は7.42億円と経常段階から一段上振れしており、特別利益等の一時要因が寄与した公算が高いです。他方で当期純利益は2.25億円（-53.0%）にとどまり、税負担（実効税率35.2%）や非支配株主損益等の影響で最終段階の落ち込みが大きくなりました。デュポン分解上のROEは3.5%に低下し、純利益率3.1%、総資産回転率0.419、財務レバレッジ2.70倍という構図で、収益性の低下が主要因です。ROICは3.9%と警戒域（<5%）にあり、投下資本効率の低下が明確です。流動比率は98.0%と1.0倍を下回り、短期資金繰りに対する注意が必要です。インタレストカバレッジは15.76倍と利払い能力自体は良好ですが、長期借入金47.50億円と純資産64.12億円のバランスからはレバレッジの上昇が示唆されます。営業外収入比率は19.3%とやや高く、非業務的収益や一時要因への依存度が高まった点は持続性の面で留意点です。配当性向（計算値）は304.4%と極めて高く、利益水準から見た配当の持続可能性に懸念が残ります。営業キャッシュフロー等のCF情報が未開示のため、利益の質（現金創出力）やFCFの健全性は本時点で検証不能です。売上成長自体は顧客基盤拡大やサービス提供量の増加を反映している可能性が高いものの、原価・販管費の上振れによるマージン圧迫が見通しの不確実性を高めています。将来に向けては、価格改定や仕入条件是正、スケールメリットの発現、システム投資の回収・減価負担の平準化などにより、営業利益率の底打ちとROICの改善が鍵となります。短期的には流動性指標の改善（運転資本の適正化）と、非反復的利益の寄与に依存しない収益構造の再構築が重要です。データ制約（CF未開示、勘定内訳未記載）があるため、評価には一定の不確実性が伴いますが、現状は成長と収益性の乖離、ならびに資本効率の低下が主要論点です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 3.5% = 純利益率3.1% × 総資産回転率0.419 × 財務レバレッジ2.70倍。 ステップ2（最大変動要素）：減益幅（営業利益-41.9%、純利益-53.0%）から、ROE低下の主因は純利益率の悪化と判断。売上は+18.9%と拡大しており、総資産回転率の大幅な悪化は示唆されず、レバレッジは2.70倍で大きな変動要因ではない。 ステップ3（ビジネス上の理由）：粗利率29.4%は確保するも、販管費が増加（売上比約19.0%）し、営業利益率が低下。人件費・開発/システム費用、顧客向け還元・ポイント等の増加、ストック型契約への獲得コスト前倒しなどが背景となり得る。さらに特別損益の振れで税引前利益は一時的に押し上げられた一方、税負担・非支配損益影響で純利益率が沈下。 ステップ4（持続性評価）：販管費増は成長投資・人員増強・システム刷新起因なら中期的には吸収・逓減可能だが、単価改定や稼働率改善が伴わなければマージン回復は限定的。一方、特別要因は一過性で持続性は低い。 ステップ5（懸念トレンド）：売上成長率（+18.9%）に対し営業利益が大幅減（-41.9%）で、販管費成長率が売上成長率を上回った可能性が高い。営業外比率上昇（19.3%）も、コア利益の希薄化を示唆。

成長性評価

売上は+18.9%と堅調で、顧客数拡大やサービス提供ボリューム増加が想定される一方、単価・ミックス改善の寄与は限定的で粗利率は29.4%。営業段階はコスト先行で、成長の質は投資回収前のフェーズ。税引前利益には一時益が含まれる可能性が高く、最終利益への転化は限定的（実効税率35.2%、非支配影響等）。見通しとしては、（1）価格改定・フィー率是正、（2）スケールメリット浸透による販管費率低下、（3）開発・システム投資の減価・保守フェーズ移行による費用平準化、が進むかが鍵。短期はマージン防衛、来期以降は投資回収フェーズへの移行が前提。CF未開示のため、受注残・解約率、AR回収状況などオペレーショナルKPIのフォローが必要。

財務健全性

流動性：流動比率98.0%、当座比率98.0%と1.0倍を僅かに下回り警戒シグナル。現金43.40億円に対し流動負債58.94億円で短期負債超過（運転資本-1.20億円）。 資本構成：負債資本倍率1.70倍。長期借入金47.50億円、短期借入金3.66億円。自己資本64.12億円に対し有利子負債残高は中程度。D/Eが2.0を超えてはいないが、ROIC低下下でのレバレッジは留意点。 支払能力：インタレストカバレッジ15.76倍と利払い余力は良好。満期ミスマッチは、現金水準が高い一方で流動負債超過のため、買掛・前受・短期債務の期日管理が重要。 オフバランス：開示情報からは特段のオフバランス債務は把握できず（未記載）。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益やFCFが未開示のため定量評価は不可。一般論として、売上拡大下で純利益が縮小している局面では、未収の増加や前受の解消、開発費の資本化/費用化の配分による営業CF変動に注意。運転資本（AR7.76億円、AP1.88億円）からは売掛超過構造であり、回収サイト延伸は営業CF劣化要因となり得る。設備投資額・投資CF未開示のため、投資負担とFCFのバランスは判定不能。結論として、利益の質は現時点で不確実性が高く、次四半期での営業CF開示が重要。

配当持続性

計算上の配当性向は304.4%と極めて高く、当期利益ベースでは持続可能性に懸念。FCFカバレッジ未算出のため確証はないが、利益水準の低下とROIC 3.9%を勘案すると、少なくとも短期的には内部留保・BS余力への依存が想定される。現金43.40億円は潤沢だが、長期借入金47.50億円を抱える構造下での高配当継続は資本効率と信用力のトレードオフ。配当方針は成長投資とのバランス再確認が必要で、来期利益回復または配当調整のいずれかが論点となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• マージン圧迫リスク：販管費率上昇とコストインフレにより営業利益率が低下
• 一時益依存リスク：税引前利益が特別損益に左右される可能性
• 価格改定失敗リスク：単価是正が想定通り進まない場合の収益性悪化
• システム・開発投資回収遅延リスク：減価・運用コストの長期化

財務リスク:

• 流動性リスク：流動比率98.0%で短期資金繰りに余裕が乏しい
• レバレッジリスク：負債資本倍率1.70倍、ROIC低下局面での負債依存
• 金利上昇リスク：有利子負債に対する利払い増加の可能性
• 配当負担リスク：配当性向304.4%と内部資金流出圧力

主な懸念事項:

• ROIC 3.9%（警戒域）とROE 3.5%の低下で資本効率が悪化
• 営業外収入比率19.3%とコア利益の希薄化
• 営業CF・投資CF未開示で利益の質・FCFが検証不能
• 運転資本が▲1.20億円とタイトで満期ミスマッチ懸念

投資示唆

重要ポイント:

• 増収減益で営業利益率が低下、ROE/ROICが悪化
• 税引前利益は一時益で下支えの可能性、最終利益は弱含み
• 流動比率98%と短期流動性に注意、運転資本の改善が急務
• 配当性向304%は持続性に課題、来期の利益回復が前提
• 非コア（営業外・特別）への依存度上昇は持続性の面で慎重姿勢が必要

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0倍への回復）
• 販管費率と粗利率（bpベースでの四半期推移）
• AR回転・DSO、前受金/未収金の動向
• 有利子負債の期間構成と平均金利
• 一株当たり配当と配当性向、FCFカバレッジ
• ROIC（>5%回復 → 7–8%目標域へ）

セクター内ポジション: 同業の福利厚生・ヘルスケアIT/プラットフォーム企業と比べ、売上成長は良好だがマージン・資本効率で見劣り。流動性指標もタイトで、投資回収と価格改定の実行が相対的な課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません