株式会社ジェイエスエス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 43.44億円
• 営業利益: 2.47億円
• 当期純利益: 1.60億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 39.64円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のジェイエスエスは、売上・利益とも増加し、特に営業利益が2桁伸長する堅調な四半期でした。売上高は43.44億円（前年比+3.2%）と着実に拡大し、営業利益は2.47億円（+18.0%）、経常利益は2.41億円（+16.1%）、当期純利益は1.59億円（+6.5%）となりました。営業利益率は5.68%で、前年の約4.96%から約+72bp改善しました。純利益率も3.66%と、前年約3.54%から約+12bp改善しています。粗利益率は17.5%で、売上総利益の絶対額は7.59億円と増加しました。販管費は5.12億円で販管費率は11.8%に低下し、営業レバレッジが効いた形です。EBITDAは3.66億円（EBITDAマージン8.4%）で、減価償却費1.19億円を吸収しつつ収益性が底堅いです。営業外では受取利息0.01億円、支払利息0.10億円とネットではマイナスながら、インタレストカバレッジは23.98倍と利払い耐性は十分です。一方、流動比率は63.7%と1.0を大きく下回り、運転資本は-8.61億円で短期負債過多の構造が続いています。総資産74.96億円に対し純資産31.34億円、負債資本倍率1.39倍でレバレッジはやや高めです。ROEは5.1%で改善余地があり、ROICは4.5%と社内目標水準（一般的なベンチマーク7–8%）に未達で、資本効率の課題が残ります。営業キャッシュフローは4.24億円で純利益の2.67倍と利益の質は高く、キャッシュ創出は良好です。設備投資0.83億円を考慮した暫定FCF（OCF−CAPEX）ベースでは約3.41億円のプラスと見られ、自己株買い（1.02億円）を含む株主還元の原資を十分賄えています。なお、商社型の持分法投資利益依存は開示がなく確認できず、本業の運営収益が中心とみられます。総じて、マージン改善と高品質なキャッシュフローが評価材料である一方、流動性指標の弱さとROIC低位が中期的な改善テーマです。今後は同店売上・会員数動向と単価改善、コスト効率の継続、運転資本是正および借入金のターム改善が鍵となります。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE 5.1% = 3.7% × 0.580 × 2.39です。ステップ2: 前年比で最も寄与が大きいのは純利益率（営業利益率）の改善で、営業利益成長（+18%）が売上成長（+3.2%）を上回りました。ステップ3: マージン改善の背景には、販管費率の低下（11.8%）とスケールメリットによる固定費吸収があり、減価償却費1.19億円を吸収しながらもEBITDAマージン8.4%を維持できた点が挙げられます。ステップ4: 販管費抑制と運営効率の改善は継続可能性がある一方、料金単価や稼働率に依存するため、季節性や集客動向で変動しうる半持続的要素と評価します。ステップ5: 懸念として、売上成長率（+3.2%）に対し、今後販管費が賃上げ・光熱費等で先行上昇する場合、営業レバレッジが逆回転するリスクがあります。また総資産回転率0.58は中位で、資産の重さ（固定資産59.87億円）に対し収益規模の拡大ペースが追いつかなければ、ROE・ROICの伸びが抑制されます。

成長性評価

売上は+3.2%と緩やかな伸長で、価格・数量のいずれも大きな変動は示していませんが、同店ベースの稼働率改善や付帯収入の積み上げが示唆されます。営業利益は+18.0%と利益成長が上回り、コスト効率化と固定費吸収による営業レバレッジが発現しました。純利益は+6.5%にとどまり、営業外費用（利息）と実効税率33.9%がボトルネックです。短期的にはマージン改善を維持しつつ、トップラインのモメンタムを高めることが課題です。中期的には固定資産の活用効率改善（稼働率・付加価値サービス拡充）により総資産回転率を引き上げる余地があります。業界特性として季節性と需要の景気感応度は限定的ながら、賃金・光熱費のコストインフレは継続リスクで、価格転嫁力が成長の持続性を左右します。

財務健全性

流動比率63.7%・当座比率63.7%と1.0を下回り、明確な流動性警告シグナルです。運転資本は-8.61億円で、短期負債23.70億円に対し流動資産15.09億円と満期ミスマッチが存在し、現金10.86億円でも短期負債全額は賄えません。D/E（負債資本倍率）1.39倍でレバレッジはやや高めながら、長期借入金13.80億円が多く、償還スケジュールの分散が確認できれば資金繰り安定度は相対的に高まります。インタレストカバレッジ23.98倍と利払い負担は軽微です。Debt/EBITDA 4.26倍は許容レンジ内（<6.0x）ですが、追加投資や業績変動時の余裕は大きくありません。オフバランス債務の開示はなく把握できない点は留意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは4.24億円で純利益1.59億円の2.67倍、利益の現金化は非常に良好です。投資CFの詳細は未開示ですが、設備投資は0.83億円で、OCF−CAPEXベースの暫定FCFは約3.41億円と推定されます（金融投資やM&A等の他投資は不明）。財務CFは-3.50億円で、自己株買い1.02億円や借入返済等に充当したとみられます。運転資本の詳細内訳は不明ながら、営業CFの強さから短期的な運転資本調整（前受・未払の増減等）に依存せずキャッシュ創出ができている可能性が高いです。営業CF/純利益が1.0倍を上回るため、利益の質に大きな問題は見当たりませんが、流動性指標の弱さを踏まえ、運転資本の構造改善（短期負債依存の低減）は引き続き課題です。

配当持続性

配当性向は計算値で44.3%と保守的レンジ（<60%）に収まり、利益水準からは持続可能です。投資CF詳細は不明ながら、暫定FCF（約3.41億円）がプラスであるため、配当と自己株買いの一部を内部創出キャッシュで賄えている公算が大きいです。今後はキャッシュリザーブと短期負債のバランス、借入返済計画を踏まえた総還元方針の機動性が重要になります。投資余力を確保しつつROIC改善に資する投資選別を行えば、配当の安定性は高まります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 会員数・稼働率の変動による売上感応度（同店動向・季節性）
• 人件費・光熱費の上昇によるマージン圧迫（費用インフレ）
• 設備維持・更新投資の増加による減価償却・固定費負担増
• 価格転嫁力の不足による利益率低下リスク
• 地域需要・人口動態の影響（少子化による新規獲得難易度上昇）

財務リスク:

• 流動比率0.64・運転資本△8.61億円による満期ミスマッチと短期流動性リスク
• Debt/EBITDA 4.26倍水準の継続に伴う財務柔軟性の制約
• 金利上昇局面での利払いコスト増（長短借入のリプライシング）
• ROIC 4.5%の低位による資本コスト乖離リスク

主な懸念事項:

• ROICが一般的目標水準（7–8%）を下回り、成長投資の選別と回収の可視化が必要
• 短期負債依存度が高く、流動資産で短期負債を賄い切れていない構造
• マージン改善の持続性がコストインフレに左右されやすい点
• 投資CFの内訳未開示によりFCFの確度が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.2%、営業利益+18.0%で営業レバレッジが顕在化、営業利益率は+72bp改善
• 営業CF/純利益2.67倍と利益の質は高い
• 流動比率0.64・運転資本マイナスで短期流動性は脆弱
• Debt/EBITDA 4.26倍、インタレストカバレッジ24倍で利払い耐性は高いがレバレッジ余地は限定
• ROIC 4.5%と資本効率は課題、資産回転率の改善が必要

注視すべき指標:

• 同店売上・会員数・解約率（チャーン）・ARPU
• 販管費率（特に人件費・光熱費）と営業利益率
• 営業CF/純利益、運転資本回転（前受金・未払金の動向）
• 設備投資額と投下資本回収（ROIC、投下資本回転率）
• Debt/EBITDA、流動比率、キャッシュ水準
• 価格改定の進捗と顧客維持率への影響

セクター内ポジション: 利益の質と利払い耐性は業界内でも良好だが、流動性指標とROICの低さが相対的な弱点。トップラインのモメンタムと資産効率改善が評価の分水嶺となる。

免責事項

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