地盤ネットホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 15.38億円
• 営業利益: 6百万円
• 当期純利益: -17百万円
• 1株当たり当期純利益: -0.75円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の地盤ネットホールディングスは、売上高が前年同期比+72.6%の強い増収ながら、最終赤字（-0.16億円）に転落し収益性改善はなお道半ばという評価です。売上高は15.38億円、売上総利益は6.40億円で粗利率は41.6%と見られます。販管費は6.34億円まで膨らみ、営業利益は0.06億円（前年同期比-14.5%）にとどまり、営業利益率は約0.39%へ低下しました。前年同期の営業利益は約0.07億円、売上は約8.91億円と推計され、営業利益率は約0.79%だったため、営業利益率は約40bpの悪化と試算されます。経常利益は0.04億円に縮小、税引前利益は0.01億円まで沈み、法人税等0.18億円が重くのしかかり、実効税率は1,649%と異常値（一次要因・恒久差の可能性）で純損失計上となりました。営業外収支は小幅（収益0.06億円、費用0.08億円）で本業の収益力が決算を規定しています。キャッシュ創出は対照的に良好で、営業CFは0.27億円と黒字で、損益の弱さとCFのギャップが目立ちます。バランスシートは総資産20.04億円、純資産12.24億円で自己資本性は高く、流動比率284.9%と潤沢な流動性を確保しています。現金5.70億円に対し短期借入金1.21億円で満期ミスマッチは限定的です。一方でROICは0.4%と資本効率が著しく低く、売上拡大が利益成長に結びついていない点が主要論点です。EBITDAは0.20億円（マージン1.3%）で、Debt/EBITDAは6.08倍と、キャッシュ創出力に対して相対的にレバレッジはやや重い印象です。販管費率は41%強で粗利率（41.6%）と拮抗し、限界利益が販管費に吸収されている構図が続いています。営業CF/純利益は-1.70倍と定量上は品質警告レンジですが、純損の影響による指標の歪みも考慮が必要です。税負担の異常高止まりが継続的かどうかが下期以降の損益分岐点を大きく左右します。総じて、増収の地合いは良好だが、利益率・税負担・費用効率の是正が急務で、ROICの底上げが株主価値創出の鍵となります。短期ではコスト最適化と税率の正常化、トレードワーキングキャピタルの効率化がマージン改善の主な触媒となり得ます。中期では単価・付加価値向上やサービスミックス改善による粗利率の持続的な引き上げが必要です。

収益性分析

デュポン分析（ROE = 純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ）: 当期のROEは-1.3%で、純利益率-1.0%、総資産回転率0.767、財務レバレッジ1.64倍の積に整合します。最も変動影響が大きい要素は純利益率で、営業利益率の低下（約40bp悪化）に加えて、実効税率の異常な上昇が純損失に直結しました。ビジネス上の理由として、売上総利益（6.40億円）が販管費（6.34億円）にほぼ吸収され、営業レバレッジが働かない構造にあること、さらに税費用0.18億円が小幅な税引前利益を大きく逆転させたことが挙げられます。税負担の一過性要因（恒久差・繰延税金資産評価性引当・過年度精算など）が示唆され、持続性は不透明ですが、税率が正常化すれば純利益率は反発余地があります。総資産回転率0.767は前提上の単期スナップショットとしては標準的ですが、売上の急増に対し運転資本の増勢（売掛金4.49億円）が回転率の上昇を抑制している可能性があります。販管費成長率が売上成長率を上回っているかは明細不足で断定できないものの、販管費率の高さ（約41%）自体がコストの硬直性を示し、懸念材料です。以上から、ROE悪化の主因は純利益率であり、税率の正常化と販管費の可変化・生産性向上が改善のカギと評価します。

成長性評価

売上は15.38億円と前年同期比+72.6%の高成長で、需要回復や案件獲得ペースの加速が示唆されますが、粗利率41.6%と販管費率41.2%が拮抗し、成長の果実が利益に落ちていません。営業利益は0.06億円にとどまり、営業利益率は約0.39%へ低下、営業レバレッジは未発現です。非営業項目は小さく、利益成長の源泉は本業のマージン改善に依存します。研究開発費や人件費の内訳は未開示で、費用の伸びのドライバー特定に制約があります。今後は単価是正、付加価値型サービス比率の引き上げ、DX・自動化による処理能力向上で粗利率拡大と固定費逓減を狙う必要があります。税負担が正常化すれば、営業段階のわずかな改善でも最終利益の感応度は高く、黒字転換のハードルは高くありません。短期見通しは、受注・案件消化の継続により二桁増収基調は維持可能とみる一方、費用最適化のスピードが利益率のボトルネックです。

財務健全性

流動資産13.13億円、流動負債4.61億円で流動比率は284.9%と非常に健全です。当座比率も同水準で、短期支払能力に懸念は限定的です。総資産20.04億円、純資産12.24億円で負債資本倍率0.64倍と保守的な資本構成です。現金5.70億円に対し短期借入金1.21億円で、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。固定負債3.19億円の内訳（長期借入金等）は未記載のため、長期の返済プロファイルは把握に制約があります。のれん・無形資産は合計約6.01億円（うちのれん5.34億円）と純資産の約49%相当で、減損リスクのモニタリングが必要です。インタレストカバレッジは10.24倍と十分ですが、EBITDAマージンが低く景気後退局面では低下余地に留意が必要です。オフバランス債務は情報なし（未記載）につき評価保留です。

キャッシュフロー品質

営業CFは0.27億円と黒字で、損益赤字との乖離が生じています。営業CF/純利益は-1.70倍と機械的には警戒シグナルですが、純損（分母マイナス）により解釈が歪むため、実態としてはキャッシュ創出は損益よりも良好と読むべきです。投資CFは未記載ながら、設備投資額は-0.02億円と軽微で、資本的支出負担は限定的です。財務CFは0.59億円の純流入で、同期間に自社株買い-0.13億円を実施しており、外部調達（借入・増資等）により流動性を補完した模様です。フリーCFは投資CF未記載で算出不能ですが、営業CFの黒字と軽微な設備投資から、概ね正のFCFであった可能性が高いと推察します。運転資本では売掛金4.49億円が大きく、回収サイト短縮がCFの改善余地です。棚卸資産は未記載で、在庫由来のCF変動リスク評価に制約があります。総じて、利益の質は税負担・一過性の影響で損益が歪む一方、現金創出は底堅い構図です。

配当持続性

配当情報は未記載で、配当方針・実績の評価は限定的です。今期は純損のため、理論上の配当性向は算出困難であり、実質的な支払い余力は営業CFと手元流動性に依存します。手元現金5.70億円、流動性良好、設備投資負担軽微のため、仮に少額配当であれば短期的な支払能力はあります。一方、ROIC0.4%と低収益下での株主還元拡大は中長期の資本効率を損ねかねず、利益回復とFCFの安定化を優先するのが合理的です。自社株買い-0.13億円を実施しており、総還元は配当に代替する形で実行された可能性があります。持続可能性判断には、下期の税率正常化と営業黒字の積み上げ、FCFの連続黒字化を確認する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率と販管費率が拮抗する収益構造（低い営業レバレッジ）
• 税負担の異常値による最終損益のボラティリティ
• 売掛金偏重による回収遅延・信用リスクの顕在化可能性
• のれん・無形資産比率の高さに伴う減損リスク
• 価格競争・案件単価下落による粗利率圧迫

財務リスク:

• EBITDAに対するレバレッジ（Debt/EBITDA約6.1倍）の相対的高さ
• 税・一過性損益に左右される利益と金融コベナンツの乖離リスク（情報不足）
• 固定負債内訳未記載による満期分布不確実性
• 金利上昇時の資金調達コスト増加

主な懸念事項:

• ROIC0.4%と資本効率の著しい低さ
• 実効税率の異常高止まりの継続可能性
• 販管費の硬直性により増収が利益に結び付かない点
• 運転資本（売掛金）膨張に伴うキャッシュコンバージョンサイクルの悪化懸念

投資示唆

重要ポイント:

• 大幅な増収にもかかわらず営業利益率は約0.39%まで低下し、限界利益が販管費に吸収される構図
• 税負担の異常値が純損の主因で、税率正常化が利益回復の近道
• 営業CFは黒字で、損益よりもキャッシュ創出は底堅い
• 流動性は厚く短期の財務耐性は高いが、ROICが0.4%と低く資本効率改善が最重要課題
• のれん比率が高く、事業の収益性改善が遅れると減損リスクが高まる

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（四半期推移）
• 実効税率の正常化（通期ガイダンス対比）
• 売掛金回転日数・キャッシュコンバージョンサイクル
• 粗利率（サービスミックス・単価の改善度合い）
• ROICと投下資本の増減（無形資産の収益貢献）
• EBITDAとDebt/EBITDAの推移（コベナンツ含意）

セクター内ポジション: 同業の小型サービス銘柄と比較して流動性・自己資本は厚い一方、営業利益率とROICは下位水準。持続的成長のためにはコスト柔軟性の確保と付加価値向上により収益性の底上げが必要。

免責事項

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