ＺＥＴＡ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 12.45億円
• 営業利益: 1.55億円
• 当期純利益: 78百万円
• 1株当たり当期純利益: 3.77円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のＺＥＴＡ株式会社は、高粗利構造のもとで営業黒字を維持しつつ、財務レバレッジの高さが資本効率（ROE）を押し上げる構図が鮮明な決算です。売上高は12.45億円、売上総利益9.85億円で粗利益率は79.1%とSaaS/ソフトウェア型に相応の高水準です。販管費は8.30億円で売上比66.7%、営業利益は1.55億円（営業利益率約12.5%）と、収益性は一定水準を確保しています。経常利益は1.39億円、当期純利益は0.77億円で、純利益率6.2%と妥当レンジながら税負担（実効税率39.4%）が純利益を圧迫しています。貸借対照表では総資産30.54億円に対し現金18.06億円と潤沢な流動性を持ち、流動比率264.1%・当座比率264.1%と短期の支払能力は非常に高いです。一方で純資産8.27億円に対し負債22.27億円、長期借入金9.66億円を抱え、D/E（負債資本倍率）2.69倍とレバレッジは高めです。デュポン分解では純利益率6.2%×総資産回転率0.408×財務レバレッジ3.69倍＝ROE9.3%と、レバレッジ寄与が大きい構造です。インタレストカバレッジは12.3倍と金利負担耐性は十分ですが、将来的な金利上昇や借換条件次第で感応度は無視できません。営業外収支は費用超過（営業外費用0.18億円＞収益0.03億円）で、支払利息0.13億円が利益を一部希薄化しています。キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益やフリーキャッシュフローの確認ができず、利益の現金化の確度評価に限界があります。配当は詳細未開示ながら計算上の配当性向が133.9%と示され、事実であれば持続性に懸念が残ります（データ欠落により確証はない点に留意）。利益率の対前年比の変化はXBRL未記載のためbp比較は不可能で、トレンド評価は限定的です。総じて、プロダクト力に支えられた高粗利・二桁営業利益率と潤沢な現金が強みである一方、相対的に高いレバレッジ、税負担の重さ、キャッシュフロー情報の欠落、そして潜在的に高い配当性向が今後の重点確認事項です。短期的には流動性余力がリスクバッファとなりますが、中期的には販管費効率の更なる改善とレバレッジの最適化が資本効率の質的向上に直結します。資本政策（自己株式5,166,860株の活用含む）や借入の返済・借換方針がROEの持続性に影響し得ます。業態は総合商社ではなく、商社特有の持分法利益や資源価格感応度は本件には当てはまりません。提示のROIC（-711.4%）は定義や投下資本の算定前提に起因するノイズの可能性が高く、鵜呑みには注意が必要です。将来に向けては、売上の継続成長と販管費の規律維持により営業レバレッジを高めつつ、負債の最適化で金利・再調達リスクを抑えることが価値創造のカギになります。

収益性分析

【デュポン分析】ROE（9.3%）＝純利益率（6.2%）×総資産回転率（0.408）×財務レバレッジ（3.69倍）。最もROEに寄与しているのは高い財務レバレッジで、次いで純利益率、総資産回転率の順です。純利益率は粗利率79.1%と高水準に支えられる一方、販管費率66.7%と税負担39.4%、支払利息0.13億円が圧縮要因です。総資産回転率0.408は、潤沢な現金保有（18.06億円、総資産の約59%）により効率性が見かけ上低下している側面があります。財務レバレッジ3.69倍は純資産8.27億円に対する負債の厚み（22.27億円、長期借入金9.66億円含む）に起因し、ROEの押し上げ要因ですが、金利や借換条件の変化には脆弱となります。ビジネス上、売上は定額課金型（と推察される）ストック収益の比率が高く高粗利を維持、広告宣伝・人件費等の成長投資が販管費率を押し上げている可能性があります。レバレッジ寄与は構造的（負債活用の方針）で持続可能性はあるものの、金利環境や借換タイミングで変動しやすく、収益の持続性を左右します。販管費成長率と売上成長率の比較は開示欠落で不明ですが、現行の販管費率66.7%は、売上拡大局面では営業レバレッジの恩恵が出やすい一方、成長鈍化時には利益感応度が高くなる点が懸念です。

成長性評価

売上高は12.45億円、前年同期比は未記載のため成長率評価は不可です。収益の質は粗利率79.1%に見合うプロダクト/サービス・ミックスと推定され、営業利益率約12.5%を確保。営業外収支はネットで費用超過（約0.15億円）で純利益の伸びを制限。将来見通しは、販管費率の逓減（規模の経済）と借入コストの抑制が実現すれば、ROEはレバレッジ依存から純粋な事業収益力にシフト可能。留意点は、税負担が高く、節税効果や繰延税金資産の活用余地が限定的な場合、純利益成長のボトルネックになり得ること。営業CFや受注残/ARR等の成長KPIが未開示のため、成長の持続可能性確認は制約があります。

財務健全性

流動性は極めて良好（流動比率264.1%、当座比率264.1%、現金18.06億円が流動負債8.23億円を大幅超過）。一方、資本構成は負債依存が強く、D/E=2.69倍は警戒域。長期借入金9.66億円の返済スケジュール・金利動向に留意。オフバランス債務は未開示のため評価不可。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFが未開示のため、利益の現金化指標（営業CF/純利益<0.8の警告判定など）が適用不可。売掛金1.69億円と現金18.06億円の構成から短期の流動性懸念は限定的だが、運転資本の季節性・前受収益の有無が不明で品質評価は保留。

配当持続性

配当情報は未開示ながら、計算上の配当性向が133.9%と示され、事実であれば当期利益を超過する水準で持続可能性に懸念が生じます。もっとも、FCFや内部留保、自己株式の取り崩し/活用、特別配当の有無が不明で、確度の高い判断はできません。望ましい検証手順は、（1）営業CFと投資CFからのFCFが配当（+自己株買い）をカバーしているか、（2）ネットキャッシュ/レバレッジへの影響が許容範囲か、（3）配当方針（安定配当/DOE/連結配当性向目標）の明文化有無、です。現時点では保守的に『持続性に注意が必要（データ制限つき）』と評価します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費率66.7%で固定費負担が高く、売上成長鈍化時の利益感応度が大きい
• 税負担（実効税率39.4%）の高さにより純利益の伸びが抑制される
• 営業外費用超過（利息等）により最終利益が圧縮される
• 高粗利依存のビジネスで価格引下げ/競争激化時のマージン低下リスク

財務リスク:

• D/E=2.69倍とレバレッジが高く、金利上昇・借換条件悪化の影響が大きい
• 固定負債14.04億円と固定資産のミスマッチによる長期的な返済負担
• キャッシュフロー未開示により利益の現金化やFCFの健全性が検証不能
• 潜在的な高配当性向（計算値133.9%）が内部留保の毀損を招く可能性

主な懸念事項:

• キャッシュフロー開示欠落が、運転資本の変動やFCF持続性の評価を阻害
• レバレッジに依存したROE（9.3%）で質的な資本効率の持続性に不安
• ROIC報告値（-711.4%）は算定前提の歪みが疑われ、指標の有用性が低い
• 営業外費用>営業外収益の構図が続く場合、ボトムラインの伸びが制限

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利（79.1%）と二桁の営業利益率（約12.5%）は事業の競争力を示唆
• ROE9.3%は主にレバレッジ寄与、純粋な事業効率向上が次の課題
• 流動性は厚く（現金18.06億円、流動比率264%）、短期耐性は高い
• D/E2.69倍で中期の金利・借換リスクは顕在、負債最適化が価値向上に寄与
• キャッシュフローと配当方針の開示が評価のボトルネック

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0）とフリーCFの水準・安定性
• 販管費率の推移（売上成長に対する逓減の有無）
• 有利子負債残高・平均金利・借換期集中の状況
• 実効税率の改善（税効果会計・優遇適用の進捗）
• 営業外収支の改善（利息負担と余剰現金の利息収入）
• 自己株式の活用/消却と資本政策の方針

セクター内ポジション: 同業の高粗利ソフトウェア/デジタルマーケ系と比較して、粗利率は十分競争的、営業利益率は中位、流動性は上位、レバレッジは高め（リスクは相対的に大きい）という位置付け。

免責事項

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