株式会社 アドバネクス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 145.37億円
• 営業利益: 6.26億円
• 当期純利益: 3.86億円
• 1株当たり当期純利益: 94.08円

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キャッシュフロー

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総括

2026年度Q2のアドバネクスは、増収と原価・販管費のコントロール改善により営業利益が大幅に伸長し、利益段階の回復が鮮明となった四半期です。売上高は145.37億円で前年比+5.1%、営業利益は6.26億円で同+86.4%、経常利益は5.65億円で同+310.2%と、利益の伸びが売上を大幅に上回りました。粗利率は24.6%（35.77/145.37）、販管費率は20.3%（29.51/145.37）で、差し引きの営業利益率は4.31%となりました。非営業損益は差し引き▲0.61億円で、営業利益率から経常利益率への移行で42bpの下押し要因となりました（経常利益率3.89%）。経常から税引前・当期純利益への移行で実効税率11.8%がかかり、最終的な当期純利益率は2.7%と、経常段階からさらに約123bp縮小しました。営業CFは8.43億円と当期純利益3.86億円の2.18倍を確保し、利益の現金化は良好です。一方で設備投資は13.07億円と大きく、営業CFベースでみるとFCFは概算で▲4.64億円となり、成長投資を優先した局面です。財務CFは+19.80億円と外部資金調達に依存しており、実質的に投資・運転資本の需要を借入でファイナンスした形です。流動比率は118%、当座比率は103%と最低限は確保するものの、ベンチマークの150%には届かず短期流動性に余裕は限定的です。負債資本倍率は2.76倍と高水準で、金利負担も営業外費用1.99億円の大宗（支払利息1.83億円）を占め、金利上昇局面では感応度が高い体質です。デュポン分解上、ROEは4.5%（=純利益率2.7%×総資産回転率0.454×財務レバレッジ3.76倍）で、資本効率は財務レバレッジに依存している構図です。ROICは3.8%と資本コスト（一般的に6–8%目安）を下回る水準で、投下資本の採算性改善が中期課題です。インタレストカバレッジは3.41倍と許容内ながら、目安の5倍を下回り、レバレッジ調整が望まれます。総じて、短期的にはコスト改善と数量/構成ミックスの見直しが効いて利益回復が進む一方、投資先行・高レバレッジの組み合わせがFCFと金利感応度のリスクを高めています。今後は営業CFの安定化とキャッシュ創出力の底上げ、ならびに負債のデレバレッジが持続的なROE改善の鍵となります。粗利率の底上げと販管費の効率化が継続できれば、営業利益率の更なる拡大余地があります。非営業損益の圧縮（利息負担の低減）と税率の平準化も、純利益率改善に寄与する見通しです。データの一部（投資CF、配当金支払額等）が未記載のため、FCFや配当カバレッジの精緻な評価には制約がある点には留意が必要です。

収益性分析

ROEは4.5%で、純利益率2.7%×総資産回転率0.454×財務レバレッジ3.76倍の積に整合。利益率寄与は限定的で、レバレッジの寄与が相対的に大きい。最も改善余地・変動余地が大きいのは純利益率で、営業外費用（支払利息1.83億円）と税負担が当期純利益率を圧縮。ビジネス面では、粗利率24.6%に対して販管費率20.3%まで抑制できており、既存工場の稼働率改善や価格改定の浸透、原材料コストの落ち着きが営業利益率4.31%の押し上げ要因とみられる。非営業段階では受取利息0.33億円を上回る利払1.83億円が収益を圧迫し、営業→経常で42bpのマージン縮小を招いている。この構図は金利動向と有利子負債残高に依存するため、短期的には持続的（利払負担は続く）だが、中期的にはデレバレッジや借換での金利低減により改善可能。販管費成長率は未記載だが、当期の販管費率20.3%は一定の効率化を示唆し、売上成長率（+5.1%）に対して販管費が相対的に抑制されている可能性が高い。営業レバレッジの手応えは出ている一方、資本効率（ROIC3.8%）が低く、投下資本に対する収益力の底上げが不可欠。生産性改善・高付加価値品比率の向上・価格転嫁の継続が持続的改善の主経路となる。

成長性評価

売上は145.37億円で+5.1%の増収。数量増と価格改定の継続、ならびに海外拠点の稼働率改善が背景と推測される（詳細内訳は未記載）。営業利益は+86.4%と大きく伸長し、原価率の改善と販管費効率化が寄与した公算が大きい。粗利率24.6%、販管費率20.3%の組合せは、前期比での営業利益率改善を示唆。非営業段階では利払負担が成長の足かせとなっており、金利上昇局面では成長率に対する下押し要因。研究開発費の開示がないため、製品力強化に向けた投資配分の評価に制約。設備投資13.07億円は成長投資色が強く、中期の売上持続性にはプラス。一方で営業CFを上回る投資で短期FCFはマイナス圧力。見通しとしては、（1）価格改定とコスト最適化の継続、（2）キャパ拡張の稼働寄与、（3）為替影響のボラティリティが成長トレンドを左右。売上の持続可能性は中立〜やや前向きだが、利益の質は非営業費用の圧縮度合いに依存する。

財務健全性

総資産320.50億円に対し純資産85.19億円、負債資本倍率2.76倍でレバレッジは高め（警告水準）。流動資産170.20億円、流動負債144.26億円で流動比率118%、当座比率103%は最低限の防波堤を確保。運転資本は25.93億円のプラスで、短期の満期ミスマッチは限定的。ただし短期借入金56.51億円に対し現金62.61億円でカバー可能とはいえ、買掛金22.24億円など他の短期負債も勘案すると余力は潤沢ではない。長期借入金66.90億円と合わせた金利負債の負担は重く、金利上昇局面の脆弱性に注意。インタレストカバレッジ3.41倍は許容範囲だが、目安5倍には届かず、支払能力面で改善余地。オフバランス債務の開示は見当たらず評価不可。自己資本比率は未算出だが、資産/資本より約26.6%程度と推計され、過度ではないが保守的とも言い難い水準。

キャッシュフロー品質

営業CFは8.43億円で当期純利益3.86億円の2.18倍と良好で、利益の現金化は高品質の範疇。投資CFは未記載だが、設備投資13.07億円からみると、営業CF−設備投資は概算▲4.64億円で実質的なFCFは赤字。財務CFは+19.80億円と外部調達に依存し、投資・運転資本ニーズを負債で賄った形跡。運転資本の内訳として売掛金53.25億円、棚卸22.17億円は売上規模に整合的だが、売上高成長に連動して運転資本が増勢に振れるリスクあり。営業CF/純利益>1.0で操作の兆候は限定的だが、投資CF未開示により資産売却やM&A等の影響は評価不能。今後は営業CFの安定化と投資の段階的実行、並びに借入への依存度低下が望まれる。

配当持続性

配当実績は未記載だが、配当性向（計算値）21.5%は理論上の持続可能域にある。一方、当期は営業CFを上回る設備投資で実質FCFがマイナスのため、配当・投資・デレバレッジを同時達成するには財務CF（借入）への依存が高まりやすい。仮に当期純利益3.86億円・配当性向21.5%を前提にすると、推計配当総額は約0.83億円相当で営業CFの範囲内で賄える見込み。ただし、FCF（営業CF−設備投資）では不足し、配当と投資の同時実行はバランスが課題。方針面の開示が不足しており、今後はFCF創出力の改善と負債削減の進捗が配当余力のカギ。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自動車・精密部品需要の景気感応度（数量・価格のボラティリティ）
• 原材料価格（鋼材等）とエネルギーコストの変動による粗利率圧迫
• 新製品・高付加価値比率の進捗遅れによるミックス悪化
• 海外生産拠点の稼働率・サプライチェーン混乱（物流費上昇含む）
• 為替変動（円安・円高）による採算変動

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E=2.76倍）と金利上昇による利払い負担拡大
• インタレストカバレッジ3.41倍と投資先行によるFCF赤字の継続リスク
• 短期借入依存度の高さによるリファイナンス・ロールオーバーリスク
• 投資回収の遅延に伴うROIC低迷（3.8%）と資本コスト割れ持続

主な懸念事項:

• ROICが資本コストを下回る構造の継続可能性
• 非営業損益（主に利息）による利益率の恒常的圧迫
• 投資CF未開示によりM&A・有価証券取引等の影響が評価不能
• 流動性指標が下限近辺（流動比率118%、当座比率103%）で余力薄

投資示唆

重要ポイント:

• 増収かつコスト最適化で営業利益率4.31%、利益回復が鮮明
• 営業CF/純利益2.18倍で利益の現金化は良好
• 投資先行（CAPEX13.07億円）で実質FCFは赤字、財務CFに依存
• D/E=2.76倍、インタレストカバレッジ3.41倍とレバレッジ負担が重い
• ROIC=3.8%で資本コスト割れ、資本効率の改善が喫緊課題

注視すべき指標:

• 粗利率・販管費率のトレンド（価格改定とコスト最適化の継続度）
• 営業CFとFCF（営業CF−CAPEX）の安定化
• 有利子負債残高・平均金利・インタレストカバレッジの推移
• 在庫回転・売掛回収など運転資本効率
• ROICと投下資本回収見通し（新規投資のIRR/回収期間）

セクター内ポジション: 国内精密・ばね部品同業と比べ、利益の回復度は良好だが、レバレッジ水準とROICの低さが相対的な弱み。キャッシュ創出力の底上げとデレバレッジが進めば、収益・資本効率のギャップは縮小余地。

免責事項

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