株式会社 中西製作所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 169.12億円
• 営業利益: 5.44億円
• 当期純利益: 3.89億円
• 1株当たり当期純利益: 62.56円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2の中西製作所は、売上は微増ながら利益面とキャッシュフローの弱さが目立つ、質としては慎重評価の決算です。売上高は169.12億円で前年比+1.5%と増収を確保しました。営業利益は5.44億円で前年比-14.4%、経常利益は6.18億円で前年比-14.5%、当期純利益は3.89億円で前年比-14.9%と減益となりました。営業利益率は3.22%（=5.44/169.12）で、前年は約3.82%（逆算）とみられ、約60bpのマージン縮小が生じています。非営業損益は+0.86億円の純増（営業外収益0.90億円−費用0.03億円）で営業面の弱さを一部相殺しました。粗利益は41.79億円、粗利率は24.7%で、販管費は35.43億円（売上比20.9%）とコスト吸収に課題が残ります。税前利益7.11億円に対し法人税等2.54億円で実効税率は35.7%と平常水準です。営業キャッシュフローは-12.14億円と大幅マイナスで、純利益3.89億円に対する営業CF/純利益は-3.12倍と収益品質に警戒信号が点灯しています。運転資本では売掛金84.88億円、棚卸18.23億円が積み上がる一方、買掛金は35.85億円にとどまり、資金が在庫・債権に滞留している可能性が高いです。財務CFは-4.65億円で、そのうち自社株買いに2.49億円を充当しており、キャッシュアウトが重なりました。貸借対照表は総資産295.38億円、純資産203.80億円、負債合計100.18億円と健全で、流動比率178.9%、当座比率158.0%、負債資本倍率0.49倍と安全性は高いです。一方でROEは1.9%、ROICは1.8%と資本効率が低迷しており、資本コストを下回る水準での収益性が続いています。営業外収入比率は23.2%と、利益の一部を非業務要素に依存しています。配当性向（計算値）は141.0%と高水準で、かつ営業CFがマイナスのため、株主還元の持続可能性に慎重姿勢が必要です。総じて、短期の需要は底堅いものの（売上+1.5%）、コスト高・案件採算・運転資本負荷によるキャッシュ創出力の低下が課題で、下期は価格転嫁の徹底、在庫・債権圧縮、プロジェクト管理の強化が焦点となります。

収益性分析

デュポン分析（ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）の観点から整理します。現状のパラメータは、純利益率2.3%、総資産回転率0.573、財務レバレッジ1.45倍で、計算ROEは約1.9%です。足元で最も変化が大きいのは純利益率の低下（営業利益の減少と税負担の平常化）とみられ、営業利益率は約60bp縮小しました。総資産回転率0.573は大きな悪化は示していない一方、売掛金・在庫の積み上がりから今後低下圧力がかかるリスクはあります。財務レバレッジは1.45倍と低位で、資本構成は保守的でありROE押し上げ効果は限定的です。営業利益率低下のビジネス上の背景として、材料・外注コスト上昇の完全転嫁遅れ、案件ミックスの変化（低採算案件比率上昇）、および販管費の硬直性が考えられます。これらのうち、価格転嫁は契約更新や納入タイミング次第で徐々に是正可能だが、即効性は限定的で半期スパンでは一時的〜半持続的の中間的性格です。販管費は売上比20.9%と高めで、売上伸び（+1.5%）を上回る販管費伸長が示唆され、営業レバレッジはマイナスに作用しています。結果として、ROE低位の主因は利益率であり、次点で運転資本効率の悪化が潜在的な足かせです。

成長性評価

売上は+1.5%と緩やかな成長で、受注残や案件消化の継続を示唆しますが、利益は二桁減で、成長の質は低下しました。営業外収入が0.90億円（売上比0.5%）寄与しているものの、コアの営業力が弱含みです。営業利益率は3.22%で、前年から約60bp悪化し、価格転嫁・コストコントロールの課題が残ります。研究開発費の開示はなく、新製品寄与の見通し評価は不十分です。短期見通しは、在庫・売掛圧縮が進めばキャッシュ創出は改善余地がある一方、案件採算の改善（値上げ浸透、原価低減）に時間を要する可能性があります。中期的にはROIC1.8%と低水準で、資本効率改善（不採算資産の圧縮、価格政策の強化、選択的投資）なしには持続成長は難しいでしょう。

財務健全性

流動比率178.9%、当座比率158.0%と流動性は健全水準です。短期借入金18.00億円に対して現金預金29.97億円を保有し、短期の支払余力は十分です。負債資本倍率0.49倍と保守的な資本構成で、D/E>2.0の警告水準から大きく乖離しています。運転資本は68.92億円と資金が業務循環に多く拘束され、売掛金・棚卸資産の回収・圧縮が課題です。満期ミスマッチリスクは、流動資産156.32億円が流動負債87.40億円を上回り低位です。オフバランス債務の開示は確認できず、現時点で大きな兆候は把握できません（データ制約あり）。インタレストカバレッジは234.79倍と極めて高く、金利上昇耐性は高いです。

キャッシュフロー品質

営業CFは-12.14億円で、純利益3.89億円に対する営業CF/純利益は-3.12倍と品質面で重大な懸念があります（ベンチマーク>1.0）。主因は運転資本の増加（売掛・在庫の積み上がり＞買掛）と推定されます。設備投資は-1.37億円と抑制的であるにもかかわらず、OCFマイナスによりFCFは実質的にマイナス（概算FCF=OCF−CAPEX≈-13.51億円）です。財務CFは-4.65億円で、自社株買い-2.49億円等によりキャッシュアウトが継続しています。運転資本操作の兆候として、売上増に比べて売掛・在庫が先行拡大している可能性があり、回収・在庫回転のモニタリングが必要です。投資CFの内訳・配当金支払額が未開示のため、正確なFCFカバレッジは算出できません。

配当持続性

配当性向（計算値）は141.0%と利益超過で、かつ営業CFがマイナスであるため、現在の株主還元水準（配当＋自社株買い）の持続性には懸念があります。概算FCFがマイナスであることから、配当は内部創出キャッシュでは十分に賄えていない可能性があります。現金残高（29.97億円）と低レバレッジにより短期的な支払いは可能ですが、中長期継続には利益成長または還元水準の調整が必要です。配当方針の明示がXBRLで未記載のため、将来の配当性向ターゲットは不明です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・外注コスト上昇の価格転嫁遅れによるマージン圧迫
• 案件ミックスの変化（低採算案件比率上昇）による営業利益率低下
• 売掛金・在庫の積み上がりによる案件遅延・引渡しスケジュールリスク
• 需要循環の鈍化（公共・業務用厨房設備投資の先送り）

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス継続によるキャッシュ創出力の低下
• 運転資本の増大に伴う資金拘束と流動性消耗
• 高い配当性向・自社株買い継続時の資金流出（内部資金不足の顕在化）
• 売掛金の回収遅延・信用リスク

主な懸念事項:

• ROIC1.8%と資本コストを大きく下回る資本効率の低迷
• 営業利益率の約60bp縮小と営業外収入依存（営業外収入比率23.2%）
• 営業CF/純利益-3.12倍と収益品質の悪化
• 配当性向141%とFCFマイナスの還元持続性リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら営業減益、営業利益率は約60bp縮小
• 営業CFが-12.14億円と大幅マイナスで収益のキャッシュ化に課題
• 財務安全性は高いが資本効率（ROE1.9%、ROIC1.8%）が低水準
• 非業務収益への依存度が上昇（営業外収入比率23.2%）
• 配当性向141%で、還元の持続可能性は利益・CF次第

注視すべき指標:

• 受注残と案件採算（受注単価・コスト転嫁進捗）
• 売掛回転日数・在庫回転日数（運転資本圧縮の進捗）
• 営業利益率と粗利率の四半期推移
• 営業CFとFCF（特に運転資本の寄与）
• 還元方針（配当・自社株買い）の水準と財源

セクター内ポジション: 同業国内機器メーカー平均と比較して、財務安全性は良好だが、利益率・キャッシュフロー・ROICは見劣りし、短期の改善努力（価格転嫁・原価低減・運転資本圧縮）の実行力が評価分岐点となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません