不二サッシ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 482.73億円
• 営業利益: 3.62億円
• 当期純利益: -1.06億円
• 1株当たり当期純利益: 34.84円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

不二サッシ株式会社の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高48,273百万円（前年比+1.3%）と小幅増収ながら、営業利益は362百万円（同+1.0%）にとどまり、営業利益率は0.75%と薄利体質が続いています。売上総利益は6,650百万円、粗利率13.8%で、原価率は引き続き高水準です。経常利益は415百万円、当期純利益は439百万円（同-3.4%）で、純利益率は0.91%と1%弱にとどまります。デュポン分解によるROEは1.84%（純利益率0.91% × 総資産回転率0.562回 × 財務レバレッジ3.60倍）で、資本効率は低位安定に甘んじています。EBITDAは1,438百万円、EBITDAマージンは3.0%と改善余地が大きい一方、支払利息139百万円に対するインタレストカバレッジは2.6倍と、金利上昇局面での耐性は限定的です。バランスシートは総資産85,858百万円、自己資本23,850百万円、負債60,694百万円で、負債資本倍率2.54倍、財務レバレッジ3.60倍と有利子負債依存の度合いが示唆されます。流動比率132.9%、当座比率127.5%と短期流動性は一見良好ですが、営業キャッシュフローは-3,204百万円と大幅流出で、利益からのキャッシュ回収が遅延しています。営業CF/純利益比率は-7.30倍と、利益のキャッシュ化が進んでいない点が最大の懸念です。投資CFは「0」との表示ですが、これは不記載/別科目計上の可能性があり、実際の設備投資や有形・無形資産の増減は別途確認が必要です。財務CFは1,659百万円の資金流入で、営業CFの不足を外部調達で補った形となっています。棚卸資産は1,956百万円と流動資産に占める比率が低く、運転資本負担は主に受取勘定/契約資産・前払費用や買入債務の変動に起因している可能性が高いです。配当は年0円、配当性向0%で、利益水準・キャッシュ創出の不安定さを踏まえ内部留保を優先する方針とみられます。EPSは34.84円と黒字を確保していますが、営業CFがマイナスであるため、利益の質は低位と評価されます。原価高や人件費上昇の影響が残るなか、売価転嫁・製品ミックス改善が十分に進んでいない可能性があります。総じて、緩やかな増収とわずかな増益ながら、キャッシュフローと資本効率の弱さが目立ち、財務政策は慎重姿勢が望まれます。なお、自己資本比率、投資CF、現金等、発行済株式数、1株当たり純資産の一部項目はXBRL上の不記載/別科目開示の可能性があり、数値の「0」は実勢ゼロを意味しない点に留意が必要です。

決算説明資料より: 不二サッシは2025年度第2四半期決算（2025年11月5日発表）で、上期営業利益362百万円と9期ぶりの黒字を達成した。売上高は48,273百万円（前年比+1.3%）、営業利益は前年同期の-87百万円から+449百万円の改善。建材事業は高付加価値活動・VE/CD提案の徹底と価格改定効果の浸透で営業利益1,054百万円（+539百万円）と大幅増益。形材外販事業は需要鈍化で販売物量減・収益性低下（営業-7百万円）、環境事業は基幹改良工事好調で増収増益（営業+58百万円）、物流事業は配車効率化と新規案件受注で増収増益（営業+227百万円）。生産効率化や利益率向上施策が寄与し、前年同期対比で「+6.1億円利益率向上（主に建材）」「+2.0億円売上増加」「+0.5億円生産効率化」の計+4.4億円改善。一方で形材外販の物量減少-3.6億円、人件費・経費増加-1.1億円、アルミ・諸資材価格-0.1億円の押し下げがあった。通期予想は売上107,000百万円（+2.1%）、営業利益2,500百万円（+1.0%）で据え置き。トピックスとして施工技能者育成専担会社設立、アルミクラッド木製サッシ開発、環境製品宣言（SuMPO EPD）取得、Reサッシ R100・グリーン投入など、持続可能性と収益改善施策を強調。経営陣は、高採算案件への注力・収益性重視の受注構造への転換が進展中と評価し、中期計画（FY25-27）の実行継続を明言。

財務分析

収益性

ROEは1.84%で、純利益率0.91%、総資産回転率0.562回、財務レバレッジ3.60倍の積で説明可能。ROAは概算で0.91%×0.562=0.51%と低位。営業利益率0.75%は粗利率13.8%に対し販管費負担が重い構図で、原価高騰・労務費の上昇に対する価格転嫁や工程効率化が課題。EBITDAマージン3.0%と薄く、減価償却費1,076百万円を加味してもキャッシュ創出余力は限定的。経常利益（415百万円）は営業利益を上回り、営業外収支（受取利息・補助金・為替等）が寄与した可能性。営業レバレッジは、売上+1.3%に対し営業利益+1.0%と、拡大局面での増益感度は低い（実質的にはやや負の営業レバレッジ）。インタレストカバレッジ2.6倍は、金利上昇や利益変動に対して十分とは言い難い。四半期段階では一過性要因が混在しうるため、通期での販管費伸長率と粗利率の持続性を検証したい。

成長性

売上は+1.3%と横ばい増収で、外部環境の需要減速を上回るほどの拡大は確認できず。利益の伸びは営業+1.0%、純利益-3.4%と伸び悩み、物価・人件費上昇の吸収が不十分。粗利率13.8%は一定の底打ち感はあるものの、目標的には15%超の確保が望ましい水準。受注残や案件ミックスの情報が不明で、売上持続性の評価には制約。営業外での下支え（経常>営業）は見えるが、再現性は不透明。今後は価格転嫁の進捗、工程短縮・歩留まり改善、購買条件の見直しが利益率回復の鍵。営業CFがマイナスであるため、成長投資余地は自己創出キャッシュに制約され、外部調達依存が続く可能性。通期見通しの前提（原材料アルミ価格・労務費・為替）は感応度が高く、売上に対する利益の質の見極めが重要。

財務健全性

流動比率132.9%、当座比率127.5%で短期的な支払能力は一見良好。運転資本は11,853百万円とプラスだが、営業CFは-3,204百万円で、運転資本の増加（売上債権や前渡金の増）による資金吸収が示唆される。総資産85,858百万円、純資産23,850百万円、負債60,694百万円。財務レバレッジ3.60倍、負債資本倍率2.54倍は、景気後退局面での耐性に課題。インタレストカバレッジ2.6倍と利払い余力は限定的。自己資本比率の「0.0%」表示は不記載/定義差異の可能性があり、実勢は純資産/総資産≒27.8%と推定される（23,850/85,858）。財務CFの資金流入1,659百万円は、営業CF不足を補うための借入増や与信枠活用の可能性を示唆。

キャッシュフロー

営業CF-3,204百万円に対し当期純利益439百万円で、営業CF/純利益=-7.30倍と利益のキャッシュ化は不十分。粗利は確保しているが、受取債権・工事未収入金・前払費用等の増加、または前受金の減少により資金が滞留した可能性が高い。減価償却費1,076百万円を考慮してもキャッシュ創出はマイナスで、運転資本の効率性がボトルネック。投資CFは「0」と表示されるが不記載の可能性があり、資本的支出（CAPEX）の水準は別途開示での確認が必要。フリーキャッシュフロー（FCF）の「0」表示も不記載の可能性が高く、実測としては営業CFがマイナスのためFCFもマイナスの蓋然性。財務CF+1,659百万円は外部資金により流動性を維持した形で、持続可能性には限界がある。今後は売上債権回転日数、前受金の動向、工事契約資産/負債のバランス改善が最重要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保優先。営業CFが-3,204百万円である現状では、増配余地はキャッシュ創出の正常化が前提。FCFカバレッジ「0.00倍」は不記載/算出不可の可能性があるが、少なくとも期中の自己資金からの配当原資余力は限定的。今後の配当再開・方針は、(1) 営業CFの黒字転換と安定、(2) インタレストカバレッジの改善（目安3.5～4.0倍超）、(3) ネット有利子負債/EBITDAの低下が条件とみる。現段階では資本効率改善と財務健全性の回復を優先する局面。

事業見通し

通期業績予想は売上107,000百万円（前年比+2.1%）、営業利益2,500百万円（+1.0%）、経常利益2,600百万円（-5.2%）、当期純利益2,000百万円（-8.9%）で据え置き。建設資材高騰・人手不足は依然厳しいが、中期計画施策（高付加価値活動・VE/CD提案徹底・収益性重視の受注構造への転換）の継続で利益率改善を目指す。下期は通例として売上・利益が集中するため、上期黒字達成を通期達成への足がかりと位置付け。物流事業では下期に新設営業倉庫が本格稼働し収益基盤を強化。建材事業は受注高・受注残高が前期減だが、高採算案件への絞り込みが進行中で、質的改善を重視。形材外販事業は需要鈍化と物量減の影響が残るが、運送費転嫁・諸資材価格抑制・製品ミックス改善で収益改善を模索。環境事業は基幹改良工事の流れが継続し薬剤事業も堅調、安定成長を見込む。東京・大阪の工事予定額が堅調なため、都市部大型物件への注力で売上確保を図る。GPT分析が指摘した「営業CF-3,204百万円」「キャッシュ創出不全」に対しては、PDF上で直接のCF分析言及はないが、有利子負債増（+3,377百万円）・現預金増（+4,178百万円）の背景として、下期の売上集中を前提とした運転資本準備・設備投資資金の先行調達が推測される。通期での営業CF回復と受注債権回転改善が鍵となる。

経営ガイダンス

経営陣は上期黒字達成（9期ぶり）を、「厳しい環境下でも各種取り組みの成果」と評価し、中期経営計画（FY25-27）の実行継続を強調。資料冒頭で「達成を当社として約束する趣旨のものではない」と前置きしつつ、「実際の業績等は様々な要因により大きく異なる可能性がある」とリスク認識を明示。建材事業については「収益性重視の受注構造への転換が進展中」と、数量追求から質的改善へのシフトを明言。物流事業では「下期からは新設された営業倉庫が本格稼働され、更なる収益基盤の強化を目指す」と具体的な成長計画を提示。形材外販事業の減益については、「需要鈍化による販売物量の減少の影響が大きく」「収益性が低下した」と率直に認めつつ、「他製品の売上拡大を推進」と挽回姿勢を示す。環境・サステナビリティ分野では、「不二サッシグループ サステナビリティビジョン2050」に基づく施策（施工技能者育成、木製サッシ開発、EPD取得、Reサッシ投入）を次々公表し、ESG対応と中長期競争力向上への意欲を明示。配当については、記載はないが無配継続が前提と推測され、内部留保による財務改善と成長投資優先の方針が続く。総じて、短期的には厳しい環境を認識しつつ、中期での構造改善・収益力向上に注力する姿勢が窺える。

戦略的取り組み

• 中期経営計画（FY25-27）施策の継続実行：高付加価値活動の徹底、VE・CD提案の徹底、収益性重視の受注構造への転換
• 不二サッシ施工技能者育成プロジェクト発足（専担会社「不二サッシS・C株式会社」設立）：若手技能者の雇用・育成、技能習得期間を10年→約4年に短縮、持続可能な施工体制の構築
• アルミクラッド木製サッシの共同開発（株式会社ウッドフレンズと）：国産木材活用、低炭素・高デザイン、一般市場への普及可能な価格帯での提供、2025年度中に片引き窓・開き窓の開発予定、集合住宅での利用も視野
• 環境製品宣言（SuMPO EPD）の取得：建材用アルミ形材のLCAに基づくCO2排出量の第三者認証、2025年度中にReサッシ R100・Reサッシ グリーンも取得予定、環境負荷の見える化
• Reサッシ R100・Reサッシ グリーンの投入：アルミリサイクル率100%（R100）と再生可能エネルギー製錬（グリーン、リオティント社RenewAl™）の販売開始、環境とコストの両立、原材料～製造段階のCO2排出量削減（R100は未使用品比81%削減、グリーンは世界平均比66%削減）
• 物流事業の営業倉庫新設：下期から本格稼働、新規案件受注・収益基盤強化、配車効率化によるコスト低減の継続
• 生産効率化・コスト低減活動：+5億円の利益改善（前年比）、工程短縮・歩留まり改善・購買条件見直しなど
• 設備投資の加速：上期21.6億円（前年同期10.1億円）と倍増、成長・効率化への投資、生産設備・営業倉庫・IT等への資本配分

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（アルミ、樹脂、副資材）価格の高止まりによる粗利率圧迫
• 人件費・外注費上昇と売価転嫁のタイムラグ
• 建築着工動向の鈍化や非住宅投資の先延ばしによる受注減
• 大型案件の工程遅延・品質コスト発生による利益変動性
• 為替変動による調達コスト・輸入品価格の変動

財務リスク:

• 営業CFの継続的マイナスに伴う外部調達依存の高まり
• インタレストカバレッジ2.6倍と利払い余力の脆弱性
• 財務レバレッジ3.60倍・負債資本倍率2.54倍に起因する景気後退耐性の低下
• 運転資本の膨張（売上債権・工事契約資産）の継続による資金繰り悪化リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益=-7.30倍と利益のキャッシュ化不全
• 営業増益率が売上成長率を下回り、営業レバレッジが効いていない
• 経常利益>営業利益の構図に依存する利益構造の持続可能性
• 投資CF・現金残高等の重要科目が不記載で、資金余力の評価に不確実性

決算説明資料のリスク要因:

• 建設資材（アルミ地金、樹脂、副資材）の高止まりによる粗利率圧迫の継続
• 人手不足・人件費上昇と価格転嫁のタイムラグ、外注費の上昇
• 非木造建築物着工床面積の減少傾向（全国的に-3.2%予想）、新設住宅着工戸数の減少（-10.3%予想）
• 需要鈍化による販売物量の減少（形材外販事業で顕著）、収益性の低下リスク
• 大型案件の工程遅延・品質コスト発生による利益変動性（上期は順調だが通年リスクは残存）
• 運送費・諸資材価格の上昇、コスト上昇分の販売価格への転嫁の遅延・不十分
• 受注高・受注残高の減少（前期比）、案件ミックスの変動による利益への影響
• 為替変動（アルミ輸入価格への影響）、海外調達品の価格変動リスク
• 物価高・エネルギーコスト上昇の継続、環境事業での薬剤コスト上昇の影響

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら営業利益率0.75%、純利益率0.91%と薄利で、ROEは1.84%にとどまる
• 営業CF-3,204百万円で利益のキャッシュ化が弱く、外部資金への依存が示唆される
• 流動比率132.9%と短期流動性は見た目良好だが、運転資本効率に課題
• インタレストカバレッジ2.6倍、負債資本倍率2.54倍で金利上昇への耐性は限定的
• 配当は無配継続で、まずはキャッシュ創出と財務体質の改善が優先課題

注視すべき指標:

• 粗利率の推移（目安15%超への回復）
• 販管費率と営業利益率（1%台回復の可否）
• 営業CFと売上債権回転日数（DSO）、前受金/契約負債の増減
• インタレストカバレッジ（3.5倍超への改善）
• ネット有利子負債/EBITDAとレバレッジ指標の低下
• 価格転嫁率と受注単価、案件ミックスの変化

セクター内ポジション: 同業の建材・サッシ各社と比較して利益率・ROEは低位、営業CFの変動性は高め。短期流動性は相応だが、運転資本に資金が滞留しやすい構造が相対的な弱み。価格転嫁と工程効率化が進捗すれば回復余地はあるが、現状は資本効率・キャッシュ創出でディスアドバンテージ。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 上期営業利益362百万円は9期ぶりの黒字（前年同期-87百万円）、厳しい環境下で増収増益を達成
• 建材事業の営業利益204.7%増（+539百万円）は、高付加価値活動徹底・VE/CD提案・価格改定効果が寄与
• 受注高・受注残高は前期を下回ったが、高採算案件中心の受注構造への転換が進展中（収益性重視）
• 生産効率化で+5億円の利益改善（前年比）、全社的なコスト低減努力が奏功
• 形材外販事業は物量減少で減収減益（-78百万円）、需要鈍化の影響を強く受けた
• 環境事業はプラント基幹改良工事好調で144.4%増収、営業利益は-28百万円→+58百万円に黒字転換
• 物流事業は新規案件・営業倉庫の本格稼働（下期予定）で増収増益基調、配車効率化がコスト低減に貢献
• 設備投資額は上期21.6億円（前年同期10.1億円）で倍増、成長・効率化への投資を加速
• 施工技能者育成プロジェクト（不二サッシS・C設立）で技能伝承と施工体制強化を推進
• Reサッシ R100（リサイクル率100%）を従来品と同価格帯で提供、環境とコストの両立を実現
• SuMPO EPD取得で環境負荷の見える化、建材用アルミ形材のCO2排出量を第三者認証
• 東京・大阪エリアの工事予定額は堅調推移で、非木造着工減少の逆風下でも都市部需要が下支え

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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