高田機工株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 73.82億円
• 営業利益: -2.74億円
• 当期純利益: -4.13億円
• 1株当たり当期純利益: -71.56円

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総括

2026年度第2四半期の高田機工（単体）は、売上減少と採算悪化により営業損失・経常損失・最終赤字を計上し、収益性が大きく毀損した四半期でした。売上高は73.82億円で前年同期比-20.5%と二桁減、営業利益は-2.74億円（同-77.4%）と赤字、経常利益も-2.03億円、当期純利益は-4.13億円（同-57.3%）でした。営業外収益0.95億円（受取配当金0.68億円、受取利息0.05億円を含む）があるものの、営業損失を補い切れていません。営業利益率は約-3.7%（-2.74/73.82）で、前年が少なくとも損益分岐点近辺または小幅黒字であった可能性を踏まえると、営業利益率は最低でも約370bp以上縮小したと推定されます。純利益率は-5.6%と赤字で、実効税率は30.5%（法人税等1.14億円）と赤字下でも税負担が発生し、最終損失を拡大させています。販管費は8.29億円で売上高比約11.2%と、売上減の中で固定費負担が重く営業レバレッジが負の方向に作用しました。ROEは-2.0%（デュポン分解：純利益率-5.6%、総資産回転率0.274、レバレッジ1.32倍）と資本効率が低下しています。ROICは-0.8%と資本コストを大きく下回り、投下資本の価値毀損が示唆されます。一方で、流動比率247.1%、当座比率247.1%、負債資本倍率0.52倍と短期的な流動性・財務余力は良好です。現金預金は22.89億円、投資有価証券48.16億円を保有し、手元流動性は一定水準を確保しています。ただし、インタレストカバレッジは-20.29倍と極めて弱く、金利負担に対して事業利益が不足しています。営業CFは未開示のため利益の質（営業CF対純利益の整合性）は検証不能で、受取配当等の営業外収益への依存度上昇が収益の安定性を損ねるリスクがあります。売上の急減（-20.5%）は需要環境や案件進捗の遅延、採算の低下など複合要因の可能性があり、短期的な回復の見通しは不透明です。将来に向けては、受注水準の回復、原価転嫁・工期コントロールによる粗利改善、固定費の圧縮が最優先課題です。手元流動性と低いレバレッジは時間を稼ぐ要素ですが、ROICの改善と本業の黒字化が前提条件となります。配当は未開示で、当期赤字下では配当性向の持続可能性に慎重姿勢が必要です。総じて、短期は守りを重視しつつ、粗利回復と受注確度の高い案件選別により下期以降の立て直しが鍵となります。

収益性分析

ROE（-2.0%）はデュポン分解で、純利益率（-5.6%）×総資産回転率（0.274）×財務レバレッジ（1.32倍）に一致します。現状のROE低下を最も押し下げている要素は純利益率の悪化で、営業損失（-2.74億円）と赤字下での税負担（1.14億円）が純損失を拡大させています。ビジネス上の背景として、売上-20.5%に対して販管費8.29億円（売上比11.2%）が相対的に高止まりし、負の営業レバレッジが顕在化したこと、また営業外収益0.95億円（配当0.68億円等）が本業の弱さを埋め切れていないことが挙げられます。総資産回転率0.274は資産効率が低く、プロジェクト進捗の遅延や在庫・仕掛の積み上がり（内訳未開示）による資産滞留の可能性を示唆します。これらの変化の持続性については、受注・工期の平準化や採算管理の改善が進めば純利益率は回復余地がある一方、短期的には売上ボラティリティが高く一時的な赤字が繰り返されるリスクも残ります。懸念されるトレンドとして、売上成長率（-20.5%）が販管費の削減スピードを上回って悪化している（=販管費成長率が売上よりも相対的に重く見える）こと、営業外収益の比率上昇により収益の質が低下していることが挙げられます。

成長性評価

売上は73.82億円で前年同期比-20.5%と急減し、案件の期ずれ、需要軟化、価格競争激化などの影響が示唆されます（内訳非開示）。営業外収益（0.95億円、売上比1.3%）への依存が高まり、本業の成長持続性は毀損しています。純利益は-4.13億円で、税負担（1.14億円）もあり下押しが強い構図です。短期見通しは、受注高と受注残の開示が無く定量評価は限定的ですが、利益率のボトルネックは粗利率と固定費負担であり、価格転嫁・原価管理・工程管理の改善が回復のカギです。営業利益率は-3.7%で、少なくとも前年から数百bp縮小と推定され、下期の黒字化には売上の回復と粗利率の改善が同時に必要です。中期では、資産効率（総資産回転率0.274）の改善が成長の質を左右し、在庫・仕掛資産の回転改善や不要資産の圧縮が有効です。

財務健全性

流動比率247.1%、当座比率247.1%と短期流動性は健全域にあります。負債資本倍率0.52倍、総負債106.47億円に対し純資産203.63億円で、資本構成は保守的です。短期借入金34.00億円に対し現金預金22.89億円と投資有価証券48.16億円を保有しており、短期負債に対する流動資産や換金可能資産のクッションは厚いです。長期借入金30.00億円があり、金利環境次第では利払い負担が収益に重石となり得ます。満期ミスマッチについては、流動負債70.68億円に対し流動資産174.68億円でギャップは十分にポジティブです。オフバランス債務やリース債務の内訳は未開示のため評価は限定的です。財務上の明示的な警告閾値（流動比率<1.0、D/E>2.0）には該当しませんが、インタレストカバレッジの低さは注意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資・財務キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益比率やフリーキャッシュフローの算定は不可能です。よって、利益の現金裏付けの検証はできず、売上減と赤字局面では運転資本の増減（在庫・受取勘定・前受金等）によって営業CFが大きくブレるリスクがあります。営業外収益（受取配当等）の寄与が見られるため、キャッシュ創出が本業ではなく投資ポートフォリオに依存する比率が高まる懸念があります。配当や設備投資に対するFCFのカバレッジは不明で、保守的な資本配分が望まれます。四半期内での運転資本操作の兆候はデータ不足により特定できません。

配当持続性

配当情報は未開示で、当期純損失（-4.13億円）を踏まえると、仮に配当を実施する場合は会計上の配当性向が大きく上振れ（計算値-162.5%は実務上意味を持たない）し、利益ベースの持続可能性は低下します。営業CF・FCFが未開示のためキャッシュベースでの配当余力は判定不能ですが、現金預金と投資有価証券の保有は一定の余力を示します。今後は、(1)本業の黒字化、(2)営業CFの安定化、(3)投資計画と負債コストの見直しを前提に、配当方針の維持可否を判断するのが適切です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注・案件進捗の遅延による売上の期ずれリスク（売上-20.5%）
• 粗利率悪化と固定費高止まりによる負の営業レバレッジ
• 営業外収益（配当等）への依存度上昇による本業収益力の希薄化
• 資産回転率低下（総資産回転率0.274）による資本効率悪化

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-20.29倍と利払い耐性の脆弱化
• 赤字下の税負担（実効税率30.5%）によるキャッシュアウト増加
• 長短借入金合計64億円に伴う金利上昇耐性の低下

主な懸念事項:

• ROIC -0.8%と資本コストを下回る収益性
• 営業CF未開示で利益の質を検証できない点
• 受注高・受注残の情報欠如により先行指標が不透明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-20.5%と営業損失-2.74億円で収益性が大幅悪化
• 純利益率-5.6%、ROE-2.0%、ROIC-0.8%と資本効率が低水準
• 流動比率247%・D/E0.52倍と財務余力はあるが利払い耐性は脆弱（IC -20.29倍）
• 営業外収益0.95億円の寄与がある一方、本業の弱さを覆せず
• データ未開示によりCF・受注の可視性が限定的

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と採算（受注単価、想定粗利）
• 四半期ベースの営業CFと営業CF/純利益
• 営業利益率（bp改善幅）と販管費率
• 資産回転率（在庫・仕掛・売上債権回転）
• インタレストカバレッジと平均金利

セクター内ポジション: 同業の鋼構造物・橋梁メーカー群と比べ、今期は収益ボラティリティとROICの弱さが目立つ一方、流動性とレバレッジ水準は相対的に健全。短期は守りの強さ、中期は本業採算の回復度合いが勝負どころ。

免責事項

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