那須電機鉄工株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 110.60億円
• 営業利益: 13.43億円
• 当期純利益: 11.31億円
• 1株当たり当期純利益: 955.76円

損益計算書

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収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の那須電機鉄工は、売上・利益ともに増収増益で、営業面・財務面の改善が並行して進んだ四半期です。売上高は110.60億円で前年同期比+8.7%、営業利益は13.43億円で+15.9%、経常利益は15.26億円で+19.9%、当期純利益は11.14億円で+13.2%と、利益の伸びが売上を上回る良好なオペレーティング・レバレッジを確認できます。粗利益率は21.0%、販管費率は8.8%で、営業利益率は12.1%へ上昇しています。前年同期ベースの逆算では営業利益率は約75bp改善（11.39%→12.14%）し、収益性の向上が定量的にも裏付けられます。純利益率は10.1%で、こちらも前年から約40bp改善した計算です。営業外損益は収益3.03億円、費用1.21億円と純額プラスで、経常段階の押し上げに寄与しました（営業外収入比率27.2%）。資本効率面では、総資産回転率0.247、財務レバレッジ1.45倍という保守的なバランスシートのもと、ROEは3.6%にとどまり、資本効率の課題は残ります。流動比率349.6%、当座比率349.6%、インタレストカバレッジ28.56倍と、流動性・利払い能力は非常に健全です。負債資本倍率は0.45倍、長短借入合計は約25.6億円に対し現金預金63.09億円と実質的なネットキャッシュ体質で財務余力が大きいです。包括利益は23.62億円と当期純利益を大きく上回り、評価差額等のプラスが自己資本の積み上げに寄与しています。一方、キャッシュフロー計算書が未開示のため、営業CF対純利益の整合性やフリーキャッシュフロー（FCF）の持続性評価には制約があります。配当性向は推計48.5%で、利益水準・財務体質からは持続可能性は高いとみられますが、FCFデータ不在ゆえ最終的な確度は中程度です。ROICは3.6%と社内資本コスト水準を上回れていない可能性が高く、今後は投下資本効率の改善が重要な経営課題です。成長の質としては、営業増益が販管費のコントロールと粗利率の維持・改善によりもたらされており、足元の案件ミックスとコストマネジメントの良化が示唆されます。将来に向けては、堅固なバランスシートを活かした戦略投資・設備更新によるROICの引き上げ、案件採算の精緻化、受注の質的向上が主要テーマとなります。総じて、業績モメンタムは良好、資本効率は課題、キャッシュフロー情報不足は評価上のボトルネックという整理です。

収益性分析

デュポン分解: ROE 3.6% = 純利益率10.1% × 総資産回転率0.247 × 財務レバレッジ1.45倍。変化の大きさ（推計）: 営業利益の伸び（+15.9%）が売上（+8.7%）を上回り、純利益率の改善（約+40bp）がROE押し上げに寄与した一方、保守的な財務レバレッジ（1.45倍）と低い総資産回転率（0.247）がROE全体を抑制。ビジネス上の背景: 案件ミックス改善・コスト管理により営業利益率が上向き、営業外でも受取配当金等により経常段階が押し上げられた。持続性評価: 粗利率・販管費率の改善は一定の持続可能性があるが、営業外収益（27.2%）への一定の依存は平準化リスクがある。懸念トレンド: 資産規模に対して売上高が小さく、総資産回転率0.247が低位でROEのボトルネック。販管費の増減は未開示だが、現状は売上成長率を下回るコスト伸長が示唆されるためプラスの営業レバレッジ。ただし投下資本効率（ROIC 3.6%）は警戒水準で、資産の遊休化・資本過多が示唆される。

成長性評価

売上は+8.7%で堅調、営業利益+15.9%の伸びから、案件採算・コスト効率が改善。営業利益率は12.1%で前年から約+75bp改善と推計。営業外収益（受取配当金1.35億円を含む）が経常利益を補強しており、利益成長の一部は金融収益に支えられている。今後の持続性は、(1) 受注の質と価格転嫁による粗利率の維持、(2) 販管費効率の継続的改善、(3) 非営業要因への過度依存回避、にかかる。資産効率が低い（総資産回転率0.247）ため、不要資産の圧縮や運転資本の最適化による成長の質向上が重要。為替や鋼材価格の変動が採算に影響し得るため、コストヘッジとスライド条項の徹底がリスク緩和策。中期的には、堅固なB/Sを活かした選択的投資・設備更新によりROIC>WACCを達成できるかが焦点。

財務健全性

流動比率349.6%、当座比率349.6%で短期支払能力は非常に高い。負債資本倍率0.45倍（総負債138.91億円/純資産309.69億円）と保守的。長短借入は合計25.56億円に対し、現金63.09億円でネットキャッシュ基調。満期ミスマッチは限定的で、流動資産176.62億円に対し流動負債50.52億円と安全域が大きい。インタレストカバレッジ28.56倍で利払い余力も十分。オフバランスの開示はなく、リース・保証等の潜在債務は評価不能（データ制限）。自己資本比率は計算上約69.0%（純資産/総資産）と厚い資本バッファを有する。D/E>2.0や流動比率<1.0の警告事項は該当なし。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジの定量評価は不可。したがって、利益のキャッシュ化度や運転資本の増減による利益・CF乖離の有無は判定できない。売上債権32.77億円、買入債務16.27億円から運転資本は資金吸収超の可能性があるが、棚卸資産が未開示で全体像は不明。非営業収益（受取配当金）への依存はCFの安定性にプラスも、市場環境でブレが生じうる。現金水準が高く短期的な配当・投資支出には十分対応可能だが、継続的な成長投資と配当の両立可否はFCFデータ開示が前提となる。

配当持続性

配当性向は推計48.5%で、ベンチマーク<60%以内に収まり持続可能性は良好と評価。ネットキャッシュの厚みと高流動性が下支え要因。ただし、FCF・設備投資・配当支払のキャッシュアウトが未開示のため、FCFベースのカバレッジは評価不能。利益が営業外収益の影響を受ける比率が一定程度ある点には留意が必要。方針面では、ROICが低位であるため、資本配分の最適化（成長投資の選別、余剰資本の株主還元バランス）を通じた中期的な配当の持続性確保がカギ。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス変動による粗利率のブレ
• 鋼材価格・資材価格の変動と価格転嫁遅延リスク
• 固定価格契約に伴うコスト超過・工期遅延リスク
• 公共投資・建設需要サイクルの影響（入札環境の競争激化を含む）
• 受取配当金等の非営業収益の変動

財務リスク:

• 総資産回転率0.247とROIC 3.6%の低位による資本効率リスク
• 評価差額等による包括利益のボラティリティ（投資有価証券73.69億円保有）
• キャッシュフロー情報未開示に伴うFCF持続性の不確実性
• 金利上昇局面での支払利息増加（現状は余力大だが将来の調達条件次第）

主な懸念事項:

• ROE 3.6%・ROIC 3.6%と資本コスト未達の可能性
• 非営業収益（営業外収入比率27.2%）への一定の依存
• CF未開示により利益の質（キャッシュ化度）の検証ができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 増収増益で営業利益率は12.1%へ改善、前年から約+75bp拡大（推計）
• 営業外収益が経常利益を押し上げ、純利益率は10.1%（約+40bp改善）
• 流動性・資本構成は極めて健全（流動比率350%、負債資本倍率0.45倍、ネットキャッシュ）
• 資本効率は低位（ROE/ROICともに3.6%）で改善余地が大きい
• CF未開示が評価の主制約。FCFと投資・還元の両立可否の確認が必要

注視すべき指標:

• 受注残・受注単価と粗利率の推移
• 営業CF/純利益（>1.0を維持できるか）
• 運転資本回転（売掛債権・棚卸・買掛の推移）
• 投資有価証券の評価差額と受取配当金の動向
• ROIC（>5%回復→中期的に>8%を目指せるか）
• 総資産回転率（0.25→0.30台への改善）

セクター内ポジション: 財務安全性は同業内でも上位だが、資本効率（ROE/ROIC）と資産効率（総資産回転率）が見劣り。非営業収益の寄与が相対的に高く、コア収益力の底上げが差別化の鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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