東洋製罐グループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 4,843.03億円
• 営業利益: 301.55億円
• 当期純利益: 352.33億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 222.01円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の東洋製罐グループHDは、売上成長と粗利率改善、販管費の抑制により営業利益が大幅増益となり、四半期として良好な実績を示した。売上高は4,843億円で前年比+4.3%、営業利益は302億円で+64.7%、経常利益は334億円で+81.4%、当期純利益は341億円で+177.0%と、各段階で二桁～三桁の伸びを記録した。営業利益率は6.23%（=301.55/4,843.03）で、前年の約3.94%から約+229bpの大幅改善となった。経常利益率は6.90%で、前年約3.97%から+293bp改善した。純利益率は7.05%で、前年約2.65%から+440bp拡大しており、最終段階での改善幅が最も大きい。粗利益は737億円、粗利益率は15.2%で、原材料高の沈静化や販売価格見直し、歩留まり改善等を示唆する水準となっている。販管費は435億円にとどまり、売上比販管費率は8.99%と効率性が向上（前年比低下）した可能性が高い。営業外収益78.7億円・営業外費用46.0億円で営業外は純増益要因（+32.6億円）となり、受取配当金18.4億円、受取利息6.8億円が貢献した。税引前利益は478.7億円と経常利益を大きく上回り、特別利益の計上が示唆される（内訳未開示）。この特別要因により純利益が営業の伸びを上回って増加しており、利益の質（反復性）には注意が必要である。財務面では、流動比率189%、当座比率150%、インタレストカバレッジ14.7倍と流動性・利払い能力は堅固。総資産は1.18兆円、自己資本6,831億円で負債資本倍率0.72倍、短期借入金1,009億円・長期借入金866億円に対し現金1,118億円と、ネット有利子負債は約757億円に抑制。デュポン分解によるROEは5.0%（=7.0%×0.411×1.72）と資本効率はなお低水準。ROICは2.9%とベンチマーク（7–8%）を大きく下回り、資本効率に対する警戒シグナル。キャッシュフロー情報は未記載で、営業CF対純利益の検証ができず、利益の現金裏付けと運転資本の動向（在庫・売上債権の変動）を判断できない点が懸念。総論として、コアの収益力（営業）は改善基調だが、特別利益寄与が大きく、資本効率（ROE/ROIC）は依然課題であり、下期にかけて営業の持続性とCF裏付けの確認が重要となる。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE=5.0%=7.0%×0.411×1.72。ステップ2: 最も変化が大きい要素は純利益率で、特別利益の寄与により前年から約+440bp拡大したと推定される。ステップ3: 純利益率改善のビジネス要因は、(1) 営業段階での粗利率改善と販管費率低下（営業利益率+229bp）、(2) 受取配当・利息など営業外の純増、(3) 経常利益を上回る税前利益から示唆される一時的な特別利益の計上。総資産回転率0.411は大きくは改善していない可能性が高く、資産規模の大きい容器・包装の製造事業特性（設備・運転資本負担）が効いている。財務レバレッジ1.72倍は保守的で、ROE押し上げ効果は限定的。ステップ4: 営業起因の改善は一定程度持続性が見込める一方、特別利益起因の純利益率上振れは一過性の可能性が高い。資産回転率の改善には在庫最適化と生産能力・品種構成の見直しなど中期対応が必要。ステップ5: 懸念トレンドとして、(a) ROIC2.9%と投下資本収益が資本コスト想定を大幅に下回る、(b) 非営業項目（営業外・特別損益）への依存度上昇、(c) もし下期に原材料価格反転や価格競争が強まると、営業レバレッジが逆回転しやすい点に留意。

成長性評価

売上は+4.3%と堅調で、値上げ定着と数量の底堅さが示唆される。営業利益+64.7%は主に粗利率改善（現在15.2%）と販管費効率化による。経常・純利益の伸びは営業外・特別利益が押し上げており、来期以降の継続性は不透明。営業外収入比率23.0%と非コアの寄与が高く、持続的成長の観点では営業利益の成長持続が鍵。総資産回転率0.411の改善余地は大きく、在庫回転・売上債権回収の高度化が中期的な成長効率を左右。今後の見通しは、(1) 原材料価格（アルミ、スチール、樹脂）の動向、(2) エネルギーコスト、(3) 価格転嫁の継続性、(4) 海外事業の採算改善が主要ドライバー。下期は前年の反動と特別利益剥落リスクを織り込み、営業ベースでの増益継続とCF裏付けの確認が焦点。

財務健全性

流動比率189.2%、当座比率150.0%で短期流動性は健全。運転資本は2,765億円（流動資産5,864億円−流動負債3,098億円）と潤沢だが、売掛金2,221億円・棚卸1,217億円と運転資本の資金拘束は大きい。負債資本倍率0.72倍で資本構成は保守的、警戒水準のD/E>2.0には遠い。満期ミスマッチは、短期借入1,009億円に対し現金1,118億円・当座資産が十分で、短期返済リスクは限定的。長期借入866億円は固定資産5,912億円で裏付けられている。インタレストカバレッジ14.73倍と利払い余力は高い。オフバランス債務の情報は未記載で評価不能。自己資本は6,552億円と厚く、財務耐性は高い一方、資本効率改善が課題。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFは未記載のため定量評価不可。営業CF/純利益比率の算出もできず、利益の現金裏付けに不確実性が残る。運転資本（売掛金・棚卸資産）の絶対水準は大きく、過年度比の増減が不明なため運転資本の取り崩し/積み上げによる利益・CFの乖離有無は判定不能。配当・設備投資に対するFCFの持続可能性評価も未記載により限定的。短期的には現金1,118億円と強い金利カバレッジがCF変動に対するバッファとなるが、在庫の需給調整局面ではCFボラティリティが高まり得る点に留意。

配当持続性

配当性向（計算値）43.5%はベンチマーク<60%の範囲で一見持続可能。ただし今期純利益は特別利益の寄与が大きい可能性が高く、一過性利益を含む水準での配当性向は持続性評価にバイアスがかかる。FCFカバレッジは未記載のため判定不可。自己資本の厚さとレバレッジの低さは下方耐性を高めるが、ROIC2.9%という低資本効率のもとで増配余地は、投下資本効率の改善と安定的な営業CF創出の確認が条件。今後は、(1) 配当方針（累進/連結配当性向目標）の再確認、(2) 特別利益剥落後の実力EPSに対する配当性向、(3) 自社株買いの活用余地（自己株式1,279万株保有）を総合判断すべき。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（アルミ・スチール・樹脂）とエネルギーコストの上昇による粗利率圧迫
• 主要顧客（飲料・食品メーカー）の需要変動と価格交渉力による価格転嫁遅延リスク
• 製造稼働率の変動による固定費吸収の悪化（営業レバレッジ逆回転）
• 海外事業の採算・為替の変動による収益ブレ

財務リスク:

• ROIC2.9%の低資本効率が長期価値創出を阻害
• 運転資本規模が大きく、景気減速時の在庫調整で営業CFが悪化するリスク
• 特別利益依存による純利益のボラティリティ
• 金利上昇局面での利息負担増（ただし現状カバレッジは十分）

主な懸念事項:

• 税引前利益が経常利益を大幅に上回っており、一時的な特別利益の剥落リスク
• 営業外収入比率23%と非コア収益寄与が相対的に高い点
• キャッシュフロー未開示により利益品質（営業CF/純利益）の検証ができない点
• 総資産回転率0.411と資産効率の低さがROE/ROICを抑制

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率は6.23%へ+229bp改善、コア収益力は着実に回復
• 純利益の大幅増益は特別利益寄与が示唆され、反復性に注意
• ROE5.0%、ROIC2.9%と資本効率は依然低位で改善余地大
• 流動性・利払い余力は健全でバランスシートは堅固
• 営業外収入比率23%と非コア収益の寄与度が高い

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目標>1.0）
• 粗利益率と価格転嫁進捗（原材料・エネルギー価格の動向）
• 在庫回転・売上債権回転（日数ベース）
• 特別損益の内訳と来期への反復性
• ROICブリッジ（NOPAT、投下資本、事業別資本効率）

セクター内ポジション: 同業国内容器・包装メーカーと比して財務安全性は高い一方、資本効率（ROE/ROIC）と総資産回転率は劣後。マージンは改善基調だが、最終利益段階の一過性要因依存が相対的に高い可能性。

免責事項

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