Japan Eyewear Holdings株式会社 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 134.22億円
• 営業利益: 43.19億円
• 当期純利益: 26.51億円
• 1株当たり当期純利益: 109.94円

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AI財務分析

総括

Japan Eyewear Holdings（58890）の2026年度Q3（IFRS、連結）は、売上高134.22億円（前年比+11.0%）、営業利益43.19億円（+10.1%）、当期純利益26.51億円（+9.4%）と、堅調なトップラインに伴う2桁の増益を確保しました。粗利益率は71.1%と非常に高水準で、EBITDAマージンも41.3%（EBITDA 55.49億円）に達しており、プロダクトミックスとプライシングの強さが示唆されます。営業利益率は32.2%（43.19/134.22）と高く、販管費の増勢を吸収していますが、売上成長（+11.0%）に対し営業増益率（+10.1%）がわずかに下回っており、営業レバレッジは中立〜やや鈍化の印象です。デュポン分解によるROEは15.6%（純利益率19.8%、総資産回転率0.344、財務レバレッジ2.29倍）で、資本効率は小売・消費関連の国内上場企業と比較しても良好な水準です。税引前利益40.74億円に対し法人税等11.56億円で実効税率は28.4%と標準的です。営業CFは36.05億円で純利益の1.36倍、利益の現金化は堅調です。投資CFは-14.42億円（うち設備投資-12.40億円）で、減価償却12.30億円と概ね整合しており、維持・更新中心の投資ペースが示唆されます。フリーキャッシュフローは21.63億円とプラスで、成長投資を賄いつつ余剰を創出しています。財務CFは-25.64億円で、配当金支払-9.81億円に加え借入返済などの株主・債権者還元が進んだ模様です。期末現金等は39.31億円、有利子負債は短期5.00億円・長期118.75億円で純有利子負債は約84億円、ネットデット/EBITDAは約1.5倍とレバレッジは中庸です。自己資本比率は43.6%と健全で、負債資本倍率は1.32倍と過度なレバレッジは見られません。配当性向（計算値）は60.1%、提供データのFCFカバレッジは1.36倍と、配当の持続可能性はおおむね良好です（ただし開示体系の違いにより配当関連数値間に差異がある点は留意）。EPSは109.94円（希薄化後108.22円）、BPS（計算値）は704.93円で、ROE15.6%との整合性も高いです。売掛金13.79億円、棚卸資産18.71億円、買掛金6.18億円と運転資本は適正規模に見え、在庫積み上がりのリスクは現状限定的とみられます。非営業損益の内訳（受取利息、受取配当金など）は未記載で、金利負担・金融収支の詳細評価は制約があります。総じて、利益率の高さとCF創出力、適正なレバレッジの三点が強みで、短中期の成長投資と株主還元を両立できるファンダメンタルズと評価します。一方、販管費増勢が続く場合の営業レバレッジの鈍化、金利上昇下での財務費用増、消費モメンタムの変調は主な留意点です。データ制限として、営業外項目や流動性指標（流動比率・当座比率）等の詳細が未記載であり、当社の分析は開示された数値に依拠しています。

収益性分析

デュポン分析では、ROE15.6% = 純利益率19.8% × 総資産回転率0.344 × 財務レバレッジ2.29倍。純利益率19.8%は、小売・消費耐久財領域としては極めて高水準で、粗利71.1%、営業利益率32.2%（=43.19/134.22）という高い価格支配力とコスト構造の軽さに支えられています。EBITDAマージン41.3%（55.49/134.22）はのれん償却の影響を受けない強い稼ぐ力を示唆。減価償却12.30億円は売上比9.2%で、資産集約度は中庸。営業レバレッジは、売上+11.0%に対し営業利益+10.1%とほぼ同程度でやや低下傾向。販管費率は期中上昇の可能性があり、今後の店舗投資・人件費・賃料の伸びがマージンに与える影響を注視。税前利益40.74億円対営業利益43.19億円の差は小さく、非営業損益は中立と推察され、営業ベースの収益性がそのまま最終利益に反映されています。期間ベースROA（単純計算）は約6.8%（=26.51/390.12）で、ROEとの乖離はレバレッジ効果と高マージンの反映。利益の質は営業CF/純利益1.36倍が裏付け、引当・一次的要因への依存は低いとみられます。

成長性評価

売上高は+11.0%と2桁成長を維持。既存店の伸長か新規出店・M&A効果かの内訳は未記載だが、粗利率71.1%を維持している点からディスカウント依存ではない健全な伸びが示唆されます。営業利益+10.1%は販管費増を吸収しつつも、成長率は売上をわずかに下回り、今後は規模拡大に伴う効率化（オペレーション、物流、IT投資の効果顕在化）が鍵。EBITDA55.49億円と減価償却12.30億円のバランスは、投資回収の持続性に寄与。投資CF-14.42億円は維持・更新中心（CapEx≈減価償却）で、過度な拡大型投資には踏み込んでいないと解釈。純利益26.51億円（+9.4%）・EPS109.94円は資本効率の改善に資するが、希薄化後EPS108.22円とのギャップは軽微で、希薄化リスクは限定的。中期的な成長ドライバは、①高付加価値アイテムのミックス改善、②店舗網・ECの最適化、③調達・サプライチェーンの効率化とみられる。非営業収益の拡大余地は限定的で、本業の伸びが主たる牽引役。前提として四半期季節性やQ3累計の影響があるため、通期成長の外挿は避け、Q4の販促・在庫消化動向を要確認。

財務健全性

流動資産74.36億円に対し流動負債の内訳は未記載で、流動比率・当座比率は算出不可。ただし現金等39.31億円と短期借入5.00億円の対比から、短期の流動性バッファは十分とみられます。有利子負債は計123.75億円（短期5.00、長期118.75）で、純有利子負債は約84.44億円（=123.75-39.31）。ネットデット/EBITDAは約1.52倍（=84.44/55.49）と中庸で、耐性は妥当。自己資本比率43.6%、負債資本倍率1.32倍と資本構成は健全。利払い情報が未記載のためインタレスト・カバレッジは評価不可だが、EBITDAマージンの高さから金利上昇環境でも一定の吸収余地があると推察。買掛金6.18億円、売掛金13.79億円、棚卸18.71億円の規模感は売上規模と整合的で、過剰在庫の兆候は限定的。財務CF-25.64億円は配当・借入返済の進捗を示唆し、レバレッジのコントロールが効いています。

キャッシュフロー品質

営業CF36.05億円は純利益26.51億円の1.36倍で、利益の現金裏付けは良好。EBITDA55.49億円に対する営業CFコンバージョンは約65%で、運転資本の季節性や税・利払の影響を織り込んでも堅実な水準。投資CF-14.42億円の中心は設備投資-12.40億円で、減価償却12.30億円と概ね同水準、維持投資中心でCFの安定性に寄与。フリーCFは21.63億円とプラスで、配当・一部の負債返済を賄える規模。運転資本面では売掛金13.79億円・棚卸18.71億円・買掛金6.18億円のバランスは適正で、在庫増加によるCF圧迫の兆候は限定的。財務CF-25.64億円には配当-9.81億円が含まれ、残余は純返済と推察。CFO/売上は約26.9%（=36.05/134.22）で、現金創出力は高い。今後は在庫回転・回収サイトの厳格化によりCFO/EBITDAの改善余地あり。

配当持続性

配当性向（計算値）60.1%は、利益成長と安定利益構造を前提とすれば許容範囲。提供データ上のFCFカバレッジ1.36倍は、フリーCFが配当を上回っていることを示唆し、持続性は概ね良好。実際の配当金支払額は-9.81億円と記載されており、フリーCF21.63億円との単純比較では約2.2倍のカバレッジとなります（数値体系の差異により指標間に乖離、双方を併記）。純有利子負債/EBITDA約1.5倍とレバレッジは中庸で、配当と成長投資の両立余地あり。DOEは未記載だが、ROE15.6%かつBPS705円程度の水準から、増配余地は収益とCF次第。方針面の開示は不足しており、通期見通し・還元方針のアップデート待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 国内消費動向の鈍化による需要減少
• 競争激化（価格競争、EC・低価格ブランドの台頭）によるマージン圧迫
• 原材料（アセテート、チタン等）や物流コストの上昇
• 在庫ミックスの不整合による値引き拡大リスク
• 新規出店・改装投資の回収遅延
• 商品不良・品質問題によるリコール・ブランド毀損
• 為替変動による仕入コスト変動（海外調達前提の場合）

財務リスク:

• 金利上昇に伴う利払い負担増（インタレストカバレッジ未把握）
• 借入金118.75億円のリファイナンス・コベナンツリスク
• 運転資本の悪化（在庫増・回収遅延）に伴うCFO低下
• 減損損失発生リスク（無形・のれんの詳細未記載）
• 配当・自社株買い強化時のレバレッジ上昇

主な懸念事項:

• 販管費の伸びが売上成長を上回る場合の営業レバレッジ鈍化
• 非営業収支の開示不足により財務費用の感応度評価が困難
• 流動負債内訳未記載による短期流動性リスクの不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利（71.1%）・高営業利益率（32.2%）によりROE15.6%を確保
• 営業CF/純利益1.36倍、FCF21.63億円でキャッシュ創出力は堅調
• ネットデット/EBITDA約1.5倍、自己資本比率43.6%でバランスの良い資本構成
• 売上+11%に対し営業利益+10.1%と営業レバレッジは中立〜やや鈍化
• 設備投資は減価償却並みで、維持・更新中心の投資ペース

注視すべき指標:

• 同店売上・客単価・客数のトレンド
• 販管費率と人件費・賃料の伸び
• 在庫回転日数・商品ミックス（値引き率）
• ネットデット/EBITDAと返済スケジュール
• CFO/EBITDAおよびCFO/売上の推移
• 税率・非営業収支（利払い）の動向
• CapExの水準と投資リターン（改装・IT・物流効率化）

セクター内ポジション: 国内消費関連・小売セクターの中で、粗利・営業利益率・ROEがいずれも上位水準。レバレッジは中庸で、CF創出力も強く、クオリティ指向のバリューチェーンを有する企業として相対的に優位。最大の課題は販管費インフレ環境でのマージン維持と営業レバレッジの再加速。

免責事項

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