株式会社クラダシ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 7.30億円
• 営業利益: -15百万円
• 当期純利益: -83百万円
• 1株当たり当期純利益: -3.68円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のクラダシは、売上高が7.30億円（前年比+11.4%）と増収だが赤字継続で、収益化はなお道半ばと評価する。売上総利益率は38.5%（粗利2.81億円相当）と一定の水準を確保している一方、販管費3.62億円がかさみ、営業損益は-0.15億円、当期純損益は-0.41億円となった。営業利益率は-2.1%（-0.15/7.30）、純利益率は-5.6%（-0.41/7.30）とマイナスで、規模の経済による固定費吸収が未達である。デュポン分解に基づくROEは-2.7%で、負の純利益率が主要因となっている。総資産回転率は0.239倍（四半期売上/期末資産の単純比）、財務レバレッジは2.03倍（総資産/純資産）と中庸だが、利益率のマイナスが資本効率を大きく毀損している。販管費率は49.6%（3.62/7.30）と粗利率38.5%を大きく上回り、単価改善・手数料率（テイクレート）引き上げや規模拡大による固定費逓減が急務。インタレストカバレッジは-19.97倍と低位で、損失計上下での金利負担耐性が脆弱である。流動比率206.2%、当座比率191.5%と短期流動性は厚く、現金預金10.67億円で短期借入金1.00億円の返済余力は高い。長期借入金8.41億円と無形資産（6.45億円）・のれん（4.80億円）が資本構成に占める割合は大きく、ROICは-1.1%と資本コストを下回るため、資本効率の改善が経営課題。四半期開示には売上原価・粗利・販管費・営業損益の間で整合しない数値があり（例：粗利2.81億円 vs 営業損益-0.15億円に対し販管費3.62億円）、詳細内訳や算定基準の差異（分類・調整項目）の可能性に留意が必要である。キャッシュフロー情報は未開示のため、利益の質（営業CF対純利益）やFCFの持続可能性評価は制約が大きい。純資産は15.05億円、1株当たり純資産は約124円で、赤字により自己資本の毀損が進むリスクは残る。運転資本は7.49億円とプラスで、売掛金1.21億円・棚卸1.04億円は売上規模対比では抑制的に見える。配当は未記載で、赤字局面・ROICがマイナスの現状では内部留保優先が基本線とみられる。総じて、トップラインは拡大基調だが、マイナスの営業・純利益、低ROIC、負のインタレストカバレッジが示すように、収益化と資本効率の底上げが最重要論点。将来に向けては、粗利率の持続・改善、販管費の伸び抑制、運転資本の健全化、営業CFの黒字転換可否が評価軸となる。データ制約（CF未記載、勘定整合性の不整合）を踏まえ、次四半期以降の開示アップデートが投資判断上の必須材料となる。

収益性分析

ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで分解すると、-5.6% × 0.239 × 2.03 ≈ -2.7%となる。3要素のうち最大の毀損要因は純利益率（-5.6%）のマイナスで、売上総利益率38.5%を確保しつつも販管費率49.6%が上回り営業赤字に至っている点が本質的課題である。ビジネス上の背景としては、規模の経済未達による固定費負担、顧客獲得・物流費・プラットフォーム運営コストの比率高さ、金利負担（支払利息0.01億円）等が考えられる。総資産回転率0.239は四半期ベースの単純比であり、成長初期のプラットフォームとしては中立〜やや低めで、売上拡大が続けば改善余地はある。一方で財務レバレッジ2.03倍は過度ではないが、利益がマイナスの限りレバレッジはROEの下押し方向に作用する。持続性の観点では、粗利率は一定の粘着性があるとみられる一方、販管費の伸び抑制と収益規模の拡大がセットで進まない限り赤字解消は遅れる公算が大きい。警戒すべきトレンドとして、販管費率（49.6%）が粗利率（38.5%）を上回る構造で、営業レバレッジがマイナスに働いている点、またROICが-1.1%と資本コストを大きく下回る点を挙げる。なお、売上原価・粗利・販管費・営業利益の整合性に不一致があるため、利益率の厳密な分解には注記の確認が必要である。

成長性評価

売上高は7.30億円で前年比+11.4%と2桁成長を確保している。単価・テイクレート改善と取扱高（GMV）の増加、供給サイド（提携企業）拡大が成長ドライバーと推測されるが、内訳は未開示のため特定できない。売掛金1.21億円は売上の約16.6%に相当し、回収は相対的に健全とみられる。棚卸資産1.04億円も売上規模対比で過大ではなく、在庫回転の大幅な悪化は示唆されない。粗利率38.5%は前年との比較情報がないが、仮に維持できれば、販管費伸長の抑制と合わさることで営業損益の損失幅縮小が見込める。営業外収益は実質ゼロ、非オペの寄与は限定的で、成長の主戦場はオペレーションの改善にある。今後の見通しは、- 粗利率の維持・改善（調達効率、価格政策、商品ミックス）、- 物流・獲得コストの最適化、- IT/開発・人件費の伸び鈍化、- パートナー拡大によるGMV押し上げ、が鍵。データ制約（四半期のCFと部門別内訳未開示、勘定整合性の不一致）により持続性の定量評価は限定的であるが、売上増と固定費逓減の組み合わせが達成されれば、営業レバレッジが反転し赤字幅縮小に繋がる余地はある。

財務健全性

流動比率206.2%、当座比率191.5%と短期流動性は健全域にある。運転資本は7.49億円とプラスで、短期債務7.05億円に対して現金10.67億円を保有しており、短期の満期ミスマッチは限定的。負債資本倍率は1.03倍（負債15.46億円/純資産15.05億円）と中庸。長期借入金8.41億円の比重が高く、無形固定資産6.45億円・のれん4.80億円と合わせて資本構成の柔軟性をやや制約しうる。インタレストカバレッジは-19.97倍であり、利益赤字下の金利負担余力に警戒が必要。契約上の財務制限条項（コベナンツ）は不明だが、赤字継続時の借換・条件変更リスクに留意。オフバランス（リース等）は未記載で把握不能。自己資本比率は未算出だが、期末総資産30.51億円・純資産15.05億円から単純計算で約49%程度と推計され、資本の厚みは一定水準を維持している。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは未開示のため、営業CF/純利益、FCF、運転資本のキャッシュ寄与の定量評価は不可能。利益が赤字であるため、原則として営業CFの黒字化が利益の質改善の前提となる。運転資本面では、売掛金・棚卸の絶対水準は売上比で過大ではないが、四半期の増減と営業CFへの影響は不明。短期的には現金10.67億円で赤字のキャッシュ消費は耐えうるが、投資CF（開発投資・資本化）と合わせたFCFの持続性は、販管費の伸び鈍化と粗利拡大のバランス改善次第。運転資本操作（売掛期間延長や棚卸圧縮）による一時的なCF改善の可能性は常に念頭に置き、連続四半期のCFトレンド確認が必要。

配当持続性

配当は未記載で、当期は純損失（-0.41億円）、ROICは-1.1%と資本コストを下回るため、実務上は内部留保・成長投資優先が合理的。営業CF・FCFとも未開示でカバレッジ評価はできないが、赤字継続局面での安定配当は持続可能性が低い。今後の配当余力は、営業黒字化・FCFの安定化・有利子負債のコントロールが前提条件となる。配当方針がある場合は、業績連動色（DOE/配当性向）の明示が望ましいが現時点では評価不能。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費率の高止まり（顧客獲得費・物流費・システム費）により営業レバレッジが働かないリスク
• 粗利率の低下（商品ミックス/調達環境/競争）による収益悪化
• 需要変動や季節性による取扱高（GMV）のボラティリティ
• 同領域の競争激化（EC/フードロス関連プラットフォーム）
• 規制・補助金・ESG要件の変更によるオペレーション影響

財務リスク:

• インタレストカバレッジが-19.97倍と低位で、金利上昇や損失拡大時の耐性が低い
• ROICが-1.1%と資本コストを下回り、資本効率毀損が継続するリスク
• 長期借入金8.41億円の返済・借換リスク（コベナンツ不明）
• 無形資産6.45億円・のれん4.80億円に関わる減損リスク（純資産比で高い）
• キャッシュフロー未開示による資金繰りの不確実性

主な懸念事項:

• 売上原価・粗利・販管費・営業損益の数値整合性に不一致があり、算定・分類差異の確認が必要
• 黒字転換のタイムラインが不透明で、赤字継続時の資金消費と負債負担が懸念
• 成長投資（開発・人員）と収益性改善のトレードオフ管理
• 運転資本の季節性・構造変化がCFに与える影響の把握不足

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+11.4%の増収だが、営業赤字（-0.15億円）・純損失（-0.41億円）で収益化は未達
• 粗利率38.5%を維持する一方、販管費率49.6%が収益を圧迫し営業レバレッジが負に作用
• ROE -2.7%、ROIC -1.1%と資本効率は低位、改善策の実行が最重要
• 流動性は厚く（現金10.67億円、流動比率206%）、短期返済耐性は高い
• インタレストカバレッジが負で、損失継続下の金利耐性は脆弱
• CF未開示により利益の質・FCFの持続性評価は保留

注視すべき指標:

• 粗利率（38.5%の維持・改善）
• 販管費率（49.6%）と絶対額のトレンド
• 営業利益率とインタレストカバレッジの黒字化タイミング
• 営業CFとFCF（黒字化・安定度）
• アクティブユーザー/注文数/GMVの成長率（公開があれば）
• のれん・無形資産の減損兆候（回収可能価額テスト）
• ROICの改善（>5%を当面目標、最終的に>8%）

セクター内ポジション: 同規模のEC/プラットフォーム企業と比較すると、トップライン成長は堅調だが収益化が遅れ、ROICとインタレストカバレッジが見劣りする一方、現金水準と流動性は相対的に厚い。非オペ寄与が小さいため、本業の改善がダイレクトに評価に反映されるポジショニング。

免責事項

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