SOLIZE Holdings株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 187.51億円
• 営業利益: -5.71億円
• 当期純利益: 1.14億円
• 1株当たり当期純利益: -67.06円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

SOLIZE Holdingsの2025年度Q3（累計）は、売上高が前年同期比+14.3%と2桁成長にもかかわらず、コスト増と一過性要因の影響から最終赤字に陥った、伸長と収益性のミスマッチが際立つ決算だった。売上高は187.51億円、粗利は45.36億円（粗利率24.2%）と需要は堅調だが、販管費43.16億円（売上比23.0%）に加えて、その他営業費用等が約7.91億円発生したとみられ、営業損失は-5.71億円となった。営業外では受取利息0.04億円を含む営業外収益0.20億円、営業外費用0.38億円と小幅なネット支出にとどまる一方、経常損失-5.79億円から税引前利益1.83億円へ転じており、特別利益が約7.62億円発生した可能性が高い。最終利益は-3.54億円（前年同期比-59.4%）と赤字で、包括利益は-4.16億円まで悪化した。利益率の水準面では、粗利率24.2%に対し、営業利益率は-3.0%（-304bp）と赤字水準で、粗利率と販管費率のスプレッドは+110bpに過ぎず、その他営業費用が売上比約420bpの逆風として作用した。前年とのbp比較は開示がなく正確な拡大・縮小は特定できないが、少なくとも今期は一過性コストの比重が高まった形跡が強い。ROEは-3.2%（純利益率-1.9%×総資産回転率1.259×レバレッジ1.37）とマイナスで、ROICも-5.4%と資本コストを大幅に下回る。営業CFは未開示で、営業CF/純利益やFCFの確からしさは検証できず、利益の質（キャッシュ創出力）の評価に不確実性が残る。流動比率266.6%、当座比率252.1%と短期流動性は厚く、現金43.11億円が流動負債37.35億円を上回る。負債資本倍率0.37倍とレバレッジは保守的だが、インタレストカバレッジは-190倍と、会計上の営業損失により金利負担耐性の指標は形式的に悪化している。経常段階の赤字を特別利益で税前黒字に押し上げたが、最終損益は赤字であり、非反復的要因への依存が示唆される。のれん11.96億円、無形固定資産17.13億円と無形資産比率が高く、将来の減損リスクが資本効率の重しとなり得る。売上成長は前向きで、今後は粗利率の維持と販管費の弾力化、ならびに「その他営業費用」の正常化が損益改善のカギ。配当・株主還元の持続可能性は、未開示の営業CFと今後のFCF創出力次第で不透明。総じて、トップラインは回復基調だが、収益性・資本効率の修復とキャッシュ創出力の裏付けが投資判断の前提条件となる。

収益性分析

・デュポン分解：ROE(-3.2%)＝純利益率(-1.9%)×総資産回転率(1.259)×財務レバレッジ(1.37)。 ・変動寄与：最もROEを押し下げたのは純利益率の悪化（営業損失-5.71億円および非反復的損益の混在）。総資産回転率は1.259とむしろ良好で、レバレッジも1.37倍と低く影響は限定的。 ・ビジネス背景：粗利率24.2%に対し販管費率23.0%でスプレッドは110bpしかなく、さらに「その他営業費用」相当が売上比約420bp発生したとみられることが、営業赤字の直接要因。経常から税前にかけて約7.62億円の特別利益が計上され、業績のボラティリティを高めた。 ・持続性の評価：特別利益は一過性の可能性が高く、純利益率の改善には本業（粗利維持×販管費の固定費吸収）による構造的な収益改善が不可欠。売上成長は続く一方、費用の硬直性が残る限り営業レバレッジは負に働きやすい。 ・懸念トレンド：販管費成長率が売上成長を上回っている可能性、ならびにその他営業費用の散発的発生により、営業利益率が脆弱。ROIC -5.4%と資本コスト未達が継続しており、資本効率の毀損がROE低迷の根因。

成長性評価

・売上の持続可能性：売上高は187.51億円（+14.3%）と堅調。主力顧客業界（例：製造業向け設計・AM関連）需要の回復や案件単価の上昇が示唆されるが、受注残やブック・トゥ・ビルは未開示で、成長の可視性は限定的。 ・利益の質：経常赤字から特別利益により税前黒字へ転じた点は非反復要因への依存を示唆。粗利率は24.2%と維持されるも、販管費とその他営業費用で吸収され、営業レバレッジが効いていない。 ・見通しの示唆：トップライン拡大を利益に転換するには、(1) プロジェクトミックスの改善による粗利率の上振れ、(2) 販管費の変動化・効率化、(3) その他営業費用（一過性費用・減損等）の抑制が鍵。短期はコストコントロールと価格改定の浸透、通期はROIC改善が焦点。

財務健全性

・流動性：流動比率266.6%、当座比率252.1%と潤沢。現金43.11億円が流動負債37.35億円を上回り、短期の満期ミスマッチは低い。 ・資本構成：負債資本倍率0.37倍と保守的。自己資本109.08億円（自己資本比率は算出不可だが、総資産148.92億円に対し厚い）で、財務クッションは大きい。 ・支払能力：インタレストカバレッジ-190.33倍は、営業赤字（会計上）に起因する形式的な警告。支払利息0.03億円と金利負担は軽微で、現金水準からみた実務上の金利支払耐性は高い。 ・満期ミスマッチ：固定負債2.48億円、流動負債37.35億円に対し、現金・売掛金の合計は86.34億円と十分。短期返済リスクは低位。 ・オフバランス：リース等のオフバランス債務は未開示。のれん・無形（計29.09億円）が資本に占める比率は高く、将来の減損で自己資本が毀損するリスクは留意。

キャッシュフロー品質

・営業CF/純利益は未開示のため判定不可。営業損失に対し税前黒字化の主因が特別利益である点から、キャッシュ創出の裏付けは弱い可能性に留意。 ・FCFと配当の持続性：投資CF・設備投資・配当支払未開示につき、FCFカバレッジ評価は不可能。現金バッファは厚いが、構造的なFCF創出が前提。 ・運転資本：売掛金43.23億円・棚卸5.41億円と運転資本は拡大も、売上成長に沿った水準か検証不可。期末の売掛金回収進捗（DSO）と前期比の変化が重要。その他営業費用の発生に伴う引当・一時支出の有無も確認が必要。

配当持続性

・配当関連データが未開示で、配当性向（計算値-79.7%）は赤字期の機械的算定に過ぎず、持続性の判断材料とはならない。 ・現金残高は高水準だが、営業赤字とROICマイナスが続く限り、安定配当の根拠はFCF創出力の回復に依存。 ・方針見通し：今期はキャッシュ保全と事業再投資の優先度が相対的に高いとみられる。通期ガイダンスと来期の利益・CF計画を待ち、FCFによるカバレッジ回復が確認できるかが鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の硬直性と一過性のその他営業費用により、売上成長が利益に転化しないリスク
• プロジェクトミックス悪化や価格改定遅延による粗利率低下リスク
• 無形資産・のれんの将来減損リスク（無形計29.09億円）
• 主要顧客業界（自動車・産業機械等）の投資サイクルに連動した需要変動
• 人材確保コスト上昇による人件費圧力

財務リスク:

• ROIC -5.4%と資本コスト未達が継続する資本効率リスク
• インタレストカバレッジが会計上マイナスであることによる信用指標の見栄え悪化
• 特別損益への依存度上昇に伴う利益ボラティリティ
• 売掛金の回収遅延による運転資金圧迫の可能性

主な懸念事項:

• 経常段階の赤字（-5.79億円）を特別利益で補填する構図の持続性
• その他営業費用（推定7.91億円）の再発リスク
• 営業CF未開示による利益の質評価の不確実性
• ROE -3.2%と資本効率の低下が株主還元余力を制約する可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+14.3%と回復も、費用増と一過性費用で営業赤字を計上
• 経常赤字から特別利益で税前黒字化したが、最終は赤字で利益の質に課題
• 流動性とレバレッジは健全だが、ROIC・ROEがマイナスで資本効率面は弱い
• のれん・無形資産比率が高く、減損が資本効率をさらに毀損するリスク
• 短期はコスト抑制と価格改定の浸透、通期はFCF創出の回復が焦点

注視すべき指標:

• 営業利益率とその他営業費用の再発動向（売上比bpでの管理）
• 粗利率の持続性（プロジェクトミックス・価格転嫁の進捗）
• 受注残・稼働率（売上の先行指標）
• 営業CF・FCF（営業CF/純利益>1.0への回復）
• ROICの改善（>5%回復が最低ライン、8%に向けた進捗）
• 売掛金回収（DSO）と運転資本回転

セクター内ポジション: 当社は財務安全性（流動性・低レバレッジ）は良好だが、収益性・資本効率で同業内相対劣位。需要回復の追い風を活かすための費用弾力化と一過性コストの抑制が急務。

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