日本精鉱株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 208.39億円
• 営業利益: 48.02億円
• 当期純利益: 33.02億円
• 1株当たり当期純利益: 1,348.61円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の日本精鉱は、売上・利益ともに大幅増で、営業利益は前年比約5.2倍と極めて強い四半期となりました。売上高は208.39億円（+91.9%）に拡大し、売上総利益は55.32億円、粗利率は26.5%と高水準を確保しています。販管費は7.29億円にとどまり、販管費率は3.5%と低位でのコストコントロールが奏功しました。営業利益は48.02億円（+419.7%）と急増し、営業利益率は23.1%まで上昇しました。経常利益は47.55億円（+438.9%）、当期純利益は33.01億円（+445.9%）と、各段階での利益拡大が続いています。営業外収益・費用ともに小さく、事業の稼ぐ力（営業段階）が主たるドライバーである点はポジティブです。金利費用は0.43億円に対し、インタレストカバレッジは112.8倍と極めて健全です。ROEは22.1%（純利益率15.8%×総資産回転率0.856×レバレッジ1.63倍）と資本効率が大幅に改善しました。マージン面では、営業利益率が前年の約8.5%から23.1%へ約1,454bp拡大、純利益率も約5.6%から15.8%へ約1,028bp拡大と、幅広い段階での改善が確認できます。売上の急増に対し販管費の伸びが抑制され、強い営業レバレッジが働いたことが示唆されます。流動比率224.7%、当座比率161.2%と流動性は厚く、短期借入金22.67億円に対し現金35.00億円・売掛金54.90億円・棚卸51.16億円があり、満期ミスマッチの懸念は限定的です。一方、営業キャッシュフローや設備投資、FCF、配当支払の開示がなく、利益のキャッシュ化度合い（営業CF/純利益）や投資負担の見極めに不確実性が残ります。営業CF/純利益が確認できないため、利益の質（キャッシュ創出の伴走度）に関する評価は留保が必要です。ROICは23.3%と極めて高く、資本コストを大きく上回る水準ですが、商品市況・為替の追い風寄与の持続性は注視が必要です。資源・非鉄系の価格変動、エネルギーコストや為替動向により、上期の高マージンは下期にかけてノーマライズする可能性があります。配当性向は計算値で15.8%と慎重で、利益水準が維持されれば配当余力は十分とみられますが、FCFが不明なため最終的な持続性評価は保留となります。総合すると、実績は数量・価格・コスト要因が同時に寄与した非常に強い決算であり、短期的な資本効率も良好ですが、キャッシュフローの裏付けと市況循環の耐性確認がフォローアップ課題です。

収益性分析

デュポン分解: ROE(22.1%) = 純利益率(15.8%) × 総資産回転率(0.856) × 財務レバレッジ(1.63倍)。最も大きく変化した要素は純利益率で、営業利益率の急改善（約1,454bp）と営業外損益の小幅さが純利益率の押し上げに直結しました。売上高が+91.9%と急増する中で販管費率が3.5%まで低下し、強い営業レバレッジが発現、粗利率26.5%の確保と相まって利益率を大幅に引き上げています。総資産回転率0.856は、売上の大幅増により効率が上向いたことを示唆しますが、在庫増や売上債権の積み上がりがどの程度かは期首比較が不明で、持続性評価にはデータ制限があります。財務レバレッジ1.63倍は過度でなく、マージン起点のROE改善が中心で質は良好です。変化の持続性については、商品市況・為替の影響度が高い事業特性から、価格・スプレッドの正常化局面ではマージンは一定の収斂が想定され、一部は一時的要因の可能性があります。懸念トレンドとして、売上成長率（+91.9%）に対し販管費の絶対額は7.29億円と抑制されている一方、粗利率26.5%の維持が今後も可能か（原材料・燃料コスト、販売価格転嫁）を注視すべきです。営業外収入比率0.8%と低く、本業寄与が高い点はポジティブですが、金利上昇や為替差損の顕在化には注意が必要です。

成長性評価

売上は+91.9%と急拡大し、数量増と価格要因（市況・為替）双方の寄与が示唆されます。営業利益は+419.7%と売上を大きく上回る伸びで、固定費の希釈による営業レバレッジが強く作用しました。営業利益率は23.1%（前年約8.5%）へ上昇し、スプレッド拡大が確認できます。実効税率は30.5%で平常域、特段の税効果は限定的と見られます。中期的な持続性は、(1) 価格転嫁力と原料・エネルギーコストの動向、(2) 川下需要（エレクトロニクス・難燃材等）サイクル、(3) 為替（円安メリットの反動）に左右されます。ROIC 23.3%と投下資本効率は高いが、過去平均とのギャップが大きいほど回帰リスクにも留意。未開示の設備投資計画や増産投資の有無が供給制約・成長持続性の評価ギャップです。ガバナンス面では低配当性向（15.8%）により内部留保増が進む見込みで、成長投資または株主還元余地を拡大しうるフェーズです。足元のマージン水準はピークアウトリスクを内包するため、下期ガイダンスや受注・在庫の定点確認が重要です。

財務健全性

流動比率224.7%、当座比率161.2%と流動性は厚く、警戒ライン（<100%）を大幅に上回っています。負債資本倍率0.63倍と保守的なレバレッジで、D/E>2.0の警告には該当しません。短期借入金22.67億円に対し、現金35.00億円および高水準の流動資産（181.05億円）があり、満期ミスマッチリスクは限定的です。固定負債13.42億円、長期借入金6.27億円と長期債務の圧力も軽微です。インタレストカバレッジ112.8倍と利払耐性は極めて強固です。オフバランス債務（リース等）の情報は未開示で、潜在的コミットメントの把握には制約があります。自己資本は149.38億円と厚く、自己資本比率は未記載ながら、総資産243.37億円対比で6割超相当と推計され、財務余力は高いと見られます。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資CF、フリーキャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益比率の評価（>1.0が望ましい）は算出不能です。このため、利益のキャッシュ化度（在庫増・売上債権増による吸収の有無）や運転資本の操作可能性の検証に限界があります。棚卸資産51.16億円・売掛金54.90億円と運転資本は大きく、売上急増局面では運転資金需要が膨らむのが通例で、営業CFのタイムラグ悪化リスクは留意点です。設備投資額も未開示のため、FCF（営業CF−CAPEX）で配当や負債返済をどの程度カバーできるかは不明です。現金35.00億円と低金利負債構造により短期的な資金繰りは安定的ですが、在庫評価損や市況反転時の在庫圧縮によるキャッシュ創出/毀損の双方向性をモニターする必要があります。

配当持続性

配当性向は計算値で15.8%と低位で保守的です。利益水準が維持される限り、内部留保からの配当原資は十分と判断されます。もっとも、営業CF・FCFの開示がなく、配当+設備投資に対するFCFカバレッジは評価不能です。財務レバレッジが低く現金水準も厚いため、短期的な減配リスクは限定的とみられますが、中期的には市況・為替の変動による損益ブレが配当方針に影響しうる点に留意が必要です。会社方針（DOE/配当性向目標）は未記載で、今後の株主還元スタンスの開示が評価の鍵となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 商品市況・金属価格の変動に伴う粗利率・スプレッドの圧縮リスク
• 為替変動（円高反転）による売上・利益の下押し
• 原材料・エネルギーコストの上昇と価格転嫁遅延
• 主要顧客・用途（難燃材等）需要サイクルの減速
• 在庫評価損・在庫積み上がりによるマージン毀損

財務リスク:

• 運転資本需要の拡大による営業CFのタイムラグ悪化
• 金利上昇による利払い増（現状耐性は高いがマクロ次第）
• 未開示のオフバランス債務・コミットメントの潜在リスク
• 市況反転時の減損・一時損失計上リスク

主な懸念事項:

• 営業CF・FCF未開示により利益の質評価が不十分
• 上期の高マージンが一時的ピークの可能性
• 在庫・売掛の増減動向が不明で運転資本の健全性判断に制約
• 配当方針（DOE/配当性向目標）の不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+91.9%、営業利益+419.7%でマージンが大幅改善（営業利益率23.1%）
• ROE22.1%、ROIC23.3%と資本効率は極めて高水準
• 販管費率3.5%とコストコントロール優位、営業レバレッジが強く発現
• 流動性・レバレッジは健全で短期資金繰りの懸念は限定的
• 営業CF・FCFが未開示で、利益のキャッシュ裏付け評価は留保

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0を目安）
• 粗利率と営業利益率の四半期推移（市況・為替の影響度）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本の健全性）
• 設備投資額・増産計画とROIC維持水準
• 配当方針（DOE/配当性向目標）と還元実績

セクター内ポジション: 同業素材・非鉄系中小型の中では、当期の収益力・資本効率は上位水準。財務健全性も優位だが、市況ボラティリティ耐性とCF開示の薄さが相対的な評価ディスカウント要因。

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