東邦チタニウム株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 410.44億円
• 営業利益: 13.24億円
• 当期純利益: 6.99億円
• 1株当たり当期純利益: 9.83円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2の東邦チタニウムは、売上減少と利益率低下により減益が鮮明となった四半期だった。売上高は410.44億円で前年同期比-6.2%、営業利益は13.24億円で同-49.5%、経常利益は11.81億円で同-30.7%、当期純利益は6.99億円で同-38.2%となった。営業利益率は3.2%（前年約6.0%推計）へ低下し、約277bpの大幅なマージン縮小を示した。純利益率も1.7%（前年約2.6%推計）に低下し、約88bp縮小した。粗利率は16.3%で、売上原価上昇圧力（原料・エネルギーコスト、歩留り・稼働の影響）が継続している可能性が高い。販管費は53.64億円で売上比13.1%と重く、スケールメリットが効きにくい環境下で営業レバレッジが逆回転した。営業外では収益1.31億円に対し費用2.73億円と差し引きマイナスで、金利負担（支払利息2.25億円）が利益を押し下げた。ROEは1.2%（純利益率1.7%×総資産回転率0.331×レバレッジ2.12倍）と低位で、資本効率の弱さが際立つ。ROICは0.8%と資本コストを大幅に下回る水準で、投下資本の収益性に構造的な課題を示唆する。キャッシュ面では営業CFが64.29億円と純利益6.99億円の約9.2倍で、減価償却30.34億円と運転資本のプラス寄与が品質を支えた。一方、設備投資額は74.91億円と大きく、単純FCFは約-10.6億円（営業CF−設備投資）とマイナスで、投資回収の時間軸が課題。流動比率は152.2%と健全だが、当座比率は97.6%と100%をわずかに下回り、棚卸資産依存と短期借入金314.16億円のリファイナンス負担が残る。有利子負債は短長合計で約531億円に及び、Debt/EBITDAは約12.2倍と高水準で、金利上昇局面への感応度が高い。インタレストカバレッジは5.9倍（EBIT/利息）と現状許容だが、利益減少が続けばクッションは薄い。配当はXBRL未記載ながら、配当性向（計算値）が183.5%と示され、利益水準に対しては過大で持続性に懸念がある。総じて、需要（航空宇宙・化学・産業材）回復と価格・ミックス改善、コスト低減と稼働安定化がマージン正常化の鍵であり、同時にレバレッジ抑制と投資の選別によるROIC改善が中期テーマとなる。

収益性分析

ROEは1.2%で、純利益率1.7%×総資産回転率0.331×財務レバレッジ2.12倍のデュポン分解に一致する。今期のROE低下は主に純利益率の悪化に起因し、営業利益率の大幅縮小（約277bp）と金利負担が重なったことが主要因とみられる。売上は-6.2%と小幅減に留まる一方で、営業利益が-49.5%と大幅減であることから、固定費の負担増や生産効率の低下（稼働率・歩留り）により営業レバレッジが逆風となった可能性が高い。非営業面では支払利息2.25億円が効いており、レバレッジの高さが利益率をさらに圧迫している。総資産回転率0.331は資産重厚なビジネスモデルを反映しており、在庫・固定資産が厚い構造の下では短期での改善余地は限定的。一方、純利益率の改善は価格改定、製品ミックスの高付加価値化、コストダウン（電力・原料調達、工程改善）で相対的に早い回復が可能とみる。販管費率が売上減少を上回るペースで上昇している点（売上比13.1%）は懸念で、売上成長が戻らない限りマージンの自然回復は鈍い。これらの変化は、需給・価格環境の調整局面と投資負担の重さという一時的要因に加え、構造的な資本効率の課題という持続的要素が混在する。結論として、ROEのボトルネックは利益率であり、次いでレバレッジの副作用（利息負担）で、資産回転は中期的にしか改善しにくい。

成長性評価

売上は-6.2%とマイナス成長で、主要エンドマーケットの調整（航空・化学・産業材向け）や価格要因の軟化を織り込む。営業利益-49.5%は売上減以上にマージン圧縮が進んだことを示し、コスト高やミックス悪化が影響した可能性が高い。EBITDAは43.58億円（マージン10.6%）で、減価償却負担が重い中でもキャッシュ創出力は一定程度確保。営業外費用の増加（利息負担）は成長の逆風で、レバレッジの高さがEPSの回復速度を鈍化させる。設備投資74.91億円は能力維持・更新や品質・環境対応の色彩が強いと推測され、中期成長の布石である一方、短期のFCFを圧迫。利益の質は営業CF/純利益が9.2倍と高く、運転資本の放出や非現金費用の寄与により下支えされているが、在庫減による一時的プラスの可能性には注意。見通しとしては、価格改定の浸透、稼働安定、エネルギー・原料コストの平準化が達成されれば、営業利益率は段階的に回復余地。FX（USD/JPY）の円安は輸出価格の下支え要因だが、原料の輸入コストを通じた逆風も併存する。中期では選択的投資と不採算の是正によりROICが上向くかが成長持続性の鍵。

財務健全性

流動比率は152.2%で健全レンジ、当座比率は97.6%と100%をわずかに下回り、棚卸資産の流動化に依存する側面が残る。短期借入金は314.16億円と大きく、現金33.66億円・売掛金116.29億円の当座資産では短期負債の全てを賄えず、満期ミスマッチの管理（ロールオーバー・コミットメントライン）が重要。長期借入金217.01億円を含む有利子負債は約531億円、負債資本倍率1.12倍と資本構成はややレバレッジが効いた状態。インタレストカバレッジは5.9倍（EBIT/利息）で当面の支払能力は確保も、利益低下が続けば安全域は縮小。総資産1,238億円に対し固定資産604億円、在庫227億円と資産が厚く、資金の固定化が資本効率を押し下げている。オフバランス債務の情報は未記載で評価不能。D/Eが2.0を超える水準ではないが、Debt/EBITDA約12.2倍は高く、金利・信用環境変化の影響を受けやすい。

キャッシュフロー品質

営業CFは64.29億円で純利益6.99億円の9.2倍と高品質に見えるが、減価償却30.34億円の非現金要因に加え、運転資本の解放（在庫・債権の減少）が寄与した可能性が高く持続性は不確実。設備投資は74.91億円と大きく、単純計算のFCF（営業CF−設備投資）は約-10.6億円で投資期の様相。財務CFは-6.26億円で、配当や借入返済の詳細は不明だが、キャッシュ水準の積み上げ余力は限定的。営業CF/純利益が0.8未満という品質問題には当たらないが、運転資本の循環に左右されやすいビジネス特性上、次四半期以降の反動に注意が必要。運転資本の操作を示す明確な兆候はデータ不足で断定不可だが、当座比率<100%と高在庫から、在庫圧縮によるCF押し上げが一部含まれる可能性はある。

配当持続性

配当情報はXBRL未記載だが、配当性向（計算値）183.5%は利益に対して過大で、持続性に疑義。単純FCFがマイナス（約-10.6億円）であることから、配当原資は内部留保や追加借入に依存する可能性がある。健全な配当性向の目安（<60%）とFCFカバレッジの観点からは、利益・FCFの改善（マージン回復、投資抑制または投資効果の顕在化）が前提。今後は利益連動型の柔軟な配当方針への調整、あるいは設備投資のピークアウト時期の見極めが重要となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• チタン関連製品の市況・価格変動（スポンジチタン価格、航空宇宙・産業材向け需給）
• 原料（イルメナイト等）・エネルギー価格の上昇による原価圧力
• 稼働率・歩留りの変動によるコスト吸収の悪化（固定費の未吸収）
• 為替変動（USD/JPY）による収益性の振れ
• 主要顧客・用途への需要依存（航空サイクルの遅延回復リスク）
• 環境・品質規制対応に伴う追加投資・コスト増

財務リスク:

• 短期借入金314億円のリファイナンスリスクと金利上昇感応度
• Debt/EBITDA約12.2倍と高レバレッジに起因する信用余力の低下
• FCFマイナス期の継続によるネットデット拡大リスク
• 当座比率<100%による在庫依存型の流動性リスク
• 利払い負担（支払利息2.25億円/四半期）による利益圧迫

主な懸念事項:

• ROIC0.8%と資本コストを大幅に下回る資本効率の低迷
• 営業利益率の大幅縮小（約277bp）による収益体質の脆弱化
• 配当性向183.5%（計算値）とFCFマイナスの同時発生による株主還元の持続性懸念
• 当座比率97.6%と高在庫水準の継続で運転資本が再びCFを圧迫するリスク
• 非営業損益のマイナス（利息負担）継続によるEPS回復の遅れ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-6.2%に対し営業利益-49.5%と営業レバレッジが逆風、営業利益率は3.2%へ約277bp縮小
• ROE1.2%、ROIC0.8%と資本効率は低位で、レバレッジが利息負担を通じて利益を圧迫
• 営業CFは64.3億円と強いが、設備投資74.9億円で単純FCFは約-10.6億円
• 短期借入金314億円により満期ミスマッチ管理が重要、当座比率は97.6%
• 配当性向（計算値）183.5%は持続性に疑義、益回復とFCF改善が前提条件

注視すべき指標:

• 営業利益率（四半期ベースでの回復度合い、価格改定の浸透）
• 在庫回転と運転資本の推移（営業CFの持続性検証）
• Debt/EBITDAおよびインタレストカバレッジの改善
• 設備投資計画の規模・タイミングと投資リターン（ROIC>WACC化）
• 為替（USD/JPY）と原料・エネルギー価格の感応度分析

セクター内ポジション: 国内チタン同業と比べ、当期はレバレッジ指標（Debt/EBITDA）が高く、ROIC・営業利益率も低位に位置づく。需要回復局面の弾性はあるが、資本効率と財務健全性の改善スピードが競合に対してカギとなる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません