株式会社大阪チタニウムテクノロジーズ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 269.24億円
• 営業利益: 40.26億円
• 当期純利益: 25.15億円
• 1株当たり当期純利益: 68.35円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の大阪チタニウムテクノロジーズ（単体）は、売上が堅調も利益率が大幅に後退し、減益決算となりました。売上高は269.24億円で前年同期比+2.7%と増収を確保しました。営業利益は40.26億円で同-35.8%と大幅減、経常利益は42.00億円で同-16.3%、当期純利益は25.15億円で同-28.6%でした。粗利益率は34.6%（売上総利益93.21億円）と高水準ながら、営業利益率は14.9%（=40.26/269.24）まで低下しました。前年の営業利益を逆算すると約62.7億円で、前年の営業利益率は約23.9%と推定され、営業マージンは約-898bp縮小した計算です。純利益率は9.3%で、前年の推定約13.4%から約-410bp縮小しました。販管費は30.45億円で売上比11.3%と、固定費・準固定費の負担が営業レバレッジを逆回転させた可能性が高いです。営業外収入3.12億円・営業外費用15.69億円と非業務項目も一定のインパクトが見られ、営業外収入比率は12.4%と示されています。資本効率面ではROEが5.7%、ROICが3.5%と低位で、加重平均資本コスト（WACC）を下回る可能性が高く、資本効率の課題が鮮明です。財務安全性は良好で、流動比率221%、当座比率160%、インタレストカバレッジ29.8倍と短期的な支払能力に懸念は限定的です。一方で、営業キャッシュフローが未開示のため、利益の現金裏付け（営業CF/純利益）を検証できず、利益の質には不確実性が残ります。短期借入金172億円を含む有利子負債合計は437億円と推計され、レバレッジは中程度ながら資本効率低下局面での負債コスト上昇リスクに留意が必要です。限定的な増収の下で大幅減益となった背景には、製品ミックス悪化、販売価格（ASP）下押し、原燃料・エネルギーコスト上昇、操業度低下などの複合要因が示唆されます。今後は、需要の回復（航空宇宙・産機向け）、価格改定の進捗、在庫調整の峠越え、原材料・電力コストの沈静化がマージン回復の主因となり得ます。ROICが警戒ライン（<5%）にあるため、設備投資の選別や在庫圧縮を通じた投下資本の削減、並びに高付加価値品シフトによるマージン改善が中期的課題です。配当性向は計算値で73.2%と高く、フリーキャッシュフロー未把握の中では持続性評価は慎重姿勢が妥当です。総じて、短期の財務安全性は高い一方、収益性と資本効率の低下が目立ち、2026年度後半の価格・ミックス改善とコストコントロールの実行度が重要な見所です。

収益性分析

ROEは5.7%で、純利益率9.3% × 総資産回転率0.256 × 財務レバレッジ2.37のデュポン分解と一致しています。構成要素のうち、最も毀損が大きいのは利益率で、営業利益率が前年推定23.9%から14.9%へ約-898bp悪化、純利益率も約-410bp悪化しました。ビジネス上の要因として、製品ミックス悪化（高付加価値品比率の低下）、販売価格の軟化、原材料・エネルギーコストの上振れ、操業度低下に伴う固定費吸収の悪化が考えられます。総資産回転率0.256は資産重厚な事業特性と在庫水準（棚卸資産171.59億円）の高さを反映して低位で、短期的な改善は限定的と見ます。財務レバレッジ2.37倍は中庸で、ROE押し上げ効果はあるものの、利益率低下局面では十分な補填とはなっていません。販管費率は11.3%で、売上伸長（+2.7%）に対し固定費の伸びが相対的に重く、営業レバレッジがマイナスに作用した可能性があります。営業外費用（15.69億円）も利益の目減り要因で、金利負担1.35億円以外の非業務損失の影響が示唆されます。これらのマージン悪化要因の一部（原燃料価格、操業度）はサイクル要因で半ば一時的ですが、価格競争やミックスは構造要素を含み、対策（価格改定・高付加価値化・コスト構造見直し）実行が鍵となります。懸念すべきトレンドとして、増収率（+2.7%）に対し営業利益が大幅減（-35.8%）となっており、コストのスティッキー化と価格交渉力の弱まりが示唆されます。

成長性評価

売上は+2.7%と小幅増で、需要底堅さは維持されていますが、価格・ミックス面の逆風で利益成長に結び付いていません。営業利益率は14.9%へ後退し、価格改定や高付加価値製品比率の回復がなければ成長持続性は限定的です。非業務項目の影響（営業外収入比率12.4%）が相対的に大きく、コア収益の改善が必要です。今後の見通しは、航空宇宙・産機向けの回復、在庫サイクルの正常化、原燃料・電力コストの低下が実現すれば、下期にかけたマージン改善余地があります。逆に、為替変動（円高化）や原料高止まり、価格競争激化が続く場合は、利益回復は遅延する公算です。中期的には、ROIC>7-8%の回復を目標に、選択的投資と投下資本の圧縮（在庫回転の改善）が成長の質を高める最優先課題です。

財務健全性

流動比率221%、当座比率160%と流動性は強固で、短期支払能力に懸念は限定的です。運転資本は338.81億円で、短期借入金172.00億円・買掛金55.61億円に対し、現金46.19億円と売掛金225.96億円で十分にカバー可能です。負債資本倍率は1.31倍と保守的レンジ内で、D/E（有利子負債/自己資本）は約0.98倍（=（172+265）/444）と中庸です。長期借入金265億円が多く、満期ミスマッチは大きくはありませんが、短期借入金172億円のリファイナンスコスト上昇には注意が必要です。インタレストカバレッジは29.82倍と厚い安全余裕を確保しています。オフバランスのコミットメントや保証債務は開示不足で評価不能です。自己資本比率は未記載ですが、純資産444.33億円・総資産1,051.19億円から概算42.3%と健全水準です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資・財務キャッシュフロー、および設備投資額は未記載のため、利益の現金裏付けを定量検証できません。従って、営業CF/純利益やフリーキャッシュフロー（FCF）に基づく利益品質評価は保留とします。運転資本（売掛金225.96億円、棚卸171.59億円）の絶対水準は高く、在庫・売掛の増加がある場合には営業CFの圧迫要因となり得ます。インタレストカバレッジは高く、金利支払1.35億円に対する耐性は十分ですが、営業CFデータ欠如により実際のキャッシュ創出力の持続性は判断できません。今後は、在庫回転期間の短縮、与信管理徹底による売掛回収加速、選択的CAPEXによりFCFの確保が重要です。

配当持続性

配当は未開示ながら、配当性向の計算値は73.2%と示され、ベンチマーク（<60%）を上回るため、利益変動性が高い局面では持続可能性に慎重姿勢が必要です。FCFカバレッジが未算定のため、キャッシュベースでの配当余力は評価不能です。ROICが3.5%と低位であることを踏まえると、当面は成長投資・財務健全性・ROIC改善を優先しつつ、利益動向とCF創出力に応じた機動的な配当政策が合理的と考えます。今後の判断に必要な情報は、通期の営業CF、CAPEX計画、ネット有利子負債推移、在庫回転の改善度合いです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販売価格（ASP）下落および製品ミックス悪化によるマージン圧迫
• 原材料・エネルギーコストの上昇・高止まり
• 需要サイクル（航空宇宙・産機・化学向け）の減速・在庫調整長期化
• 操業度低下による固定費吸収悪化
• 為替変動（円高）による収益圧迫

財務リスク:

• ROIC 3.5%と資本効率の低位固定化リスク（WACC割れの可能性）
• 短期借入金172億円のリファイナンス・金利上昇リスク
• 非業務損益の変動（営業外費用15.69億円）の利益ブレ増大
• 営業CF未開示に伴うキャッシュ創出力の不確実性

主な懸念事項:

• 営業利益率の大幅縮小（約-898bp）と価格改定の進捗不透明
• 高水準の運転資本（棚卸171.59億円）の資金繰り負担化リスク
• 高配当性向（計算値73.2%）とCF不明の組み合わせによる配当の持続性懸念
• 資本効率（ROIC）改善に向けた具体策の実行度合い

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら大幅減益、営業・純利益率が前年から大きく縮小
• ROE 5.7%、ROIC 3.5%と資本効率は課題、改善にはミックス・価格・投下資本圧縮が必須
• 流動性・支払能力は堅固（流動比率221%、ICR 29.8倍）で短期の財務リスクは限定的
• 非業務損益の影響度が相対的に高く、コア収益強化が急務
• 配当性向は高め（計算値）で、FCF不明の中では持続性評価に慎重さが必要

注視すべき指標:

• 営業CFおよびFCF（営業CF/純利益>1.0の回復）
• 価格改定の進捗とASP、製品ミックス（高付加価値比率）
• 在庫・売掛回転（運転資本圧縮の進捗）
• 原材料・エネルギーコスト、為替（USD/JPY）感応度
• ROIC（>5%回復、最終的に>7-8%目標）
• インタレストカバレッジと金利負担の推移
• 短期借入金のリファイナンス状況と平均金利

セクター内ポジション: 短期の財務体質は健全だが、足元の収益性・資本効率が同業内で見劣りしており、価格・ミックス改善と投下資本効率化の実行が相対評価を左右する局面。

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