新報国マテリアル株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 43.63億円
• 営業利益: 4.17億円
• 当期純利益: 3.61億円
• 1株当たり当期純利益: 54.18円

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の新報国マテリアルは、売上減の中でも利益は底堅く、経常・最終で増益を確保した安定決算です。売上高は43.63億円で前年同期比-3.4%と減収ながら、営業利益は4.17億円（-3.1%）と売上の減少にほぼ連動する小幅減益に留まりました。経常利益は4.88億円で+10.8%と増益に転じ、営業外損益が営業減益を補完しました。当期純利益は3.61億円で+9.1%、実効税率は24.8%と標準的です。粗利益率は23.6%（10.31億円/43.63億円）で、販管費率は約13.8%と抑制が効いており、営業利益率は約9.6%と推定されます。前年の利益率は開示がなく正確な比較は不可ですが、売上と営業利益の変化率が近いことから、営業利益率の変動は限定的（±数十bp程度）とみられます。経常増益は営業外収入比率4.5%（目安）や支払利息0.05億円に対する高いインタレストカバレッジ（79.1倍）が寄与したと解されます。総資産は78.32億円、自己資本は57.66億円で、負債資本倍率0.38倍、流動比率912%・当座比率912%と極めて強固な財務余力を維持しています。ROEはデュポン分解で6.3%（純利益率8.3%×総資産回転率0.557×財務レバレッジ1.36）と、レバレッジに依存せずに確保しています。加えて、ROICは9.1%と目安の8%を上回り、投下資本効率は良好です。一方、営業CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの観点から利益の質を実証できない点は留意が必要です。特に運転資本の変動（売掛金6.66億円、買掛金3.10億円、在庫未開示）がキャッシュ創出力に与える影響は不明です。配当性向は計算値で97.2%と高く、利益の伸長やFCF創出が伴わない場合、持続性に慎重姿勢が求められます。現金預金34.26億円と長期借入金11.00億円の対比から、短中期の資金需要に対する耐性は非常に高いです。営業外要因に支えられた経常増益である点は、来期以降の持続性評価で注視すべきポイントです。総じて、堅固なバランスシートと良好なROICに裏付けられた安定性が確認される一方、キャッシュフローの不透明さと高い配当性向が主要な論点となります。今後は価格転嫁・製品ミックス改善による粗利率の維持、在庫・債権管理によるキャッシュ創出、ならびに配当方針の再点検が示唆されます。

収益性分析

デュポン分析: ROE 6.3% = 純利益率8.3% × 総資産回転率0.557 × 財務レバレッジ1.36。最も支配的なのは純利益率で、売上減下でも粗利率23.6%と販管費率約13.8%のバランスにより営業利益率約9.6%を確保し、さらに営業外損益の改善が経常・最終を押し上げました。総資産回転率0.557は、豊富な現金（34.26億円）と高い運転資本（56.30億円）が回転を希釈している一方、生産・販売活動の規模から見ると許容レンジです。財務レバレッジ1.36は保守的で、ROEはレバレッジに頼らず獲得しています。営業利益が-3.1%と売上の-3.4%に概ね連動していることから、短期的には営業レバレッジは中立で、利益率の悪化は限定的だったと評価します。経常増益（+10.8%）は営業外収益0.16億円、営業外費用0.06億円、低水準の金利負担（支払利息0.05億円）に支えられており、ビジネス上は為替差益や金融収支、受取配当等の寄与が想定されます（内訳は未開示）。この非業務寄与は一時的要素を含む可能性があり、持続性は中立〜やや不確実と評価します。懸念すべきトレンドとしては、売上減の中で販管費の絶対水準が6.00億円と高止まりする場合、売上減少が続くと営業利益率が圧迫されるリスクがあります（販管費成長率の把握は未開示だが、比率の上振れには注意）。

成長性評価

売上は-3.4%と軟調。価格転嫁や製品ミックス改善で粗利率23.6%を維持できている点はポジティブですが、数量面の調整や需要軟化の可能性が示唆されます。営業利益は-3.1%と売上に近い減少で、費用コントロールは概ね機能。経常・最終は増益で、非業務要因の下支えが効いています。ROIC 9.1%と資本効率は良好で、構造的な収益力は一定程度確保。先行きは、（1）需要トレンドの回復、（2）原材料価格と販売価格のスプレッド維持、（3）在庫・与信管理の徹底によるキャッシュ創出、が利益確度を左右。非業務収益への依存は来期の増益持続性の不確実性要因で、営業利益の自律的成長への回帰が鍵となります。

財務健全性

流動資産63.23億円に対し流動負債6.93億円で流動比率912%、当座比率912%と極めて良好。現金34.26億円が大きく、短期支払余力は極めて高い。固定負債14.92億円の中で長期借入金11.00億円を保有するが、手元資金で十分に賄える水準で満期ミスマッチリスクは低位。負債資本倍率0.38倍、自己資本57.66億円と資本の厚みも確保。インタレストカバレッジ79.1倍で金利上昇耐性も大きい。オフバランス債務の記載はなく把握不可だが、現状のバランスシートからは支払能力リスクは限定的。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFは未開示のため定量評価は不可。営業CF/純利益の判定もできず、利益のキャッシュ化に関する確証は不足。売掛金6.66億円、買掛金3.10億円と運転資本はプラス（56.30億円）で、在庫未開示のため運転資本の増減がCFに与える影響は不明。短期的には潤沢な現金によりFCFマイナス局面の耐性は高いが、配当と設備投資の合計に対するFCFの継続的カバレッジは検証不能。期ズレの債権回収・在庫調整による営業CFのボラティリティには注意が必要。

配当持続性

配当性向（計算値）97.2%は高水準で、利益の伸びや安定的なFCFが伴わない限り持続性に慎重姿勢が求められます。CF未開示のためFCFカバレッジは判定不可。潤沢な手元資金は短期的な配当維持のバッファになる一方、中長期的には（1）営業利益の自律成長、（2）運転資本効率の改善による営業CFの安定化、（3）投資計画との資本配分整合性、が不可欠。DOE等の資本政策KPIは未開示で、方針の見直し余地があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクルの減速（売上-3.4%）に伴う設備稼働率・数量の下押し
• 原材料価格の上昇および価格転嫁の遅れによる粗利率圧迫
• 製品ミックスの変化による利益率の変動（高付加価値比率低下リスク）
• サプライチェーン混乱による納期・在庫増加リスク（在庫未開示）

財務リスク:

• 営業CF未開示に伴う利益のキャッシュ化不透明性
• 高い配当性向（97.2%）に起因する外部環境悪化時の配当維持リスク
• 非業務収益への依存度上昇に伴う経常利益のボラティリティ
• 金利上昇局面での借入コスト上振れ（現状耐性は高い）

主な懸念事項:

• 経常増益が営業外要因に支えられた可能性（持続性の不確実性）
• 在庫水準・回転の未開示によりキャッシュフローの評価が困難
• 売上減の継続時に販管費の固定費性が利益率を圧迫する懸念
• 配当性向の高さとROE6.3%のバランス（内部留保との最適配分）

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも営業利益率約9.6%を維持し、経常・最終は増益で底堅い収益性
• ROIC 9.1%と資本効率は良好、ROE 6.3%はレバレッジ依存が小さい
• バランスシートは極めて健全（流動比率912%、D/E 0.38倍、現金34.26億円）
• 経常増益は営業外要因の寄与が示唆され、持続性の点検が必要
• 配当性向97.2%は高く、利益成長とFCF次第で調整余地あり

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0倍の回復/維持）
• 在庫回転日数・売掛金回転日数（運転資本効率）
• 粗利率と価格転嫁進捗（原材料スプレッド）
• 受取配当・為替差損益等の営業外収支の内訳と継続性
• 設備投資額と成長投資のリターン（ROIC維持）
• 配当方針（DOE/配当性向）のアップデート

セクター内ポジション: 国内素材・金属加工中小型の中では財務安全性とROICで上位、成長性は需要環境依存度が高く中位、配当の持続性は高性向ゆえに慎重評価。

免責事項

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