ＪＦＥホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 22,326.49億円
• 営業利益: 457.65億円
• 当期純利益: 283.59億円
• 1株当たり当期純利益: 41.94円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のJFEホールディングスは、売上が前年同期比▲8.9%と縮小する中で営業利益457.65億円を確保しつつ、純利益266.76億円（▲37.2%）と大幅減益の厳しい決算でした。売上総利益は2,429.32億円、粗利率は10.9%で、市況悪化下でも一定の粗利を確保しています。販管費は2,045.46億円（売上比約9.2%）と重く、営業利益率は約2.1%にとどまりました。税引前利益341.74億円のうち持分法投資利益が228.19億円を占め、税前利益の66.8%を占める高依存が確認されます。純利益率は約1.2%に低下し、ROEは1.0%と低位、ROICは1.5%と資本効率面の警戒シグナルが点灯しています。総資産回転率は0.395倍、レバレッジは2.20倍で、利益率低下がROE低迷の主因です。営業外収入比率85.5%と、非コアの寄与が高い収益構造で、業績のボラティリティ上振れ・下振れリスクが大きい点は留意が必要です。財務構造は自己資本比率44.4%、負債資本倍率1.20倍と総じて中立〜やや保守的ですが、流動指標や有利子負債の詳細が未記載のため短期資金面の精緻評価は困難です。キャッシュフローは未開示で営業CF/純利益の検証ができず、利益の現金裏付けに不透明感があります。EPSは41.94円、1株当たり純資産は約4,038円で、PBR観点では簿価が厚い一方、資本効率の改善余地が大きい状況です。売上減少は鋼材需要の弱含みとスプレッド（価格−原料コスト）圧縮の示唆で、製鉄事業の採算是正が当面の課題です。持分法投資利益への高依存は、資源価格や関連会社の業績動向に決算が大きく振られる構造的リスクを意味します。減損や在庫評価影響の明細は不明ですが、在庫水準（1.15兆円規模）が大きく、市況下落局面での評価損・マージン圧迫に注意が必要です。実効税率は17.0%と低位で、将来の税率揺り戻し余地も考慮すべきです。配当性向（計算値）239.7%は一時的に見えるものの、FCFデータがなく持続可能性評価は制約が大きいです。総じて、短期は需要・スプレッド鈍化と非コア益依存の高さが利益の下押し要因で、先行きは需要底打ち、在庫是正、原燃料安定、コスト削減進展が回復の鍵です。中期では高炉の効率化・電炉シフトやグリーンスチール投資の資本効率（ROIC）改善が最大の注目点です。

収益性分析

ROEは、純利益率（約1.2%）×総資産回転率（0.395倍）×財務レバレッジ（2.20倍）= 約1.0%と分解できます。3要素のうち、最もボラティリティと低下度合いが大きいのは純利益率で、営業利益率の低さ（約2.1%）と非コア依存の高さが主要因です。売上減（▲8.9%）によりスケールメリットが弱まり、固定費吸収の悪化で営業レバレッジが効き、利益率が圧迫された公算が大きいです。持分法投資利益の寄与が税前の66.8%と高く、資源価格・関連会社の収益変動が純利益率の変動を増幅しているとみられます。レバレッジ（2.20倍）は適度で、ROE押上げ効果は限定的です。純利益率の低さは、鋼材スプレッド縮小、在庫評価影響（詳細未開示）、エネルギー・物流コスト高止まりなどのビジネス要因に整合的です。これらの要因のうち市況・在庫評価は循環的（一時的）である一方、脱炭素投資負担や人件費上昇は継続性が高く、構造的なマージン改善努力（高付加価値比率の拡大、サプライチェーン最適化）が必要です。販管費の伸長は売上減と相まって比率上昇（約9.2%）を招き、営業レバレッジの悪化トレンドが懸念されます。総資産回転率0.395倍は半期データ準拠のため保守的に見える可能性があるものの、在庫の厚さ（1.15兆円）が資産効率を押し下げています。営業外収入比率が85.5%と高く、コア収益力の脆弱さがROE低位の中核要因と評価します。

成長性評価

売上高は22,326.49億円で前年同期比▲8.9%、鋼材需要軟化と価格調整の影響が示唆されます。営業利益は457.65億円、営業利益率約2.1%と低水準で、コスト側の圧力が強い決算です。純利益は266.76億円（▲37.2%）で減益幅が大きく、非コア損益の変動が下押しに寄与した可能性があります。持分法投資利益が228.19億円と大きく、資源・非資源子会社の動向がボトムラインを左右しています。短期の売上回復の鍵は在庫是正と鋼材スプレッドの改善、エネルギー・原料コストの安定です。中期は高付加価値鋼（自動車電磁鋼板等）へのミックス改善、設備効率化、脱炭素関連のプレミアム価格転嫁が成長ドライバーとなります。一方、グリーンスチール投資は償却・固定費増加を通じて当面の利益を圧迫し得ます。非連続な上振れ要因として、資源持分先の市況上振れが挙げられますが、逆に資源価格下落時の下振れリスクも対称的です。データ未記載により四半期推移や部門別の寄与は分析できず、成長の持続性評価には制約があります。

財務健全性

自己資本比率は44.4%で、総資産56,517.91億円に対して純資産25,687.63億円と厚めの資本バッファを維持しています。負債資本倍率1.20倍はベンチマーク<1.5倍の範囲内で、レバレッジは過度ではありません。流動資産は23,656.20億円、うち売掛金6,874.49億円、棚卸資産11,519.86億円と運転資本の比重が大きく、市況悪化時の在庫評価損やキャッシュ回収遅延に注意が必要です。流動負債や有利子負債の内訳が未記載のため、流動比率・当座比率・短期債務償還能力の精緻な判定は不可能です。買掛金は5,577.09億円で、売掛・棚卸と比べ相対的に小さく、資金繰りは在庫・売掛の回転管理に依存します。インタレストカバレッジ等は未算出で、金利上昇局面での感応度評価に制約があります。満期ミスマッチの評価は流動負債が未記載のため限定的ですが、在庫厚めゆえ短期負債依存が高い場合はミスマッチリスクが顕在化しやすい点は留意です。オフバランス債務（保証等）は記載なく、ここでは評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFの開示がなく、営業CF/純利益やFCFによる配当・投資のカバレッジ評価はできません。売上減と在庫の厚さ（1.15兆円）は、運転資本の吸収（在庫積み上がり・売掛回収遅延）を通じて営業CFを毀損しやすい構図で、利益の現金化に逆風となり得ます。非コア損益（持分法利益等）への依存が高く、現金創出が親会社の営業CFに十分連動しないリスクがあります。減価償却や設備投資額が未開示のため、維持更新投資後の実力FCFを推計できません。したがって、今期の利益の質は不確実性が高いと評価します。

配当持続性

配当情報は未記載ながら、配当性向（計算値）239.7%は当期純利益水準から見て高く、平準年の持続可能性には疑義が残ります。FCFカバレッジが不明なため断定は避けますが、営業CFが在庫・売掛で吸収されている場合、内部資金のみで配当・投資を賄うのは難しくなるリスクがあります。会社方針として資本効率重視（ROIC改善）を掲げる場合、今後は利益水準回復と投資負担のバランスを踏まえ、累進あるいは連結配当性向の柔軟運用が想定されます。中期的な安定配当には、コア利益比率の引き上げとFCF創出力の改善が前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 鋼材スプレッド縮小（販売価格下落と原燃料高止まりの挟み撃ち）
• 需要サイクル悪化（自動車・建設・造船等の需要停滞）
• 在庫評価損・在庫回転悪化による採算圧迫
• 持分法投資利益への高依存（関連会社業績・資源価格の変動）
• 脱炭素投資（電炉化・水素還元等）による固定費増・償却負担

財務リスク:

• 営業CF不透明（CFデータ未記載、運転資本吸収リスク）
• 金利上昇局面での利払い負担増（インタレストカバレッジ不明）
• 短期債務の満期ミスマッチリスク（流動負債未記載で評価困難）
• 為替変動による評価・換算影響（輸出入・資源持分の為替感応度）

主な懸念事項:

• ROIC 1.5%と資本効率の低位停滞
• 営業外収入比率85.5%・持分法利益比率66.8%の高さによるコア収益脆弱性
• 純利益率1.2%、ROE1.0%の低収益
• 配当性向（計算値）239.7%の持続性懸念
• CF未開示による利益の質・配当余力評価の制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上▲8.9%、営業利益率約2.1%、純利益▲37.2%と業績は減速。
• 税前利益に占める持分法利益66.8%と非コア依存が高い収益構造。
• ROIC 1.5%、ROE 1.0%と資本効率が低位、構造的改善が必須。
• 在庫厚めで資産効率（総資産回転率0.395倍）が低下、キャッシュ創出に逆風。
• 配当性向（計算値）239.7%は平準年としては高負担で持続性に注意。

注視すべき指標:

• 鋼材スプレッド（販売価格−原料コスト）の四半期推移
• 在庫日数・売掛回転日数と運転資本の変化
• 持分法投資利益の内訳（資源/非資源）と感応度
• ROICブリッジ（NOPAT、投下資本、WACC対比）
• 営業CF、FCF、設備投資額（脱炭素投資見積り含む）
• 為替・原料（鉄鉱石/原料炭）価格のレンジ

セクター内ポジション: 国内高炉各社と比べ、資本基盤は中立〜やや強めだが、今期の利益率・ROICはセクター内でも低位。非コア（持分法）依存度が相対的に高く、コア製鉄の採算是正と在庫効率改善が差別化の焦点。

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