株式会社エーアンドエーマテリアル 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 218.71億円
• 営業利益: 6.51億円
• 当期純利益: 7.58億円
• 1株当たり当期純利益: 98.85円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のエーアンドエーマテリアルは、増収ながらコスト上昇と一過性要因に左右された混合決算で、営業利益は減益・最終利益は増益となりました。売上高は218.71億円で前年同期比+8.0%と着実に拡大しました。営業利益は6.51億円で前年同期比-26.2%と減少し、営業段階の収益力が弱含みました。経常利益も5.90億円で-32.9%と減益幅が拡大しています。一方、当期純利益は7.58億円で+42.3%と大幅増益で、特別損益や税効果（法人税等-0.47億円、実効税率-6.6%）の寄与が大きい構図です。粗利益率は22.6%と一定の水準を維持したものの、販管費率は19.7%（42.99億円/売上）と重く、営業利益率は2.98%に低下しています。営業利益率は前年の約4.36%から約2.98%へと約-138bp縮小したと推定され、コストインフレや価格転嫁の遅れが示唆されます。対照的に、純利益率は約2.63%から3.47%へ約+84bp改善し、営業外・特別要因および税効果の押し上げが主因です。デュポン分析ベースのROEは3.9%（純利益率3.5%×総資産回転率0.503×レバレッジ2.25倍）と控えめで、資本効率は物足りません。ROICは2.6%と目標水準（一般に7-8%）に遠く、投下資本の収益性に課題が残ります。営業キャッシュフローは1.43億円と低く、純利益7.58億円に対する営業CF/純利益は0.19倍にとどまり、利益のキャッシュ化に弱さが見られます。設備投資は6.65億円（マイナス表記）で、簡便FCF（営業CF−設備投資）は概ね-5.22億円と逆流入の可能性があります。流動性は流動比率147.8%、当座比率120.9%と一定の安全圏にあるものの、現金預金残高は1.90億円と薄く、短期借入金20.30億円のリファイナンス管理が重要です。インタレストカバレッジは11.84倍と金利耐性は十分ですが、Debt/EBITDAは5.10倍とやや重めです。総じて、売上の底堅さに対し、コスト増・価格転嫁タイミング・一過性の税効果に業績が左右されており、下期に向けては営業CFの改善、価格施策の徹底、投資対効果の顕在化が主要論点になります。

収益性分析

ROEは3.9%で、純利益率3.5%、総資産回転率0.503、財務レバレッジ2.25倍に分解されます。今期の変動寄与が大きいのは利益率で、営業利益率が約-138bp低下（4.36%→2.98%推定）した一方、税効果・特別要因で純利益率が約+84bp改善しました。営業段階の弱含みは、販管費率の上昇（19.7%）や原材料・エネルギーコスト高、価格転嫁のタイムラグが背景と解されます。これらのコスト要因は調達契約や販売価格改定の進捗次第で徐々に是正可能ですが、短期的には持続圧力が残る可能性が高いと評価します。売上高は+8.0%と伸長したものの、販管費の伸びが実質的に営業レバレッジを相殺しており、売上成長率＞営業利益成長率（実際は減益）という望ましくないミックスが確認されます。結果として、ROICは2.6%に低下しており、資本回転（0.503回）とマージンの双方でテコ入れが必要です。

成長性評価

売上は前年同期比+8.0%の218.71億円で、数量/価格のいずれか（または双方）の伸びを反映し、トップラインは堅調です。一方、営業利益は-26.2%、経常利益は-32.9%と、コスト上昇や営業外費用増が利益成長を圧迫しました。純利益+42.3%は主に税金費用のマイナス計上（-0.47億円）と、経常と税引前の乖離（5.90→7.11億円）から示唆される特別利益寄与による一過性の押し上げが大きいとみられます。営業利益率2.98%、EBITDAマージン5.5%は、価格改定やミックス改善がまだ十分に浸透していない水準です。今後の持続可能性は、(1) 原材料・エネルギーコストの落ち着き、(2) 価格転嫁の加速、(3) 生産性向上による固定費吸収の進展、の3点に依存します。営業CFが純利益に大きく劣後（0.19倍）しており、売上増に伴う運転資本負担増や回収タイミングの遅延が示唆され、短期的なフリーキャッシュ創出力は抑制的です。下期は、価格改定効果のフルランレート化と在庫・売掛金の最適化が利益・CF両面の改善ドライバーとなります。

財務健全性

流動比率147.8%、当座比率120.9%と流動性は概ね良好ですが、現金預金1.90億円と薄く、実務上は与信枠・運転資金ラインへの依存度が高い構造です。短期借入金20.30億円に対し、売掛金48.28億円・当座資産が一定のバッファーを提供しますが、回収遅延が発生した場合の満期ミスマッチには留意が必要です。総負債241.76億円、純資産192.88億円で負債資本倍率1.25倍は許容レンジ、長期借入金41.02億円を含む期構成は比較的バランスしています。インタレストカバレッジ11.84倍は強固で金利上昇耐性は高い一方、Debt/EBITDA5.10倍はやや重く、レバレッジ低減に向けたEBITDAの底上げ・投資規律が求められます。オフバランス債務の開示はなく把握困難であるため、保証債務・リース債務等の潜在リスクは注記確認が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.43億円で純利益7.58億円に対する比率は0.19倍と低く、収益のキャッシュ化に問題がある可能性があります。運転資本の増加（売上拡大に伴う売掛金・在庫の積み上がり）が主因である公算が大きく、下期に回収が進むかが焦点です。設備投資は6.65億円で、簡便的なFCF（営業CF−設備投資）は約-5.22億円と逆流入の可能性が高い状況です（投資CF全体は未記載のため概算）。営業CF/純利益が0.8未満である点は品質警告に該当し、決算期後半での運転資本圧縮とキャッシュ創出の回復が求められます。運転資本操作の兆候としては、売上伸長局面での売掛金・在庫の一時的増加が想定されますが、回収・回転の改善が確認できない場合は構造的な課題となり得ます。

配当持続性

配当情報は未記載ですが、配当性向（計算値）61.6%が示されており、EPS98.85円に照らすとDPSは概ね61円程度と推定されます。今期の簡便FCFがマイナス圏である一方、財務CFは+11.94億円と資金調達で補完している可能性があり、短期的には配当継続は可能でも、中期的な持続性は営業CFの回復に依存します。目安として配当性向<60%が望ましい中、現状はやや高めで、ROIC2.6%という資本効率水準を踏まえると、内部投資と株主還元の最適配分の再確認が必要です。FCFカバレッジは未算出ですが、営業CFの改善・投資規模の最適化が達成されれば持続性は高まります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格の上昇による粗利圧迫
• 価格転嫁の遅れ・交渉力不足によるマージン縮小
• 建設需要サイクルの変動に伴う受注・稼働率の変動
• 製品ミックス悪化や生産性低下による固定費吸収の悪化
• （業界固有）アスベスト関連の潜在的訴訟・補償リスクや規制強化

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.19倍と低水準によるキャッシュ創出力の不足
• Debt/EBITDA5.10倍とやや高めのレバレッジ
• 現金預金1.90億円と薄い手元流動性に伴う短期資金繰りリスク
• 短期借入金20.30億円のロールオーバー依存
• 実効税率のマイナスなど一過性要因への損益依存

主な懸念事項:

• ROIC2.6%と資本効率の低迷が継続している点
• 営業利益率の低下（約-138bp）と販管費比率の重さ
• 運転資本の増勢によるFCFの悪化
• 特別損益・税効果による最終利益の押し上げに対する持続性懸念
• 価格改定効果の浸透時期と原材料市況の先行き不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+8.0%と堅調だが、営業段階の収益性は低下
• 純利益増は税効果・特別要因の寄与が大きく持続性は限定的
• 営業CF/純利益0.19倍でキャッシュ創出が脆弱、簡便FCFは赤字圏
• ROIC2.6%と資本効率に課題、Debt/EBITDA5.10倍でレバレッジもやや重い
• 流動性指標は概ね良好だが手元資金は薄く、運転資金管理が重要

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（価格改定進捗・固定費吸収の改善）
• 営業CF/純利益と運転資本回転（売掛金・在庫の回収/圧縮）
• 原材料・エネルギーコストと販売価格のスプレッド
• 特別損益・税効果の一過性要因の有無
• ROICとDebt/EBITDAのトレンド（投資対効果とレバレッジ低減）

セクター内ポジション: 建材・資材関連の同業比較では、売上の伸長は平均的〜やや良好だが、営業利益率とROICは業界平均を下回る可能性が高い。キャッシュ創出力の弱さと一過性要因への依存度が相対的な弱点。

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