日本インシュレーション株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 72.36億円
• 営業利益: 6.93億円
• 当期純利益: 4.79億円
• 1株当たり当期純利益: 55.28円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の日本インシュレーションは、売上・利益ともに大幅増で、収益性改善が鮮明な良好な四半期でした。売上高は72.36億円で前年同期比+27.5%、営業利益は6.93億円で+78.1%、経常利益は7.01億円で+72.6%、当期純利益は4.78億円で+50.7%となりました。営業利益率は9.6%（6.93/72.36）に上昇し、前年同期推計の約6.8%から約+273bp改善しました。純利益率は6.6%で、前年同期推計の約5.6%から約+103bp改善しました。粗利益率は26.6%（提供値）であり、売上高の増加に対して原価率のコントロールが効いたと推察されます。販管費は12.29億円で、売上比では17.0%と吸収が進み、営業レバレッジが発揮されました。非営業項目の影響は軽微で、営業外収入0.28億円・営業外費用0.19億円（営業外収入比率5.9%）と本業中心の増益です。一方、営業キャッシュフローは3.42億円で純利益4.78億円に対して0.72倍にとどまり、収益の現金化はやや遅れています。流動性は潤沢で、流動比率354%、当座比率339%と短期支払能力は非常に高い水準です。財務レバレッジは低位（負債資本倍率0.32倍、Debt/EBITDA 0.49倍）で、金利負担は軽微（インタレストカバレッジ約130倍）です。ROEは3.4%とまだ低く、ROICも5.5%と目標レンジ（7–8%）に届いていませんが、改善余地が示唆されます。営業CFと純利益の乖離は、売上急拡大に伴う運転資本の増加（売掛金増など）が主因の可能性が高く、短期的な要因とみられます。投資キャッシュフローの全体値は未記載ながら、設備投資は2.16億円と適度で、成長投資とキャッシュ保全のバランスが取れています。配当性向は計算値で67.4%とやや高めであり、キャッシュ創出の追随が今後の重要論点です。総じて、数量伸長とミックス改善による収益性の底上げが進む一方、運転資本増によるキャッシュ面の遅れが足元の課題です。先行きは、売上拡大の持続性と、売掛金の回収進展による営業CFの改善が鍵となります。

収益性分析

ROEは3.4%で、純利益率6.6%×総資産回転率0.392×財務レバレッジ1.32の積と整合しています。3要素のうち今期の改善寄与が最も大きいのは純利益率で、営業利益率の拡大（約+273bp）と営業外の平穏さが純利マージンの押し上げに寄与しました。総資産回転率は0.392と中程度で、増収に伴う売上高の伸びは追い風である一方、現金・売掛金の積み上がりで資産効率の伸びは限定的です。財務レバレッジは1.32倍と低位で、保守的な資本構成がROEの上振れを抑える構図です。営業レバレッジの観点では、売上成長率（+27.5%）に対して営業利益が+78.1%と大きく上回り、固定費の吸収が進んだことが示唆されます。販管費の絶対額は増加した可能性があるものの、売上比では低下しており、コスト規律は良好と評価できます。こうしたマージン改善は、値上げ・製品ミックス改善・生産性向上の複合効果による持続性が見込める一方、原材料・エネルギー価格や物流コストの上振れ時には逆風となるため注意が必要です。資産効率の改善は、売掛・在庫の適正化が進めば更なる余地があります。総合すると、現時点のROE低位は主に低レバレッジと資産回転率の伸び悩みに起因し、マージン面の改善がROE押し上げの主因です。

成長性評価

売上は+27.5%と高成長で、需要回復と価格政策の寄与が大きいとみられます。営業利益は+78.1%と大幅増で、固定費吸収と粗利率の改善が牽引しました。非営業項目の影響は限定的で、成長の質は本業ドリブンです。半期ベースのため季節性の影響は残るものの、今期上期の実績は通期増収増益シナリオに整合的です。持続可能性は、建設需要・断熱需要のトレンド、価格転嫁の継続力、原材料・エネルギー価格の動向に左右されます。ROICは5.5%とまだ過渡期で、今後は投下資本効率の改善（運転資本圧縮、遊休現金の有効活用）により価値創造の余地があります。短期的には売掛金回収の進展によりキャッシュ創出が利益に追随するかが焦点です。

財務健全性

流動比率354%・当座比率339%と極めて健全で、短期支払い能力に問題はありません。負債資本倍率0.32倍、長短借入合計4.12億円、Debt/EBITDA 0.49倍と低レバレッジで耐性は高いです。インタレストカバレッジ約130倍と金利負担は軽微です。満期ミスマッチの観点では、流動資産119.8億円に対し流動負債33.81億円でカバレッジは十分、買掛金9.58億円・短期借入金1.00億円も現金58.16億円で十分賄えます。オフバランスの開示はなく、リース等の潜在債務は判断できません。自己資本は139.97億円と厚く、ショック吸収力は高いです。

キャッシュフロー品質

営業CFは3.42億円で純利益4.78億円の0.72倍にとどまり、品質面で注意シグナルです（収益品質警告に合致）。背景として、売上急伸に伴う売掛金の増加や在庫積み増しが想定されます。投資CF全体は未記載ですが、設備投資は2.16億円で、営業CF−設備投資の簡易FCFは約+1.26億円と試算され、最低限の自己資金創出は確保しています（推計値、参考扱い）。運転資本では、売掛金28.20億円・在庫5.12億円に対し買掛金9.58億円で、売上成長局面での資金拘束が見られます。今後は売掛回収と在庫回転の改善により営業CF/純利益の1.0倍回復が望まれます。財務CFは-3.34億円で、主に借入返済や配当支払いの反映と推察されます（明細未記載）。

配当持続性

配当性向（計算値）は67.4%とやや高めで、利益成長が続く限りは許容も、景気後退や原材料高騰局面では負担となる可能性があります。配当金総額・投資CFが未記載のため、厳密なFCFカバレッジは算出不能です。簡易FCF（営業CF−設備投資）ベースでは黒字で、配当の一部は内部資金で賄える可能性が高い一方、営業CF/純利益が0.72倍のためキャッシュ創出の追随が鍵となります。保守的な財務体質（現金58.16億円、低借入）により短期的な配当継続性は高いと見ますが、中期的には営業CFの改善とROICの引き上げが配当余力拡大の前提です。配当方針の開示がないため、将来方針の評価には限界があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格の上昇による粗利率悪化リスク
• 建設需要（新築・リフォーム）および住宅着工の変動による需要リスク
• 価格転嫁の遅れ・競争激化によるマージン圧迫
• サプライチェーン制約や物流コスト上昇
• 製品ミックスの変化による収益性変動

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.72倍と低位で、運転資本増大に伴う資金拘束
• 売掛金増加に伴う回収遅延・信用リスク
• 設備投資の増加局面でのFCF悪化（投資CF明細未記載による不確実性）
• 金利上昇局面での調達コスト上振れ（現状影響は軽微）

主な懸念事項:

• 収益の現金化遅延（営業CFの弱さ）が続くか
• ROICが5.5%と目標レンジ未達で、投下資本効率の改善余地
• 高めの配当性向（67.4%）とキャッシュ創出のバランス
• 原材料高・エネルギーコスト上昇時のマージン防衛力

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+27.5%に対し営業利益+78.1%と営業レバレッジが顕在化
• 営業利益率9.6%、純利益率6.6%へ改善（OPM約+273bp、NPM約+103bp）
• ROE3.4%、ROIC5.5%と収益性はなお途上だが改善トレンド
• 営業CF/純利益0.72倍で収益品質に課題、運転資本圧縮が鍵
• 財務体質は極めて健全（流動比率354%、Debt/EBITDA 0.49倍、現金58.16億円）

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益の回復度合い（>1.0倍への正常化）
• 売掛金回転日数・在庫回転の改善
• 粗利益率と営業利益率の持続性（原材料・エネルギー価格の変動影響）
• ROICの上昇（>7–8%への収斂）
• 価格転嫁率と製品ミックスの変化

セクター内ポジション: 財務健全性は同業内で上位水準、利益成長は良好だが、キャッシュ創出の遅れとROICの未達が課題。需給やコスト環境次第で業績感応度は中程度。

免責事項

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