ニッコー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 75.24億円
• 営業利益: 2.21億円
• 当期純利益: 1.47億円
• 1株当たり当期純利益: 5.11円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のニッコー（5343）は、増収・大幅増益で着地し、営業利益は前年同期比+564.6%と際立つ回復を示しました。売上高は75.24億円（+1.2%）で、売上総利益は24.87億円、粗利率は33.1%と良好です。販管費は22.66億円で、販管費率は30.1%まで低下・抑制され、営業利益2.21億円（営業利益率2.9%）を確保しました。経常利益は2.18億円、当期純利益は1.47億円で、純利益率は1.9%です。営業外収入・費用はいずれも小さく、業績の牽引は本業回復が中心と評価できます。営業CFは6.46億円と、純利益の4.39倍に達し、利益の現金裏付けは非常に良好です。ROEは7.6%（デュポン：純利益率1.9%×総資産回転率0.737×財務レバレッジ5.28倍）で、レバレッジ寄与が大きい構造です。ROICは10.6%と資本コストを明確に上回り、投下資本効率は改善しています。流動比率119.2%、当座比率96.3%と足元流動性はボーダーラインですが、現金19.09億円と売掛金23.66億円で短期借入金10.00億円を十分にカバーできる態勢です。一方で負債資本倍率（D/E）4.28倍と高レバレッジで、資本の薄さ（純資産19.34億円、利益剰余金▲35.05億円）が構造的リスクです。インタレストカバレッジは20.1倍と金利負担耐性は高いものの、金利上昇や景気変動に伴う借入依存のリスクは残ります。販管費率の低下により営業利益率は改善したとみられますが、前年の営業利益水準が極めて低かったため、bpベースの厳密な対前年比較は未開示情報が多く困難です。資本政策面では累損の解消と自己資本の厚みの確保が中期的課題です。暫定計算のFCF（営業CF−設備投資）は約5.59億円とプラスで、将来の投資余力や負債削減の原資を確保できています。総合的に、本業の収益性回復と高いキャッシュ創出が確認できる一方、高レバレッジと当座比率の水準は引き続き注視が必要です。今後は販管費抑制の定着、売上総利益率の維持・向上、負債圧縮を通じたレバレッジ低下が持続的ROEの鍵となります。

収益性分析

・ROE分解（デュポン）：ROE 7.6% ＝ 純利益率1.9% × 総資産回転率0.737 × 財務レバレッジ5.28倍。 ・変化の大きい要素：レバレッジ寄与が相対的に大きく、純利益率はまだ低位（1.9%）で改善余地が大きい構図。 ・ビジネス要因：粗利率33.1%の確保と販管費率30.1%への抑制で営業黒字幅を拡大。前年は営業利益が極小であったため、固定費レバレッジが効き増益率が跳ね上がったと推測。 ・持続性評価：販管費の構造的削減（調達・物流効率化、間接費抑制）が継続すれば一定の持続性は見込める一方、売上の伸びが緩やか（+1.2%）で、価格転嫁や製品ミックスの維持が鍵。レバレッジ頼みのROEは金利環境や景気に脆弱。 ・懸念トレンド：売上成長率（+1.2%）に対し、増益は固定費の伸び抑制によるところが大きい。売上けん引の乏しさと、低い純利益率が残る課題。

成長性評価

・売上の持続可能性：+1.2%と小幅。国内外需要の底堅さと価格政策で下支えされる一方、外部環境（原材料・エネルギーコスト、為替）の逆風には脆弱。新製品・高付加価値比率の向上が必要。 ・利益の質：営業外の寄与は限定的（営業外収入0.23億円／営業外費用0.26億円）。営業CF/純利益4.39倍で利益の現金裏付けは高く、在庫・与信管理が奏功している可能性。 ・見通し：販管費率30%前後の維持と粗利率33%の確保が続けば、営業利益率3%台の固めが射程。レバレッジ低下と金利変動耐性の確保が並行課題。

財務健全性

・流動性：流動比率119.2%、当座比率96.3%。短期資金繰りはおおむね良好だが、当座比率<100%はややタイト。 ・満期ミスマッチ：短期借入金10.00億円に対し、現金19.09億円＋売掛金23.66億円で十分にカバー可能。棚卸14.16億円も含め運転資本は11.88億円のプラス。 ・資本構成：D/E 4.28倍（警告水準>2.0）。純資産19.34億円に対し負債82.77億円とレバレッジ高位。利益剰余金▲35.05億円は累損の存在を示唆し、資本の薄さが顕著。 ・支払能力：インタレストカバレッジ20.09倍で利払い余力は十分。長期借入5.18億円と短期10.00億円のバランスは許容だが、金利上昇局面の再借入コスト上振れに留意。 ・オフバランス：開示なし（N/A）。確認不能のため注記に留める。

キャッシュフロー品質

・利益の質：営業CF6.46億円／純利益1.47億円＝4.39倍で高品質。減価償却費1.74億円がキャッシュ創出に貢献。 ・FCF分析：投資CF詳細は未開示だが、設備投資額0.87億円を用いた暫定FCF（営業CF−CAPEX）は約5.59億円と良好。財務CFは▲1.15億円で、純返済または配当・自己株式の支出を示唆（内訳未開示）。 ・運転資本：棚卸・売掛の水準は運転資本プラスを維持。営業CFが純利益を大幅に上回ることから、回収改善や在庫圧縮が進んだ可能性。恣意的な運転資本操作の明確な兆候は見えないが、継続性を四半期推移で要確認。

配当持続性

・配当情報は未開示（N/A）のため、実績・方針とも判定不能。 ・暫定評価：暫定FCF約5.59億円とインタレストカバレッジ20倍に基づけば、常識的水準の配当であればキャッシュフロー上は賄える可能性が高い。一方で累損（利益剰余金▲35.05億円）と高D/Eは、配当の積極化より自己資本充実・負債圧縮を優先するインセンティブが強いとみられる。 ・結論：配当性向・FCFカバレッジは算出不可。中期的には業績の平準化と累損解消の進捗が配当の持続性を左右。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長の鈍化（+1.2%）に伴う営業レバレッジの剥落リスク
• 原材料・エネルギーコストの上振れによる粗利率低下
• 価格転嫁・製品ミックスの悪化による利益率後退
• 為替変動による仕入・輸出入採算のブレ

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 4.28倍）に起因するバランスシート脆弱性
• 当座比率96.3%のタイトな流動性と再調達リスク
• 金利上昇局面での借入コスト増加
• 累損（利益剰余金▲35.05億円）に伴う資本政策の柔軟性低下

主な懸念事項:

• 純利益率1.9%と低水準で、ショック耐性が限定的
• 売上の伸びが小さく、コストコントロール頼みの増益
• 投資CF・配当の内訳未開示によるキャッシュ配分の可視性不足
• オフバランス債務・保証などの情報欠落（N/A）

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益は2.21億円と大幅増、粗利率33.1%・販管費率30.1%で営業利益率2.9%を確保
• 営業CF6.46億円で利益の現金裏付けが厚く、暫定FCFは約5.59億円のプラス
• ROE7.6%はレバレッジ寄与が大きく、ROIC10.6%は資本効率の改善を示唆
• 流動性は概ね良好だが当座比率<100%、レバレッジ（D/E 4.28倍）は警戒水準
• 累損の存在が資本政策上の制約となり得る

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（営業利益率の持続性）
• 営業CFと在庫・売掛回転（運転資本効率）
• D/E、ネットデット/EBITDA、当座比率（レバレッジと流動性）
• 金利感応度（インタレストカバレッジの推移）
• 暫定FCFの継続性と資本配分（配当・負債削減・成長投資）

セクター内ポジション: 同業内ではキャッシュ創出は良好だが、収益率はまだ低位で、財務レバレッジの高さがROEを底上げする構図。安定性の観点では負債圧縮の進捗が差別化要因となる。

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