ノリタケ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 683.14億円
• 営業利益: 47.41億円
• 当期純利益: 54.26億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 192.69円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のノリタケは、売上微減とコスト高止まりにより営業段階が弱含み、非営業損益と特別要因により最終利益を下支えした決算です。売上高は683.14億円で前年比-2.1%、営業利益は47.41億円で同-12.9%と減益幅が拡大しました。経常利益は66.64億円（同-7.7%）で、営業外収益21.80億円（受取配当金6.16億円、受取利息1.66億円等）が寄与しました。税引前利益は72.36億円と経常を上回り、特別利益の発生が示唆されます（内訳未開示）。当期純利益は54.21億円で前年比-10.4%、EPSは192.69円です。粗利率は28.3%と開示され、販管費率は21.4%（145.88/683.14）と高止まり、営業利益率は6.9%（前年約7.8%推計）へ約86bp低下しました。純利益率は7.9%で、前年約8.7%推計から約77bp低下と収益性が広範に圧迫されています。営業外収入比率は40.2%と高く、事業の稼ぐ力（営業利益）への依存度が相対的に低下しています。営業CFは34.15億円で純利益54.21億円の63%に留まり、収益のキャッシュ化に遅れが見られます（品質警告閾値<0.8）。バランスシートは総資産2,118億円、負債577億円、純資産1,541億円と堅固で、流動比率204.5%、当座比率178.3%、負債資本倍率0.37倍と財務安全性は高いです。短期借入金151.10億円に対し現金163.72億円が上回り、短期の資金繰り耐性は良好です。ROEは3.5%と低位で、デュポン分解では純利益率の低下と総資産回転率0.323の鈍さが主因です。ROICは2.3%と経営目標の一般的ベンチマーク（7–8%）を大幅に下回り、資本効率に課題があります。自社株買いは41.44億円実施、財務CFは+27.58億円で総還元は積極的な一方、営業CFが弱い中での株主還元は持続性を吟味する必要があります。包括利益は92.97億円と純利益を上回り、その他包括利益（有価証券評価差額等）のプラス寄与が大きい構図です。総じて、コア事業の収益性鈍化とキャッシュ創出力の弱さが懸念であり、営業外・評価要因への依存が高まっています。短期的には為替・利息・投資有価証券からの分配等が下支えする一方、中期的には価格改定、製品ミックス改善、在庫・債権の適正化によるROIC・CFの引き上げが鍵です。今後は、営業利益の回復度合い、営業外要因の寄与の持続性、並びに運転資本の正常化が主要なチェックポイントとなります。

収益性分析

ROEは3.5%で、純利益率7.9%×総資産回転率0.323×財務レバレッジ1.37倍の積で説明されます。直近の変動で最も重い要因は、売上-2.1%に対して営業利益-12.9%と減益幅が大きいことから、利益率の低下（営業利益率約-86bp）が中心です。販管費率が21.4%と高止まりし、粗利率28.3%とのギャップが縮小したこと、価格転嫁やミックスの遅れ、固定費の粘着性が営業レバレッジを悪化させた可能性があります。非営業益（受取配当・利息等）への依存が経常段階で高く、営業外収入比率40.2%は本業の鈍さを相殺する一時的・市場環境依存の色彩が強い構図です。この構図は、金利・株式市場環境や投資先配当政策に左右されやすく、持続性は本業回復が前提です。警戒すべきトレンドとして、売上減の中で販管費の伸びが相対的に高く、営業レバレッジがマイナスに作用している点が挙げられます。

成長性評価

売上は前年比-2.1%と小幅減収で、数量鈍化やミックス悪化を示唆します。営業利益は-12.9%と下げが大きく、価格転嫁や固定費吸収の遅れが示されます。経常・最終段階は非営業益と特別要因が下支えし、トップラインの伸びに依存しない利益構成が目立ちます。利益の質は、営業CF/純利益0.63倍と基準値を下回っており、運転資本の増加（売掛・棚卸）の影響が疑われます（詳細内訳は未開示）。中期見通しは、本業の利益率正常化（価格改定、生産性向上）と在庫回転・債権回収の改善が前提で、当面は非営業要因の変動にブレやすい局面が続くと見ます。設備投資・研究開発費の開示がなく成長投資のモメンタムは判定困難ですが、ROIC2.3%の低水準は投下資本の見直しやアセットのスクラップ＆ビルドが必要なシグナルです。

財務健全性

流動比率204.5%、当座比率178.3%と高水準で、短期支払能力は強固です。短期借入金151.10億円に対して現金163.72億円、売掛金302.15億円、棚卸119.62億円があり、満期ミスマッチリスクは限定的です。負債資本倍率0.37倍、インタレストカバレッジ94.8倍とレバレッジ・金利耐性はいずれも健全です。長期借入金や有利子負債総額の内訳は未開示ですが、現金超過の位置づけに近く、バランスシートは保守的です。オフバランス債務（リース、保証等）は資料上不明で、潜在的コミットメントの把握は今後の開示待ちです。流動比率<1.0やD/E>2.0に該当する警告事項はありません。

キャッシュフロー品質

営業CFは34.15億円で純利益54.21億円に対し0.63倍と低く、収益のキャッシュ化に遅れが見られます（品質警告）。投資CF・設備投資の開示がないため、FCFや成長投資の負担感は評価困難です。財務CFは+27.58億円と資金調達超である一方、自社株買い▲41.44億円を実施しており、純借入等で株主還元の一部を賄った可能性があります。運転資本の詳細増減は未開示ですが、売上減少局面で営業CFが伸び悩む点は、債権回収や在庫水準の適正化余地を示唆します。今後は営業CF/純利益の1.0倍超への回帰、在庫回転・DSOの改善が重要です。

配当持続性

配当金額は未開示ながら、配当性向（計算値）70%はベンチマーク60%を上回り高めです。営業CF/純利益が0.63倍と低水準で、FCF不明の中、自社株買い41.44億円も実施しているため、総還元の持続性は営業CFと投資CFの実力に依存します。短期的には強固なバランスシートがクッションとなるものの、中期的持続性確保には本業CFの回復とROICの引き上げが必要です。FCFカバレッジ、配当性向の柔軟な調整方針の有無、並びに自己株式の取得ペースが重要な観点となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販売減速とミックス悪化に伴う利益率低下（営業利益率約-86bp）
• 価格転嫁・固定費吸収の遅れによる営業レバレッジの悪化
• 営業外要因（投資配当・利息）への利益依存の高まり（営業外収入比率40.2%）
• 在庫・売掛の高止まりによる運転資本負担の増大（営業CF/純利益0.63倍）
• 業界需要サイクル（セラミックス・素材等）に伴う数量変動リスク

財務リスク:

• 営業CFの弱さと高水準の株主還元（自社株買い）による資金流出継続リスク
• 評価性・市場性資産（投資有価証券487.02億円）に係る価格変動・減損リスク
• 短期借入金151.10億円のロールオーバー依存度（現金で概ねカバー可能だが注視）
• 特別損益・その他包括利益の市況感応度（為替・金利・株式市場）

主な懸念事項:

• ROIC2.3%と資本効率の低水準（ベンチマーク<5%警告）
• 営業CF/純利益0.63倍の収益品質問題
• 非営業・評価益依存度の上昇による利益の持続可能性への懸念
• 配当性向70%と自社株買いの同時実施による総還元の持続性
• 投資CF・設備投資の未開示によるFCF評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• コア事業の収益性が弱含み、営業利益率は約86bp低下
• 非営業益・特別要因が最終利益を下支え（営業外収入比率40.2%）
• 営業CF/純利益0.63倍と低く、キャッシュ創出力に課題
• ROE3.5%、ROIC2.3%と資本効率が低位
• バランスシートは強固（流動比率204.5%、負債資本倍率0.37倍）で短期耐性は高い
• 株主還元は積極的（自社株買い41.44億円）だが、CF面での持続性点検が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率・粗利率の四半期推移と価格改定進捗
• 営業CF/純利益の回復度（>1.0倍への改善）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（DSO）の変化
• 投資CF・設備投資額とFCF創出力
• 非営業収益（配当金・受取利息）の寄与の持続性
• 投資有価証券の評価差額・包括利益の変動
• ROICブリッジ（NOPAT、投下資本、回転率）の改善度
• 総還元性向（配当＋自社株買い）の水準と資金源

セクター内ポジション: 財務安全性は高い一方、収益性・資本効率は業界ベンチマークに対して低位で、営業外要因への依存が相対的に高いポジショニング。中期は本業の収益性回復と運転資本効率化が評価のカギ。

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