ヤマウホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 87.18億円
• 営業利益: 9.09億円
• 当期純利益: 6.74億円
• 1株当たり当期純利益: 101.01円

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AI財務分析

総括

ヤマウホールディングス（5284）の2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高8,718百万円（前年同期比-1.7%）と小幅減収ながら、営業利益909百万円（同-7.9%）、当期純利益617百万円（同-6.5%）と減益。粗利益率は39.6%と高水準を維持しつつも、営業利益率は約10.4%（=909/8,718）で前年から若干低下したとみられる。営業減益率が売上減少率を上回ったことから、費用の固定費性が示唆され、営業レバレッジはやや高め（弾力係数約4.6倍）である。デュポン分析では、純利益率7.08%、総資産回転率0.422倍、財務レバレッジ1.70倍からROEは5.07%で、収益性寄与が中心の構図。総資産回転率は半期累計ベースのため通期比で低く見える点には留意が必要。利払い負担は軽微で、インタレストカバレッジは48.5倍と非常に健全。実効税率は計数ベースで約40.1%（=399/996）と見られ、税負担は相応に発生している。営業キャッシュフローは1,873.9百万円と純利益（617百万円）の約3.0倍で、利益のキャッシュ化は良好。流動比率160.6%、当座比率144.6%と流動性は厚く、運転資本6,349百万円の余力が短期安定性を支える。負債資本倍率0.94倍、レバレッジ1.70倍と資本構成は保守的で、財務健全性は良好。EBITDAは1,239百万円、EBITDAマージン14.2%で、減価償却費330百万円を考慮してもキャッシュ創出力に問題は見られない。売上の減少に対して粗利率は維持されており、価格改定や製品ミックスの改善が一定程度機能している可能性がある。投資CFや現金残高、配当データは未開示項目があるため、FCFや配当の定量評価には前提の置き方に制約がある。総じて、収益性・財務健全性・キャッシュ創出は堅調だが、需要環境の弱含みと固定費負担に起因する営業レバレッジの高さが短期的な利益変動リスクとなる。今後は価格転嫁の持続性、エネルギー・原材料コストの動向、受注/出荷の戻りが利益回復の鍵。データの制約（投資CF・現金残など未開示項目）を前提に、既存の非ゼロデータに基づき分析を行っている。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE 5.07% = 純利益率7.08% × 総資産回転率0.422× 財務レバレッジ1.70。純利益率は売上総利益率39.6%に支えられ、販管費・減価償却・金利負担を控えめに抑制。営業利益率は約10.4%（=909/8,718）、経常利益率は約11.4%（=996/8,718）、純利益率7.08%。EBITDAマージン14.2%から、非現金費用の影響を除いても収益性は二桁前半を確保。インタレストカバレッジ48.5倍と金利感応度は低い。一方、売上-1.7%に対し営業利益-7.9%で、営業レバレッジ（DOL）≈4.6倍と固定費比率の高さが示唆される。総資産回転率0.422倍は半期累計ベースのため、平準化すれば通期では改善の余地。利益の質は、営業CF/純利益=3.04倍と高く、計上利益のキャッシュ裏付けは良好。

成長性評価

売上は-1.7%と小幅減収。コア需要が弱含む一方で、粗利率39.6%の維持から価格転嫁・ミックス改善が奏功した可能性。営業減益率が大きい点は、ボリューム鈍化局面での固定費負担を反映。利益の質は、営業CFが純利益を大きく上回っており、販管費の現金支出や運転資本のコントロールが効いている。先行指標（受注、在庫回転、見積単価）は未開示だが、棚卸資産は1,680百万円と流動資産に対して適度な水準。下期に向けた見通しは、公共投資・住宅着工・民間設備の動向、ならびに原燃料費の安定が鍵。短期は横ばい〜緩やかな回復を前提に、価格政策の堅持と固定費の柔軟化が利益回復のドライバーとなる。

財務健全性

流動性：流動比率160.6%、当座比率144.6%、運転資本6,349百万円で短期の支払能力は高い。支払能力：負債資本倍率0.94倍、財務レバレッジ1.70倍、インタレストカバレッジ48.5倍と、金利上昇耐性は高い。資本構成：純資産12,158百万円、総資産20,639百万円で自己資本厚みが十分。流動負債10,474百万円に対し流動資産16,823百万円とキャッシュ創出余力が見込める。長期負債の内訳は未開示だが、現状のレバレッジ水準からは財務制約は限定的。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF1,873.9百万円が純利益617.0百万円の3.04倍と高く、減価償却330.3百万円や運転資本の改善が寄与。FCF分析：投資CFや設備投資額は未開示のため、厳密なFCFは算定困難。一般論ではFCF=営業CF-設備投資だが、当社期は投資CF未開示（0表記）により推計を控える。運転資本：流動資産16,823百万円、流動負債10,474百万円、棚卸資産1,680百万円。当座比率144.6%から、在庫依存度は相対的に低く、売上減少局面でもキャッシュ創出に貢献した可能性。営業CFの強さは短期的な需要変動を吸収するクッションとなる。

配当持続性

配当は当期データ未開示（0表記）であるため、配当性向・FCFカバレッジの定量評価は行わない。仮に配当実施の場合、ROE5.07%・インタレストカバレッジ48.5倍・流動比率160.6%という財務余力と、営業CF/純利益3.04倍というキャッシュ創出力から、緩やかな配当継続は可能とみられる。一方で売上減少局面かつ営業レバレッジが高いため、増配余地は景気・原材料コストの安定と下期の収益回復に依存。配当方針の確認（連結配当性向目標、安定配当/業績連動の有無）は今後の注目点。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 建設需要（住宅着工、民間設備、公共投資）の変動による売上影響
• 原材料・エネルギー価格の上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 固定費負担の大きさに起因する営業レバレッジの高さ
• 主要顧客・地域への依存度（需要偏在）
• 災害・天候要因による工期遅延・物流停滞
• 製品ミックス変化による粗利率の変動

財務リスク:

• 景気後退局面での売上減少に伴うキャッシュ創出力の低下
• 原価上昇時の運転資本増（在庫・売上債権）の膨張リスク
• 金利上昇リスク（現状は感応度低いが長期的には影響可能性）
• 投資計画の不透明さ（投資CF未開示による資金需要の見通し難）

主な懸念事項:

• 売上-1.7%に対し営業利益-7.9%と低下幅が大きい点
• 営業レバレッジの高さ（DOL約4.6倍）による利益変動性
• 価格転嫁の持続性と競争環境
• 投資CF・配当方針の開示不足に伴う資本配分の見通し

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利率39.6%、営業利益率約10.4%と収益性は堅調
• ROE5.07%は純利益率の寄与が中心で、レバレッジ依存は限定的
• 営業CF/純利益3.04倍で利益のキャッシュ化は良好
• 流動比率160.6%、カバレッジ48.5倍と財務耐性は高い
• 売上微減下で営業減益が相対的に大きく、固定費感応度が課題

注視すべき指標:

• 受注残・出荷量と販売価格（価格転嫁の継続性）
• エネルギー・原材料コスト指数（燃料費、セメント関連原料など）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本の効率化）
• 営業利益率・EBITDAマージンのトレンド
• 営業CF対純利益、設備投資額とFCFの推移
• 為替動向（輸入原料比率が高い場合のコスト影響）

セクター内ポジション: 国内建材・コンクリート関連同業と比較して、営業利益率約10%・EBITDAマージン14%は業界平均〜やや上位、レバレッジは抑制的で財務健全性は良好。需要環境弱含み局面では営業レバレッジが利益変動要因となるため、コストコントロールと価格政策の巧拙が同業他社との差別化ポイント。

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