ヤマウホールディングス(5284) 2026年度第3四半期決算

クイックビュー

Executive Summary

2026年度第3四半期累計は減収減益で着地し、売上減少に対して利益減少幅が大きい点が特徴である。売上高は146.0億円（前年比-2.5%）、営業利益は20.5億円（同-9.2%）、経常利益は21.6億円（同-8.8%）、親会社株主に帰属する純利益は14.1億円（同-6.4%）となった。営業利益率は14.0%で前年から縮小しており、主力事業を除く一部セグメントの採算悪化が全社利益を押し下げた。

業績変動要因

【売上高】売上高は146.0億円で前年同期比2.5%減となった。主力のコンクリート製品製造・販売事業は87.8億円（前年比+1.9%）と増収を確保したが、橋梁・高架道路用伸縮装置事業が23.7%減、水門・堰事業が17.1%減となり、全体を下押しした。地質調査・コンサルタント事業は前年比大幅増収となり、事業ポートフォリオ内で明暗が分かれた構図である。

【損益】営業利益は20.5億円（同-9.2%）で、売上高減少率を6.7pt上回る減益となり、営業レバレッジがマイナス方向に働いた。橋梁関連事業がセグメント損失1.4億円に転じたことが主因で、主力のコンクリート製品事業（利益率21.9%）の増益では相殺できなかった。経常利益は営業利益に営業外収支1.1億円を加えた21.6億円で、営業外収益への依存は限定的である。特別損益はごく小さく、純利益は税負担（実効税率34.5%）を経て14.1億円となった。結論として減収減益であり、非主力事業の採算悪化が主因である。

セグメント別分析

コンクリート製品製造・販売事業は売上高87.8億円（構成比60.1%）、営業利益19.2億円（利益率21.9%）で、前年比増収増益を維持し、全社営業利益の約94%を占める中核事業である。地質調査・コンサルタント・土木工事事業は売上高14.5億円、利益1.4億円（利益率9.7%）で、前年（利益0.16億円）から大幅に改善した。水門・堰の製造・施工・保守事業は売上高21.5億円、利益はマイナス0.1億円で前年の黒字から損失に転じた。橋梁・高架道路用伸縮装置事業も売上高が減少し、赤字化が全社減益の主因の一つとなっている。主力事業への利益集中度が高く、非主力事業の採算改善が今後の課題である。

主要財務指標

【収益性】営業利益率は14.0%、純利益率は9.6%で、いずれも前年から縮小している。ROEは10.9%で、純利益率9.6%・総資産回転率0.65倍・財務レバレッジ1.73倍のデュポン分解から構成され、事業収益性に支えられた水準である。【キャッシュ品質】年換算DSOは118日、年換算DIOは92日、年換算CCCは153日で、いずれもベンチマークとされる水準（DSO60日、DIO90日、CCC120日）を上回り、運転資本が現金創出を拘束している。【投資効率】総資産回転率は0.65倍で、売上高減少がそのまま資産効率の低下につながっている。【財務健全性】自己資本比率は57.9%（前年51.8%から改善）、流動比率は178.9%、当座比率は157.5%と表面的な流動性は良好である。一方、有利子負債34.1億円のうち短期借入金が33.0億円を占め、短期負債比率は96.9%と高く、借換え環境への依存度が高い点は留意点である。

キャッシュフロー分析

キャッシュ・フロー計算書の数値は開示データに含まれていないため、営業CF・投資CF・財務CF・FCFの直接分析はできないが、貸借対照表の動きから資金動向を捉えることができる。現金及び預金は46.4億円で前年の54.8億円から減少しており、売掛金62.7億円（前年76.4億円から減少）や棚卸資産18.6億円（前年16.8億円から増加）の動きと合わせ、運転資本の圧縮が資金効率上の課題として残る。年換算CCCは153日と長く、利益成長が現金化に転じにくい構造を示唆している。買掛金は18.1億円で前年27.3億円から減少しており、支払サイドの資金流出も一因となっている可能性がある。純資産は130.0億円に増加し利益剰余金の蓄積が進んでいるが、現金水準自体は縮小傾向にある。

収益の質

経常利益21.6億円と営業利益20.5億円の差は1.1億円にとどまり、営業外収益への依存度は低く、収益構造は本業ベースの経常的な利益が中心である。営業外収益1.7億円のうち受取配当金0.2億円、その他営業外収益0.8億円が主体で、一時的な収益要因は見当たらない。特別利益は0.06億円と僅少で、固定資産売却益によるもので構造的な影響はない。一方、包括利益は15.1億円で純利益14.1億円をやや上回り、有価証券評価差額金の増加が寄与している。売掛金の回収期間（DSO118日）や在庫の滞留期間（DIO92日）が長く、会計上の利益に対して現金化のタイムラグが存在する点は、収益の質を評価する上でのアクルーアル的な留意事項である。

業績予想・ガイダンス

通期予想に対する第3四半期累計の進捗率は、売上高65.2%、営業利益61.1%、経常利益63.4%、純利益67.0%で、標準的な75%進捗を下回っている。通期予想は売上高224.0億円（前年比-1.9%）、営業利益33.5億円（同-6.0%）、経常利益34.0億円（同-7.5%）であり、第4四半期には営業利益で13.0億円程度の計上が必要となる。橋梁関連事業の採算改善やコンクリート製品事業の需要動向が、残り期間の進捗を左右する要因となる。

株主還元

第2四半期配当は0円で、通期予想配当は1株当たり103円である。通期予想純利益21.0億円と発行済株式数から推定した配当総額を基にすると、予想配当性向は約29%となり、利益水準に対して過度な負担ではない水準といえる。自社株買いに関する開示データはなく、総還元性向は算出していない。第3四半期累計の利益進捗が標準を下回っているため、通期の配当計画実現には第4四半期の利益計上が重要となる。

リスク要因

1. 主力事業への利益集中: コンクリート製品製造・販売事業が営業利益の約94%を占め、同事業の需要・採算変動が全社業績に直結する構造である。

2. 短期負債への依存とリファイナンスリスク: 有利子負債34.1億円のうち短期借入金が33.0億円を占め、短期負債比率は96.9%に達する。現金預金46.4億円は短期負債の約1.4倍で当面の対応余力はあるが、金利環境や融資姿勢の変化時に借換えリスクが顕在化しやすい。

3. 運転資本の長期化: 年換算DSOは118日、DIOは92日、CCCは153日でいずれも標準的な水準を上回り、売掛金回収と在庫圧縮が利益の現金化を遅らせている。橋梁関連事業の赤字化も含め、非主力事業の採算改善が全社的な課題である。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

業種ベンチマーク（manufacturing）

収益性・リターン

自社の営業利益率・純利益率はいずれも業種中央値を上回り、収益性は業種内で上位に位置する。

成長性・資本効率

売上高成長率は業種中央値を下回り、成長性の観点では業種内で劣後する。

※出所: 当社集計

決算上の注目ポイント

1. 主力のコンクリート製品製造・販売事業は増収増益（利益率21.9%）を維持し、全社収益の安定基盤となっている一方、橋梁関連事業の赤字化が全社減益の主因となっている。

2. 営業利益率14.0%・ROE10.9%は業種中央値を上回る水準にあるが、前年から利益率が縮小している点はモニタリングが必要である。

3. 年換算CCC153日、DSO118日は業種の標準的水準を上回り、利益成長に比して現金化のペースが遅い構造であることを示している。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年度第3四半期累計は、売上高が前年同期比2.5%減の146.01億円、営業利益が同9.2%減の20.46億円となり、減収に対して利益の減少幅が大きい結果となった。売上総利益は58.45億円で、粗利益率は40.0%と前年同期の39.9%から約11bp上昇した。原価面では一定の改善がみられる一方、販売費及び一般管理費は前年同期比2.1%増の37.99億円となった。販管費の増加が減収局面での営業レバレッジを悪化させ、営業利益率は前年同期の15.1%から14.0%へ約105bp低下した。経常利益は21.55億円で前年同期比8.8%減、親会社株主に帰属する四半期純利益は14.08億円で同6.4%減となった。純利益率は9.6%で前年同期の10.1%から約41bp低下したが、なお良好な水準を維持している。営業外収益は1.71億円で売上高の1.2%にとどまり、営業外収益への依存度は高くない。受取配当金0.24億円、受取利息0.03億円を含む営業外収益は、営業利益を補完する規模にとどまる。特別損益は固定資産売却益0.01億円に対し固定資産除却損0.21億円であり、税引前利益への純影響は軽微である。一時的な固定資産関連損益の純額は親会社株主に帰属する四半期純利益の約1.5%で、利益の大勢を左右する水準ではない。年換算ROEは14.4%で、純利益率9.6%、年換算総資産回転率0.867回、財務レバレッジ1.73倍によって構成される。収益性は資本効率面で良好だが、前年同期比での利益率低下と販管費率上昇は注視を要する。主力のコンクリート製品製造・販売事業が増収増益を維持した一方、水門・堰事業および橋梁・高架道路用伸縮装置事業の赤字化が連結減益の主因となった。通期会社予想に対する第3四半期の営業利益進捗率は61.1%で、標準的な75%を13.9ポイント下回る。第4四半期に通期予想を達成するには、売上高77.99億円、営業利益13.04億円が必要であり、工事進行・引渡しの期末集中を伴う事業構造が達成可否を左右する。財務面では流動比率178.9%、ネット有利子負債ではなく現金超過の状態が維持される一方、有利子負債の96.9%が短期借入金であり、資金調達の満期集中は重要な監視事項である。さらに、年換算DSO118日、年換算DIO92日、年換算CCC153日は、工事案件を含む事業構造を考慮しても運転資本の資金拘束が大きいことを示す。

収益性分析

デュポン分析では、年換算ROE 14.4%は純利益率9.6%×年換算総資産回転率0.867回×財務レバレッジ1.73倍で説明される。ROEは「良好」と評価される10～15%の範囲にあるが、15%超の優良水準にはわずかに届かない。収益性の前年同期比悪化で最も大きいのは営業利益率で、14.0%へ約105bp低下した。粗利益率が約11bp改善したにもかかわらず、販管費率が前年同期の24.9%から26.0%へ約116bp上昇したことが、営業利益率悪化の主因である。販管費は2.1%増加し、売上高が2.5%減少したため、減収局面で固定的な販管費負担が相対的に重くなった。CFA5因子では税負担係数は0.653であり、実効税率34.5%が純利益への負担となっている。金利負担係数は1.054で、営業外収支がプラスであることから、支払利息による利益圧迫は限定的である。支払利息0.34億円に対するインタレストカバレッジは60.74倍と極めて高く、現時点で金利負担は収益性上の制約ではない。セグメント別には、主力事業であるコンクリート製品製造・販売事業の営業利益は19.23億円で、連結営業利益20.46億円の約94%を占める。同事業は売上高87.77億円、前年同期比1.9%増、営業利益19.23億円、同3.0%増で、営業利益率は21.9%と高い。これに対し、水門・堰事業は売上高21.43億円で17.1%減、営業損益は0.07億円の赤字へ転じた。橋梁・高架道路用伸縮装置事業も売上高16.07億円で23.7%減、営業損益は1.39億円の赤字へ転じている。工事進行・検収タイミングの影響を受け得る事業とはいえ、主力事業以外の採算悪化が続けば、連結利益率の回復余地を抑制する。

成長性評価

売上高の減収は、コンクリート製品製造・販売事業の増収では補い切れなかった、水門・堰事業および橋梁・高架道路用伸縮装置事業の減収による。地質調査・コンサルタント業務及び土木工事事業は売上高14.55億円で前年同期比21.8%増、営業利益は1.41億円で同約797%増となり、成長ドライバーとして寄与した。コンクリート構造物の点検・調査、補修工事事業も売上高4.38億円で37.6%増、営業損益は0.23億円の黒字に転換した。情報機器事業は売上高1.28億円で31.8%増、営業利益は0.31億円で25.8%増となった。不動産事業は売上高0.54億円で横ばい、営業利益は0.76億円で37.1%減となった。成長事業である地質・土木および補修工事の拡大は、社会インフラの維持更新需要を取り込む観点で中長期的に前向きである。一方で、連結利益はコンクリート製品事業への依存度が高く、他セグメントの赤字化・低採算化を解消できるかが成長の質を左右する。通期予想は売上高224.00億円、営業利益33.50億円、経常利益34.00億円、親会社株主に帰属する当期純利益21.00億円である。第3四半期累計の進捗率は、売上高65.2%、営業利益61.1%、経常利益63.4%、純利益67.0%となる。売上高進捗率は標準的な75%を9.8ポイント下回る一方、営業利益および経常利益はそれぞれ13.9ポイント、11.6ポイント下回る。第4四半期には売上高77.99億円、営業利益13.04億円、経常利益12.45億円、純利益6.92億円が必要となるため、工事の進捗・完成引渡しおよび主力事業以外の採算改善が焦点となる。

財務健全性

流動比率は178.9%、当座比率は157.5%であり、短期的な支払能力は健全な水準にある。流動資産155.79億円は流動負債87.07億円を68.71億円上回り、運転資本はプラスを確保している。現金預金46.41億円は短期借入金33.04億円の1.40倍であり、短期借入金の返済余力は一定程度確保されている。有利子負債は34.08億円、負債資本倍率は0.73倍、Debt/Capital比率は20.8%であり、D/Eが2.0倍を超えるような過大レバレッジには該当しない。インタレストカバレッジ60.74倍も、金利上昇への耐性を示す。一方、短期借入金33.04億円が有利子負債の96.9%を占め、長期借入金は1.04億円にとどまる。この短期偏重は、借換え条件の悪化や金融機関の与信姿勢の変化が生じた場合に資金繰りの変動性を高めるため、リファイナンスリスクとして明確に注視を要する。前年同期比では長期借入金が3.14億円から1.04億円へ66.8%減少しており、負債期間の短期化が進んだ。買掛金は27.35億円から18.09億円へ33.9%減少した一方、電子記録債務は15.19億円へ増加しており、仕入債務の決済手段・構成の変化を含めた支払サイトの推移を確認する必要がある。投資有価証券は4.99億円から6.36億円へ27.4%増加したが、総資産の2.8%、純資産の4.9%にとどまり、価格変動が資本を大きく毀損する規模ではない。のれんは3.80億円で純資産の2.9%、総資産の1.7%にとどまり、M&A価値への依存や減損リスクは限定的である。無形固定資産も総資産の3.5%であり、無形資産の集中リスクは低い。

B/S変動のポイント

自己株式: -0.03億円から-1.56億円へ1.53億円増加 - 自己株式の積み増しにより株主資本を押し下げた。取得の時期・金額の詳細を踏まえ、配当を含む資本還元の規模を確認する必要がある。長期借入金: 3.14億円から1.04億円へ2.10億円減少（-66.8%）- 有利子負債の長期部分が縮小し、短期借入金への満期集中が強まった。短期借入金は33.04億円で、有利子負債の96.9%を占める。買掛金: 27.35億円から18.09億円へ9.26億円減少（-33.9%）- 電子記録債務は15.19億円へ増加しているが、仕入債務構成の変化と支払サイトが運転資本に与える影響を確認する必要がある。投資有価証券: 4.99億円から6.36億円へ1.37億円増加（+27.4%）- 市場価格変動へのエクスポージャーは増加したが、総資産比2.8%、純資産比4.9%であり、規模は限定的である。仕掛品: 2.68億円から4.57億円へ1.89億円増加（+70.4%）- 工事進行に伴う増加の可能性がある一方、年換算DIO92日および年換算CCC153日の長期化と合わせ、工程・検収・在庫管理を監視する必要がある。

キャッシュフロー品質

年換算DSOは118日で、製造業の警戒水準である60日を大きく上回る。売掛金62.69億円に電子記録債権13.36億円を加えた営業債権の資金拘束が大きく、工事案件の検収・請求・回収の遅れが生じる場合には資金化が一段と後ずれするリスクがある。年換算DIOは92日で90日超の警戒水準にあり、棚卸資産18.61億円の回転効率は改善余地がある。棚卸資産の内訳では原材料6.20億円、仕掛品4.57億円、製品18.61億円が開示されており、仕掛品は前年同期の2.68億円から70.4%増加している。仕掛品の増加は工事進行に伴う一時的な滞留の可能性がある一方、工程長期化または採算・検収管理上の論点となり得る。年換算DPOは、年換算DSO118日、年換算DIO92日、年換算CCC153日からみて約57日であり、一般的な30～60日の範囲内にある。したがって、年換算CCC153日の長期化は、主として債権回収と在庫滞留による資金拘束に起因する。運転資本効率警告は、利益成長が直ちに資金創出へつながらないリスクを示しており、債権回収日数、仕掛品、製品在庫の四半期推移が重要となる。

配当持続性

通期予想の年間配当は1株当たり103円、予想EPSは343.2円であり、配当性向は配当金のみで約30.0%となる。これは配当性向60%未満という持続可能性の目安を下回る。期中平均株式数6,093,768株を基準にした年間配当総額は約6.28億円であり、通期予想の親会社株主に帰属する当期純利益21.00億円に対して約29.9%に相当する。自己株式は前年同期の0.03億円から1.56億円へ増加しているが、当期間における取得額および取得時期が明示されていないため、配当と自己株式取得を合算した総還元性向は算定しない。第2四半期配当は無配であり、年間配当103円が維持される場合は期末配当に配分される構成となる。配当余力は予想利益ベースでは十分にあるが、運転資本の回収・在庫回転が悪化する局面では資金需要が高まるため、債権・在庫の効率化が配当の実質的な安定性にも重要である。

リスク評価

ビジネスリスクとして、高優先度：水門・堰事業は営業損益が前年同期の1.95億円の黒字から0.07億円の赤字へ、橋梁・高架道路用伸縮装置事業は1.19億円の黒字から1.39億円の赤字へ転じた。公共工事・民間工事の進捗、検収時期、案件採算の変動が連結利益に与える影響が大きい。、高優先度：コンクリート製品製造・販売事業が連結営業利益の約94%を占める。主力事業の原材料価格、需要動向、価格転嫁の成否が連結収益性を大きく左右する。、中優先度：年換算DIO92日および仕掛品の前年同期比70.4%増は、製造・工事工程の長期化、在庫滞留、将来的な評価損のリスクを示す。、中優先度：インフラ維持更新需要は地質・土木、構造物補修事業の成長機会である一方、公共投資予算、入札競争、資材価格、施工人員の確保が案件採算を変動させる業界固有リスクである。が挙げられます。

財務リスクとしては、高優先度：有利子負債34.08億円のうち短期借入金が33.04億円で96.9%を占める。現金預金46.41億円および流動比率178.9%により直近の流動性は確保されるが、借換えへの依存度は高い。、高優先度：年換算DSO118日、年換算CCC153日は、売上計上から現金回収までの期間が長いことを示す。債権回収遅延は運転資本需要と短期借入依存を増幅させ得る。、中優先度：営業利益率は約105bp低下しており、売上減少局面で販管費が増加した。減収が継続すれば固定費負担により利益率の下押しが続く可能性がある。、低優先度：投資有価証券6.36億円は前年同期比27.4%増加しており、評価差額を通じて純資産が市場価格変動の影響を受ける。もっとも、純資産に対する比率は4.9%である。が挙げられます。

主な懸念事項としては、品質アラートのリファイナンスリスクは、短期負債構成96.9%という満期集中に起因する。資金余力は現時点で十分だが、短期金融市場や金融機関との借換え条件の変化が影響要因となる。、品質アラートの売掛金回収遅延は、年換算DSO118日が警戒水準60日を58日上回ることに起因する。工事進行基準・検収時期を含む事業特性はあるものの、回収管理の悪化ならば利益の資金化を阻害する。、品質アラートの在庫過剰は、年換算DIO92日が警戒水準90日を上回ること、ならびに仕掛品が大幅増加したことに起因する。受注対応の一時的増産か、在庫滞留かを見極める必要がある。、品質アラートの運転資本効率は、年換算CCC153日が警戒水準120日を33日上回ることに起因する。DPOは約57日で標準的なため、支払サイト延長ではなく、債権・在庫の改善が必要となる。、セグメント別の受注残高、地域別売上、案件別採算および営業キャッシュフローの情報は示されていないため、工事進捗と運転資本増加の一時性を精緻に判定する際の前提には不確実性がある。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、粗利益率は40.0%へ改善した一方、販管費増により営業利益率は14.0%へ低下しており、収益性改善には販管費管理と赤字セグメントの回復が必要である。、主力のコンクリート製品事業は増収増益かつ21.9%の高い営業利益率を維持しており、連結収益の基盤となっている。、地質・土木および構造物補修事業は増収・利益改善を示しており、インフラ維持更新需要の取り込みは事業ポートフォリオ上の前向きな要素である。、通期営業利益予想に対する進捗率は61.1%であり、第4四半期の案件進捗・引渡し集中への依存度が高い。、流動性と金利返済能力は良好だが、短期借入金への満期集中と長い年換算CCCは、資金効率面での主要な監視点である。が挙げられます。

注視すべき指標は、主力コンクリート製品事業の売上成長率、営業利益率、原材料価格の転嫁状況、水門・堰事業および橋梁・高架道路用伸縮装置事業の案件採算、赤字解消時期、売上回復、年換算DSO118日、年換算DIO92日、年換算CCC153日の改善状況、短期借入金33.04億円の借換え条件、短期借入金比率、有利子負債残高、通期予想に必要な第4四半期営業利益13.04億円の達成状況、自己株式の取得規模と、配当を含む総還元方針です。

セクター内ポジションについては、営業利益率14.0%、純利益率9.6%、年換算ROE14.4%は収益性ベンチマーク上おおむね良好な位置にある。流動比率178.9%、当座比率157.5%、Debt/Capital20.8%、インタレストカバレッジ60.74倍は財務安全性の強みである。一方、年換算DSO118日、年換算DIO92日、年換算CCC153日は製造・工事関連企業の運転資本効率として警戒を要する水準であり、資本効率のさらなる改善には債権・在庫の圧縮が必要である。