ジオスター株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 125.80億円
• 営業利益: 6.32億円
• 当期純利益: 4.35億円
• 1株当たり当期純利益: 13.89円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のジオスターは、増収増益を確保しつつも、資本効率の弱さ（ROIC 1.8%）が際立つ決算です。売上高は125.8億円で前年同期比+7.2%、営業利益は6.32億円で+4.4%、経常利益は6.55億円で+6.1%、当期純利益は4.34億円で+9.3%と着実に拡大しました。営業利益率は5.0%（=6.32/125.8）で、前年同期推計5.17%から約-14bp低下とみられ、売上拡大に対し利益率はやや伸び悩みました。一方、純利益率は3.45%（=4.34/125.8）で、前年同期推計3.38%から+7bp改善し、営業外収支の改善や税率効果（実効税率32.3%）が寄与した可能性があります。粗利益率は16.8%で、販管費率は約11.8%（=14.81/125.8）とコストはおおむね制御されていますが、営業レバレッジは限定的でした。営業外収益は0.26億円（受取利息0.13、受取配当0.12）と小幅ながら底上げに寄与しました。キャッシュフローは極めて堅調で、営業CF30.26億円は純利益4.34億円の約6.97倍と高水準で、利益の現金化が進んでいます。流動性は流動比率231%、当座比率180%と強固で、短期借入金2.7億円・長期借入金0.2億円に対しインタレストカバレッジ約399倍と財務余力が大きいです。総資産346.7億円に対して負債105.9億円・純資産240.9億円で、負債資本倍率0.44倍と保守的な資本構成です。他方で、ROEは1.8%と低位で、総資産回転率0.363倍・純利益率3.5%の組み合わせが資本効率の重石になっています。ROIC 1.8%は業界ベンチマーク（>7–8%）を大幅に下回り、投下資本の稼働効率改善が最重要課題です。営業CF対純利益の大幅超過は品質面でポジティブですが、運転資本の一時的な解放や前受金/回収タイミングの影響も想定され、持続性の見極めが必要です。期中の設備投資は5.62億円で、営業CF内で十分に賄えており、実質的なフリーCFは大幅プラスと推測されます（投資CFの内訳未開示に注意）。配当性向は計算値で約80%と高めで、現状の高いCFでのカバーは可能な一方、利益水準の横ばい時に持続性がやや低下し得ます。業績面の将来示唆として、需要拡大局面での価格転嫁・製造効率化による粗利維持、在庫・債権回転管理によるROIC改善が鍵になります。とりわけ在庫51.4億円、売掛金51.1億円、買掛金21.1億円と運転資本が厚く、ここへのテコ入れが資本効率改善の近道です。商社型の持分法利益依存は見られず、本業の収益力向上と資本効率改善が中期テーマと位置づけられます。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE=3.5%×0.363×1.44≈1.8%となり、報告ROEと整合します。ステップ2: 最も制約となっている要素は総資産回転率（0.363倍）と純利益率（3.5%）で、レバレッジは保守的で寄与が限定的です。ステップ3: 総資産回転率の低さは、在庫（51.4億円）・売掛金（51.1億円）など運転資本の厚さと、固定資産・投資有価証券（17.9億円）を含む資産構成による資産効率の低さが背景と考えられます。純利益率は営業利益率5.0%に対し、販管費率約11.8%、税率32.3%が後段で効き、3.5%にとどまっています。ステップ4: 需要が底堅く売上成長が続けば回転率改善余地はありますが、重厚長大型の製品特性上、在庫・案件循環の季節性により改善は漸進的で、一気の引き上げは限定的と評価します。利益率は価格転嫁や生産性向上が進めば改善可能ですが、原材料・エネルギーコスト動向に左右されやすく、持続性は外部環境の影響を受けやすいです。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、売上+7.2%に対し営業利益+4.4%と営業レバレッジが鈍く、推計ベースで営業利益率は約-14bp低下、粗利の伸びが販管費増やコスト上昇に吸収されている可能性を指摘します。

成長性評価

売上は+7.2%と堅調で、需要環境は概ね拡大基調とみられます（製品特性上、鉄道・土木向け案件の寄与が想定）。営業利益+4.4%にとどまり、価格転嫁とコスト吸収のバランスに課題が残ります。営業外収益は0.26億円と小幅で、本業主導の成長プロファイルです。純利益は+9.3%と改善、税率や金融収支の小幅改善が寄与した公算です。持続可能性の観点では、在庫・債権の回転改善（リードタイム短縮、検収・請求の前倒し）により総資産回転率を引き上げることが成長の質を高めます。価格交渉力の強化・歩留まり改善・エネルギー原価対策が粗利率の防衛に不可欠です。案件の季節性・公共投資の執行進捗により四半期ブレは大きくなり得ます。中期的には、設備投資5.62億円は維持更新中心とみられ、過大な拡大型投資は現時点で見えません。従って、売上の持続可能性は高い一方、利益率の上振れにはコスト・価格対応の進展が前提となります。

財務健全性

流動比率230.7%、当座比率180.3%と流動性は厚く、短期支払能力に懸念はありません。負債資本倍率0.44倍、短期借入金2.7億円・長期借入金0.2億円と有利子負債は軽微で、D/E>2.0の警告水準には程遠いです。満期ミスマッチは、流動負債101.9億円に対し流動資産235.2億円でカバーされ、短期資金繰りの余裕は大きいです。インタレストカバレッジは約399倍と金利上昇耐性も高いです。オフバランス債務の開示はなく、保証債務やリース等の外部債務については未記載のため評価保留とします。自己資本は240.9億円と厚く、財務の弾力性は高いです。

キャッシュフロー品質

営業CF30.26億円は純利益4.34億円の6.97倍で、利益の現金化は非常に良好です（営業CF/純利益<0.8の品質懸念は該当せず、むしろプラス）。運転資本の縮小（在庫・売掛の回収進展、前受金計上等）による一時的押し上げの可能性は否定できず、持続性の点検が必要です。投資CFは未開示ですが、設備投資5.62億円は営業CFで十分賄えており、簡便FCF（営業CF−設備投資）≒24.64億円と推計されます（注：その他の投資CF項目未開示）。財務CFは-2.53億円とネット返済・配当などによる資金流出を示唆します。運転資本操作の兆候に関しては、債権・在庫・買掛の絶対額が大きく季節性がある産業であり、四半期ごとに営業CFの振れが出やすい点を留意します。

配当持続性

配当性向（計算値）は約79.9%と高めで、利益水準に対する余裕は限定的です。一方、営業CFが大きく、簡便FCFも潤沢であるため、現時点のキャッシュベースではカバー可能性が高いと評価します。もっとも、利益率が横ばい〜微減の場合は高配当性向の維持が負担となり得ます。配当金総額・年間配当は未開示のため、DPS水準や政策の精緻な評価は保留します。方針見通しとしては、過度なレバレッジに頼らず、FCF範囲内での安定配当を志向している可能性が高いですが、ROIC改善と利益の安定性確保が持続性の前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格の上昇による粗利圧迫（価格転嫁の遅れリスク）
• 公共投資・鉄道関連投資の計画変更や執行遅延による需要変動
• 労務・施工リソース逼迫によるコスト増・納期遅延
• 製品品質・大型案件の検収タイミングによる業績の期ずれ

財務リスク:

• ROIC 1.8%と資本効率が低位で、投下資本回収に時間を要する
• 運転資本の厚さによる総資産回転率の低迷（在庫・売掛の積み上がり時のキャッシュ圧迫）
• 高めの配当性向（約80%）が利益変動局面での柔軟性を低下させる可能性
• 金利上昇耐性は高いが、長期的な資本コスト上昇は評価指標に逆風

主な懸念事項:

• 営業レバレッジが効きにくく、売上成長に対して利益率が伸びにくい傾向
• ROIC/ROEの低位が継続し、企業価値ドライバーの改善が遅れるリスク
• 営業CFの高さに運転資本の一時要因が含まれる可能性（持続性の検証必要）
• セグメント/受注残などの開示が限定的で、需要の先行指標が把握しにくい

投資示唆

重要ポイント:

• 増収増益だが営業利益率は推計-14bp低下と、コスト吸収が課題
• 営業CFは純利益の約7倍と極めて良好で、実質FCFも大幅プラス
• 財務体質は強固（流動比率231%、D/E0.44倍、ICR約399倍）
• ROIC 1.8%と資本効率の弱さが最大の構造課題
• 運転資本の圧縮（在庫・債権回転改善）がROIC/ROE改善の主要レバー
• 配当性向は高めで、利益変動時の余裕度は限定的

注視すべき指標:

• 受注残・案件ミックスと価格転嫁進捗（粗利率の牽引）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数・買掛金回転（運転資本効率）
• 営業利益率と原材料/エネルギーコストのスプレッド
• ROIC（NOPAT/投下資本）と総資産回転率の四半期推移
• 設備投資計画・維持更新投資の生産性改善効果
• 営業CFの持続性（運転資本要因の寄与分解）

セクター内ポジション: 同業（コンクリート・土木資材）内では財務安全性とキャッシュ創出は上位だが、資本効率（ROIC/ROE）は下位。持分法利益や投機的要素に依存せず本業ドリブンで安定している一方、成長局面での利益率拡大と資産効率改善が課題。

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