バンドー化学株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 590.94億円
• 営業利益: 65.69億円
• 当期純利益: 48.32億円
• 1株当たり当期純利益: 115.97円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のバンドー化学は、緩やかな売上成長に対して利益が大幅に拡大し、質の高いキャッシュ創出で着地した四半期と評価します。売上高は590.94億円で前年比+1.7%と小幅増に留まった一方、営業利益は65.69億円で+30.1%と大幅増益でした。粗利率は29.1%と良好で、営業利益率は約11.1%（=65.69/590.94）まで改善したと推定されます。前年同四半期の推計営業利益率は約8.7%であり、営業利益率は約+242bpの拡大となりました。純利益は48.19億円で+46.2%増、純利益率は8.2%に上昇しています。税引前利益65.91億円に対する法人税等17.58億円から実効税率は26.7%と適正レンジです。持分法投資利益は6.45億円で、利益構成に占める比率は約9.8%と限定的です。営業外収入比率は13.4%と一定の貢献が見られるものの、業績ドライバーはあくまで本業の改善とみられます。キャッシュフロー面では営業CF83.45億円、投資CF-11.75億円でFCFは71.70億円を確保し、営業CF/純利益は1.73倍と利益の現金裏付けは高水準です。バランスシートは総資産1,198.96億円、純資産861.34億円、負債資本倍率0.39倍、Debt/EBITDA0.22倍と極めて保守的で、現金同等物163.73億円に対して短期借入金4.83億円と流動性は厚いです。デュポン分解では純利益率8.2%、総資産回転率0.493、レバレッジ1.39倍からROEは5.6%で、改善は主として利益率の上振れによるものと判断します。ROICは5.5%と会社横断のベンチマーク（7-8%）に未達で、収益性の底上げ・投下資本効率の改善は引き続き課題です。配当性向は69.7%とやや高めながら、FCFカバレッジ2.13倍により現時点の持続性は確保されています。なお、販管費の内訳や流動負債の詳細、営業外項目の内訳は未記載で、いくつかの比率は推計に依存します。総じて、コスト正常化・ミックス改善・値上げ効果が利益率を押し上げ、キャッシュ創出力も同調していますが、ROICの持続的改善と非営業項目への依存低減が今後の株主価値ドライバーとなるでしょう。次期に向けては原材料・エネルギー価格や為替の反転リスクに注意しつつ、価格転嫁の継続と設備投資の資本効率を注視したい局面です。

収益性分析

ROE = 純利益率(8.2%) × 総資産回転率(0.493) × 財務レバレッジ(1.39倍) ≒ 5.6%と分解されます。期中の最も大きな変化は営業利益が+30.1%と大幅増で、売上+1.7%に比して利益率の改善が主要因です。ビジネス面では、原材料・エネルギーコストの落ち着き、販売価格改定の浸透、製品ミックス改善（高付加価値品比率上昇）が営業利益率を押し上げた可能性が高いと考えます。総資産回転率は0.493と横ばい圏とみられ、レバレッジは1.39倍と低く、ROE改善への寄与は限定的です。利益率の改善は、原材料市況の安定と価格転嫁の継続が前提なら一定程度持続可能ですが、素材市況や為替の反転時には一部逆風となる一時性も内包します。販管費は売上比21.6%（=127.42/590.94）と見られ、売上伸長を上回る販管費増加の兆候は現時点で確認できませんが、内訳未記載のため昇給・物流費の上振れリスクは残ります。非営業項目の寄与（営業外収入比率13.4%）は存在するものの、持分法利益比率9.8%と総合商社のような高依存ではなく、本業の改善が中心です。

成長性評価

売上は+1.7%と緩やかながら、利益は営業+30.1%、純利益+46.2%と大きく伸長しました。数量よりも価格・ミックス・コスト正常化が伸びを牽引した可能性が高く、短期の持続性はある一方で外部環境（原材料・為替）感応度は残ります。純利益率の改善と高い営業CFは利益の質を裏付けています。持分法投資利益は6.45億円と限定的で、成長は連結本体の収益改善が中心です。ROICは5.5%と目標域未達で、今後は選択的な設備投資と運転資本効率化による投下資本回転の改善が課題です。次四半期に向けた見通しは、価格転嫁の維持、在庫水準の最適化、原材料価格と為替の推移が鍵となります。

財務健全性

自己資本比率は71.6%と高水準、負債資本倍率0.39倍でレバレッジは極めて低いです。短期借入金4.83億円に対し現金及び現金同等物163.73億円で、短期の流動性は非常に良好です。流動資産618.88億円に対して買掛金177.45億円が中心の短期債務を十分にカバーしており、満期ミスマッチリスクは限定的と評価します。長期借入金15.62億円とDebt/EBITDA0.22倍からみて支払能力は非常に高いです。流動比率・当座比率は流動負債内訳未記載のため算出不能ですが、手元流動性と低金利負債構成から警戒シグナルは見当たりません。オフバランス債務の開示はなく、当分析では確認できません。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は1.73倍と高く、利益の現金化は良好です。投資CFは-11.75億円で、FCFは71.70億円（=営業CF83.45−投資CFの絶対値11.75）と潤沢です。設備投資額は23.22億円で、営業CFの範囲内に十分収まっており、成長投資と株主還元（自社株買い11.81億円）を同時に実行可能な水準です。運転資本は売掛金240.68億円、棚卸193.45億円、買掛金177.45億円から概算のネット運転資本は約257億円と推計され、過度な積み上がりは見られません。四半期間の運転資本増減明細は未入手のため、キャッシュ創出への一時的な押上げ・押下げ効果の精緻評価は限定的です。総じて営業CFが純利益を十分に上回り、利益の質は高いと判断します。

配当持続性

配当性向は69.7%と社内ベンチマーク（<60%）をやや上回るものの、FCFカバレッジは2.13倍で現時点の持続性は高いです。強固なネットキャッシュ基盤と低レバレッジにより、一時的な業績変動時も配当維持余力は大きいと見ます。将来の持続可能性は、ROICの引き上げとFCFの安定性（原材料・為替の影響を含む）に依存します。自社株買い（11.81億円）もFCFの範囲内で実施しており、総還元の柔軟性は確保されています。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（合成ゴム、補強材）およびエネルギー価格の上昇による粗利率圧迫
• 自動車・産業機械向け需要サイクルの変動による数量影響
• 為替変動（円高転換）による海外売上・利益の目減り
• サプライチェーン混乱（物流制約・部材供給不足）による納期・コスト影響
• 価格転嫁の遅れ・抵抗によるマージン低下

財務リスク:

• 非営業項目への一定の依存（営業外収入比率13.4%）が反転した場合の利益ブレ
• 年金債務やリース等の潜在的オフバランス負債（詳細未記載）の不確実性
• 金利上昇局面での金融収支悪化（現状は低借入で影響限定的）

主な懸念事項:

• ROICが5.5%と目標レンジ（7-8%）に未達で資本効率改善が課題
• 売上成長は+1.7%にとどまり、利益改善がコスト・ミックス起因で外部要因に左右されやすい
• 販管費・営業外の詳細未開示により一時要因の識別が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は小幅増ながら営業利益+30%で利益率は約+242bp改善
• 営業CF/純利益1.73倍、FCF71.7億円でキャッシュ創出は強い
• レバレッジ極小（Debt/EBITDA0.22倍）、流動性厚く財務耐性は高い
• ROIC5.5%は未達で、資本効率の底上げが中期課題
• 非営業寄与は限定的だが営業外収入13.4%の変動には留意

注視すべき指標:

• 営業利益率と価格転嫁の進捗
• ROIC（>7%到達に向けた趨勢）
• 在庫・売掛金回転（運転資本効率）
• 原材料価格（合成ゴム、ナイロン/ポリエステルコード）と為替（USD/JPY）
• FCFと総還元（配当・自己株買い）バランス
• 持分法投資利益の変動と寄与度

セクター内ポジション: 国内自動車・産業用途のゴム・伝動ベルトメーカーの中で、バランスシートの健全性とキャッシュ創出は上位水準。一方でROICと成長率は中位、非営業項目の寄与は限定的で本業勝負の色彩が強い。景気変動耐性は財務面で高いが、外部コスト・為替の影響を受けやすい収益構造。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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