相模ゴム工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 31.20億円
• 営業利益: 1.61億円
• 当期純利益: -1.57億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): -11.64円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の相模ゴム工業は、増収・営業段階での急回復にもかかわらず、営業外費用と高い税負担が重石となり、最終赤字を計上した四半期である。売上高は31.20億円と前年比+3.2%の増収、粗利は8.19億円で粗利率は26.3%と一定の改善余地を残す水準。営業利益は1.61億円（+316.6%）と大幅改善し、営業利益率は5.2%まで回復した。前年の営業利益率は概算で約1.3%と推定され、約+388bpの改善とみられる。販管費は6.58億円で売上比21.1%とやや重いが、営業段階の利益創出力は明確に回復している。一方、営業外損益は収益0.28億円に対し費用2.04億円と▲1.76億円のマイナス寄与で、特に支払利息0.66億円を含む金融費用やその他費用が経常段階を圧迫し、経常利益は▲0.14億円に沈んだ。税引前利益は0.20億円と黒字に転じたが、法人税等1.77億円を計上した結果、当期純利益は▲1.26億円（EPS▲11.64円）と最終赤字。実効税率は約882%と異常値で、繰延税金関連や一過性の税効果の逆流が示唆される。貸借対照表では総資産182.38億円、純資産107.52億円、財務レバレッジは1.70倍でD/Eは0.70倍と資本構成は中庸だが、短期借入金53.79億円が流動負債を膨らませ、流動比率92.8%、当座比率61.0%と流動性は警戒水準。営業CFは3.81億円と黒字を確保し、減価償却3.47億円に加え運転資本の放出（約+1.6億円相当）が寄与したと推定される。EBITDAは5.08億円だが、有利子負債（主に短期）54.47億円によりDebt/EBITDAは約10.7倍と高く、金利負担耐性（インタレストカバレッジ2.44倍）は十分とは言い難い。ROEは▲1.2%、ROICは0.6%と資本効率は低位で、特にROICは警戒レンジ（<5%）に該当。営業外の負担が利益段階を引き下げている構図が明確で、営業段階の改善をどれだけ最終利益に結びつけられるかが焦点。キャッシュ面では、推計FCF（営業CF3.81−設備投資0.70≈3.11億円）は黒字で資金繰りは一定の安定感があるが、短期借入への依存と満期ミスマッチがボトルネック。今後は金利費用抑制（借換・期間長期化）と税負担の正常化、運転資本の適正化が最終損益・資本効率の回復に直結する。資源や持分法の影響が大きい総合商社型の収益構造ではなく、自社事業の営業改善が主要ドライバーである点にも留意。総じて、営業の底上げは確認できる一方、財務費用と税負担のコントロールが未解決課題であり、短期流動性の改善とレバレッジ低減が持続的回復の前提条件となる。

収益性分析

デュポン分解: ROE（約−1.2%）= 純利益率（−4.0%）× 総資産回転率（0.171）× 財務レバレッジ（1.70倍）。最も劣化している要素は純利益率で、営業段階は回復（営業利益率5.2%）したにもかかわらず、営業外費用（特に支払利息など）と異常に高い税負担が最終赤字をもたらし純利益率を大きく毀損した。ビジネス上の背景は、短期借入金の厚み（53.79億円）に起因する金利コストの増大と、為替差損や評価損等を含む可能性のある営業外費用、さらに税効果会計の影響で税負担が実力値とかい離した点にある。純利益率の悪化要因のうち、税負担は一過性の可能性が高い一方、金利費用は借入の期間構成と金利環境が続く限り持続的リスクとなり得る。総資産回転率は0.171と低めで、在庫（21.77億円）・固定資産（118.80億円）の厚みが効率性を抑制。販管費率は21.1%と依然重く、売上成長率（+3.2%）に対し営業利益の伸びが大きいのは営業レバレッジの発現だが、これは営業外で相殺されている。懸念されるトレンドとして、営業外費用の恒常化、低ROIC（0.6%）の継続、資産回転率の低位安定が挙げられる。

成長性評価

売上は+3.2%と小幅成長で、粗利率26.3%、営業利益率5.2%に回復。一方、経常段階は営業外費用の増加で赤字（▲0.14億円）。営業の改善は確認でき、EBITDAマージンは16.3%と一定の回復を示す。利益の質については、減価償却3.47億円の厚みと運転資本の放出により営業CFが純損益を上回る点は前向き。ただし、税負担の異常値（実効税率≈882%）は一過性の可能性が高いが、正常化が前提。見通しとしては、- 営業外費用の軽減（借入の長期化・金利引下げ、為替リスク管理）- 在庫圧縮と売掛回収強化による資産回転率の改善- 販管費の伸び抑制による営業レバレッジの持続、が最終利益の回復条件。外部環境としては金利動向・原材料コスト・為替が感応度の高い変数。

財務健全性

警告: 流動比率が1.0未満（0.93）で短期流動性リスクが顕在。短期負債（68.55億円）が流動資産（63.58億円）を上回り、満期ミスマッチが懸念される。負債資本倍率は0.70倍で過大ではないが、短期借入金53.79億円の集中により再調達リスクが高い。長期借入金は0.68億円と小さく、期間構成の見直し（長期化）が望まれる。オフバランス債務は不明。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は形式上−3.02倍で品質警告に該当するが、赤字期である点を考慮すると比率の解釈は限定的。営業CF3.81億円は減価償却3.47億円と運転資本放出（約+1.6億円）に支えられており、現金創出の実力は一定。推計FCFは約+3.11億円（営業CF3.81−設備投資0.70）で、設備投資負担は軽微。運転資本の放出が一巡後の反動（在庫積み増し等）には注意が必要。

配当持続性

配当金情報未記載のため定量評価は限定的。純損失のため理論上の配当性向は有意でなく、内部留保優先が妥当。推計FCFはプラスで支払能力はあるが、短期流動性・高レバレッジを踏まえると、当面は負債削減と期間長期化に資源配分する方が持続可能性の観点で合理的。配当の安定性は黒字化（営業外費用と税負担の正常化）とFCFの継続性に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格・為替によるマージン圧力
• 需要変動と在庫過多のリスク
• 販管費の硬直性による収益ボラティリティ

財務リスク:

• 短期借入依存と金利上昇局面での支払利息増加
• 流動比率<1.0の資金繰りリスク
• Debt/EBITDA>8.0倍の高レバレッジ
• 税効果の不確実性（実効税率の攪乱）

主な懸念事項:

• 営業外費用の継続による経常赤字化リスク
• 運転資本の反転（在庫積み増し）でのCF悪化
• 資本効率の低迷長期化（ROIC<5%）

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階は明確に回復も、営業外と税で最終赤字
• 短期借入依存が金利負担と流動性の主因
• 推計FCFはプラスで資金繰り耐性は一定水準
• ROIC0.6%で資本効率改善余地が大きい

注視すべき指標:

• 営業外費用の内訳推移（利息・為替・評価損）
• 在庫・売掛回転日数
• 平均調達金利と借入期間構成
• 実効税率の正常化
• Debt/EBITDAとインタレストカバレッジの改善

セクター内ポジション: 営業利益率は同業中位、財務レバレッジと短期流動性は同業対比で劣後。財務戦略の是正により巻き返し余地。

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