藤倉コンポジット株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 202.30億円
• 営業利益: 26.84億円
• 当期純利益: 21.99億円
• 1株当たり当期純利益: 114.77円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の藤倉コンポジットは、売上高が堅調に増加し、営業利益が2桁伸長するなど、収益性の改善が際立つ良好な四半期でした。売上高は202.3億円（前年比+2.9%）で、売上総利益は66.36億円、粗利率は32.8%と高水準を維持しました。営業利益は26.84億円（+19.3%）で、営業利益率は13.3%に上昇し、前年約11.5%から約+182bpの改善と推定されます。経常利益は28.92億円（+15.2%）で、営業外収支は純額+2.08億円（受取配当金1.09億円、受取利息0.32億円、支払利息0.25億円）とプラス寄与しました。税引前利益は30.25億円、当期純利益は21.99億円（+2.7%）で、純利益率は10.9%と前年並み（ほぼ横ばい〜微減、約0〜-1bp）でした。販管費は39.52億円で売上比19.5%（前年比データは未開示）と、粗利拡大の中でコスト抑制が効き営業レバレッジが発現しています。インタレストカバレッジは107倍超と極めて良好で、金利負担は業績の重石になっていません。貸借対照表は総資産471.4億円、純資産357.6億円、自己資本比率は当社計算で約76%と盤石です。流動比率472%、当座比率409%と短期流動性は非常に強く、短期借入金8億円に対し現金107.3億円を保有するネットキャッシュ体質です。ROEは6.2%（デュポン分解：純利益率10.9%×総資産回転率0.429×レバレッジ1.32）で、収益性の改善が主要ドライバーです。ROICは6.9%と、一般的な目標レンジ7–8%にわずかに届かず、投下資本効率にはなお改善余地が残ります。営業外収入比率は11%台で利益構成への寄与は限定的ながらプラス要因です。キャッシュフロー計算書が未開示のため、営業CF/純利益やFCFの裏付けは評価困難で、利益の質（キャッシュ創出力）に関する確証は不足しています。配当性向は計算値で68.2%とやや高めで、ネットキャッシュと強固なBSが当面の支払い余力を支える一方、CF未開示により持続可能性の定量検証は制約されます。全体として、利益率の改善と財務健全性の高さはポジティブで、今後はROICの引き上げ（運転資本効率・資産回転の改善）と、営業CFの裏取りが重要な論点です。原材料価格や為替のボラティリティが今後のマージンに影響しうる点は注視が必要です。

収益性分析

ROE（6.2%）をデュポン分解すると、純利益率10.9% × 総資産回転率0.429 × 財務レバレッジ1.32倍 ≒ 6.2%となります。今期の改善インパクトが最も大きいのは利益率（特に営業利益率）で、営業利益率は13.3%と前年推定11.5%から約+182bp改善しました。改善の背景には、粗利率32.8%の維持・改善と、販管費の伸びを粗利の伸びが上回ったことによる営業レバレッジの発現（販管費率19.5%）が挙げられます。支払利息は0.25億円と小さく、インタレストカバレッジ107倍超が示すように、レバレッジの寄与は限定的かつ安定的です。総資産回転率は0.429と高くはなく、豊富な現金・運転資本（売掛金64.2億円、棚卸38.7億円、買掛13.9億円）を背景に資産効率はやや抑制的で、ROIC6.9%が目標レンジ下限をわずかに下回る要因になっています。利益率改善の持続可能性は、原材料価格・為替・エネルギーコストの動向と価格転嫁力に依存し、短期的にはコストコントロールの継続により一定の維持は可能と評価しますが、外部要因の変動で一時的に揺り戻すリスクはあります。懸念されるトレンドとしては、売上成長率（+2.9%）に対し、過度な販管費増（データ未開示のため検証不可）や運転資本の積み上がりが続けば、資産回転の低下を通じてROE・ROICの頭打ち要因となりえます。

成長性評価

売上は+2.9%と堅調ながら、成長ドライバーの詳細は未開示で、数量増・価格転嫁・ミックスの寄与度は不明です。営業利益は+19.3%と大幅増で、粗利改善と販管費効率化が寄与したとみられます。非営業損益は純額+2.08億円で、受取配当・利息が安定的に貢献し、経常利益の伸び（+15.2%）を下支えしました。純利益は+2.7%と伸びが鈍化しており、税率（27.3%）や特別損益（税引前利益が経常を上回る1.33億円の計上要因は未開示）が影響した可能性があります。営業外収入比率11%台は過度な依存ではなく、成長の質はおおむね営業起点と評価できます。将来の持続可能性は、原材料・エネルギー価格の安定、価格転嫁の継続、製品ミックス高度化による粗利率維持・改善が鍵です。資産効率（総資産回転率0.429）の引き上げ、特に売掛・棚卸の回転改善がROICと成長の両立に有効と考えます。キャッシュフロー未開示のため、成長投資（設備投資）余力と自己株式活用等の株主還元余地の定量評価には制約があります。

財務健全性

流動比率472.5%、当座比率408.8%と短期支払能力は非常に強固です。総負債113.8億円に対し、純資産357.6億円で負債資本倍率0.32倍、また有利子負債は短期8億円・長期24億円と小さく、実質ネットキャッシュ約75億円（現金107.3億円−有利子負債32億円）です。D/E（有利子負債/自己資本）は約0.09倍と低位で、財務レバレッジ依存は限定的です。満期ミスマッチの観点では、短期借入8億円に対して現金・当座資産（現金107.3億円、売掛64.2億円）が大幅に上回り、再調達リスクは低いと評価します。オフバランスのリース債務や保証等は未開示で、追加リスクの有無は判断困難です。自己資本比率は当社計算で約75.9%と極めて健全です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの定量評価はできません。よって営業CF/純利益<0.8といった品質警告の判定は保留とします。運転資本は売掛金64.2億円、棚卸38.7億円、買掛13.9億円で、売上に対して相応の資金が拘束されている可能性があり、回転改善の余地があります。現金107.3億円とネットキャッシュ約75億円がクッションとなる一方、運転資本の積み増しが続く場合、フリーCF創出を圧迫しうる点には注意が必要です。設備投資額、減価償却、在庫の評価損益に関するデータがなく、キャッシュ変動のドライバー特定には制約があります。

配当持続性

配当性向は計算値で68.2%と、一般的な目安60%をやや上回ります。営業CF・FCFが未開示のため、配当のFCFカバレッジは評価不能ですが、ネットキャッシュ約75億円と高い流動性が短期的な配当原資の安定性を担保します。中期的には、(1) ROICの引き上げ（6.9%→7–8%以上）、(2) 運転資本回転の改善による安定的な営業CF確保、(3) 設備投資・成長投資とのバランスが、持続可能な配当政策の条件となります。自社株買いの有無・規模は未開示で、総還元性向の全体像は不明です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（合成ゴム・樹脂・炭素材料等）上昇による粗利圧迫リスク
• 為替変動（主に円安/円高）による輸出入コストとマージンの変動
• 需要サイクル（自動車、産業資材、スポーツ等エンド市場）の鈍化
• 価格転嫁の遅れ・競争激化による販売単価の下押し
• 製品ミックス悪化による利益率低下

財務リスク:

• 運転資本の積み上がりによるフリーCF毀損リスク
• 配当性向が高位（68.2%）で、利益変動局面での還元持続性の低下
• ROICが目標レンジ下限を下回ることで投下資本効率が伸び悩むリスク
• オフバランス債務・保証等の未開示による潜在リスク

主な懸念事項:

• キャッシュフロー計算書未開示のため、利益の質（CFO裏付け）の検証ができない点
• 総資産回転率0.429と資産効率が相対的に低く、ROE/ROICの制約要因である点
• 一時的要因（特別損益）による税引前利益の上振れ可能性（詳細未開示）

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率が13.3%へ改善し、営業レバレッジが奏功
• 純利益は+2.7%と伸びが鈍化、税・特別要因の影響が示唆
• BSは強固（自己資本比率約76%、ネットキャッシュ約75億円）で財務余力十分
• ROIC6.9%は目標レンジに惜しくも未達、資産回転の改善が鍵
• CF未開示で利益の質・配当カバレッジの評価に不確実性

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（>1.0を目標）
• ROIC（7–8%以上への改善）
• 総資産回転率・運転資本回転日数（売掛・棚卸の圧縮）
• 営業利益率と粗利率（価格転嫁・ミックスの進捗）
• 配当性向と総還元性向、自己株買いの有無
• 原材料価格指数・為替（円/米ドル・円/ユーロ）

セクター内ポジション: 国内の工業用コンポジット・ゴム製品メーカーと比較して、利益率と財務健全性は上位水準だが、ROICはトップ層に一歩届かず。資産効率の改善余地が相対的な課題。

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