サークレイス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 20.94億円
• 営業利益: 6百万円
• 当期純利益: -13百万円
• 1株当たり当期純利益: 3.45円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のサークレイスは、増収ながら利益水準は極薄で、営業キャッシュフローの大幅マイナスが際立つ慎重評価の四半期でした。売上高は20.94億円で前年同期比+23.4%と力強い伸びを示しました。売上総利益は9.29億円、粗利率は44.3%とまずまずの水準を確保しています。販管費は9.22億円まで増加し、営業利益は0.06億円（+71.9%）と黒字確保ながら水準は極めて薄く、営業利益率は約0.29%です。前期の推計営業利益率約0.21%から約8bpの改善にとどまり、増収に対する営業レバレッジは限定的でした。営業外収益0.01億円に対して営業外費用0.04億円で、経常利益は0.03億円（+71.5%）と小幅黒字です。当期純利益は0.15億円（+39.2%）と増益ですが、実効税率は262.8%と異常値で、税効果や一時的な税調整の影響が示唆されます。ROEは1.6%、総資産回転率1.32倍、財務レバレッジ1.70倍、純利益率0.7%と、収益性の主因は低い利益率にあります。ROICは0.5%と資本コストを大きく下回る水準で、資本効率の弱さが明確です。流動比率は142.4%（当座比率同値）で短期流動性は可もなく不可もなし、負債資本倍率0.70倍とレバレッジは控えめです。営業CFは-2.90億円と純利益0.15億円に対して著しい乖離（営業CF/純利益-19.34倍）を示し、収益の現金化に課題があります。設備投資は-2.07億円と積極的で、投資現金流が重しとなった可能性があります。利払い負担は軽微で、インタレストカバレッジは222倍と良好ですが、これは低収益の改善を保証するものではありません。現金等は3.22億円、売掛金は4.29億円で、運転資本は2.72億円のプラスと短期の資金繰りは保たれています。総じて、増収基調はポジティブだが、薄利・低ROIC・マイナス営業CFという三重の課題が持続可能性を制約しており、販管費の伸び抑制と案件の粗利改善、運転資本の正常化が次四半期の最重要テーマです。

収益性分析

デュポン分析（ROE=1.6%）: 1) 分解：ROE（1.6%）= 純利益率（0.7%）× 総資産回転率（1.32倍）× 財務レバレッジ（1.70倍）。2) 変化が最も大きい要素：この期のROE水準を規定しているのは純利益率の低さで、売上高+23.4%に対し営業利益率が約0.29%と極薄、実効税率の異常高さも最終利益率を圧迫しました。3) ビジネス上の理由：強い増収局面で販管費（採用・人件費、案件獲得コスト、開発・販売体制強化等）が先行計上され、粗利44.3%に対して販管費比率が約44.0%まで上昇し、営業レバレッジが効きにくい構造です。また営業外費用の計上により経常段階での利益希薄化も生じました。4) 持続性評価：販管費の先行投資性が高ければ中期的に収益率改善余地はある一方、短期的には人件費など固定費化部分が高く、利益率の改善は緩慢になりやすいと見ます。税率の異常は一時的要因の可能性が高いが、平常化の確認が必要です。5) 懸念トレンド：売上高成長率（+23.4%）に対し販管費増加が営業利益率改善をわずか約8bpにとどめており、販管費の伸びが売上の伸びを実質的に食っている点が課題です。

成長性評価

売上は+23.4%と健全な拡大を示し、顧客獲得やプロジェクト拡大が進展していますが、営業利益は0.06億円にとどまり、利益弾性は限定的です。粗利率44.3%は価格決定力またはミックスに一定の強みがある一方、販管費吸収力が弱く、EBITDAマージン1.3%にとどまります。営業外収入比率は9.1%と営業外の寄与が見えるため、コア収益の拡張を優先すべきです。ROIC0.5%は投下資本効率の観点から警戒シグナルで、投資回収の可視化と案件採算の選別が必要です。先行投資（設備投資-2.07億円）により将来の供給能力は拡大する可能性があるものの、当面は償却・固定費増を伴いやすく、短期の利益押し下げリスクがあります。営業CFの大幅マイナスは売上債権増など運転資本の負担が主因と推測され、成長の現金化にタイムラグがある構造です。見通しとしては、販管費の伸び抑制、単価改善、稼働率向上などで営業利益率を段階的に1〜2%台へ引き上げられるかが焦点で、同時に営業CFの黒字化が増収の信頼性を高めます。

財務健全性

流動性は流動比率142.4%、当座比率142.4%で、ベンチマーク150%にやや届かないものの短期安全域は確保しています。総資産15.86億円、流動資産9.15億円に対し流動負債6.42億円で満期ミスマッチは限定的です。負債資本倍率0.70倍とレバレッジは保守的で、固定負債0.09億円と長期負担も軽微です。現金預金3.22億円、売掛金4.29億円により短期運転資金は手当てされていますが、営業CFが赤字であるためキャッシュバーンには注意が必要です。有利子負債の内訳は未記載だが、支払利息が実質ゼロ、インタレストカバレッジ222倍からみて有利子負担は軽微です。オフバランス債務（リース等）の情報は未記載であり、潜在的な固定費負担の把握は限定的です。流動比率<1.0やD/E>2.0の警告水準には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CFは-2.90億円で純利益0.15億円に対して大幅なマイナス（-19.34倍）となり、収益の現金化に深刻な課題が見られます。売上拡大局面で売掛金や前払費用の増加、在庫があれば在庫積み増しが主因となり得ますが、在庫は未記載のため特定はできません。投資CFは未記載ながら、設備投資額-2.07億円の情報から資金流出が継続した可能性が高いです。財務CFは-0.12億円で株主還元や借入返済等に伴う軽微な流出にとどまっています。FCF（営業CF+投資CF）は投資CF未記載のため算出不能ですが、営業CFが大幅マイナスである以上、実質的なFCFはマイナスであった可能性が高いです。運転資本の操作（売掛金の過度な積み増しや買掛金の抑制）を示す直接的な証拠はありませんが、売上債権の拡大が資金を吸収している可能性が高いです。短期的には運転資本の回収強化（回収サイト短縮、前受金活用）と受注から回収までのサイクル改善が求められます。

配当持続性

配当情報は未記載で配当性向、総額とも不明のため定量評価はできません。営業CFが大幅マイナス、ROIC0.5%という資本効率の低さ、かつ設備投資を継続している状況では、仮に配当を実施しても内部資金によるカバーは難しく、持続可能性は低いと評価します。FCFがマイナスと推測されるため、安定還元よりも内部投資・運転資本の安定化を優先すべき局面です。今後は営業CFの黒字転換とEBITDAマージンの改善が確認できるまで、保守的な還元が想定されます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 利益率の脆弱性：営業利益率約0.29%、EBITDAマージン1.3%で価格下落やコスト上振れに対する耐性が低い
• 販管費の先行増による収益レバレッジの限定：増収に対して営業利益率の改善が約8bpにとどまる
• 案件ミックス・単価の変動リスク：粗利率維持が難しい場合の利益圧迫
• 成長に伴う運転資本需要の増大：売掛金拡大によるキャッシュ化遅延

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス（-2.90億円）に伴うキャッシュバーンリスク
• ROIC0.5%の資本効率低下により投資回収が遅延するリスク
• 税効果・実効税率の異常値による純利益のボラティリティ
• オフバランス債務（リース等）不透明性による固定費負担リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益-19.34倍という収益品質の弱さ
• 低ROE（1.6%）と低ROIC（0.5%）の二重の資本効率課題
• 投資継続（設備投資-2.07億円）に対するキャッシュ創出力の不足
• 営業外費用>営業外収益の構図による経常段階の利益希薄化

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+23.4%と好調だが、営業利益率0.29%で収益化が追いつかずROIC0.5%に低迷
• 営業CF-2.90億円と成長の現金化に大きな課題、短期は資金繰りの厳格管理が必須
• 販管費の伸び抑制と案件採算改善がマージン拡大の最優先課題
• 税率異常値は一時的要因の可能性が高いが、平常化の確認が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージン（目安：四半期で1%台後半→2%台への改善）
• 営業CFと売上債権回転日数（DSO）の改善
• ROIC（目安：まずは5%超の回復）
• 販管費率（売上比）の低下とヘッドカウント効率
• 税率の平常化（実効税率30%前後）

セクター内ポジション: 同業の成長型IT・SaaS系と比べ、売上成長率は競争力を示す一方、利益率・キャッシュ創出力・ROICで後塵を拝している。資本構成は保守的で財務耐性はあるが、収益品質の改善が評価の鍵となる。

免責事項

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