東洋合成工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 193.49億円
• 営業利益: 9.37億円
• 当期純利益: 5.70億円
• 1株当たり当期純利益: 71.83円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2の東洋合成工業（単体）は、売上高が堅調に増加した一方で、収益性が大幅に悪化し、減益幅が拡大した四半期でした。売上高は193.49億円で前年同期比+3.2%と増収を確保しましたが、営業利益は9.37億円（前年比-57.0%）と大きく落ち込みました。営業利益率は4.8%（=9.37/193.49）まで低下し、前年同期推定の約11.6%から約678bpの急速なマージン縮小となりました。経常利益は8.31億円（-59.7%）と更に減速し、金融費用増やその他の営業外費用が重石になりました。税引前利益は20.09億円と経常を大きく上回っており、約11.8億円規模の特別利益が認められる構造ですが、最終利益は5.70億円（-59.0%）にとどまりました。純利益率は2.95%と、前年同期推定の7.41%から約446bp縮小しており、利益率の悪化は全段階で確認されます。粗利率は23.8%と低位で、原材料コストやエネルギー費、歩留まり低下などのコストプッシュが示唆されます。ROEは2.3%、ROICは1.5%と資本効率は一段と低下し、資本コストを十分に上回れていません。足元のキャッシュフローは営業CFが39.26億円と純利益の約6.9倍に達し、利益の現金回収は良好ですが、期内の減価償却費15.76億円や運転資本の変動が寄与している可能性が高いです。設備投資は49.30億円と大きく、営業CFを上回るため、実質的なフリーキャッシュフローはマイナス圏と推定されます。流動比率は113.9%と最低限は維持するものの、当座比率は74.1%にとどまり、在庫依存の高い流動性構造です。有利子負債（短期46.0億円、長期170.05億円の合計216.05億円）が重く、Debt/EBITDAは約8.6倍と高水準で、レバレッジの高さが資本効率と配当余力を圧迫しています。インタレストカバレッジは9.86倍と利払い耐性は現時点良好ですが、利益率の低下が続けば安全余裕度は縮小し得ます。営業外収入比率は25.4%と高めで、本業以外の損益や特別要因への依存度が示唆され、利益の質には慎重な見極めが必要です。総じて、短期的にはマージンボトム付近でのコスト是正・価格転嫁進展が焦点で、中期的にはROIC回復（>5%→目標7-8%）に向けた投資の選別と稼働率改善が重要です。配当性向は計算値で64.3%とやや高く、FCFがマイナスとみられるため、投資・株主還元・財務健全性のバランス再構築が課題となります。なお、本企業は総合商社・REITではなく化学メーカーであり、商社・REIT特有指標の一部は適用外ですが、参考指標としてのROIC低位は明確な改善テーマです。

収益性分析

デュポン分解: ROE（2.3%）= 純利益率（3.0%）× 総資産回転率（0.302）× 財務レバレッジ（2.54倍）。このうち、最も大きく悪化したのは純利益率で、売上+3.2%にもかかわらず営業利益-57%・経常利益-59.7%・純利益-59%と多段階で圧縮されました。ビジネス上の背景としては、原材料・ユーティリティのコスト上昇、歩留まりや稼働率の低下、製品ミックス悪化、価格転嫁のタイムラグ、ならびに営業外費用（支払利息0.95億円等）の増加が重なった可能性があります。財務レバレッジは2.54倍と高めでROEを下支えする一方、利益率が低い局面ではレバレッジのメリットが出にくく、ROEは2%台に低迷しています。総資産回転率0.302は、半期ベースとしては標準的かやや低調で、在庫積み上がり（棚卸資産84.16億円）や売掛の滞留が効率を押し下げた公算です。純利益率の低下要因の持続性評価として、原燃料コストの緩和や販売価格改定が進めば回復余地はあるものの、需要環境次第では一時性よりも構造的圧力（競争・ミックス）となるリスクも残ります。懸念トレンドとして、売上成長率（+3.2%）に対し営業利益が大幅減であることから、営業レバレッジが逆回転しており、固定費（人件費・減価償却・設備維持費）と販管費の負担が相対的に重くなっています。

成長性評価

売上は+3.2%と堅調ながら、需要の強さというよりは価格要因や一部数量の下支えに見え、量的成長の強さは読み取りにくい構図です。営業利益の縮小は、コスト上昇の未転嫁分・ミックス悪化・稼働率低下の影響が重なったことを示唆します。営業外では費用が収益を上回り経常段階を圧迫、さらに特別利益の発生で税前は一時的に嵩上げされていますが、これは持続的な成長ドライバーではありません。設備投資49.30億円は攻勢的で、能力増強・新製品対応・歩留まり改善に向けた布石と推測されますが、現時点ではROIC1.5%と投下資本利益率が低位で、投資回収のトラックレコードは不十分です。今後の見通しは、(1) 価格改定・原価低減による粗利率回復、(2) 稼働率正常化と固定費吸収の改善、(3) 新設備の立ち上がりと高付加価値品比率上昇、の3点が鍵です。短期はマージンボラティリティが継続、中期はROIC>5%への回復可否が成長評価の分水嶺となります。

財務健全性

流動比率113.9%は最低限の安全圏だが、当座比率74.1%と在庫依存度が高く、短期流動性のクッションは厚くありません。短期借入金46.0億円に対し、現金35.97億円・売掛金73.71億円でカバー可能だが、回収・在庫回転の遅延が生じると満期ミスマッチリスクが高まります。負債資本倍率1.62倍はやや高めで、D/E>2.0ではないものの、レバレッジは資本効率悪化局面でリスク要因になります。長期借入金170.05億円と設備投資の規模から、固定化した投資の回収が遅れると財務柔軟性に影響が及びます。インタレストカバレッジ9.86倍は良好で利払い耐性は現時点確保。オフバランス負債の情報は未記載で、リース等の潜在債務は評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CFは39.26億円で純利益5.70億円の約6.9倍と高く、利益の現金裏付けは十分です。高水準の減価償却費15.76億円や運転資本の解放（棚卸・売掛の減少）が寄与した可能性があります。設備投資-49.30億円により、概算FCFは▲約10億円と推定され、自助キャッシュフローだけでは投資を賄えていません。財務CF+16.51億円は、借入等で投資を補填した構図とみられます。営業CF/純利益が高い一方で、これは一過性の運転資本改善や特別要因の影響もあり得るため、継続性の検証が必要です。運転資本の操作的兆候は断定できませんが、当座比率74.1%・棚卸資産84.16億円の水準から、在庫圧縮の余地と同時に回転悪化リスクを注視する必要があります。

配当持続性

配当性向は計算値で64.3%と、一般的な目安60%をやや上回り余力は限定的です。営業CFは潤沢ながら、設備投資が営業CFを上回りFCFはマイナスと推定されるため、配当継続には内部留保取り崩しまたは外部資金（借入）の併用が必要となる局面があり得ます。今後は投資の平準化と利益率回復によりFCF創出力が改善すれば、配当の持続可能性は高まりますが、現状は投資優先と財務健全性の両立を図るため、配当方針は慎重運用（安定配当を志向しつつ過度な増配は抑制）となる可能性が高いと見ます。配当金総額・FCFカバレッジが未記載のため、完全な評価は不可です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギーコスト上昇に伴う粗利率圧迫
• 高付加価値品の比率低下や製品ミックス悪化
• 新設備の立ち上げ遅延・歩留まり不安定による固定費吸収悪化
• 主要顧客需要の変動（エレクトロニクス・半導体関連サイクル）

財務リスク:

• Debt/EBITDA約8.6倍の高レバレッジによる財務柔軟性低下
• 当座比率74.1%に起因する短期流動性リスク
• FCFマイナス推定に伴う外部資金依存度上昇
• 金利上昇時の利払い負担増（支払利息0.95億円増勢リスク）

主な懸念事項:

• 営業利益率の急速な悪化（約678bp縮小）
• ROIC1.5%と資本コストを下回る資本効率
• 特別利益依存の兆候（税前利益が経常を大きく上回る）による利益の質低下懸念
• 在庫水準の高さと回転悪化リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら大幅減益、営業マージンは約4.8%まで低下
• ROE2.3%、ROIC1.5%と資本効率は明確に低位
• 営業CFは強いが大型投資でFCFはマイナス推定、レバレッジは高め（Debt/EBITDA約8.6倍）
• 短期流動性は在庫依存でクッション薄、当座比率74.1%
• 特別利益の発生で税前は嵩上げも、持続性は限定的

注視すべき指標:

• 営業利益率・粗利率（四半期ベースのbps改善）
• 在庫回転日数・売掛回転日数
• 価格転嫁進捗と原材料コスト指標（溶剤・樹脂・エネルギー）
• 設備稼働率・歩留まり改善KPI
• ROIC（>5%回復のタイムライン）とDebt/EBITDAの低下軌道
• FCF（営業CF−設備投資）の黒字化時期

セクター内ポジション: 同業内では増収維持も収益性ボトム近辺で、投資先行・レバレッジ高めのバランス。利益率・ROICの改善ペース次第で相対評価が左右される局面。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません