| 指標 | 当期 | 前年同期 | YoY |
|---|---|---|---|
| 売上高 | ¥1365.7億 | ¥1356.9億 | +0.6% |
| 営業利益 | ¥104.6億 | ¥105.5億 | -0.9% |
| 経常利益 | ¥111.0億 | ¥111.9億 | -0.9% |
| 純利益 | ¥59.0億 | ¥57.8億 | +2.0% |
| ROE | 6.6% | 6.7% | - |
2026年3月期決算は、売上高1365.7億円（前年比+8.8億円 +0.6%）、営業利益104.6億円（同-0.9億円 -0.9%）、経常利益111.0億円（同-0.9億円 -0.9%）、純利益59.0億円（同+1.2億円 +2.0%）。売上高は横ばいながら、特別利益8.9億円（投資有価証券売却益8.8億円）の計上により純利益は微増。粗利率20.5%へ+0.2pt改善も、販管費率12.9%へ+0.4pt上昇し、営業利益率7.7%（前年7.8%）と-0.1pt縮小。セグメント別では、主力のBond（売上746.2億円 +0.6%、営業利益67.6億円 -2.1%）が堅調維持も利益減、Chemicals（売上394.8億円 +6.0%、営業利益14.3億円 +5.4%）は数量回復と価格施策で増収増益、CivilEngineeringConstruction（売上234.0億円 -8.3%、営業利益23.6億円 +4.1%）は受注選別により減収増益。営業CFは137.3億円（前年比+91.4%）と純利益の2.3倍で高品質、フリーCF77.5億円も安定的。配当は年38円（配当性向31.4%）に加え自社株買い57.3億円を実施し、総還元性向は140%超（純利益比）。
【売上高】売上高1365.7億円（+0.6% YoY）は、Chemicals事業の数量回復（+6.0%）とBond事業の堅調維持（+0.6%）が寄与した一方、CivilEngineeringConstruction事業の受注選別（-8.3%）により全社では横ばい圏。Bondは工業用・建築用接着剤の需要が下期にかけて鈍化したものの、価格改定効果の一部浸透により微増。Chemicalsは工業薬品・樹脂製品の販売数量が回復基調に転じ、単価施策の浸透もあり6.0%増収。CivilEngineeringConstructionは大型案件の選別受注により売上減も、採算改善を優先。セグメント構成はBond54.6%、Chemicals28.9%、CivilEngineeringConstruction17.1%で、Bondへの依存度が高い構造。
【損益】粗利率20.5%（前年20.3%）へ+0.2pt改善も、販管費175.8億円（販管費率12.9%、前年12.5%）が+6.3億円増加（+3.7%）し、販管費率は+0.4pt上昇。結果、営業利益104.6億円（-0.9%）、営業利益率7.7%（-0.1pt）とわずかに圧縮。営業外では受取配当金3.1億円、受取利息0.8億円、持分法損益0.5億円の寄与で経常利益111.0億円（-0.9%）。特別利益8.9億円（投資有価証券売却益8.8億円）を計上し、税前利益119.5億円（+3.9%）。法人税等39.2億円（実効税率32.8%）を控除後、親会社株主に帰属する当期純利益は59.0億円（+2.0%）と微増。一時益が純利益を下支えしたが、経常ベースでは微減。セグメント別では、Bondの営業利益率9.1%（前年9.3%）が-0.2pt縮小、Chemicalsは3.6%（前年3.6%）で横ばい、CivilEngineeringConstructionは10.1%（前年8.9%）へ+1.2pt改善。全社では微増収・微減益（経常ベース）だが、一時益により最終増益。
Bond：売上746.2億円（+0.6% YoY）、営業利益67.6億円（-2.1% YoY）、営業利益率9.1%（前年9.3%）。工業用接着剤・建築用接着剤の需要が下期に鈍化し、価格改定効果は一巡。販促費・人件費増が利益率を圧迫。Chemicals：売上394.8億円（+6.0% YoY）、営業利益14.3億円（+5.4% YoY）、営業利益率3.6%（前年3.6%）。工業薬品・樹脂製品の販売数量が回復し、単価施策の浸透で増収増益。利益率は横ばいも、増収効果で利益額は増加。CivilEngineeringConstruction：売上234.0億円（-8.3% YoY）、営業利益23.6億円（+4.1% YoY）、営業利益率10.1%（前年8.9%）。大型案件の選別受注で減収も、原価管理の徹底により利益率は+1.2pt改善。
【収益性】営業利益率7.7%（前年7.8%）、純利益率4.3%（前年4.3%、親会社株主帰属ベース）で横ばい圏。粗利率20.5%は前年20.3%から+0.2pt改善も、販管費率12.9%（前年12.5%）が+0.4pt上昇し、営業利益率を圧縮。ROE6.6%（自社算出、親会社株主帰属純利益÷期首期末平均株主資本）は、純利益率4.3%×総資産回転率0.98倍×財務レバレッジ1.57倍で構成。【キャッシュ品質】営業CF137.3億円は純利益59.0億円の2.3倍、営業CF/EBITDA（営業利益104.6億円+減価償却29.6億円=134.2億円）は1.02倍と高品質。フリーCF77.5億円は営業CF137.3億円から投資CF59.9億円を控除後の水準で、配当+自社株買い（約82.8億円）をほぼカバー。【投資効率】総資産回転率0.98倍（前年0.99倍）で横ばい。設備投資28.5億円は減価償却29.6億円を下回り、維持更新レベル。無形資産は47.4億円へ前年31.1億円から+52.6%増加し、ソフトウェア等への投資進捗を示唆。【財務健全性】自己資本比率63.6%（前年63.1%）、有利子負債0.28億円（前年0.89億円）で実質無借金。流動比率195%、当座比率（流動資産-棚卸資産÷流動負債）174%と高水準で、短期負債427.3億円の大半は買掛金327.5億円で金利負担は極小。
営業CFは137.3億円（前年比+91.4%）で、税前利益119.5億円に減価償却29.6億円、売上債権の減少32.3億円（回収進捗）が寄与し、法人税等の支払34.8億円を控除後も高水準。棚卸資産は5.8億円増加、仕入債務は4.3億円減少と運転資本は小幅悪化も、全体では営業CF小計168.5億円（運転資本変動前）から良質なキャッシュ創出。投資CFは-59.9億円で、設備投資28.5億円（減価償却29.6億円、Capex/減価償却=0.96倍と維持更新水準）、無形資産への投資24.5億円、子会社株式の取得13.9億円、有価証券の純購入9.7億円が主因。フリーCFは77.5億円で、配当25.5億円と自社株買い57.3億円（総還元82.8億円）を賄い、現預金は212.9億円（前年211.2億円）で微増。財務CFは-84.1億円で、配当26.0億円（非支配株主分0.0億円含む）、自社株買い57.3億円（取得+処分の純額）、借入金の純減少0.6億円。
経常的収益は営業利益104.6億円がコアで、営業外収益8.2億円（受取配当金3.1億円、受取利息0.8億円、持分法損益0.5億円等）は売上比0.6%と軽微。一時的要因は特別利益8.9億円（投資有価証券売却益8.8億円）で、純利益59.0億円の15.1%相当と中程度の寄与。営業外収益の構成は配当・金利収入が中心で安定的。アクルーアル比率（純利益-営業CF）÷総資産は-5.6%で、営業CFが純利益を大きく上回り収益の質は高い。経常利益111.0億円と純利益59.0億円の乖離は法人税等39.2億円と特別損益8.5億円（特別利益8.9億円-特別損失0.4億円）で説明可能で、実効税率32.8%は標準的。包括利益99.4億円は純利益59.0億円を大きく上回り、退職給付に係る調整額14.3億円、有価証券評価差額金4.5億円が主因で、その他の包括利益1.9億円は純利益の32.3%に相当し、ストック価値の増加を示す。
通期予想は売上高1500.0億円（+9.8% YoY）、営業利益115.0億円（+9.9% YoY）、経常利益119.0億円（+7.2% YoY）、親会社株主に帰属する当期純利益82.0億円程度（EPS予想131.21円）。進捗率は売上高91.0%、営業利益91.0%、経常利益93.3%で、下期に一定の上振れを見込む。前提として、Chemicalsの数量回復継続、CivilEngineeringConstructionの採算維持（利益率10%超）、Bondの価格・ミックス安定化が示唆される。販管費の伸び抑制（増収に対し弾性値を1未満に管理）と原材料相場の落ち着きが計画達成のカギ。配当予想は年19.00円（期末基準での表記で、年換算38円程度と安定配当継続のシグナル）。
配当は年38円（上期19円+期末19円）で、配当性向31.4%（親会社株主帰属純利益59.0億円ベース）と持続可能域。配当総額は約25.5億円で、フリーCF77.5億円に対し32.9%と十分なカバレッジ。自社株買いは57.3億円（取得ベース）を実施し、総還元（配当25.5億円+自社株買い57.3億円=約82.8億円）は純利益59.0億円に対し140.3%と高水準。総還元性向（配当+自社株買い÷純利益）は140%超で、フリーCF77.5億円に対しては106.8%とほぼ一致。自己株式は期末96.6億円（簿価、期首45.1億円から+114.4%）へ増加し、発行済株式数70,415千株のうち自己株式7,995千株（比率11.4%）を保有。配当は安定的に維持し、自社株買いは機動的に実施する方針が示唆される。
セグメント集中リスク: Bondが売上の54.6%、営業利益の約64.6%を占め、住宅・建設サイクルやDIY需要の変動に感応。下期のBond需要鈍化が示すとおり、景気循環の影響を受けやすい構造。
販管費インフレ: 販管費175.8億円（+3.7% YoY）が売上成長率0.6%を上回り、営業レバレッジが逆回転。人件費・販促費の増加が利益率を圧迫しており、コスト管理の強化が急務。
原材料価格変動: 石化系原料・溶剤価格の上振れ時にスプレッド圧迫リスク。粗利率は+0.2pt改善も、原材料相場の再上昇局面では価格転嫁の遅れが利益率を圧迫する可能性。
収益性・リターン
| 指標 | 自社 | 中央値 (IQR) | Delta |
|---|---|---|---|
| 営業利益率 | 7.7% | 7.8% (4.6%–12.3%) | -0.1pt |
| 純利益率 | 4.3% | 5.2% (2.3%–8.2%) | -0.9pt |
収益性は製造業中央値をわずかに下回る。営業利益率は業界平均並みだが、純利益率は税負担・一時益の影響で中央値比-0.9pt低位。
成長性・資本効率
| 指標 | 自社 | 中央値 (IQR) | Delta |
|---|---|---|---|
| 売上高成長率（前年比） | 0.6% | 3.7% (-0.4%–9.3%) | -3.1pt |
成長性は製造業中央値を下回る。Bondの需要鈍化とCivilEngineeringConstructionの選別受注が全社成長を抑制。
※出所: 当社集計
キャッシュ創出力と財務健全性: 営業CF137.3億円は純利益の2.3倍、フリーCF77.5億円は配当+自社株買いをほぼカバーし、実質無借金で自己資本比率63.6%と強固。下押し局面での耐性が大きく、追加の株主還元余力も残す。
収益性改善の鍵: 販管費率12.9%が前年12.5%から+0.4pt上昇し、営業レバレッジが逆回転。販管費の伸び抑制（増収に対し弾性値1未満への管理）と、Bondの価格・ミックス改善による粗利率の持続的拡大が、ROE向上の主要ドライバー。
成長とマージンのバランス: 通期予想は売上+9.8%、営業利益+9.9%と再加速を見込むが、達成にはChemicalsの数量回復継続、CivilEngineeringConstructionの高採算維持（利益率10%超）、Bondの価格施策浸透が必要。一時益（投資有価証券売却益8.8億円）は来期に非反復で、経常ベースでの利益拡大が持続性のカギ。
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