エステー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 241.55億円
• 営業利益: 18.40億円
• 当期純利益: 13.83億円
• 1株当たり当期純利益: 64.18円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のエステーは、売上が横ばいの中でコスト効率の改善により営業利益が大幅増益となる一方、純利益は減益となり、損益段階で明暗が分かれた四半期でした。売上高は241.55億円（前年比+0.0%）と横ばい、粗利益は96.72億円で粗利率は40.0%を確保し、販管費78.32億円（販管費率32.4%）の抑制が寄与して営業利益は18.40億円（+49.0%）に伸長しました。営業利益率は7.62%と前年の約5.11%から+251bp改善しています。営業外収支は純額+1.53億円（営業外収益2.26億円、費用0.73億円）で、経常利益は19.92億円（+30.6%）と堅調でした。税引前当期純利益は20.65億円、実効税率は33.0%で、当期純利益は13.39億円（-34.4%）と減益、純利益率は5.5%で前年の約8.45%から-291bp低下しました。純利益減の背景には、税負担の重さや前年の一過性要因の反動が示唆されます（特別損益の明細は未記載ながら、税引前利益が経常よりも0.73億円上振れ）。営業CFは4.30億円にとどまり、純利益13.39億円に対する営業CF/純利益は0.32倍と低位で、利益のキャッシュ化に課題が残ります。設備投資は4.88億円で、営業CF−設備投資ベースの簡易FCFは▲0.58億円とわずかにマイナスでした（投資CF全体は未記載）。貸借対照表は総資産476.28億円、純資産344.93億円と堅固で、負債資本倍率0.38倍、流動比率231.3%、当座比率172.9%と流動性・財務余力は良好です。総資産回転率は0.507倍と効率性は中庸、ROEは3.9%と低位で、ROICは4.9%と警戒域（<5%）に接近しています。CCF観点では売掛金84.27億円、棚卸67.29億円が大きく、運転資本に資金が滞留している可能性が高いです。営業外収入比率は16.9%と一定の寄与がある一方、本業収益での継続的な稼ぐ力の強化が重要です。配当は未記載ながら、配当性向（計算値）は75.6%と高めで、キャッシュ創出力の改善が伴わなければ持続性に留意が必要です。総論として、コスト改善で営業段階は着実に回復したが、運転資本負荷と税・非経常の影響で最終利益とキャッシュ創出が伸び悩んだ決算であり、下期に向けてのキャッシュ回収と在庫適正化が最大の焦点になります。利益率の改善は下地が見えるため、売上のテコ入れと運転資本の圧縮が両輪となればROIC/ROEのボトムアウトが期待できます。短期的には営業CFの弱さが評価の制約要因となりやすく、KPI（在庫回転・DSO・販管費率）のトレンド確認が重要です。為替や原材料（樹脂・紙）コストの変動、広告販促の強弱による四半期変動も引き続き注視が必要です。

収益性分析

ROE（3.9%）は、純利益率5.5% × 総資産回転率0.507 × 財務レバレッジ1.38倍の積で説明されます。3要素のうち、当期は純利益率が前年約8.45%から5.5%へ低下（-291bp）と変化幅が最も大きく、ROE低下の主因です。営業段階は粗利率40.0%、販管費率32.4%により営業利益率7.62%（+251bp）と改善しましたが、税負担増や非経常の反動が最終利益率を圧迫しました。総資産回転率0.507倍は売上横ばいと運転資本の積み上がり（売掛金・棚卸の高水準）から伸び悩み、効率性の寄与は限定的でした。財務レバレッジ1.38倍は低レバレッジで安定的ですが、ROE押上げ効果は小さい構造です。営業利益の改善は、販売ミックスや原価改善、販管費の抑制による持続可能な側面がある一方、純利益率の低下は一過性要因（税率・特別損益）寄与の可能性が高く、来期に正常化余地があります。懸念されるトレンドとして、売上成長率0.0%に対し販管費は絶対額で高止まり（率32.4%）しており、広告宣伝や物流費の上昇余地を考慮すると、トップラインの停滞下では営業レバレッジの逆回転リスクが残ります。

成長性評価

売上は241.55億円で前年比+0.0%と停滞、カテゴリーやチャネル別の内訳は不明なものの、価格改定と数量の綱引きが示唆されます。営業利益は18.40億円（+49.0%）と大幅改善し、粗利率40.0%および販管費率32.4%のコントロールが奏功しました。経常利益は19.92億円（+30.6%）で、営業外収支（純額+1.53億円）が寄与しましたが、純利益は13.39億円（-34.4%）と税・非経常の影響で減益です。利益の質では営業CFが4.30億円にとどまり、営業CF/純利益0.32倍と現金化が弱い点がマイナス。今後は在庫・売掛の圧縮による運転資本の解放が成長のキャッシュ裏付けに不可欠です。見通し面では、コスト環境（原材料・物流）安定と価格施策の浸透が進めば営業段階の改善継続が期待できる一方、売上のモメンタム回復が遅れると営業レバレッジは限定的に留まります。非連続な成長ドライバー（新製品・海外・EC）の寄与は開示不足のため評価保留ですが、販管費投下の効率性とチャネル別回収スピードがKPIとなります。

財務健全性

流動比率231.3%、当座比率172.9%と流動性は強固で、短期負債115.25億円に対して流動資産266.60億円と満期ミスマッチのリスクは限定的です。負債資本倍率0.38倍、短期借入金3.55億円とレバレッジは低位で、インタレストカバレッジ141.5倍から支払能力も極めて良好です。総資産476.28億円、純資産344.93億円で自己資本が厚く、のれん11.62億円・無形41.01億円を含むものの、投資有価証券65.40億円や現金94.61億円がバッファーとなっています。満期ミスマッチは、買掛金24.01億円に対し売掛金84.27億円・棚卸67.29億円と運転資本が厚く資金吸収要因ですが、現金水準がその負荷を十分にカバーしています。オフバランス債務の有無は未記載で確認できませんが、現状の資本余力から直ちに信用リスクが顕在化する兆候は限定的です。D/E>2.0や流動比率<1.0に該当する警告はありません。

キャッシュフロー品質

営業CFは4.30億円で純利益13.39億円に対し0.32倍と低く、利益のキャッシュ化に課題がある可能性があります（品質警告）。運転資本の積み増し（売掛・棚卸）が主因と推測され、四半期偏在の影響も考えられます。設備投資は4.88億円で、営業CF−設備投資ベースの簡易FCFは▲0.58億円と不足しました（投資CF全体は未記載のため正確なFCFは算出不可）。財務CFは▲6.30億円で、配当・自己株買い・借入返済の詳細は未記載ですが、キャッシュアウトが継続。インタレストカバレッジ141.5倍から利払い負担は軽微で、CFのボトルネックは主として運転資本にあります。運転資本操作の兆候として、売掛・在庫の高水準が営業CFを圧迫しており、下期にかけた回収・在庫適正化の進捗がCF品質の改善カタリストとなります。

配当持続性

配当金総額・DPSは未記載ながら、配当性向（計算値）75.6%はやや高めで、ベンチマークの<60%を上回ります。営業CF/純利益0.32倍、簡易FCF（営業CF−設備投資）▲0.58億円から、当期のキャッシュ創出力は配当原資として脆弱で、持続性には慎重な見方が妥当です。もっとも、現金94.61億円と低レバレッジ（負債資本倍率0.38倍）が短期的な配当継続のバッファーとなります。持続可能性を高めるには、運転資本の圧縮による営業CF改善と、投資有価証券・非中核資産の活用余地の点検が有効です。会社方針の開示が限定的なため、通期見通し・配当方針（安定配当か連結配当性向目標か）の確認が今後の評価の鍵になります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上横ばいの長期化に伴う営業レバレッジ低下リスク
• 広告宣伝費・物流費の上昇による販管費率悪化リスク
• 製品ミックス変化に伴う粗利率の変動
• 新製品の上市遅延・需要想定未達

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.32倍と低水準によるキャッシュ創出遅延
• 売掛金・棚卸の高水準による運転資本負担とCFボラティリティ
• ROIC4.9%と資本効率の低迷（資本コスト割れの可能性）
• 配当性向高止まりに伴う内部留保・投資余力の制約

主な懸念事項:

• 純利益率の大幅低下（-291bp）と税・非経常の影響度合い
• 下期に向けた在庫・売掛の圧縮進捗（CCF短縮）
• トップラインのモメンタム回復の遅れ
• 非中核資産（投資有価証券）の評価変動リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいでもコスト管理で営業利益率は+251bp改善し回復基調。
• 純利益は税・非経常の影響で-34.4%減、純利益率は-291bp低下。
• 営業CF/純利益0.32倍と低水準で、運転資本の解放が最重要課題。
• ROE3.9%、ROIC4.9%と資本効率は低位で改善余地が大きい。
• 流動性・レバレッジは健全で、短期的な財務耐性は十分。

注視すべき指標:

• 在庫回転日数・売掛金回転日数（CCFの短縮）
• 販管費率と広告宣伝・物流コストの動向
• 粗利率の持続性（価格施策・原材料/物流コスト）
• 営業CF/純利益と簡易FCFの改善トレンド
• ROICとROEの四半期推移（資本コスト対比）

セクター内ポジション: 財務基盤と流動性は同業内でも堅固だが、成長と資本効率は中位以下。営業利益率は改善途上にあり、キャッシュ創出の回復が評価のカタリスト。

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