株式会社フルキャストホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 534.81億円
• 営業利益: 60.93億円
• 当期純利益: 41.89億円
• 1株当たり当期純利益: 116.38円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のフルキャストHDは、売上・営業利益ともに増加し、営業段階の改善が目立つ一方、純利益はわずかに減少し、下期に向けて税負担や一過性損益の影響が注視点となる決算でした。売上高は534.81億円で前年同期比+5.9%、営業利益は60.93億円で+16.7%と、トップラインの伸長に対して利益の伸びが上回る形となりました。売上総利益は179.86億円、粗利率は33.6%で、売上原価率は60.8%と、単価・ミックスまたは稼働率の改善を示唆します。販管費は127.63億円で、販管費率は23.9%と、規模の拡大に伴う営業レバレッジが効いて営業利益率は11.39%に上昇しました。前年の前提を逆算すると、営業利益率は約10.35%から約11.39%へ約104bp改善した計算で、収益性の底上げが確認できます。営業外収支は+1.01億円（収益1.48億円、費用0.47億円）と小幅なプラス寄与にとどまり、経常利益は61.89億円（+16.2%）でした。税引前利益は66.08億円と経常を上回っており、特別利益の計上が示唆されますが、開示がないため内訳は不明です。当期純利益は40.70億円で前年同期比-1.7%と減益に転じ、実効税率は36.6%と高止まりしているため、税負担の重さが純利益段階の伸びを抑えた可能性が高いと見られます。EPS（基本）は116.38円、希薄化後は115.81円で、希薄化影響は限定的です。バランスシートは総資産466.06億円、純資産301.32億円、負債資本倍率0.55倍と保守的で、短期借入金60.0億円を抱える一方で現金預金155.66億円と潤沢な手元流動性を確保しています。流動比率・当座比率はいずれも195.4%と高水準で、満期ミスマッチのリスクは低いです。インタレストカバレッジは677倍と極めて強固で、金利上昇環境下でも耐性が高い構造です。ROEは13.5%（デュポン分解：純利益率7.6%、総資産回転率1.148、レバレッジ1.55倍）で、資本コストを十分に上回る収益性を確保しています。ROICは18.1%と高水準で、資本効率面の優位性が確認できます。一方、キャッシュフロー計算書は未開示項目が多く、営業CF対純利益の比較やFCFの持続性評価には制約が残ります。配当性向は53.6%とベンチマーク（<60%）内で、バランスシートと手元資金の厚みから当面の配当継続性は高いと見ます。総じて、営業段階の改善と資本効率の高さはポジティブですが、純利益の足踏み（税負担・一過性要因）とCF開示の欠落が短期的な不確実性として残ります。今後は税率動向、特別損益の有無、営業CFの実勢、ならびに短期借入のロールオーバー方針と金利感応度が重要なウォッチポイントです。

収益性分析

ROEは13.5%で、純利益率7.6%×総資産回転率1.148×財務レバレッジ1.55倍の積に整合しています。営業利益率は約11.39%と推計され、前年から約104bp改善しており、収益性向上の主因はマージン拡大にあります。売上成長（+5.9%）に対して営業利益成長（+16.7%）が上回り、固定費の逓減効果による営業レバレッジが働いた可能性が高いです。非営業項目の寄与は+1.01億円と限定的で、ROEのドライバーは本業の改善が中心と評価します。純利益段階では実効税率36.6%が重石となり、営業段階の改善ほどROE押し上げに寄与していません。総資産回転率は1.148と堅調で、売上成長を上回る資産増加は示されておらず、効率性は維持されています。財務レバレッジ（期末ベースの株主資本比率は開示不足だが、負債資本倍率0.55倍）も控えめで、ROEの質は過度なレバレッジ依存ではありません。販管費率は23.9%で、粗利率33.6%との組み合わせから、費用コントロールの改善が示唆されます。今期のマージン改善は、価格改定、ミックス改善、稼働率上昇など構造的要因の可能性があり、短期的には持続性が期待されますが、労務費・最低賃金上昇や法令対応コスト上昇は逆風となり得ます。懸念トレンドとして、純利益が-1.7%と減少しており、実効税率や特別損益の振れがボトムラインのボラティリティを高めています。

成長性評価

売上高は+5.9%と堅調で、人材需要の維持と稼働率の底堅さが示唆されます。営業利益は+16.7%とトップラインを大きく上回って増加し、営業レバレッジの発現が見られます。粗利率33.6%、販管費率23.9%の組み合わせで営業利益率11.4%を確保しており、価格改定・案件ミックス・生産性改善のいずれかが寄与したとみられます。非営業収支の寄与は限定的で、成長の質は本業中心です。一方、純利益は-1.7%と減少し、税率上昇または一過性要因が成長率を相殺しました。今後の見通しでは、国内労働需給のタイト化や最低賃金引上げが継続する中、価格転嫁力と稼働効率の維持が鍵になります。短期借入の金利上昇耐性は高い（インタレストカバレッジ677倍）ため、金利による成長阻害リスクは限定的です。営業CFの未開示により、成長投資（デジタル化、人材獲得、M&A等）の自己資金賄い能力の評価に不確実性が残ります。ROIC18.1%は高水準で、成長投資の資本効率は良好と評価します。

財務健全性

流動比率195.4%、当座比率195.4%と高水準で、短期の支払い能力は極めて良好です。短期借入金60.0億円に対し現金155.66億円・売掛金76.83億円を保有しており、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。負債資本倍率0.55倍と保守的な資本構成で、D/E>2.0の懸念はありません。固定負債32.07億円、長期借入金7.55億円と長期のレバレッジも低位です。のれん63.50億円、無形資産84.84億円と無形資産比率が相応に高く、減損リスクはモニタリングが必要です。オフバランス債務に関する情報は未記載で、判断には限界があります。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFはいずれも未記載で、営業CF/純利益の評価（ベンチマーク>1.0倍）は実施不能です。運転資本は126.52億円とプラスで、現金155.66億円と売掛金76.83億円が流動負債132.67億円を十分にカバーしています。売掛金の増減や回転期間の情報がないため、運転資本の操作（例：支払条件変更）の有無は判定できません。配当・設備投資に対するFCFのカバレッジは不明ですが、手元資金の厚みから短期的な支払い余力は高いと見られます。データ制約が大きいため、CFの質については保留評価とします。

配当持続性

配当性向は53.6%とベンチマーク（<60%）内で、純利益40.70億円規模に照らすとおおむね持続可能と評価します。配当金総額・FCF・営業CFが未記載のため、FCFカバレッジによる検証はできませんが、現金155.66億円と低レバレッジにより短期の配当継続性は高いです。将来的な持続性は、営業CF創出力と税率動向、ならびに無形資産の減損回避に依存します。自社株買いの有無も未記載のため、総還元性向の評価はできません。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 労働需給の変動による案件稼働率・単価の低下リスク
• 最低賃金引上げや社会保険料負担増によるコスト上昇とマージン圧迫
• 労働者派遣法・同一労働同一賃金等の規制強化によるオペレーションコスト増
• 人材獲得競争の激化による採用コスト上昇・離職率上昇
• 無形資産（のれん）に関する減損リスク（M&Aの想定未達）

財務リスク:

• 短期借入金60億円のロールオーバー・金利上昇リスク（もっとも、インタレストカバレッジは厚い）
• 実効税率の高止まり（36.6%）による純利益のボラティリティ
• キャッシュフロー開示不足に伴うFCF持続性評価の不確実性
• 売掛金回収リスク（与信・景気後退時の延滞）

主な懸念事項:

• 営業利益が二桁増加する一方で純利益が-1.7%と伸び悩み、税負担・一過性損益の振れが示唆される点
• 無形資産84.84億円（のれん63.50億円）に起因する潜在的な減損感応度
• キャッシュフロー計算書未記載による利益の質・FCFの検証不能

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5.9%、営業利益+16.7%で営業レバレッジが発現、営業利益率は約104bp改善
• 純利益は-1.7%と頭打ち、実効税率36.6%と特別損益の振れが影響
• ROE13.5%、ROIC18.1%と資本効率は高水準でレバレッジ依存度は低い
• バランスシートは保守的（D/E=0.55、現金155.7億円）、流動性に懸念は小さい
• CF未開示によりFCF・配当カバレッジの定量検証は未了

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0倍が目安）
• 営業利益率と粗利率のトレンド、最低賃金改定後のマージン維持度
• 売掛金回転日数・貸倒費用
• 実効税率の推移と特別損益（四半期ベースの振れ）
• ROICの持続性（投下資本回転とNOPATマージン）
• 短期借入の金利負担・期間分散

セクター内ポジション: 国内人材サービス同業内では、営業利益率・ROICの高さ、低レバレッジと高流動性により財務耐性で優位。一方で純利益の伸び鈍化（税率・一過性損益）のボラティリティは相対的な留意点。

免責事項

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