株式会社Def consulting 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 3.73億円
• 営業利益: -2.53億円
• 当期純利益: -2.95億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): -8.07円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

投資口情報

分配金情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のDef consulting(4833, 単体, JGAAP)は売上高が前年同期比+29.0%と増収ながら、粗利率の低さと販管費の重さで営業損失が拡大し、最終赤字となりました。売上高は3.73億円、売上総利益は0.25億円（粗利率6.6%）、販管費は2.10億円で、営業損失は-2.53億円です。営業外費用0.44億円が発生し、経常損失は-2.96億円、当期純損失は-2.95億円、EPSは-8.07円でした。デュポン分解に基づくROEは-8.8%で、純利益率-79.1%、総資産回転率0.107、財務レバレッジ1.04倍が示すとおり、収益性低下（純損失）と低い資産回転が主因です。粗利率6.6%は国内SI/コンサルの一般的な40-60%と比べて-3,400〜-5,400bp低く、価格/プロジェクト採算や収益ミックスに課題が示唆されます。営業利益率は-67.8%（営業損失-2.53億円÷売上3.73億円）と大幅な赤字水準で、一般的な同業の営業利益率5-15%に対して-1,280〜-2,280bp劣後しています。ROICは-8.0%とベンチマーク（7-8%以上）を大きく下回り、投下資本の価値毀損が生じています。営業CFは-2.15億円で、純損失-2.95億円に対する営業CF/純利益は0.73倍と1.0倍を下回り、利益の現金化に弱さが見られます。資金面では財務CFが33.18億円と大きく、外部資金の調達（資本性の可能性が高い）で流動性を確保しています。貸借対照表は流動比率307%・負債資本倍率0.04倍と保守的な資本構成で短期の支払能力は高い一方、利益剰余金は-7.39億円と累積赤字で、収益性の早期回復が重要です。営業外収益は実質ゼロで本業依存度が高く、経営の改善はプロジェクト採算・単価・稼働率・コスト構造の見直しにかかります。売上は伸びているため、適切なスケール獲得と粗利率の底上げができれば損益分岐点の引き下げと赤字縮小が可能です。足元は運転資本の動きが見えにくく（内訳未開示多し）、一時的な請求・回収タイミングの影響も排除できません。今後は粗利率改善（価格見直し、プロジェクト管理強化）、販管費の伸び抑制、受注の質向上で営業レバレッジを効かせる必要があります。ROIC>5%の早期回復と営業CFの黒字化が持続可能性の鍵です。データ開示に未記載項目が多いため、投資CFや借入の有無、減価償却・R&Dの水準、配当方針の確認が今後の分析精度向上に不可欠です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(-8.8%) = 純利益率(-79.1%) × 総資産回転率(0.107) × 財務レバレッジ(1.04倍)。最も悪化寄与が大きいのは純利益率の低さ（営業損失・営業外費用の影響）で、次いで総資産回転率の低さが効いています。ビジネス上の要因は、粗利率6.6%という低採算（価格/アサインミックス/外注比率/プロジェクト損失）と販管費2.10億円の固定費負担による営業レバレッジの逆回転、さらに非営業コスト0.44億円の上乗せです。粗利率は短中期の改善余地（単価是正、スコープ管理、外注最適化）がある一方、進行案件の採算是正には時間を要するため、即効性は限定的で段階的な回復が現実的です。販管費は成長投資を含む可能性があるものの、現状は売上成長（+29%）に対し営業損失が拡大しており、売上成長率＜費用伸長率の懸念が強い局面です。営業レバレッジの観点では、損益分岐点売上を下げる（粗利率改善と固定費圧縮）ことがROE回復の最短ルートです。

成長性評価

売上高は3.73億円で前年同期比+29.0%と堅調に拡大しましたが、粗利率6.6%と低いため、増収がそのまま利益に転化していません。営業外収益が実質ゼロで、一過性に依存しない収益構造である一方、営業赤字が重く利益の質は脆弱です。投下資本利益率（ROIC -8.0%）は価値毀損水準で、成長投資の回収度合いが未達です。先行投資や人員増による販管費増が背景なら、中期的に稼働率と単価が上がればテコ入れ余地はあります。短期見通しは、受注の質（高粗利案件比率）とプロジェクト管理の徹底が改善ドライバー。中期では、価格改定、外注・下請け最適化、固定費の弾力化が必要です。KPIとしては粗利率+500〜1,000bpの改善、販管費/売上の低下、受注残の採算性可視化が転換点の目安となります。

財務健全性

流動比率307.3%、当座比率307.3%と高水準で短期支払能力に問題は見られません。負債資本倍率0.04倍、純資産33.57億円と自己資本が厚く、レバレッジ依存は極めて低いです。短期負債1.02億円に対し現金1.83億円・売掛1.07億円と、満期ミスマッチリスクは限定的です。財務CF33.18億円の流入から、資本調達（増資等）を実施した可能性が高く、今後の希薄化と資本コストの管理が論点になります。オフバランス債務の情報は未開示で、リース・保証・与信関連の潜在債務は注記確認が必要です。利益剰余金-7.39億円と累積赤字であるため、将来の分配可能額や銀行取引上の制約に留意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-2.15億円、純損失-2.95億円に対する営業CF/純利益は0.73倍で、品質面に懸念（<0.8）があります。損失の一部が非現金費用で相殺されている可能性はあるものの、運転資本の詳細（在庫・前受・未収/未払）の未開示により要因分解は限定的です。投資CFは未開示ですが、設備投資額-0.42億円が示されており、フリーCFの試算は困難です。財務CFは33.18億円流入で外部資金による資金繰りは潤沢ですが、事業キャッシュ創出力の回復が不可欠です。運転資本操作の兆候はデータ不足で判定不能ながら、売上成長局面で営業CFが赤字のため、債権回収タイミングや前倒し費用計上が影響した可能性があります。今後は営業CFの黒字化、DSO/契約進捗と請求の同期、前受/前払の管理が重要です。

配当持続性

配当情報は未開示で、当期は純損失・利益剰余金マイナスの状況から、配当余力は限定的と推察されます。フリーCFが不明かつ営業CFがマイナスであるため、仮に配当を実施する場合は内部資金による持続可能性は低いと評価します。財務CFによる資金調達で配当を賄うことは資本効率の観点から望ましくなく、まずはROICと営業CFの正常化が優先です。方針見通しとしては、業績回復までは無配/極少配を維持し、黒字転換とFCF黒字定着後に再検討するのが整合的です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の構造的低さ（価格設定/外注構成/プロジェクト損失）による恒常赤字化リスク
• 販管費の固定費比率の高さによる営業レバレッジ逆回転リスク
• 高成長時の実行体制（PM/品質管理）の逼迫による案件赤字拡大
• 受注ミックス（大型一括請負偏重）による採算ブレ
• 人材獲得コスト上昇による採算悪化

財務リスク:

• 営業CFマイナスの長期化に伴う現預金消耗リスク
• 外部資金調達への依存拡大による希薄化/資本コスト上昇
• 累積赤字による分配可能額・金融機関与信上の制約
• 非開示項目（リース・保証等）に起因する潜在債務リスク

主な懸念事項:

• ROIC -8.0%と投下資本の価値毀損が顕著
• 営業CF/純利益0.73倍と利益の現金化が弱い
• 営業外費用0.44億円の発生で最終損失が拡大
• 売上成長（+29%）に対して損益は悪化し、スケールメリットが出ていない

投資示唆

重要ポイント:

• 増収も粗利率6.6%と採算が極めて低く、営業損失-2.53億円で赤字継続
• ROE -8.8%、ROIC -8.0%と資本効率は警戒水準
• 営業CF/純利益0.73倍でキャッシュ創出力に弱さ
• 流動性は潤沢（流動比率307%、負債資本倍率0.04倍）で短期の資金不安は限定的
• 財務CF33.18億円の資金調達により当面の運転資金は確保
• 粗利率改善と固定費圧縮が損益分岐点引下げの最優先課題

注視すべき指標:

• 粗利率（四半期ごとに+500bp改善の進捗）
• 販管費/売上比率と人員関連コストの伸び
• 受注残高の採算性（高粗利案件比率・外注比率）
• 営業CFと運転資本KPI（DSO/DPO/前受前払）
• ROIC（まず0%超、次に5%超への回復）
• 非営業費用の縮減（支払利息/為替差損等）

セクター内ポジション: 同業の中でも収益性・ROICは下位、流動性とレバレッジの低さは上位。短期の安全性は高いが、中期の収益性改善が遅れると相対劣後が続く。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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